原创作者：曼昆律师事务所

每周四晚7点半，加密小酒馆准时开业！从投资黑话、创业故事、项目大起大落，到热点吐槽、空投套路、赛道预判……我们用AMA方式，聊你想听，大咖云集！主题不设限，轻松聊Web3！面对监管政策变动、合规风向突袭——别慌！曼昆资深律师为你解读热点监管事件，带你洞悉趋势！

本期是加密小酒馆第10期，恰逢开业两个月！我们聚焦RWA与稳定币的结合，探讨这两大热点赛道的诈骗陷阱。Circle上市、香港稳定币监管条例于2025年8月1日实施，RWA与稳定币热度飙升，是Web3新风口还是诈骗新套路？我们邀请四位嘉宾，从媒体、投资、实验室和合规视角，带来一线干货，帮大家避雷！

酒馆营业，请嘉宾自我介绍！

东东Robin：欢迎来到加密小酒馆第10期！我们每周四晚7点半围绕Web3热点展开AMA，聊得轻松多元，打破对律所的刻板印象。今晚主题是“RWA+稳定币，有哪些诈骗陷阱？”RWA和稳定币是本轮周期最热赛道，但热度背后暗藏风险，我们请来四位嘉宾帮大家拨开迷雾！请各位嘉宾介绍自己！

Sam：大家好，我是Sam，Techub News COO。我们是Base在香港的加密媒体平台，专注Web3资讯，特别关注香港本地政策动态和行业趋势。我是小酒馆常客，来过多次，每次都收获满满，期待今晚分享！

让荣老师：大家好，我是让荣，第一次做客小酒馆！我是国内自媒体人，运营视频号“让荣RWA的服务员”，有一定影响力，专注RWA知识普及。我在中欧商学院金融与投资协会背景，管理同学的基金，做一级市场投资，同时担任RWA领域反诈宣传员。很高兴受邀，期待聊聊RWA和稳定币的避雷经验！

王蕾：大家好，我是王蕾，上海曼昆律师事务所合伙人。一直听麦格提起小酒馆，说嘉宾观点犀利、思想碰撞激烈，特别期待！我是小酒馆新人，平时主持曼昆每周三的Web3创业活动，接触很多合规案例。希望今晚交流火花四射！

Nick：大家好，我是Nick，浪潮实验室发起人之一。之前在伦敦Oxford Capital负责大中华区业务，专注投资。2022-2023年开始在海外做RWA项目，主攻酒店、地产和算力类资产。我入圈近10年，传统金融经验超10年，希望通过浪潮实验室将加密市场与传统金融结合，RWA是核心方向。线下活动常遇到企业咨询诈骗问题，期待今晚分享避雷经验！

麦格Meg：小酒馆不代表律所严肃立场，而是Web3 Builder捕捉热点、碰撞观点的平台，聊得轻松接地气。RWA和稳定币热度高，容易滋生诈骗，我们希望帮大家拨开迷雾。我2017年入圈，算行业老人，期待今晚干货！

下面进入正题。

Q1：有人说RWA与稳定币是双生关系，你有什么理解？

Sam：“双生关系”从字面看是同时诞生，但RWA与稳定币并非同期出现。稳定币历史悠久，2014年USDT推出，最初是交易所工具，解决法币充值限制问题。早期国内银行账户受限，用户将法币存入火币、币安等平台换USDT，平台用美金买美债赚4%-5%利差，USDT则用于交易比特币、以太坊，降低价格波动风险。

RWA（真实世界资产代币化）在ICO、IDO时代有雏形，但近年因房地产、债券等资产代币化热潮被重新定义，收益权或所有权上链流通。两者诞生时间不同，不是双生关系，但功能互补。稳定币为RWA提供价格稳定的交易媒介，提升跨境结算效率和流动性；RWA为稳定币拓展应用场景，如房地产收益权交易。

香港稳定币条例（2025年8月1日生效）和美国《天才法案》让两者热度重合，但并非双生。稳定币是链上支付工具，RWA是链上资产，两者相互支撑。RWA借稳定币的合规性和流动性增强叙事，稳定币则不依赖RWA，已有成熟场景（如平台交易、跨境汇款）。我认为两者是工具性协作，RWA更依赖稳定币的支付基建。

王蕾：从法律和结构视角，RWA代表链上价值锚定真实资产，如房地产、设备租赁收益；稳定币是链上支付和清算媒介，类似“链上法币”。两者不是依附关系，而是协作模式：RWA提供可编程资产，稳定币支持链上交互，实现资产+流通的Web3生态。

合规上，RWA的合法性依赖底层资产的权属清晰度和链上结构透明度；稳定币需确保储备披露、清算路径、跨境支付合规。香港稳定币条例（8月1日生效）和美国《天才法案》让两者成为热点。稳定币本身是RWA的一种（法币代币化），但功能偏支付。两者共同构建链上经济，但非“双生”，而是功能互补。

让荣老师：简单来说，稳定币像“链上现金”，为RWA提供价值参考和交易便利；RWA将现实资产上链，为稳定币创造应用场景，如跨境结算、外贸支付。两者相辅相成，缺一不可。香港稳定币条例过于严格，切断大陆应用场景，导致RWA项目发展受限，证明两者“双生”关系：稳定币不成熟，RWA难做大。比如香港RWA项目因缺乏稳定币支持，规模受限。

Nick：我不同意“双生”说法。2022年我们在苏格兰做地产RWA项目，USDT因英国监管限制（非合规）成为关键支付工具，提升用户体验。用户通过USDT投资地产收益权，项目方通过BVI公司在新加坡兑换法币，结算复杂且合规成本高。稳定币是支付工具，RWA是融资工具，两者功能不同。

香港稳定币条例和美国《天才法案》为RWA提供合规通道，解决资产透明度和结算难题。未来，合规稳定币（如京东稳定币）可能与数字人民币结合，推动人民币国际化。但对普通人，稳定币影响有限，主要是B端结算工具，RWA则服务企业融资。两者是协作关系，稳定币不依赖RWA。

Sam：补充一点，RWA需要稳定币的流动性支持，但稳定币不一定需要RWA。USDT、USDC已有交易、汇款场景。香港稳定币（如京东、汇丰发行）不会只服务RWA，应用场景更广，想象空间更大。

Q2：8月1日香港稳定币草案正式实施，有什么亮点槽点？

王蕾：香港稳定币条例是行业重大进步，提供了法律确定性，明确发牌制度、审计、储备、清算要求，为发行商和上下游企业提供合规依据。亮点包括：  

1. 强制赎回：最低2500万港币储备，确保稳定性和透明度，利好内地企业直接兑换港币。  

2. 清算路径：支持跨境结算，绕过Swift限制，提升效率。  

3. 监管框架：明确KYC、AML要求，增强市场信任。

槽点是KYC和AML要求过于严格，禁止DeFi场景，限制创新和散户参与。网上有人说“香港稳定币已死”，反映失望情绪。但从律师视角，监管先行好过野蛮生长，执行细节需观察。

Sam：我比较悲观。条例将稳定币视为强监管资产（如美元），而非自由交易工具。槽点包括：  

1. KYC高压：严格实名制，禁止DeFi，扼杀原生加密的无许可精神。  

2. 高门槛：发牌仅限大机构（如渣打、京东），中小创新者无入场空间。  

3. 执法严厉：金管局对OTC门店发警告，买卖无牌稳定币最高罚500万港币、监禁7年。

亮点是B端跨境结算便利，绕过Swift的周末和时区限制，加速资金回流，适合一带一路企业。但对散户和中小创新者，创新空间被压缩。香港想保金融中心地位，但严格监管可能适得其反，难以媲美新加坡的灵活性。

让荣老师：我写了个视频号“香港稳定币成笑话”，播放量超40万，中欧商学院的企业家普遍认同。槽点有二：  

1. 实名制过严：KYC要求高，增加使用成本，限制散户和中小企业参与。  

2. 切断大陆场景：条例限制大陆应用，中小企业期待的跨境结算便利落空，类似“公务员钱包”。

严格监管与大陆诈骗乱象有关（如资金盘用稳定币转移资产），政府选择“保险”策略。但从国际竞争力看，香港若持续高压，可能失去Web3中心地位。中小企业对前景悲观，觉得“不关我事”。

Nick：我持乐观态度。严格监管（如KYC、AML）解决了我2022年苏格兰RWA项目的结算难题（法币兑换合规难）。亮点包括：  

1. B端效率：香港机场管理局的Project Cargo项目（17亿港币规模），通过渣打银行和稳定币将应收账款结算周期从3-6个月缩短至21天，未来可降至1-3天。  

2. 人民币国际化：京东稳定币可能与数字人民币一对一锚定，推动国内场景应用。  

3. 合规透明：强制储备和审计提升资产信任。

槽点是散户参与度低，KYC限制原生加密精神。中小企业需等待更开放政策，但B端潜力巨大。

麦格Meg：我认同Sam老师的观点。稳定币的意义看你的“level”。散户觉得没戏，因为不带你玩；大企业看重效率，视其为宝。香港监管是为B端结算和人民币国际化铺路，不是为韭菜设计。

Q3：RWA、稳定币有哪些诈骗套路？有关注到鑫康嘉事件吗？

王蕾：我们主要帮客户合规，遇到不合规项目会劝退。近期案例：客户想用国内设备租赁收益在新加坡发行RWA，我们建议放弃，因合规成本高、风险大。普通人与RWA、稳定币关联度低，主要是上市公司和头部企业布局（如Circle因RWA热股价拉升）。

诈骗套路：  

1. 虚构资产：无真实底层资产，纯空气币，包装成RWA吸引投资。  

2. 伪造背书：PS证监会文件或冒用协会名义，号称“合规RWA”。  

3. 高收益诱惑：承诺月化50%或固定收益，远超合理范围。

避雷建议：  

• 检查底层资产权属是否清晰，是否存在虚构。  
• 优先选择SFC沙盒项目（四大分类），警惕无牌照项目。  
• 关注香港Web3标准化活动（如8月7日蚂蚁数科分享），强调资产透明化，查审计报告。

鑫康嘉事件没深入研究，但类似案例多利用高收益（月化50%）和伪造背书（如PS的SFC截图）欺骗认知较弱群体。

让荣老师：国内RWA和稳定币诈骗乱象严重，鑫康嘉事件是典型案例。85%-90%的RWA诈骗是“杀猪盘”或“资金盘”，无真实底层资产，靠信息差欺诈。

套路：  

1. 伪造背书：鑫康嘉号称投资迪拜或沙特，伪造合规登记证明（如迪拜短期免费登记）或PS证监会文件，吸引投资者。  

2. 高收益诱惑：承诺月化50%（两月翻倍），远超美债3%-4%年化，明显不合理。  

3. 跨境洗钱：用稳定币将资金从大陆转至香港、开曼，规避外汇管制，政府因此收紧监管。  

4. 虚假登记平台：冒用香港协会或律师背书，放大宣传（如短视频、线下拉人头）维持盘子不崩。

案例：两家即将爆雷的项目，宣称在迪拜投资，实际查证仅为短期免费登记。

避雷建议：  

• 查验底层资产和发行方资质，警惕无牌照项目。  
• 超过10%年化视为诈骗。  
• 香港登记平台需谨慎合作，谨防被利用为背书，引发“秋后算账”风险。

国内有700-800个资金盘，规模从5亿到上百亿，近期频爆雷，监管高压与此有关。中小企业需警惕信息差陷阱。

Nick：分享一个河南RWA诈骗案例，资金规模超20亿，目标多为高龄群体（50-60岁，手握闲钱、认知差）。

套路：  

1. 层级传销：受害者发现问题后为回本，协助项目方拉人头，扩大盘子。  

2. 伪造合规：冒用香港SFC旧截图（交易所申请文件），PS成RWA或稳定币项目证明，号称“香港合法化”。  

3. 高收益诱惑：承诺用稳定币投资RWA，未来分红，实为资金盘。  

4. 中小企业陷阱：杭州某企业（年产值数千万）被骗300-500万，诈骗团伙假装提供RWA发行服务，流程看似正规但无实质进展，吸取信息差利润。

避雷建议：  

• 查SFC登记真伪，警惕PS文件。  
• 中小企业评估RWA发行成本（数百万起步），谨防“空手套”。  
• 散户远离高收益RWA项目，优先选择合规机构。

浪潮实验室线下活动中，常遇到类似咨询，中小企业需警惕“吸血”式诈骗。

Sam：

RWA和稳定币诈骗分三类：  

1. 虚假牌照：稳定币牌照门槛高，仅限大银行或企业（如渣打、京东）。宣称“散户可参与稳定币项目”的是诈骗。USDT收益（买美债4%-5%利差）归发行商，散户无收益。  

2. 无合规依据：RWA无专门牌照，依赖VSP等虚拟资产牌照（成本超2000万港币）。宣称“合规RWA牌照”的多为诈骗，香港仅20家持牌机构，无授权可能。  

3. 高收益陷阱：鑫康嘉宣称月化50%（两月翻倍），包装“原油现货衍生品”，明显诈骗。任何固定收益超10%的RWA或稳定币项目不可信。

避雷建议：  

• 稳定币只适合B端结算（如外汇利差），散户勿信收益承诺。  
• RWA需查底层资产真实性和SFC登记，警惕PS文件。  
• 拨打12315举报诈骗，保护自己还能拿奖励（笑）。  
• 多陪家人，防范高龄群体被骗。

Q4：RWA是炒作吗？国内做RWA合规上重点需要关注什么？

王蕾：RWA本身不是炒作，是真实资产上链的创新模式，解决中小企业融资痛点。但因概念火热，易被包装为诈骗噱头。曼昆从2023年7月起服务B端客户，许多企业（持有优质资产）希望通过RWA融资，但合规成本高，需谨慎。

合规重点：  

1. 资产筛选：底层资产权属须清晰，评估是否适合代币化（如设备租赁收益）。  

2. 资金通道：境内资产需通过合规金融渠道（如香港基金）出境，搭建SPV结构。  

3. 监管沟通：香港发行需与SFC对接，持牌机构（如1号牌）提供信用背书。  

4. 成本考量：RWA发行周期数月，涉及律所、技术方、审计方，成本高于国内低利率融资，需权衡。  

5. 技术规范：参考香港Web3标准化活动（如蚂蚁数科的链上资产规范）。

关注项目：8月7日香港蚂蚁数科活动提出三份RWA技术规范，强调资产显化和透明度。上海数据交易所的马陆葡萄RWA是典型案例，需关注合规性。

让荣老师：国内RWA市场过热，存在炒作。央视等媒体的“炒作”警告意在降温，避免散户盲目跟风。相比NFT（2021-2022年图片炒到10-20万），RWA锚定实体资产更扎实，但概念被放大，滋生诈骗。

合规重点：  

1. 资产真实性：确保底层资产真实，谨防空气币。  

2. 发行主体：选择SFC沙盒认证机构，警惕无牌项目。  

3. 成本评估：RWA融资成本高，需对比传统渠道性价比。  

4. 监管降温：政府近期收紧RWA监管，需关注政策变化。

关注项目：上海数据交易所的马陆葡萄RWA和海南华铁RWA引发关注，代表国内探索方向，但市场过热需降温，中小企业需警惕“收割”式诈骗。

Nick：RWA有炒作成分。港股中RWA相关新闻常引发股价拉升（如朗新科技充电桩RWA），但成交量暴露“PPT融资”嫌疑。RWA是中小企业融资工具，类似资管行业从1998年到2010年的爆发周期，需天时地利人和。

合规重点：  

1. 监管对接：国内房产类RWA需与政府职能部门合作，确权复杂。  

2. 沙盒测试：香港RWA沙盒需1-2年验证，公众募资尚远。  

3. 通道建设：合规机构（如SFC持牌者）可通过SPV整合供应链金融资产。  

4. 技术支持：链上链下确权需区块链基建支持。

关注项目：香港机场管理局的Project Cargo（17亿港币规模），通过渣打银行和稳定币优化应收账款结算，周期从3-6个月降至21天，未来可进一步缩短。朗新科技的充电桩RWA探索供应链金融，潜力大但需验证。

Sam：RWA市场过热，但技术与应用潜力不容否认。央视等媒体的“炒作”警告意在舆情管理，避免散户跟风。相比NFT（图片炒到10-20万），RWA更扎实，实业资金撬动潜力远超早期叙事，需理性看待。合规重点：  

1. AML/CFT：反洗钱和反恐融资是跨境RWA核心要求。  

2. 资产真实性：防止假资产打包上链，需权属法律确认。  

3. 托管与风控：通过KYC和链上隔离确保安全，参考国内区块链资产上链规范。  

4. 合规咨询：找曼昆等专业律所评估项目可行性。

关注项目：上海数据交易所的马陆葡萄RWA和蚂蚁数科的标准化探索有潜力，朗新科技充电桩RWA尝试供应链金融。散户投资需谨慎，远离高收益陷阱。

Q5：怎么看RWA与稳定币的未来，避雷重点是什么？

Nick提问让荣老师：中小企业为何对香港稳定币条例悲观？

让荣老师：中小企业对香港稳定币条例失望，因预期落空。大陆对外投资严格（500万需报备，人均5万限制），中小企业有资金进出需求，原本希望稳定币放宽限制，助力外贸结算。但条例切断大陆场景，KYC过严，中小企业用不了，觉得“不关我事”。国内经济环境艰难，外贸企业期待政策支持，条例却倾向大企业，令人失望。

王蕾：RWA和稳定币是Web3与传统金融的桥梁，未来5-10年在B端跨境结算和中小企业融资领域有爆发潜力。香港稳定币条例和RWA沙盒提供合规基础，但KYC门槛高，C端参与难。

避雷重点：查底层资产权属、发行主体资质，优先SFC沙盒项目，警惕高收益承诺（如月化50%）。

Sam：RWA和稳定币技术潜力大，但短期炒作需降温。未来B端跨境贸易和供应链金融是主场，散户勿盲目追高。香港监管为企业级结算服务，可能推动人民币国际化。

避雷重点：远离“稳定币收益”和“RWA牌照”谎言，查SFC登记，拨打12315举报诈骗，多陪家人防高龄群体被骗。

让荣老师：RWA和稳定币相辅相成，香港监管过严限制大陆场景，未来需更开放政策。国内诈骗乱象（如鑫康嘉）催生严格监管，中小企业需谨慎。

避雷重点：警惕PS背书和高收益陷阱，查资产真实性，慎选登记平台，避免“秋后算账”。

Nick：RWA是融资工具，稳定币是支付工具，未来将在B端结算（如Project Cargo）和人民币国际化中大放异彩。5-10年或成标准化投融资工具。

避雷重点：查SFC文件真伪，评估发行成本，远离“层级传销”项目。

麦格Meg：RWA和稳定币是Web3的“黄金CP”，但散户不在牌桌上，B端才是主角。未来需平衡监管与创新，中小企业是潜力市场。

避雷重点：别信月化50%，找专业律所把关，保护自己！

东东Robin：感谢Sam老师、让荣老师、Nick老师、王蕾律师的硬核分享！从双生关系到香港监管、诈骗陷阱，再到RWA前景，干货满满，避雷指南到位！

欢迎关注嘉宾和官号，私信Meg或我提出想听的话题。每周四晚7:30再见，谢谢大家！