撰文：Shang2046

本报告所提及市场、项目、币种等信息、观点及判断，仅供参考，不构成任何投资建议。50个基点的降息来临，市场反应整体平稳，随着资金的逐步涌入，BTC或正在进入下半场牛市

市场一周

9月18日美国如期降息后第一周，比特币开于59122.70，收于63577.66，最高64140.67，最低57477.00。全周上涨7.54%，量能略有放大。

BTC日线已经跃上7/14/30/60/200天线，均线逐渐走向均匀排列，显示市场正走出分歧，形成趋势。

虽然存在一定分歧，但主要金融机构对美联储降息50个基点已经有所预期。加上美联储主席鲍威尔为了平衡50基点的幅度发表了偏向鹰派的言论，表示后续降息将依据有关数据逐次决定。鸽鹰结合的组合拳让市场并未出现大的波动。市场也由此告别此前各种预期的Price In，进入到实际资金流动为主导的阶段。

BTC显然是降息的最大受益者之一，我们监测的全球四大央行美国、中国、日本、欧盟的广义货币供应量M2由此也进入到新一轮的扩张期中。历史上，BTC的周期与此呈现强相关的趋势（下图）。

短期内，BTC已经站上200天均线，但仍需突破下降趋势线。从链上持仓成本线看，则需要克服从4.9万美元进入的短期投资者30%利润线，即6.4-6.6万美元，这也是技术指标指向的第一个压力区间，是判断市场能否走出右侧趋势，突破前高的重要点位。

美联储及经济数据

如期降息，且降息幅度为CME Fedwatch突然完成定价的50个基点。但市未出现市场被吓坏的情况，整体反应平稳，除黄金突破价格平台，其他各市场基本稳定。但有投行认为，CPI仍存上行危险，经济也存在硬着陆可能性。

降息之后，美元指数略有下行，29日跌至100.74。黄金两周连涨，升至2622美元，有效突破2500美元压力位。

美股指数涨跌不一，因此前对降息预期已做好定价，目前整体表现平稳，纳指涨1.49%，道琼斯涨1.62%，标普500涨1.36%。

在收益率持续下跌之后，本周美债收益率企稳，10年期收益率在3.74%，2年期为3.60%。

尘埃落定，降息周期启动。各个市场都在静默消化，下一步将逐步定价软着陆、硬着陆甚至CPI反弹的可能性。

稳定币及ETF

继上周大规模流入17.39亿美元之后，本周两大通道继续保持正流入，但规模减小至9.31亿美元。后市需要密切跟踪资金流入趋势是否能够延续。

具体而言，ETF通道流入3.97亿。稳定币获得5.35亿，USDT、USDC同频。

反应市场杠杆的AAVE利息持续反弹至4.52%，但仍处低位，与去年市场处于熊市修复期时相当。

供应分析

随着流动性充裕，市场再现“由长入短”。持仓5个月以上的投资者本周抛售0.94万枚，而持仓5个月以上的短期投资者增持1.4万枚。按照以往的规律，这往往是市场重新进入牛市节奏的表征之一。

长期投资者持仓在前半场牛市中减持了90万枚BTC，但自5月份开始反而逆势出现净积累至本周，又增加了持仓78万枚，自9月19日起刚刚开始出现减持的迹象。我们此前指出，第二次减持往往是伴随着下半场牛市的开始。

经历震荡洗筹后，短期投资者的成本目前来到了6.22万美元，处于略有盈利的区间，其最大压力位或在1.3倍价格即8万美元附近。

交易所筹码减少6000枚，库存跌至298万枚，这种流出是市场升温的表现。

BTC 链上数据

BTC新增地址、活跃地址变化不大，仍处于低位，Transactions略有下降。矿工挖空算力规模指标哈希率略有反弹。

生态分析

以太坊生态新增地址、活跃地址，温和扩张期。Transaction创出历史新高，Base是主贡献者。Solana三大指标均保持在扩张状态，活跃地址有所下降。

SCP（智能合约生态）目前处于较为健康的状态。比特币之外的Altcoin市值正在进入扩张期，如果趋势成立，也是下半场牛市开的表征之一。

周期指标

EMC BTC Cycle Metrics 指标为0.25，牛市信号有待进一步激活。