株式市場や仮想通貨市場の投資家を含め、多くの投資家はAIが2000年のドットコムバブルを繰り返すのではないかと懸念している。しかし実際には、Web3こそが真のドットコムバブルの再来なのだ。

バブル：供給側の自己満足、需要の低迷

2000年のドットコムバブル期には、ファンドは供給側で自己陶酔的な熱狂にふけっていた。上場しているインターネット企業の多くは利益もキャッシュフローもなかったにもかかわらず、株価は急騰した。

一方で、需要側のインターネットアプリケーションは非常に少ない。2000年前には、Douyin、Kuaishou、Alibaba、JD.com、WeChatなどは存在しなかった。

当時、主流のインターネットアプリケーションは、OICQ（QQの原型）やMSNなどのチャットソフトウェア、FlashGetやNetAntsなどのダウンロードツール、Yahoo、NetEase、Sohuなどの情報プラットフォーム、Google検索や電子メールなどの基本アプリケーションに限られており、eコマースの初期段階であったAmazonやeBayは、ユーザー数が非常に少なかった。

当時はモバイルインターネットはなく、パソコンは贅沢品だった。中国のほとんどの家庭はパソコンを所有しておらず、モニターといえば分厚いCRTディスプレイが主流だった。ノートパソコンはレンガのように分厚く、インターネットへのアクセスは電話回線を使ったダイヤルアップ接続が必要だった。記憶媒体はさらに古く、主な記憶媒体はフロッピーディスク、つまりAドライブだった。容量はわずか1.44MBで、今より少し大きい画像ファイルさえ保存できないほどだった。

当時もシングルプレイヤーゲームは存在したが、それらはピクセルアートのゲームだったことを付け加えておく価値がある。

AI：インフラ分野のリーダー企業が躍進、製品は成長段階に突入

AI業界を見てみると、株価は急騰しているものの、Nvidia、AMD、SK Hynix、Samsung、Micronといった企業は主にAI分野のリーダーであり、インフラセクターに属している。これは、AIの導入には広範なトレーニングが必要となるためだ。供給面では、AI市場には2000年に見られたような過剰なバブルは存在しない。少なくとも、これらの主要なAI企業は確かに相当な利益を上げている。

需要面では、Gemini、Claude、GPT、Doubao、その他様々なUGCアプリケーションが見られます。最近話題になったロブスター、新たに発売されたPerplexityパーソナルコンピュータ、春節ガラで注目を集めたAIロボットなども挙げられます。インターネット製品の幅広さは2000年当時と比べるとまだ劣りますが、これはAIの開発には高度なインフラが必要だからです。AIはより多くの種類のアプリケーションに統合される前に、まずインフラを整備する必要があるのです。

Web3：ごくわずかな応用例しかない、単なるギミックとしての技術。

╰┈✦ 時価総額と収益

Web3業界を見渡すと、様々な技術的な物語が次々と登場するが、実際にユーザーを獲得しているアプリケーションはどれくらいあるのだろうか？少数のDeFiリーダーを除けば、MEMEプラットフォーム、予測市場、Perp dexくらいしかなく、後者2つの活動の多くは、依然としてエアドロップの予測に基づくやり取りから成り立っている。

需要側の製品不足は、供給側の自己満足的な態度と符合する。

⏵ ZKセクターの例：ZKsynは、1日の収益が458ドルで、時価総額は1億7600万ドル、PERは1052倍です。

⏵ L2セクターの例：オプティミズムは、1日の収益が2,427ドル、時価総額が2億5,300万ドルで、PERは285です。

⏵ L1セクターの例：Seiは、1日の収益が3,564ドルで、時価総額は4億2,400万ドル、PERは327倍です。

Blastというゲームもあり、こちらは1日の収入がマイナス6ドルです。

株式市場の論理に従うと、最初の3つのプロジェクトの株主は、これらのサプライチェーンを維持するために必要なインフラや運営コストを考慮に入れなくても、それぞれ1052年、285年、327年待って損益分岐点に達する必要があるだろう。

これらのエコシステムは、コスト回収や利益創出のためにオンチェーン収益に依存していないものの、株主、つまりトークン保有者にとっては悪夢のような状況だ…。

Web3アプリケーションにはどのようなものがありますか？

Web3アプリケーションをいくつか見てみましょう。

メタバース、ブロックチェーンゲーム、碑文、ソーシャルネットワーキング…そしておそらく私たちが思い出せない他のいくつかのアプリケーションは、今ではほとんど話題に上らなくなりました。

現在、DeFiとRWA以外にユーザーがいるプラットフォームは、ミーム、予測市場、Perp DEXのみです。これらのうち、ミームはPvPにおける既存資金の利用を伴う一方、予測市場とPerp DEXはエアドロップへの期待に基づく相互作用によって部分的に動かされています。

2000年に先に述べたインターネットアプリケーションと比較すると、Web3アプリケーションは本当にごくわずかしか存在しなかった…。

結論は

したがって、需要面での真の進歩を欠きながら供給面では希望的観測にふけっているのは、AIではなくWeb3である。

米国株式市場のプレーヤーは26年前と重なっており、投資家とウォール街は意図的に過去の過ちを繰り返さないようにしている。AI分野にはバブルが存在するが、それは2000年のドットコムバブルとは異なる。

それとは対照的に、比較的新しいWeb3分野では、供給側の技術に資本が投機的に投資している一方で、需要側には真に実用的な製品がほとんど存在しない。これは2000年のドットコムバブルの再来と言えるだろう。

AIによる中程度のバブルとWeb3による高バブルの推論に基づく：

まず、米国株式市場は調整局面を迎えるだろうが、2000年のような暴落が起こる可能性は低い。

第二に、米国株と連動するビットコイン（BTC）は、中程度の打撃を受けた。

第三に、2000年のドットコムバブルと同様に、アルトコイン市場も淘汰の過程を経ていくでしょう。偽物を排除し、本物を残すという、苦痛を伴うプロセスです。このプロセスは、私が想像していたよりも時間がかかるかもしれません。

偽造品の全体的な減少傾向は2024年末から約15ヶ月間続いているが、これで終わりではない。

偽造品の流通が限界に達したという主張を信じてはいけません。確かに限界に達した偽造品もありますが、限界のない偽造品も存在します。