2か月前、ブラザー・ビーは金のリスクについて警告を発した。技術的な指標だけでなく、歴史的な類似点も偶然ではない。
ビー・ブラザーの記事が掲載された翌日、金価格は過去最高値を記録した。その後、下落と反発を繰り返した後、再び下落し、昨日は約4,100ドルまで値を下げた。
その後、トランプ氏の発言に影響を受け、金、米国株、ビットコインが同時に上昇した。
しかし、短期的な変動はさておき、金価格上昇の背後にある論理は依然として有効なのだろうか？
┈➤ 金価格上昇の第一の理由：安全資産
金価格上昇の根本的な理由は、安全資産としての需要にある。
2000年1月から2011年8月にかけて、金価格は600%急騰し、月平均成長率は約1.41%だった。
この期間には、2000年のドットコムバブル崩壊と2008年のサブプライム住宅ローン危機が含まれる。
╰✦市場の動機と行動の変化
しかし、ここ数ヶ月で安全資産として金を購入した人はどれくらいいるのだろうか？
ローソク足チャートや指標に基づいて金取引、あるいは買いポジションや売りポジションを取る人はどれくらいいるのだろうか？
こうした市場の動機や行動が前面に出ているため、リスクは依然として存在するものの、金が安全資産であるという論理は大幅に弱まっている可能性が高い。
金価格はビットコインや米国株と連動して動き始めている。
ここ数日、金価格はビットコインや米国株と連動して変動しているのが見られる。
トランプ大統領の演説を受けて、昨日は金、ビットコイン、米国株が軒並み反発した。
金の安全資産としての特性は、短期的にはその投機的な性質によって覆い隠されてしまう可能性がある。
金価格上昇の背景にある論理：インフレ
2018年8月から2020年8月にかけて、金価格は約71.58%上昇し、月平均成長率は約2.275%でした。
この期間は、連邦準備制度理事会が貿易戦争とパンデミックの影響を受けて、低金利政策と無制限の量的緩和を開始した時期を網羅している。
金価格上昇の2つ目の理由はインフレです。法定通貨が大幅にインフレすると、金が持つ価値維持能力が発揮される可能性があります。
ドルインフレへの期待は弱まっている。
しかし、3月に発表された連邦準備制度理事会（FRB）の金利予測ドットプロットでは、2026年の利下げ回数は0～1回と予測されている。このような状況下では、原油価格の影響で米国の消費者物価指数（CPI）が上昇する可能性があるが、これは世界全体の物価にも影響を及ぼすだろう。2026年に米ドルが他の法定通貨に対して下落するという予想は低下している。
円インフレへの期待は弱まっている。
安全資産通貨である日本円は、財政緩和政策と金融引き締め政策の両方の影響を受ける。しかし、日本の利上げ計画は依然として実施されており、円安への期待は弱まっている可能性がある。
┈➤ 金価格上昇の3つ目の理由：中国による金購入
中国が金準備を大幅に増加させたことは否定できず、これは国内投資家に影響を与えている。
CNが金を購入する動機についてはここでは触れないとして、購入行動そのものだけを見れば、購入量は明らかに減少している。
中国人民銀行（PBOC）は2022年11月に金準備の積み増しを開始した。2024年3月までに、金準備は6264万オンスから7274万オンスに増加し、1010万オンスの増加となった。これは月平均59万4100オンスの金増加に相当する。
2024年3月から9月にかけて、金の購入ペースは鈍化し、この期間の月平均増加量は2万オンスにとどまった。
その後、同社は4ヶ月間、主に月間16万オンスのペースで金の保有量を増やし、その後、金の購入ペースを緩めた。
過去5ヶ月間、中国人民銀行は主に月平均3万オンスのペースで金保有量を増やしてきた。
残念なことに、CNは金購入のペースを落としている。
朗報は、CNが引き続き金を購入していることだ。
したがって、これが金価格上昇の唯一の0.5の理由となる。
┈➤ 結論：これらの 0.5 の理由を本当に信じることができるでしょうか？
中国での購入量が世界市場に与える影響は比較的小さい。
一方、世界ではこれまでに約70億オンスの金が採掘されており、そのうち金宝飾品が約45～48％、民間投資が約20～22％、公的準備が約17％を占めている。民間投資分だけを考慮すると、約14億7000万オンスに相当する。
ロンドン地金市場協会（LBMA）が発表した2026年1月の最新の決済データによると、ロンドン市場のみにおける1日平均の決済量は1820万オンスに達した。
中国人民銀行が毎月購入する3万オンスの金は、価格に非常に弱いプラスの影響しか与えない。
CNの買い量と金価格の技術的な乖離
一方、CNの金購入が金価格上昇の大きな要因であると仮定すると、CNの金購入は2024年末以降減速していることは明らかです。それとは逆に、金価格はそれ以降加速しています。テクニカル分析の観点から見ると、これは乖離を示しています。
したがって、中央銀行が依然として金を購入し、ポジティブなシグナルを形成しているという事実は、金価格の上昇が続く理由としてせいぜい0.5程度しか考慮されないだろう。
金価格の上昇率は、これまでの水準を上回った。
最後に、2022年10月から2026年2月にかけて、金の価格は217.7%上昇し、月平均成長率は2.93%でした。
これら3つの金価格上昇の波を比較すると、最初の波は2008年以前には量的緩和策が利用できなかったため、比較的緩やかだった。
金価格の上昇の第二波は、安全資産としての需要とドルインフレによる同時的な圧力によって引き起こされた。
金価格上昇の第3波は、主に安全資産としての需要によって引き起こされた。消費者物価指数（CPI）は低水準ではなかったものの、金融緩和の度合いとCPIはともに第2波の時よりも大幅に低かった。
しかし、金価格上昇の第3波は、大規模な金融緩和を伴った第2波の上昇速度を既に上回っている。したがって、金価格の上昇率は、将来の安全資産としての需要を既に使い果たしている可能性がある。
したがって、安全資産の過剰利用とインフレ期待の低下を考慮すると、より極端で予期せぬブラックスワン現象（戦争における核兵器の使用など）が発生しない限り、これらの0.5の理由による金価格上昇に過度に期待することは賢明ではありません。
