一、行情分析
1.1 本周行情回顾（11.21-11.28）
上周周报发布后，市场延续下跌态势，出现恐慌性下跌，价格从 86000 进一步下探至 80000。这一走势主要受美联储官员讲话及美股走势影响，市场信心遭受重创。市场止跌需满足两个条件：一是下跌幅度足够大且速度足够快，让市场意识到下跌难以持续；二是出现外部利好信号提振信心。
周五晚间，一位美联储官员发表鸽派讲话，成为市场止跌反弹的关键信号。不过，此次反弹初期走势并不流畅，23 日反弹至 87000 左右后，形成中继形态，后续继续反弹至 92000，但 92000 位置存在明显阻力，短期内突破难度较大。
1.2 本周影响行情的中短期数据变化
1.2.1 稳定币资金流动情况
本周（11.22-11.28）稳定币增发水平显著回温，单周增发量从上周的 - 10.01 亿美元增至 20.12 亿美元，日均增发水平也从 - 1.43 亿美元上升至 2.87 亿美元，环比增幅达 300%。
从近几个月单周增发量来看，本周 20.12 亿美元的单周增发量已接近 10 月份大盘下跌前的单周平均增发水平。本周大盘同步迎来反弹，后续反弹能否持续，需重点关注下周稳定币增发速度能否维持回温态势。
1.2.2 ETF 资金流动情况
本周（11.22-11.28）比特币 ETF 资金流动出现回温，单周净流入 2.3715 亿美元，而上周为 19.4703 亿美元净流出，当前已恢复至净流入状态。同期比特币价格也迎来反弹，但结合本周小幅净流入规模来看，此次反弹暂只能定义为短期反弹，尚不足以判定行情将迎来反转，后续需持续跟踪下周 ETF 净流入情况以进一步判断行情走向。
1.2.3 场外折溢价
本周（11.22-11.28），从 USDT 和 USDC 的场外溢价率来看，11 月 22 日 - 23 日市场加速下跌期间，场外资金抄底情绪有所升温，推动溢价率上升至小高点。但随着市场逐步反弹，USDT 和 USDC 的场外溢价率开始逐步回落，表明当前场外资金情绪相对冷静，更倾向于在大盘下跌时抄底，而非在反弹阶段追涨。
1.2.4 ETH 供应带
本周（11.22-11.28）以太坊 ETF 资金流动同样出现回温，单周净流入 2.9178 亿美元，以太坊价格也随之迎来一定幅度反弹。后续需关注下周以太坊 ETF 流入情况能否维持或进一步升温，以此判断以太坊反弹能否转化为反转行情。
1.2.5 ETH 持币地址持币占比
本周（11.22-11.28），以太坊持币地址中，持币量大于 10K 且小于 100K 的地址持币占比再次向下拐头，从 35.547% 回落至 35.346%。从近一年走势来看，该区间持币地址的持币占比与 ETH 价格走势呈正相关，当前持币占比回落与 ETH 价格反弹形成背离，若后续这一拐头趋势持续，ETH 需警惕再次回调的风险。
1.3 本周影响行情的中期数据变化
1.3.1 持币地址持币占比和 URPD
从比特币持币地址持币占比来看，本周（11.22-11.28）持币量大于 100 且小于 1K 的地址持币占比小幅向上，从 25.534% 升至 25.776%，表明该部分地址本周整体呈增持态势；持币量大于 10K 且小于 100K 的地址持币占比进一步反弹，从 10 月 11 日的 10.678% 升至当前的 11.286%，同样持续增持；而持币量大于 1K 且小于 10K 的地址持币占比则出现拐头回落，从 21.342% 降至 21%，整体呈减持状态。
从比特币筹码分布来看，上周曾提及 BTC 跌破上方 90800-117300 筹码密集区后，下方较明显的筹码密集区位于 54300-70800。基于筹码结构双锚效应，BTC 可能在上下两个筹码堆积区中间的 82000-83300 附近形成支撑。本周 BTC 如期回落至该区域附近并产生支撑，随后开启反弹，且目前 82000-84500 区间出现大量换手，积累了 BTC 总供应 6.3% 的筹码。
二、山寨市场解析
2.1 市场总览
2.1.1 山寨币市值
本周五 TOTAL3（除 BTC、ETH 外全代币市值）达 8885 亿美元，环比增长 3.0%。上周五美股阶段性企稳后，BTC 放量下跌完成阶段性筑底，叠加美联储官员释放鸽派信号及 12 月降息概率增加，市场情绪得到大幅修复。本周整体呈震荡缓慢走高态势，但风险偏好恢复速度相对较慢，与股市相比依旧偏弱，BTC 100000 压力位较为显著。
2.1.2 链上 TVL 总览
链上总 TVL（蓝线）为 1200 亿美元，环比上升 2.92%，TVL 随价格缓慢走高，ETH 链上质押数量出现小幅下降，后续需持续关注。
2.1.3 稳定币市值与交易所储备
法币支持稳定币截至本周五合计净流入 22 亿美元，与整体市场趋势相符。稳定币总市值达 2841 亿美元，环比上升 0.82%。本周随着市场情绪回暖、价格上升，稳定币总量恢复上涨。从整体走势来看，稳定币绝大部分时间呈上涨趋势，仅在行情较差时出现流出，当前市场情绪已明显扭转，后期大概率将陆续恢复上涨。
交易所稳定币余额本周基本保持不变，未随价格反弹出现明显流入，说明市场尚未进入高涨阶段。
2.1.4 山寨指数
本周五山寨指数为 20，较上周维持低位震荡。本周市场反弹过程中，BTC 表现明显优于山寨币，表明在具备相对性价比时，BTC 确定性更高，买盘更稳定。
2.1.5 市场情绪
本周五市场情绪指数为 20，市场情绪虽明显改善，但尚未出现躁动迹象。
2.1.6 山寨总览
本周山寨市场整体震荡走高，上周五曾预测只要美股企稳，反弹便一触即发。从盘面来看，小市值妖币相对活跃，但持续性较弱；其他代币跟随大盘上涨，不过山寨币整体涨幅有限，与 BTC 涨幅相近，反映出市场情绪尚未高涨。
2.1.7 逃顶指标
逃顶合集显示，本周泡沫指数出现预警，需结合其他指标综合判断市场情况，以确保分析更客观。
2.1.8 山寨热度
从单个标的资金费率来看，本周绝大部分山寨币依旧维持负费率，但总体边际有所改善。
2.2 二级市场行情分析
2.2.1 山寨强弱分析
- BTC 市占率：本周五 BTC 市占率为 65.75%，环比上周上涨 0.31%，基本维持震荡。理论上，在单边上涨行情中，BTC 市占率应下降，因山寨币波动率高于 BTC。考虑到前两周山寨币走势强于 BTC，当前 BTC 市占率表现表明市场更愿意抄底 BTC。
- SOL/BTC、ETH/BTC、BNB/BTC 汇率：本周 BTC 震荡走高，从波动率来看，山寨币相对偏弱。SOL、ETH、BNB 等主流品种的汇率走势本周基本保持震荡，未出现明显板块超强效应。
2.2.2 市场流量
板块流入流出方面，按交易所币种板块排序，所有板块均实现上涨，涨幅基本跟随 BTC 节奏。
机构侧方面，本周 BTC、ETH ETF 整体呈净流入状态，但资金流入量较小，与盘面上涨幅度相比，反映出机构资金尚未大规模抄底。Dat 财库公司基本无明显增量，Bitmine 小幅购币，关注机构资金抄底意愿可重点跟踪微策略走势。
2.3 一级市场数据分析
2.3.1 四大公链现状
本周链上 TVL 小幅上涨，且涨幅低于价格上涨幅度。
2.3.2 链上数据分析
- 链上资产流向：本周链上 DeFi 桥接资产流向中，ARB 链净流入最多，Hype 链流出最多，市场主流链仍出现资金小幅流出，仅能说明市场情绪有所改善。稳定币方面，USDT、USDC 增发最多，USDE 大幅流出（主要因资金费套利收益平淡，资金持续撤出），CEX 流出仍是短期市场情绪不高的表现。
- 链上用户活跃度和投机情绪：本周链上用户活跃度依旧表现一般，但边际上有所改善。投机情绪方面，DEX 的协议收入、活跃用户、交易量环比上周边际上升，但整体热度不高，增幅有限。
链上荣枯指数
综上所述，我们将四大公链TVL变化情况以及链上数据情况分别进行加权汇总（满分100），并定义各区间：
- 极度繁荣：80分
- 上升线：60分
- 衰退线：50分
- 熊市：30分
本周链上荣枯值：50（跌破上升线）
- 四大公链TVL与DEX数据（40%权重）：20/40，略有下降，得分50%。
- 二级流量参考（20%）：10/20，etf小幅流出，山寨普跌，得分50%
- 用户活跃度（20%）：10/20，本周活跃情况较差，得分20%。
- 费用与REV（20%）：10/20，收入侧和REV都情况稳定，ETH表现还算坚挺，得分50%。
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