在2025年，随着监管逐渐清晰、机构资金加速流入，加密预测市场正从边缘实验走向信息定价的重要工具——它体现了链上群体智慧对未来不确定性的即时博弈与风险管理。从宏观经济指标到科技创新，过去依赖单一渠道的概率判断，如今可能被链上资金快速、精准地重新定价。这一变化正在影响我们理解信息和市场信号的方式。
OKX Ventures 将持续关注这一赛道，梳理「预测市场」的整体格局。我们的研报仅供学习和交流参考，不构成投资建议。
一、预测市场起源与发展
预测市场作为汇聚“群体智慧”的信息机制，正因Web3技术的推动进入新阶段。2000年后，这一行业在学术创新、合规博弈与技术范式转移中不断演进，2025年呈现出高速增长和结构性变革的新格局。
预测市场现代模式起源于1988年爱荷华电子市场（IEM），首次提出“价格即概率”理念，通过交易金融合约聚合参与者对事件结果的分歧判断。在1988年美国总统选举中，IEM小规模操作下实现精准预测。事后研究显示，IEM在1988-2004年间的选举预测准确率高于74%的民意调查，并能在选举前100天显示预测优势。1993年CFTC对IEM豁免确立以事件为标的合约市场的政策基础，使学术实验有机会向商业化试水。
2000年代起，预测市场商业化浪潮兴起，但受到博彩/金融监管的多重挑战。
2020年代，行业迎来两大结构转型。首先，Kalshi获得CFTC批准，成为合规“事件合约”交易所，标志正式的监管认可，但2023年选举市场案例显示题材敏感度与监管边界依旧突出。其次，Web3技术介入，预测市场通过区块链智能合约实现无信任清结算，大幅提升抗审查性，并降低合规运营门槛。2025年10月，纽交所母公司ICE计划向去中心化平台Polymarket投资约20亿美元，此举被行业视为Web3模式获得顶级金融基础设施认可，预示着全行业的范式转移。
预测市场（信息市场、决策市场、事件衍生品）通过让参与者用资金下注，市场价格直接映射事件发生概率。其理论基础包括有效市场假说与群体智慧原理：前者认为市场价格可近似为概率，后者强调在多样、独立、去中心化参与机制下，市场集体决策优于个体。
以降息概率为例，对比专业数据和预测市场数据。
CME FedWatch等工具以衍生品价格反推出概率，代表机构预期，但受工具设计和资金结构等影响。相比之下，Polymarket、Kalshi等开放型预测市场，由所有参与者下注直接决定概率，理论上更透明和民主，平台活跃度越高，反映的信息越充分。
总的来看，预测市场自1988年爱荷华电子市场 (IEM) 验证价格即概率后，经历了长期的监管拉锯，直至2020年Kalshi合规与Web3技术介入，最终以ICE投资意向为标志，开启了制度化与去中心化并行的范式转移。Web3与传统金融资方共振推动下，预测市场正处行业爆发与机制进化的窗口期。去中心化与制度化的并行，将重塑全球金融信息聚合与价格发现体系。
二、市场增长与平台策略分析
（一）宏观市场概况：双头格局与资金回流
在2024年美国大选催化与机构资本涌入的推动下，预测市场在2025年迎来了结构性的爆发。市场从单一的事件驱动转变为持续性的金融交易活动，资金深度与用户基数均创下历史新高。
交易量峰值演变： 市场经历了两次显著的波峰。第一次是由2024年10月-11月美国大选驱动，周交易额接近 20亿美元。第二次爆发始于2025年7月，并在2025年10月创下历史新高，周交易额突破 25亿美元，超越了大选期间的峰值。
用户增长： 市场活跃度与交易量呈高度正相关。2025年10月，全市场周活跃用户数突破 22.5万，表明新用户正在持续且真实地涌入。
资金深度（未平仓合约 OI）： OI（Open Interest）代表市场中锁定的真实资本。2024年大选期间，全市场 OI 达到近 8亿美元 的峰值，随后因结算而回落。进入2025年下半年，市场总 OI 已稳步回升并稳定在 5亿至6亿美元 区间。这标志着市场已脱离单纯的短线投机，建立了由机构和长期参与者构成的资金底座。
竞争格局：市场呈现 Polymarket 与 Kalshi 的双寡头竞争。2024年，Polymarket 占据约 90% 的绝对主导份额。然而至2025年10月，合规平台 Kalshi 的市场份额已攀升至近 60%，在总量上实现了对 Polymarket 的反超。尽管头部集中，Opinion、Limitless 和 Myriad 等二线平台仍切分了剩余市场，并在特定时间窗口（如代币发行期）获取了稳定的流动性。
（二）头部平台数据拆解
作为去中心化预测市场的龙头，Polymarket 的数据表现出极强的“事件爆发性”，并在大选后通过品类扩张维持了较高的用户留存。
用户数据方面，活跃钱包在2024年底达到历史峰值，接近8万个，虽然大选后有所回落，但到2025年10月仍稳定在6万以上，整体水平较2024年初显著提升。月活跃交易者（MAU）在2025年1月达到45万人峰值，大选热度消退后仍保持26万以上的持续活跃用户，显示出平台较强的长尾粘性。日活跃用户（DAU）在2025年10月19日创下5.8万的单日峰值，从早期的1万增长至5.8万，增幅近6倍。
交易体量方面，历史累计交易额已突破181亿美元，其中月度峰值出现在2024年11月大选期间，达到26.3亿美元，相比2020年12月的早期数据增长了约1000倍。大选结束后，月交易量回落至约19亿美元，降幅约30%-40%，但仍远高于2023年的水平。增长率方面，2024年7月的同比增长曾达到5,270%，2025年10月同比增长高达26,000%，主要受上年同期低基数影响；环比来看，2024年10月至11月交易额也实现了约750%的爆发性增长。
市场结构与品类方面，2024年大选高峰期，“政治/经济”类交易占比超过60%，单周成交量一度突破10亿美元；到了2025年，交易重心逐渐向“体育”和“加密资产”转移，其中超级碗相关合约交易量约11亿美元，比特币预测类市场，如“2025年比特币价格”，交易量超过1550万美元。同时，市场供给也在扩张，2025年4月单月新建预测市场数量超过7,000个，创历史新高。
Kalshi 在2025年展现了最强劲的增长势头，凭借合规优势打通Web2渠道，其各项核心指标均实现了数倍增长。
交易与规模方面，2024年底至2025年初，Kalshi 的交易量和交易笔数呈现爆发式增长，累计成交额突破100亿美元，累计交易笔数超过4,000万次，平均客单价约为250–300美元/笔，显示出明显的零售用户特征。周度表现上，周名义成交额从2024年第四季度的1.5亿至2亿美元，跃升至2025年第二、三季度的8.5亿美元以上。
市场份额与排名方面，截至2025年10月，Kalshi 的周成交量占全市场55%–60%，正式取代 Polymarket 成为流动性最大的预测市场平台。在总量贡献上，2025年9月至10月，全行业周成交额突破15亿美元，其中 Kalshi 单周贡献8亿至9亿美元，同比2024年增长超过5倍。
持仓与用户结构方面，未平仓合约从2024年底不足5,000万美元，激增至2025年第三季度的2亿美元以上；月活跃用户数（MAU）也从2024年末的8–10万扩张至2025年中后期的40万以上。市场结构高度集中，体育约占45%、政治约占30%，两大板块贡献了超过75%的持仓量，经济类占比约10%。供给侧方面，有效市场数量从约300个扩充至2025年10月的1,200个以上。
（三）新兴/垂直平台数据表现
除了两大巨头，Opinion Lab、Myriad 和 Limitless 等平台在特定激励或垂直场景下也产出了值得关注的数据。
Opinion 平台的日手续费在10月25日出现爆发性激增，单日收入超过20万美元，将累计交易费用从接近零点迅速推升至约32万美元，截至11月累计交易费用已突破60万美元。上线当天（10月25日，主网激励启动日），名义成交量、交易笔数与用户数均达到单日峰值，当日 Opinion 占全市场约15%–20%的名义交易份额。资金方面，10月30日平台总锁仓量（TVL）达到5,000万美元的峰值，显示大额资金在激励活动后短暂停留。
用户转化方面，其注册用户超过51.3万，但活跃交易用户仅3万（USDC交易者），注册与交易用户的比例约为17:1，体现了从内容读者到金融交易者的转化漏斗，累计活跃钱包约3万。交易规模上，累计交易量达到1,200万美元（USDC），在2025年9至10月爆发期，单日成交额接近200万美元，周度峰值突破600万美元。资金留存方面，10月中旬总锁仓量（TVL）逼近80万美元，自8月起整体涨幅约300%，未平仓合约（OI）在10月上旬达到50万美元峰值，环比增长约2.5倍。营收能力方面，累计手续费收入约40万美元，单日手续费峰值约6,000美元。
交易量方面，2025年8月至9月出现爆发期，交易量激增约25倍，10月中旬仅用半个月时间交易量就超过1亿美元，累计总量突破5亿美元。激励第一赛季吸引了约34,000名活跃交易者，完成了75万笔交易。尽管累计交易量达到5亿美元，但总锁仓量（TVL）峰值仅略高于100万美元，极低的TVL/Volume比率显示用户主要以超短线高频刷量为主。空投结束后，24小时交易量迅速回落34.7%，降至756万美元，数据逐渐回归常态。
（四）核心数据横向对比表
从不同的指标来看
从GTM视角来看
1）GTM 策略所带来的增长质量呈现出清晰的层级；2）合规是增长的“底层锚点”。
三、行业结构分析
（一）赛道 Mapping
1、基础设施逐渐模块化“，一体化平台”（如早期的 Augur）演变为“可组合的乐高模块”：
Azuro、UMA、Gnosis Omen等基础设施协议极大降低了新项目的技术门槛，支持多链部署和插件化前端，丰富了通用赛道，为创业者提供可即插即用的产品基础，催生了更多长尾创新场景，例如AI驱动和社群玩法。Gnosis (Omen) / CTF则提供了行业标准的资产发行框架，而Azuro Protocol提供即插即用的博彩中间件，使新项目能够专注前端体验，无需自建流动性池和赔率引擎。
2、垂直赛道机会多：体育与创作者经济成为增长点
除了通用型和头部平台，包括体育、音乐、Pre-IPO、知识验证、社交游戏、AI预测、Telegram Bot等赛道项目快速冒头。社媒/UGC、创作者分润、社群互动等病毒式增长机制成为新型项目的常见特征，提升用户参与和扩散速度。
通用型平台（General Purpose）的窗口期正在关闭，新项目的机会正逐渐向垂直化方向集中。数据图谱显示，体育博彩和创作者/社交经济是当前爆发最快的两个垂直赛道。体育博彩作为独立赛道，已经催生了专用公链（如SX Network）、中间件（Azuro）、专有协议（Overtime），乃至现象级应用Football.fun，仅两周TVL就达到1,000万美元。
在创作者和社交经济赛道，项目模式不再是“自己创造市场”，而是通过“赋能KOL”驱动增长。Melee平台提供20%的创作者分成，Index.fun提供30%的创作者收益，这些平台正将预测市场从单纯的信息工具，转变为创作者和意见领袖实现影响力变现的工具。
3、AI 是新项目的标配：自动化创建与结算
AI在市场生成、事件解析、内容生产、结算、亚博弈与风控等场景展现出巨大潜力，结合AI智能体或Copilot，可辅助信息归档、自动设盘，甚至判断预测结果，从而提升用户体验与操作效率。人工智能正从辅助工具转变为部分新平台的核心产品定位，解决传统预测市场在成本和效率上的根本痛点。例如，OpinionLabs和BuzzingApp都将“AI代理”作为核心，通过AI实现零成本创建、无限供给和自动化结算，这对依赖UMA的Polymarket和依赖人工合规的Kalshi构成了根本性的技术颠覆。
4、交互层重构：“Bot” 与 “聚合器” 成为关键入口
前端工具和 Telegram 机器人正在显著降低底层协议的用户体验摩擦，从而催生出新的交互层机会。例如，像 Flipr 和 Noise 这样的 Bots 将复杂的预测交易操作，从繁琐的 Web 界面简化为推文或群聊内的一键下单，这种方式成为触达社交驱动市场的关键 GTM 策略；同时，像 Flipr 和 XO Market 这样的聚合器则解决了头部平台（Polymarket、Kalshi）流动性割裂的问题，并在此基础上增加杠杆、止盈止损等原生平台没有的增强功能，精准满足了专业交易者的需求。
5、预测市场成为DeFi乐高的一环：可组合基建
预测市场正从孤立的平台逐渐演变为真正的“DeFi 乐高”，一方面，一些项目（如 Index.fun）开始将不同预测结果（基于 Gnosis CTF 标准）打包成可交易的“创作者指数”，另一方面，这些数据（如 Kalshi 接入 Pyth）通过预言机被提供给其他 DeFi 协议（如 Gondor），成为链上衍生品、保险或借贷协议的新源数据。
6、预测市场可以看做金融衍生品化：从“事件预测”到“高频交易”的趋同
产品设计正在迅速从“预测事件”趋同于“金融衍生品”，例如 Limitless 的 30 分钟超高频合约被用作波动率交易工具，Flipr 的 5 倍杠杆则将其转化为期货，而 Touchmarket 的价格区间预测则演变为结构化期权，这表明整个赛道正从最初的信息聚合用途，快速发展为高频 DeFi 衍生品交易的新分支。
7、中间件的机会值得关注，比如数据，跨链等
中间件和数据工具正在形成完整的预测市场基础设施，显著提升交易效率与用户体验。例如，Polysights 提供类似“预测市场彭博终端”的服务，聚合 Polymarket、Kalshi、Limitless 等平台的分散数据，追踪聪明钱动向并生成高级套利信号；而在博彩和体育赛道，Azuro 证明了“后端即服务”的机会，其协议打包了流动性池、赔率引擎和体育数据预言机（Chainlink），让新项目能够专注于用户体验与 GTM 推广。
同时，跨链流动性与订单聚合成为关键，市场分布在 Base（Limitless）、Polygon（Polymarket）与 Solana（Melee），Flipr 聚合订单流、路由赔率并解决跨链结算，扮演“预测市场 1inch”的角色；此外，GTM 与交互层中间件的机会在于嵌入式工具，如 Flipr 和 Noise，将交易功能（如一键下单、杠杆）注入 Telegram Bot、X 平台推文或内容钱包中，在用户产生交易意图的瞬间直接捕获流量和交易行为。
（二）头部项目对比
（三）赛道投资的区域分析
• 合规金融主导（Kalshi）： Kalshi 凭借 CFTC 牌照主导美国合规市场，份额一度反超 Polymarket 达 60%。
• 政治与事件分流（双头垄断）： 政治类高热度事件由 Polymarket（全球资金）与 Kalshi（美国合规资金）分庭抗礼。
• 避开平台竞争（GTM 极高）： 头部平台壁垒已成，盲目建立新合规交易所成本过高且无胜算。
• 掘金“辅助层”（工具机会）： 真正的机会在于服务巨头。
• 体育即刚需（最大垂类）： 体育是全球最确定的增长赛道。
• 中间件策略（铲子生意）： 投资 Azuro 此类流动性与赔率中间件是最佳策略。
• 解决“串场”痛点（Missing Piece）： 头部平台因合规避险缺失“串场”（Parlay）功能。
• 加密原生的短线博弈（Limitless）： 针对 DeFi 交易者的高频加密价格波动预测是另一个刚需细分市场。
四、监管机构现状分析
（一）美国监管体系现状
联邦层级 (Federal)监管现状，可以参考下图
州级与地方（State Level）监管现状
1、美国“联邦 vs. 州”的管辖权之战最白热化的战场，其结果将对行业产生决定性影响。
Kalshi 及 CFTC 主张《商品交易法》具有联邦排他性管辖权，认为其“事件合约”属于金融衍生品，应优先于州法；而纽约州等至少八个州的博彩委员会则认为这只是监管套利，是规避州级博彩许可和税收的“后门”。这一争议不仅是法律条文的解释之争，更是监管权力与财政利益的角力，Kalshi 案的判决将成为分水岭：若 Kalshi 胜诉，将为联邦金融监管路径扫清最大障碍；若败诉，则所有预测市场可能被迫接受由 51 个州主导的碎片化博彩监管，合规成本高得难以想象。
2、案例：Kalshi vs. NYGC 诉讼
Kalshi 与纽约州博彩委员会的冲突源于《商品交易法》（联邦法）与各州博彩法之间的核心法律矛盾。事件起因是纽约州博彩委员会向 Kalshi 发出停止函，指控其提供未经许可的体育投注，Kalshi 随即在联邦法院提起诉讼，主张联邦法对其运营的事件合约拥有排他性管辖权，强调联邦管辖权应优先于州博彩法，以避免陷入“51 个不同且相互冲突的州法”带来的监管混乱。案件的复杂性进一步增加，部落诉讼介入，牵连了 Kalshi 的合作方 Robinhood，加州部落亦提起诉讼并引用《印第安人博彩监管法（IGRA）》，使管辖权问题扩展至联邦、州与部落三重维度，显著增加了案件的法律和监管不确定性。
各国监管现状
预测市场（尤其是 DeFi 平台）所依赖的“无国界”或“去中心化”特性，在监管者眼中是无效的。各国监管机构正在积极使用地理封锁、支付渠道封锁和 ISP 封禁等手段，强制执行其国内的管辖权。
全球（非美国）对预测市场的监管趋势是明确收紧的。监管机构并没有因为其“创新性”而放任不管，反而正在迅速将其纳入现有的两大监管框架（金融或博彩）中，并且坚决排斥那些试图规避本国牌照的海外运营商。
（二）机制分析：商业模式、交易机制和预言机
预测市场正从单纯的B2C交易手续费变现，向挖掘数据价值的B2B DaaS模式演进，并最终迈向嵌入媒体与创作者生态的混合模式以极小化获客成本。
五、合规是增长锚点
2025 年标志着预测市场从边缘实验向金融基建的范式转移，在资本与监管的双重催化下，赛道已形成 Kalshi（合规金融）与 Polymarket（离岸 DeFi）的双寡头格局，商业逻辑正从单一交易手续费向 B2B 数据分发与嵌入式流量变现跃迁。
合规成为增长锚点，监管定性将决定市场天花板，行业逐渐分化为依托牌照的机构化路径与依托代码的抗审查路径；基础设施也在专业化发展，撮合机制从 AMM 向 CLOB 演进以提升资本效率，预言机从单纯代币投票升级为“AI 自动化+AVS 共享安全”的混合防御体系，以应对治理攻击风险。
展望未来，通用型平台的窗口期已关闭，增长将向垂直化与社交化两端突围，一端是体育与宏观衍生品的深度机构化，另一端是结合创作者经济的“注意力金融化”，赛道终局将呈现高频合规数据流与长尾社交博弈的共存格局。
