このエピソードのハイライト
今週の統計は、2026 年 2 月 13 日から 2026 年 2 月 20 日までの期間を対象としています。
今週、RWAのオンチェーン時価総額は着実に増加して248.3億ドルとなり、保有者数は32%増加して規模の成長率をはるかに上回り、ユーザー拡大主導の特徴が強まりました。ステーブルコインの時価総額は引き続き下落しましたが、月間取引量は10兆ドルに迫り、売買回転率は33.4倍と過去最高を更新し続け、個人投資家の参加が大幅に回復し、市場は「資金流入」から「効率主導」へと移行しています。
規制面では、米国証券取引委員会（SEC）委員長がETHDenverで前向きなシグナルを発信し、トークン化された証券取引のイノベーションに対する免除の推進と、ステーブルコインによる決済カストディに関するガイドラインの策定を提案し、規制に準拠したイノベーションの余地を残しました。ホワイトハウスは、ステーブルコインによる報酬制度を立法交渉に盛り込むよう働きかけており、ロシア中央銀行はステーブルコインの実現可能性を検討する計画です。また、ドイツ中央銀行総裁は、決済主権の確保のため、ユーロ建てステーブルコインを強く支持しています。世界的な規制枠組みは、意見の相違があるものの、改善に向けて前進しています。
プロジェクトレベルでは、Figure がトークン化された株式を発行し、Securitize が DeFi 融資に RWA を導入し、Tether Gold が配当メカニズムを開始し、Société Générale がユーロ ステーブルコインを XRP Ledger に拡張し、Emirates Digital Bank がディルハム ステーブルコインの発行を検討し、Anchorage Digital が国際銀行に規制されたステーブルコイン決済チャネルを提供しました。
データの視点
RWAサーキットのパノラマビュー
RWA.xyzが公開した最新データによると、2026年2月20日現在、チェーン上のRWAの総時価総額は248.3億米ドルに達し、前月同期比8.65%増で、成長率は鈍化している。資産保有者総数は約85万600人で、前月同期比32.11%増と、資産規模の成長率をはるかに上回っている。
ステーブルコイン市場
ステーブルコインの時価総額は2,965億ドルとなり、前月比0.78%の微減となり、2ヶ月連続の減少となりました。これは、新規資金の流入に対する慎重な姿勢が継続していることを反映しており、流動性プール全体が引き続き圧迫されている状況です。月間取引量は9.9兆ドルと大幅に増加し、前月比11.81%増となりました。既存資金の回転率（取引量／時価総額）は33.4倍と引き続き過去最高を更新しており、大口決済の需要が依然として堅調であることを示しています。
月間アクティブアドレス総数は5,248万に回復し、前月同期比11.87%増加しました。また、保有者総数も着実に増加し、2億3,600万人に達し、前月同期比8.43%増加しました。この2つの要因が相まって、個人投資家の参加が以前の低水準から回復する動きを加速させ、ユーザー構造は引き続き好調に改善しました。
現在、市場における主な矛盾は、時価総額の縮小と取引活動の乖離が依然として続いていることにあります。既存ファンドは高い回転率を維持している一方で、流動性プール全体の拡大は苦戦しており、市場は依然として「資本流入」から「効率性重視」への移行期にあることを示しています。
主要なステーブルコインはUSDT、USDC、USDSです。このうち、USDTの時価総額は前月比1.18%の微減、USDCの時価総額は前月比2.19%の減少、USDSの時価総額は前月比2.34%の増加となりました。
規制ニュース
ホワイトハウス：一部のステーブルコイン報酬プログラムを支持し、銀行に市場構造法案の実施を加速するよう促す。
CoinDeskによると、ホワイトハウスは銀行業界および仮想通貨業界との協議において、部分的なステーブルコイン報酬プログラムへの支持を表明し、銀行に対し市場構造に関する法案で合意するよう促した。事情に詳しい関係筋によると、銀行業界が同意すれば、制限付きステーブルコイン報酬は米国上院のデジタル資産市場透明化法案の次期草案に含まれる予定だという。
木曜日の会議で、トランプ大統領の仮想通貨アドバイザーであるパトリック・ウィット氏率いるホワイトハウスチームは、預金口座に類似したステーブルコイン保有報酬を除き、特定の活動に対する報酬プログラムは法案に残ることを明らかにした。ブロックチェーン協会のCEO、サマー・マーシンガー氏は、この会議は報酬関連の問題への対処と市場構造に関する立法プロセスの維持において建設的な前進だったと述べた。現在、この法案は、DeFiセクターの規制強化、政府高官による仮想通貨業界への直接関与の禁止、そしてCFTCとSECの理事会の空席補充を求める民主党の要求に対応する必要がある。
ロシア中央銀行は、2026年にロシアのステーブルコイン創設に関する実現可能性調査を実施する予定だ。
TASSによると、ロシア中央銀行のウラジミール・チスチュキン第一副総裁はアルファトーク会議で、中央銀行は2026年にロシアのステーブルコイン創設の実現可能性調査を実施する予定であると述べた。チスチュキン氏は、中央銀行は伝統的にそのような事業に反対しているが、他国の慣行を考慮し、関連するリスクと見通しを再評価し、調査結果を公開の議論に提出すると述べた。
米SEC委員長が新たな仮想通貨規制措置を示唆。トークン化された証券取引のイノベーションに対する免除を含む主要な取り組みが、今後数ヶ月以内に導入される予定。
米国証券取引委員会（SEC）のウェブサイトに、ETHDenverカンファレンスにおけるポール・アトキンス委員長のスピーチが掲載され、同委員会による暗号通貨に関する規制のシグナルの概要が説明された。
1. 「投資契約」の枠組みの明確化：委員会は、暗号資産がどのような状況で投資契約を構成するか、またその成立・終了のメカニズムを明確にする枠組みを検討し、公表します。
2. イノベーション免除：長期的な規制枠組みの経験を積むため、自動マーケットメーカーなどの新しいプラットフォームでの限定的な取引を含む、制限された条件下で特定のトークン化された証券の試験的な取引を許可するイノベーション免除の創設を検討する。
3. 規則とガイドラインの推進：暗号資産の資金調達経路、ブローカーによる非証券暗号資産（決済用ステーブルコインを含む）の保管、振替機関規則の近代化などの問題に関する規則の策定を開始または推進する計画です。また、ウォレットやユーザーインターフェースなど、登録を必要としないシナリオについては、ノーアクションレターや免除命令を通じて引き続き明確化を図ります。
4. 規制の理念：ポール・アトキンスは、規制当局は短期的な価格変動に反応すべきではないと強調しています。米国証券取引委員会の責任は、「価格を守る」ことではなく、適切な情報開示と明確なルールを確保し、市場参加者が透明性のある環境で意思決定を行えるようにすることです。
ラガルド総裁が早期に辞任するという噂は、欧州中央銀行における後任やデジタルユーロの見通しに関して注目を集めている。
コインテレグラフがフィナンシャル・タイムズを引用して報じたところによると、欧州中央銀行（ECB）のクリスティーヌ・ラガルド総裁は、2027年4月のフランス総選挙前にフランスのエマニュエル・マクロン大統領とドイツのアンゲラ・メルツ首相が後任について合意できるよう、任期満了となる2027年10月前に退任することを検討しているという。ECBの広報担当者はその後、ラガルド総裁は「自身の使命に完全に集中しており、任期満了についてはまだ何も決定していない」と回答した。
ラガルド総裁の早期退任の可能性は、欧州中央銀行（ECB）によるデジタルユーロ導入の推進にとって極めて重要な時期に浮上した。同総裁のリーダーシップの下、ECBはデジタルユーロに向けた準備を進め、ステーブルコインやその他の民間デジタル通貨のリスクをEUの暗号資産市場規制法の枠組み内で管理する必要性を繰り返し強調してきた。ラガルド総裁自身も長年、ビットコインなどの暗号資産を「極めて投機的」、「無価値」、「裏付け資産がない」などと批判してきた。ECBのリーダーシップが変われば、デジタルユーロ、ステーブルコイン規制、暗号資産関連の決済手段に関するECBのコミュニケーションの優先順位や重点に影響を与える可能性がある。ただし、全体的な規制の方向性はEUレベルで確立されている。
ドイツ連邦銀行総裁：ユーロ・ステーブルコインは、決済システムとソリューションにおける欧州の独立性に貢献します。
ドイツ連邦銀行のヨアヒム・ナーゲル総裁は、ユーロに連動するステーブルコインは、GENIUS法に基づいて承認される予定のドル連動ステーブルコインから欧州を解放し、欧州の独立性を高めるだろうと述べた。
ナーゲル氏は、ユーロにペッグされた中央銀行デジタル通貨とユーロ建て決済ステーブルコインの導入を支持している。月曜日にフランクフルトで開催された米国商工会議所の新年レセプションでの冒頭挨拶で、ナーゲル氏はEU当局が個人向け中央銀行デジタル通貨の導入を推進する取り組みを進めていると述べた。また、ユーロ建てステーブルコインは「決済システムとソリューションの面で欧州の自立性を高める」ことにも役立つと考えている。
ドイツ連邦銀行総裁のステーブルコインに関する発言は、先週のユーロ50カンファレンスで指摘したリスクには触れなかった。ナーゲル総裁は以前、ドル建てステーブルコインの売上げがユーロペッグのステーブルコインを大幅に上回った場合、「欧州の主権が損なわれる可能性はもちろんのこと、国内の金融政策に深刻な打撃を与える可能性がある」と警告していた。
英国ポンドに特化したステーブルコイン発行会社Agantは、英国の暗号通貨関連法が2027年に施行される可能性があると予測している。
ポンド建てステーブルコイン発行会社AgantのCEOアンドリュー・マッケンジー氏は、英国の仮想通貨規制の枠組みは正しい方向に進んでいるが、その発展のペースは、世界的なデジタル資産の中心地になるという英国の野望を支えるには十分ではないと述べた。
マッケンジー氏は、英国政府がロンドンを暗号資産およびデジタル資産活動のグローバルハブとして位置付けることを繰り返し約束してきたと考えている。しかし、ステーブルコインやより広範な暗号資産活動を包括的にカバーする法案は、今年後半まで議会で承認されない見込みで、施行は2027年まで待たれる可能性がある。
Agantは、英国ポンドに完全に裏付けられたステーブルコイン「GBPA」の発行を計画しています。同社は既に英国金融行動監視機構（FCA）に登録しており、個人向け暗号資産市場ではなく、機関投資家をターゲットとする意向を示しています。Agantは、GBPAを機関投資家の決済、決済、そしてトークン化された資産のためのインフラとして位置付けています。
ローカルニュース
陝西省は同省初のデジタル人民元科学技術イノベーション債券を発行し、その総額は3億元に達した。
陝西省の公式WeChatアカウントによると、中国人民銀行陝西支店の指導の下、招商銀行西安支店は陝西省の大手企業に対し、2026年第一弾の科学技術イノベーション債券の発行に成功し、調達資金3億元をデジタル人民元で全額回収した。業界関係者は、今回の取引は陝西省初のデジタル人民元科学技術イノベーション債券であるだけでなく、直接融資分野におけるデジタル人民元の実用化でもあり、陝西省金融市場におけるデジタル人民元エコシステムの改善とビジネスイノベーションの促進に積極的な意義があると指摘した。
呉潔荘氏は、香港でのWeb3アプリケーションの実装を促進するために、ステーブルコインを使用して夜間消費券を発行することを提案した。
香港行政長官が3月に最初のステーブルコイン発行ライセンスを発行すると発表したことを受け、香港立法会（議会）の呉基中議員はXプラットフォームにステーブルコインを公共財政政策と統合することを提案した。呉議員は、「夜間消費バウチャー」の発行を通じてステーブルコインを急速に普及させることを提案し、これは市民の利益となるだけでなく、Web3業界の発展を促進すると指摘した。この動きは「4つの大きなメリット」をもたらす可能性があると指摘した。
1. 国民はステーブルコインを直接使用して支出し、デジタル決済を体験できます。
2. 国民が簡単に電子ウォレットを開設し、デジタル資産やステーブルコインに慣れ親しめるよう支援する。
3. 準拠したステーブルコイン発行者にプロモーション費用の一部を負担させることで管理コストを削減する。
4. 長期的には、デジタル資産に対する国民の認知度を高め、詐欺事件の発生を減らします。
プロジェクトの進捗
Securitizeは、トークン化されたRWAをDeFi融資に導入するためにEulerと提携することを発表しました。
Securitize は Euler Finance と提携して DS プロトコルを統合し、審査済みでリスクが分離された融資市場で DS トークンを担保として使用できるようにしました。
最初のサービスはKPKが管理するオイラーセレクトマーケットプレイスで開始され、ホワイトリストに登録された投資家はトークン化された証券を担保としてデジタル資産を借りることができる。
WLFIはトランプ一家のモルディブリゾートからの融資収入をトークン化する。
WLFIは、モルディブのトランプ・インターナショナル・ホテルズ＆リゾーツに関連する融資収益株式をトークン化する計画を発表した。
この取り組みは、WLFIにとってリアルワールドアセット（RWA）のトークン化における大きな前進となります。このプロジェクトは、国際的な高級不動産開発会社DarGlobal PLC（モルディブに不動産を所有）と、大手トークン化プラットフォームSecuritizeとのコラボレーションです。トランプ・オーガニゼーションは、このリゾートのライセンスホテルブランドパートナーとして参加しています。
Figure はトークン化された株式を発行し、1億5000万ドルの株式発行を実施する予定です。
Figureは、従来の決済システムを経由せず、ブロックチェーン上で直接自社株式のトークン版を発行すると発表した。株式トークン保有者は、FigureのDeFi市場を通じて貸借が可能になる。
Figureのトークン化された株式上場は、1億5000万ドルに増額された二次公募と同時に行われました。この取引にはベンチャーキャピタルのPantera Capitalが参加しました。
Inveniam と MEASA Partners は、トークン化された物理資産市場への進出に向けて合併契約を締結しました。
PR Newswireによると、分散型データインフラプロバイダーのInveniamと投資・アドバイザリープラットフォームのMEASA Partnersは、不動産、インフラ、プライベートレンディングといった収益を生み出すリアルワールドアセット（RWA）に重点を置く合併契約を締結した。合併後、MEASA PartnersはInveniam Capital事業部門を率い、機関投資家やデジタル投資家に対し、コンプライアンスに準拠したプライベートRWAソリューションを提供する責任を負う。Inveniamは、自社のSmart Provenance分散型データアーキテクチャと、MEASAが中東および世界各地に展開する政府系および機関投資家のネットワークを組み合わせることで、プライベートアセットのほぼリアルタイムの価格設定、定量的ポートフォリオ最適化、そしてコンプライアンスに準拠したデジタル市場全体における流動性集約を実現する。その目標は、アブダビなどの市場において、AIベースの代理資産運用とシステマティックトレーディングを推進することだ。
エレメンタル・ロイヤルティ・コーポレーションは、この仕組みがトークン化された金の所有権とブロックチェーン上の標準的なロイヤルティ支払いを結び付けるものであることを強調しています。テザーは2025年にエレメンタルの株式の約33%を取得しました。投資家は資金を金のロイヤルティに充当することで、物理的な金の直接所有権を取得できます。また、同社は四半期ごとに約12セントの配当を投資家に分配する予定です。現金配当を希望する投資家は、引き続き現金配当を選択できます。
Tether Gold はウォール街で初のトークン化された配当を開始し、XAUT の時価総額は 25 億ドルを超えました。
Cryptopolitanによると、Tetherは金に裏付けられたトークン「Tether Gold（XAUT）」の配当制度を発表した。これにより、株主が現金ではなくトークン化された金で配当を受け取ることを選択できる、上場金鉱会社としては初の企業形態となった。この動きは、最近デジタルゴールドの需要が急増している中で、金業界にとって大きな飛躍的進歩と評されている。XAUTの時価総額は約25億5000万ドルに達し、トークン化された現実世界の資産全体の成長を牽引している。
Rumble は、ウォレット サービスを Tether の USAT ステーブルコインと統合することを発表しました。
ナスダック上場企業のRumbleとTetherは、非カストディ型暗号資産ウォレットRumble Walletに米ドル建てステーブルコインUSATを統合することを発表しました。現在、このウォレットはUSAT、USDT、XAUT、ビットコインをサポートしています。ユーザーはこれらの暗号資産を直接クリエイターにチップとして送ったり、従来の銀行や決済機関に頼ることなく、世界中でステーブルコインで支払いを受けることができます。
Canza Finance は First Digital と提携して、FDUSD を使用する機関をサポートします。
Canza Financeは、機関投資家およびB2Bステーブルコイン決済プロセスにおけるFDUSDの導入を支援するため、First Digitalとの戦略的統合を発表しました。過去1年間で、Canza Financeは約2億ドルのステーブルコイン取引を処理しました。これは主に、新興市場における店頭取引（OTC）およびクロスボーダーB2B取引によるものです。今回の提携により、FDUSDはCanza Financeの顧客ネットワークに新たな決済オプションとして導入されます。
First Digitalの創業者兼グループCEOであるヴィンセント・チョク氏は、今回の統合は責任あるスケーラブルなステーブルコインのユースケース拡大へのコミットメントを後押しするものであり、Canza Financeは機関投資家向け決済ネットワークにおける地位を確立しており、新興市場におけるFDUSDの普及を促進する上で最適なパートナーであると述べました。Canza Financeは、決済プロセスにおけるFDUSDのサポートは、企業顧客に効率的で透明性が高く、信頼できるデジタル資産インフラを提供するという同社の使命と合致すると述べています。
フランスの銀行グループ、ソシエテ・ジェネラルがユーロ・ステーブルコインEURCVをXRP Ledgerに拡張
Cointelegraphによると、フランスの銀行グループSociete Generaleのデジタル資産部門SG-FORGEは、ユーロペッグのステーブルコインEUR CoinVertible（EURCV）をXRP Ledgerに展開した。これは、イーサリアムとSolanaに続く、このトークンの3番目のブロックチェーン展開となり、リップル社のカストディインフラを活用し、取引の担保としてリップル製品に統合される可能性がある。このステーブルコインは、銀行の現金預金または高品質証券に1:1で裏付けられていると報じられており、現在の流通量は約7,051万枚である。これは、ユーロ建てトークンへの機関投資家のアクセスを向上させることを目的としており、EUのMiCA規制に準拠している。
UAEのデジタル銀行であるZandは、リップル社と提携して、XRP台帳上でステーブルコインAEDZの発行を検討している。
Fintech Timesによると、UAEのAI・ブロックチェーンデジタルバンクであるZandは、Rippleと戦略的提携を締結した。両社は、ZandのUAEディルハム建てステーブルコインAEDZとRippleの米ドル建てステーブルコインRLUSDを通じて、地域におけるデジタル経済の発展を共同で推進していく。
両社は、これまでの決済協力を基盤として、Zandの規制対象デジタル資産カストディサービスにおけるRLUSDのサポートや、AEDZとRLUSD間の直接流動性ソリューションの検討など、複数の取り組みを推進します。また、ブロックチェーンのコンプライアンスおよびリスク管理メカニズムを活用し、XRP台帳上でAEDZを発行することも検討します。
Soil は、リップル ステーブルコインの使用を拡大するために、XRP 元帳で RLUSD 利回りプロトコルを立ち上げました。
The Blockによると、SoilはXRP Ledger上で初のRWA準拠の利回りプロトコルを立ち上げ、最初の100万ドルの資金プールは72時間以内に全額調達されたという。
このローンチにより、リップル社の米ドルペッグステーブルコインRLUSDに利回り機能が追加されます。一方、RWA.xyzによると、XRP Ledgerのトークン化された実世界の資産価値はSolanaを上回りました。
Anchorage Digital がステーブルコイン ソリューションを開始し、国際銀行にオンチェーン USD 決済チャネルを提供します。
Financefeedsによると、暗号資産銀行Anchorage Digitalは、国際銀行向けに「ステーブルコイン・ソリューション」の提供を開始すると発表した。これは、米国以外の金融機関に対し、従来のコルレス銀行システムに代わる、米国規制に準拠したデジタルドル・インフラを提供することを目指している。このソリューションは、ステーブルコインの発行、コンプライアンス遵守のための保管、法定通貨による資金管理、ブロックチェーンネイティブの決済機能を統合しており、銀行は従来のコルレス銀行ネットワークに依存することなく、ドル資産の国境を越えた流通を促進することができる。Anchorageは、金融機関は連邦銀行免許に基づき、トークン化されたドル資産を保有・決済できると述べた。
TON財団は、OSLグループの子会社であるBanxaと提携し、アジアの企業向けにステーブルコイン決済サービスを提供する。
公式発表によると、TON財団はOSLグループ傘下の規制対象暗号インフラプロバイダーであるBanxaと提携し、アジア太平洋地域の数千の中小企業に準拠したステーブルコイン決済インフラを提供するという。
この協業により、TONはアジアにおける実社会のビジネス活動における運用上の決済レイヤーとして位置付けられます。OSLの加盟店・機関ネットワークとBanxaの決済チャネルを活用することで、アジア太平洋地域の中小企業は、企業間決済、越境取引、消費者と加盟店間の決済など、実際の決済ワークフローにTONを活用できるようになります。
Banxaは、現地の法定通貨とデジタル資産の交換を担っています。TONのP2P決済インフラは既にこの地域で広く利用されていますが、今回の提携により、エンタープライズレベルのビジネスシナリオへの適用が拡大されます。
アンカレッジは、米国連邦銀行免許を取得した初の仮想通貨ネイティブ金融機関であり、通貨監督庁（OCC）の規制を受けています。CEOのネイサン・マコーリー氏は、ステーブルコインは徐々に金融インフラの中核となりつつあり、このソリューションは銀行にブロックチェーン基盤を介したグローバルなドルフローへの道を提供し、同時に保管、コンプライアンス、運用管理を確保すると述べています。アンカレッジの動きは、従来のコルレス銀行によるクロスボーダー決済システムを、規制されたステーブルコイン基盤に置き換える試みと見られています。国際的な銀行が採用すれば、ドル建てステーブルコインは、クロスボーダー決済や資金管理の主流プロセスにさらに深く浸透する可能性があります。しかし、最終的な導入は、規制の詳細の明確化と、グローバルな銀行によるトークン化された負債構造の受け入れにかかっています。
ステーブルコイン決済会社Ubyxは、アラブ銀行傘下のアクセラレーターAB Xelerateから投資を受ける。
Chainwireによると、ヨルダンのアンマンに本社を置く大手国際銀行アラブ銀行のフィンテックアクセラレーターであるAB Xelerateが、ステーブルコイン決済企業Ubyxへの投資を発表した。具体的な投資額は明らかにされていない。新たな資金は、規制対象の金融機関が複数のブロックチェーンと法域にまたがり、既存の規制およびコンプライアンスの枠組み内で、額面価格でデジタル通貨を発行、受け入れ、交換できるようにする共有ネットワークの開発を支援する。Ubyxは以前、大手銀行バークレイズに買収され、「トークン化通貨」の開発を検討していると報じられていた。
大手サイバーセキュリティ企業RWAがMSX取引プラットフォームに上場しました。
公式筋によると、MSXは大手サイバーセキュリティ企業$PANW.Mのスポット取引を開始した。$PANW.Mはサイバーセキュリティソリューションのグローバルリーダーであり、企業にネットワーク、クラウド、エンドポイントをカバーする包括的な保護を提供している。同社の最新の四半期財務報告書は2月17日の取引終了後に発表された。
洞察ハイライト
ステーブルコインの背後に隠された戦争: 発行者、アプリ、ユーザーの中で「最大の勝者」となるのは誰か?
PANews 概要: ステーブルコイン発行者 (Tether や Circle など) は、「史上最高のビジネスモデル」と言えるものを持っています。ユーザーはステーブルコインと引き換えに法定通貨を預け、発行者はその資金を国債などの安全資産に投資し、リスクのない利息を享受し、ほぼゼロのコストとリスクで巨額の利益を上げます (Tether の利益は 2025 年に 100 億ドルに達すると予想されています)。
しかし、この利益連鎖は、下流のアプリケーション層（ウォレット、取引所、DeFiプロトコル）によって阻害されています。ユーザーアクセスを制御するアプリケーションは、「デフォルトのステーブルコインを指定する」ことで交渉力を行使し、発行者に利益分配を要求しています（CoinbaseとCircle間の収益分配契約など）。さらに、発行者を迂回して、独自ブランドのステーブルコイン（PayPalのPYUSDなど）や「サービスとしての発行」モデルを通じて収益を独占しようとする動きさえ見られます。
しかし、真の変動要因はユーザー、特に先進国市場において、「使われていないステーブルコインにも利息が付く」というユーザーの期待がますます高まっています。そのため、アプリケーション層はユーザー維持のために利益の一部を還元せざるを得なくなり、「ユーザーの利益要求と発行者の利益独占の間で板挟みになる」というジレンマに陥っています。
この秘密の戦争において、最終的に恩恵を受けるのはユーザーかもしれない。アプリケーションがユーザー獲得を競い合う中で、利益の大部分はパブリッシャーからアプリケーション層を通じてユーザーの懐に流れ込むことになるだろう。
新興市場では、ユーザーは米ドル建てステーブルコインのインフレヘッジ機能やリスク回避機能を重視しており、リターンへの敏感度は低い。そのため、主に海外ユーザーにサービスを提供するテザーのような発行者へのプレッシャーは軽減される。しかしながら、全体的な傾向は不可逆的であり、ユーザーリターンは「オプション」から「必須」へと変化しつつある。
香港証券先物委員会の2月11日の新規則の解釈：仮想資産のレバレッジを可能にする3つの方法、RWAデリバティブの枠組みの出現
PAニュース概要：2026年2月11日、香港証券先物委員会（SFC）は、3つの主要な経路を通じて仮想資産市場に準拠したレバレッジを導入するための新しい規制パッケージを発表しました。第1に、マージンファイナンスでは、認可ブローカーが証券マージンクライアントに融資を提供することを許可しますが、担保はビットコインとイーサリアムに限定され、慎重な控除率は60％以上で、再担保は厳しく禁止されているため、レバレッジチェーンが遮断されます。第2に、史上初の永久契約フレームワークですが、参加はプロの投資家に限定され、開示における高い透明性、堅牢なリスク管理、およびプラットフォームが中央清算機関の清算責任を負うことが求められます。第3に、プラットフォーム関連会社がマーケットメーカーとして機能することを許可しますが、流動性のコールドスタートの課題に対処するために厳格な利益相反ファイアウォール（顧客優先、機能的独立性、および情報分離）を確立する必要があります。
この設計の根底にあるロジックは、「流動性は偶然に委ねられるのではなく、設計されるものである」というものです。最も成熟した資産、最高の安全マージン、そして最も透明性の高いルールに限定することで、制御可能な範囲内で深みが醸成されます。
これらすべての背後にある根本的な意図は、RWA 市場におけるより深刻な流動性危機を「補う」ことです。現在トークン化された金、株式、その他の RWA はスリッページが非常に高く、流動性が極めて低いのですが、その根本的な原因は、準拠したレバレッジ ツールとマーケット メイク メカニズムの欠如にあります。
新しい規制では、RWA に、階層型担保管理システム、デリバティブの透明性のためのテンプレート、関連当事者のマーケット メイクのための「チャイニーズ ウォール」モデル、および「デジタル資産アクセラレータ」を通じた規制当局と市場間の対話メカニズムという 4 つのモデルが提供されます。
香港は最終的に、仮想資産を「実験室」として活用し、担保やデリバティブからマーケットメーカーに至るまで、包括的なレバレッジツールシステムを開発しようとしています。データが成熟し、フレームワークが安定したら、システム全体をRWA分野に移行します。
実務家にとって、これはコンプライアンスを活用する機会が開かれていることを意味しますが、そのハードルは非常に高いです。今こそ、この一連の規制ツールを学び、製品設計をリハーサルする絶好の機会です。
a16z暗号資産の創設者がステーブルコインについて語る：暗号資産界の「WhatsAppの瞬間」が到来
PANews 概要: ステーブルコインは世界的に主流の支払い方法になりつつあり、昨年の取引量は 12 兆ドルを超え、Visa の 17 兆ドルに迫っていますが、コストははるかに低くなっています。
これは金融の世界における「WhatsAppの瞬間」です。WhatsAppが1通あたり30セントかかっていた国際テキストメッセージをほぼ無料にしたように、ステーブルコインは国境を越えた決済を、高額な手数料と時間のかかる決済から、ほぼゼロコストで即時決済へと変革しています。さらに重要なのは、通貨がソフトウェア化しているということです。
ブロックチェーンのプログラマビリティを活用することで、ステーブルコインは自動取引やスマートコントラクト決済など、従来の金融では想像もできなかった機能を実現できます。企業による大規模な導入はすでに始まっており、Stripeは決済手数料を3%から1.5%に引き下げ、SpaceXは高インフレ国の資本規制を回避するためにステーブルコインを活用し、Fidelityは独自のステーブルコインを発行しました。
この変革は、しばしば見落とされがちな効果ももたらしています。それは、ステーブルコインがドルの覇権を支える新たな柱となりつつあることです。主要発行体であるサークルとテザーは、すでに約1,400億ドルの米国債を保有しており、米国債保有額上位20社にランクインしています。来年には上位10社に入ると予想されており、米国債への新たな需要を強く生み出しています。
しかし、その潜在能力を最大限に発揮するには、米国の天才付与法やクラリティ法といった、ステーブルコインとその基盤となるブロックチェーンネットワークに明確なルールを規定する明確な規制枠組みが必要です。最終的には、インターネットが情報の国境を越えたように、ステーブルコインは国境を越えた価値の流れを可能にし、新たなグローバル金融システムの導管と支柱となるでしょう。
