元の投稿: @radigancarter
編集：ビッグクローズ｜PAニューロブスター
妻の避難やオマーンでの攻撃への対応に追われる中、この問題についてここ1週間ほど断続的に考えてきました。これは、今後6～12ヶ月でこの戦争が市場にどのような影響を与えるかについて、私が現在考えている枠組みです。予測しようとしているのではなく、事態の展開に応じて最も可能性の高い中間的なシナリオを特定し、柔軟に対応して機会を捉えられるようにしたいと考えています。
私の使命は変わらない。トゥキディデスのような歴史家として、自らリスクを負い、真実を追求し、事実を明確に伝えることだ。大国同士が再び衝突し、誰もがこの不確実性の重圧を感じている今、私が唯一関心を寄せているのは、個人投資家として、いかにして家族を守るかということだけだ。
今後4段階のステージがあると予想しています。
第一段階：否認
これが今の私たちの状況です。
市場の変動は、取引開始時の大統領の発言によって完全に左右された。誰もが、この新たな中東戦争がイスラエルにとって短期間で終わることを切に願っていた。パウエル議長は、イスラエルがサウスパルスガス田を爆撃するのを見ながら、「これはスタグフレーションではない」と市場に断言していたが、おそらく携帯電話を投げ捨ててしまいたいと思っていたのだろう。
フェーズ2：6週間後のトリガーポイント
戦争が続けば、この局面は4月中旬の第6週に到来するだろう。
6週目までに、エネルギーインフラの混乱によって引き起こされた原油価格ショックは、貨物運賃、食料品、消費財を通じて波及するだろう。消費者物価指数（CPI）データはパニックを引き起こし始め、株価収益率（PER）が圧縮されるため、ハイテク株は深刻な打撃を受け始めるだろう。
理由は単純だ。エネルギー価格の高騰が消費者物価指数（CPI）を押し上げ、FRBによる利下げへの市場の期待を完全に打ち消したからだ。パウエル議長は既にこうした期待を抑制し始めており、4月と5月のデータは最終的にそれを裏付けることになるだろう。
パウエル議長が利下げへの最後の希望を打ち砕けば、市場は「感情的な崩壊」を経験するだろう。しかし、過去15年間のどの売り浴びせとも異なり、今回は単に「押し目買い」をしてFRBが救済してくれるのを待つだけでは済まないかもしれない。
このインフレは、ガス田やLNGターミナルへの爆撃など、供給側の問題に起因する。
連邦準備制度理事会には役に立たない経済学博士が大勢いて、何もないところからお金を印刷できるコンピューターもあるが、石油技術者はいないし、地下室にLNG生産ラインもない。金融政策ではこの問題は解決しない。「利下げ期待」で織り込まれたハイテク株は「金利据え置き」で再評価されるだろう。そして、誰もが徐々に抜け道がないことに気づき、夏の間ずっと憂鬱な気分で過ごすことになるだろう。
フェーズ3：長い夏とAI
この段階は、決算発表シーズンが始まる7月と8月を対象としており、その時期には、現場で発生した損失が実際の数字に反映される。
企業利益は予想を下回り、失業率は上昇するだろう。この戦争を背景に、企業がエネルギー投入量の増加に対応するためにコスト削減を進めるにつれ、AIによる労働力代替のペースは加速する一方だ。政治家たちは11月の中間選挙を前にパニックに陥り始めるだろう。
第3段階では、私が待ち望んでいた買いのチャンスが訪れます。
その時、私が注目している品質目標は大幅に引き下げられると予想される。なぜなら、誰もがこうした状況にうんざりし、物価上昇に憤慨し、雇用見通しに不安を感じ、秋の中間選挙を前に政府が何らかの対策を講じるよう強く求めているからだ。
そして政府は必ず行動を起こすだろう。我々は「コスト削減」から「浪費」へと方針転換した。まるでアフガニスタン戦争の時と同じだ。開戦からわずか3週間足らずで、費用は数千億ドルにまで膨れ上がり、減速の兆しは全く見られない。連邦準備制度理事会はいずれ折れるだろうし、政治家は財政支援を行うだろう。そして我々はイスラエルの戦争費用を賄うために、さらに1兆ドル以上の債務を抱えることになるだろう。ただ辛抱強く待つしかない。
第4段階：2026年末から2027年
連邦準備制度理事会は利下げに踏み切り、第3段階で購入された資産は収益を生み出し始めた。
また、この戦争の後、第4段階はエネルギー自給とエネルギーの豊富さに重点が置かれるようになると私は考えています。中間選挙後、議会の両党は同じことを言うでしょう。誰も「人々の苦しみの解決を妨げている」というレッテルを貼られたくないからです。さらに、これは金利を引き下げ、支出を増やし、雇用を創出するための絶好の口実となります。
今回のイランとの戦争は、供給側の管理の必要性を浮き彫りにするだろう。米国の管轄区域内、あるいは少なくとも西半球に位置する資産は、恩恵を受けると予想される。
こうした状況を踏まえると、AIの普及はますます加速するだろう。利益率のプレッシャーに直面している企業は、可能な限り多くの人件費をAIに置き換えるだろう。これらは一般的にイメージされるようなAI企業やテクノロジー企業ではないかもしれないが、生産性の向上は2027年以降の利益率に反映されるはずだ。
このAI戦争における物語は、AIを開発する企業だけでなく、AIに依存して生き残る企業にも関わっています。これが、私がこの夏注目してきた構造的な変化です。
戦争はどのように始まったのか
この戦争の勃発まであと3週間を切っているが、私は依然として多くの人がこの紛争の期間を過小評価していると考えている。これは私が最悪のシナリオを予測しているからではなく、以下の理由による。
イランの意思決定を支える神学的枠組みは、西側の政治家や評論家が想定するインセンティブメカニズムとは全く相容れない。
シーア派の伝統は、第三代シーア派イマームであるフサイン・イブン・アリーの物語に基づいている。彼は西暦680年のカルバラーの戦いで、わずか72人の仲間と共に数千人の敵兵を相手に死を覚悟しながらも、なお戦い続けた。シーア派の神学では、不正義に立ち向かうことは義務であり、特に勝利が望めない状況においてはなおさらである。敗北や死は敗北ではなく、圧倒的な不正義に屈服することこそが真の敗北なのだ。
イスラエルと米国がこの戦争を遂行した方法は、まるで手品のようにシーア派イスラム教の起源の物語を再現しているかのようだ。彼らは外交を口実に、オマーン外相が外交上の突破口を発表する一方でハメネイ師とその家族を暗殺した。これは、フセインが安全な通行を約束された後に虐殺されたのと全く同じ構図である。
だからこそ、イスラエルがどれだけ標的殺害を繰り広げようとも、イラン人は屈服しないだろう。イスラエルはそれを承知しているが、気にも留めない。彼らはガザのようにテヘランを爆撃し、中東全体を混乱に陥れるだろう。そして、彼らはその混乱を楽しむだろう。では、アメリカ合衆国は？私個人としては、そんなことはしないだろう。
シーア派神学は、苦しみを「正義の道を歩んでいる」ことの証と再定義する。この伝統は7世紀に遡る。当時、アラブ部族は半島を席巻し、ローマとペルシャの領土を征服し始めた。古代文明の国であるペルシャは、アラブ人による征服を不当なものとみなし、そのためシーア派神学はペルシャ人のアイデンティティに自然に溶け込んだのである。
イスラエルと米国は、指導者を暗殺し、数発の空対地ミサイル（JASSM）を発射すれば、外国勢力への抵抗を歴史の基盤としてきた国を屈服させることができると信じているが、これは実にばかげた考えだ。我々は、テロとの戦いやウクライナ戦争での失敗から何も学ばず、戦争の標的が何であるかを悲劇的に理解していないまま、未だに精神異常者たちに外交政策を否決させている。
現状
戦争は20日目を迎え、戦況はルビコン川を越えた。
昨日、イスラエルは世界最大のガス田であるイランのサウスパルスガス田を攻撃した。これに対し、イランは報復として、同じく世界最大の液化天然ガス（LNG）施設であるカタールのラス・ラファエレLNG施設に甚大な被害を与えた。カタール・エナジーはガス輸出の不可抗力を宣言し、ガス液化施設の操業を停止した。
カタールは世界のLNG貿易量の約20％を占めており、その貨物の80％以上は日本、韓国、中国、台湾向けである。この供給は現在途絶えており、回復には数年かかる可能性がある。
ハイファにあるバザン製油所（イスラエルのディーゼル燃料の65％、ガソリンの59％を供給）や、湾岸地域のその他のエネルギーインフラも被害を受けた。
私はカタールについて直接的な知識を持っています。
私はラス・ラファン工業都市（RLIC）で5年間、LNG施設の試運転前準備業務に従事しました。カタール・エナジーは垂直統合型の企業で、沖合ガス田やLNG生産ラインから輸出ターミナル、LNG船団まで、すべてを自社で所有しています。
これらのLNG生産ラインは巨大だ。20年前、建設当時は、25万人の作業員が毎朝、うだるような暑さの工業都市の建設現場に駆けつけ、そこではクレーンが森のように密集していた。特に損傷、修理、検査を経て生産ラインを稼働させるのは、決して簡単なことではなかった。これらの天然ガス生産ラインは、まるで小さな都市のようで、数千億ドルもの費用がかかり、複雑なシステムを備え、一部の部品は特注品で、納期は数年にも及ぶ。
ミサイルやWitness-136ドローンがこれらの装置に衝突し、一次および二次的な破片による損傷、火災、爆風による衝撃波が発生した場合、体系的かつ段階的な検査と段階的な再起動が必要となります。特注の長距離輸送部品が損傷した場合、中国または韓国で新しいコンテナが製造され、船に積み込まれ、埠頭まで輸送され、その後Mammut Heavy Liftingチームによって目的地までゆっくりと届けられるまで、数か月、あるいはそれ以上の時間がかかります。
RLICの損傷はそれほど深刻ではなく、数ヶ月以内に修復できることを期待していたのですが、残念ながらそうではないようです。
この出来事は、他の産業にも直接的な波及効果をもたらします。カタールの沖合ガスは硫黄含有量が非常に高く、カタールはガスから液体硫黄を分離し、パイプラインで輸送して硫黄顆粒を製造し、それをばら積み貨物船で世界中に輸送して肥料、化学薬品、セメント、精製石油製品の製造に使用することで、資源を最大限に活用しています。LNG生産の停止は一連の連鎖反応を引き起こしますが、その2番目と3番目の反応は現時点では正確に予測することが困難です。しかし、一つ確かなことは、この状況が十分に長く続けば、世界経済は予想外の形で揺らぎ始めるということです。
チャールズ・ジェフが述べたように、経済はエネルギーによって変革される。世界がエネルギー供給に依存している状況が混乱し、恒久的に供給が途絶えると、各国は代替エネルギーの輸入先を探すのに奔走するだろう。中東におけるエネルギー生産の減少は世界のエネルギー価格を押し上げており、高値でエネルギーを入手できない産業は操業停止や人員削減に直面することになる。
方向性：スタグフレーション不況に向かっている。
ホルムズ危機
エネルギーインフラへの攻撃にとどまらず、紛争は地域全体に拡大し続けている。イスラエルはレバノン南部を侵攻し、約1000人を殺害、約100万人を避難させている。2016年のIS掃討作戦で重要な役割を果たしたイラクの親イラン派シーア派民兵組織、人民動員部隊（PMF）も紛争に加わり、イラク、サウジアラビア、クウェート、ヨルダンにある米軍施設を攻撃している。これにより米国は地域からの人員削減と撤退を余儀なくされ、同地域での作戦遂行能力がさらに弱体化している。
要約すると、レバント地方からペルシャ湾、アラビア半島に至る地域全体が、現在イランの軍事力の支配下にある。
私はホルムズ海峡を何度も渡ったことがある。戦争が始まって以来、20隻以上の船舶が攻撃を受け、イラン革命防衛隊（IRGC）は同地域の米軍基地に対し50回もの攻撃を仕掛けてきた。
イエメンのフーシ派反乱軍も考慮に入れると、フーシ派が紅海の船舶を標的にし始めれば、世界の海上輸送とエネルギー貿易は二分されることになるだろう。歴史的な類似例としては、オスマン帝国によるシルクロードの閉鎖、1914年夏に勃発した第一次世界大戦が世界経済に与えた影響、そして大英帝国の終焉を告げた1956年のスエズ危機などが挙げられる。
したがって、戦争状態から第4段階へと移行するにあたり、投資家は保有資産を見直し、資産の安全性と所在する管轄区域を慎重に検討すると予想されます。最終市場に到達するために要所を通過する必要がなく、より安全な管轄区域にあると考えられる資産は、プレミアム価格で取引される可能性が高いでしょう。
アップグレードの階段を登る
イランがすでにホルムズ海峡を支配しているのに、なぜアメリカはイランの生命維持インフラを攻撃しないのか、と疑問を呈する人もいる。
標的を絞った暗殺、紛争地域の拡大、エネルギー生産施設への攻撃など、今回の事態のエスカレーションは、ホワイトハウスのインターンたちが戦争報告書をいかにビデオゲームのように見せかけたとしても、決して軽視できる問題ではない。
残念ながら、我々は既に生命維持に必要なインフラを標的にしていた。開戦7日目、米国はイランのゲシュム島にある海水淡水化プラントを攻撃した。この島はホルムズ海峡の入り口を守る要衝であり、革命防衛隊が数十年にわたり大規模な地下施設を建設・強化してきた、類まれな地質条件を誇っている。
翌日、イランは報復として、バーレーンの海水淡水化プラントに攻撃ドローンを送り込んだ。クウェートとアラブ首長国連邦も、自国の海水淡水化プラントがミサイル攻撃を受けたと報告した。
海水淡水化施設を失うことは、湾岸諸国とイスラエルにとって存亡の危機となるだろう。
湾岸地域では、淡水化された水の90%以上がわずか56のプラントから供給されています。クウェートとバーレーンでは、淡水化された水が国内の水供給量の約90%を占めています。私がいるオマーンでは86%、イスラエルでは約80%、サウジアラビアでは約70%、そしてアラブ首長国連邦では約42%となっています。
米国とイスラエルが生命維持に不可欠なインフラへの攻撃を続けるならば、イランは同様の報復を行うだろう。そして、防空能力がますます低下する中で、これらの施設への攻撃はますます容易になるだろう。これは湾岸諸国とイスラエルにとって致命的な非対称的脆弱性となる。この地域では約6400万人が影響を受ける可能性がある。これはシリア内戦をはるかに凌駕する人道危機と難民危機を引き起こし、その影響はヨーロッパやトルコにも及ぶだろう。
石油は現代の中東を築き上げてきたが、それを支えているのは海水淡水化水だ。そしてイランは、その両方において技術革新の優位性を持っている。イスラエルは技術革新の階段を上り続けることができるだろうが、いずれは限界に達し、イランはイスラエルの海水淡水化施設を攻撃するだろう。
フェーズ2：6週間後のトリガーポイント
上記は第一段階、つまり現状、どちらの側も譲歩しようとしない理由、そして紛争が今後も続く可能性がある理由について説明したものである。
もちろん、トランプは明日、Truth Socialで「輝かしい勝利だ、戦争は終わった、驚くべき合意が成立した」と発表する可能性もある。たとえそれが全て偽りだったとしても、全てが変わってしまうかもしれない。
ホルムズ海峡がイランの支配下に留まるかどうか、また米国が既に「スエズ危機」のような事態を経験しているかどうかに関わらず、もしこれらすべてが原油価格ショックがサプライチェーンに到達する前に起こった場合、すべてが覆される可能性がある。
そこで私はこう考えている。どんな発言があろうと、どんな合意がなされようと、エネルギー価格の高騰は一体どの時点を過ぎると不可逆的なものになるのだろうか？
私の答えは6週間です。6週間後には、否定期間は終わり、インフレデータには深く根付いたダメージが反映されるでしょう。
ネオコンは皆、中東について語っている。
私の計算ロジックは以下のとおりです。
第1～2週：精製油価格の調整（既に実施済み）。ガソリンスタンドはガソリンとディーゼルの価格を改定し、脆弱な国々で供給不足が発生し始めた。原油価格は戦前水準より約40％上昇している。
第3～4週（現在）：貨物輸送費と物流費が調整され始め、運送業者は新たな燃料費に応じて価格を再設定する。2月の生産者物価指数（PPI）が前年同月比0.7％（予想は0.3％）だったのは、この段階の初期兆候であり、4月のインフレデータはさらに悪化するだろう。
第5～8週：過去2週間の累積輸送費と物流費が上昇し、消費財に波及する。食料品、建築資材、工業製品など、すべてが価格改定の対象となる。
6週目までに、コスト上昇分は消費者に転嫁され、たとえ紛争が終結したとしても、特にエネルギー生産者が操業停止状態にある限り、価格は高止まりするだろう。
6週間前であれば、停戦によって被害の大部分を覆すことができたはずだ。なぜなら、契約が完全に更新されておらず、企業は以前の価格設定に戻ることができ、連邦準備制度理事会は金利を引き下げることができ、理論的にはすべてが元に戻る可能性があったからだ。
6週間後、たとえ停戦が成立したとしても、既に発生している価格変動を覆すことはできない。価格改定は既に起こっており、5月と6月の消費者物価指数（CPI）データは、戦場で何が起ころうともそれを反映するだろう。
その時、消費者物価指数（CPI）データは利下げへのあらゆる希望を完全に打ち砕き、パウエル議長は金利据え置きを発表するだろう。ハイテク株の株価収益率は低下し、市場は不満を抱くだろう。誰も満足しないだろう。
フェーズ3：長い夏とAI
今年の夏の計画は、ビーチとジムに行って、焦らずに過ごし、夏の終わりに状況を真剣に検討することです。
8月までには、企業の財務報告書に現場で発生した損失が反映され始めるだろう。一方、AIによる労働力代替の波は水面下で加速し続け、企業はエネルギー投入圧力の高まりに対応するため、可能な限りコスト削減を図るだろう。
これまで企業は採用プロセスにAIを導入してきましたが、現在ではスタグフレーションによるエネルギーショックがそれに拍車をかけています。利益率の低下、原油価格の95ドルへの高騰、そしてコスト削減の緊急性に直面した企業は、可能な限り従業員をAIツールに置き換えるでしょう。これは革新的な戦略ではなく、生き残りのための本能なのです。
経済不況時には、AIの導入が加速するだろう。なぜなら、AIは最も明白なコスト削減手段となるからだ。
残酷な矛盾は、これが個々の企業にとっては完璧に機能するものの、総需要を破壊するということだ。職を失った労働者の収入は経済から消え、一時的に職を維持できた人々も、特にエネルギーショックが生活費を押し上げ続けている状況下で、雇用見通しの不確実性から不要不急の消費を控えることになる。
したがって、エネルギーショックによって物価が上昇し、雇用状況が過去のどのモデルが予測したよりもはるかに速いペースで悪化しても、私は驚かないだろう。なぜなら、AIによる雇用喪失は、景気循環的な低迷を構造的に増幅させているからだ。
これが、タイミングに関して私が最も重要だと考える点です。
連邦準備制度理事会（FRB）の雇用創出権限は、誰もが予想していたよりも早く発動されるだろう。これは戦争の影響だけでなく、AIがバックグラウンドで組織的に雇用喪失を加速させているためでもある。これにより全体のスケジュールが短縮され、9月の利下げが可能になる。
連邦準備制度理事会（FRB）はジレンマに直面するだろう。一方では制御不能なインフレ、他方では悪化する雇用市場だ。中間選挙によって方針転換を迫られるため、FRBは9月に利下げに踏み切るまで、おそらく夏までは現状維持を続けるだろう。
このような状況下ではAIやテクノロジー関連株の価格は下落するかもしれないが、その根底にあるストーリーはむしろ強固なものとなるだろう。つまり、AIを導入した企業は不況を乗り切り、導入しなかった企業は倒産に向かっているということだ。したがって、株価が底を打つ時こそ、長期的な投資戦略が最も説得力を持つことになる。
だからこそ私は辛抱強く待ち、第三段階の危機においてAIによって変革されるであろうテクノロジー企業や研究企業に投資するつもりなのです。
第4段階を振り返ってみると、人々はこう思うだろう。「もちろん、あの破産した銅鉱山会社を買収しておくべきだった。ホルムズ海峡の供給が途絶え、硫黄不足を引き起こした時、彼らは30トンの鉱山用トラックを無人運転の機械に改造していた。そして今、議会の両党がエネルギー自給を支持しているおかげで、紙幣が飛ぶように売れている。これは明白ではないか？」
中間選挙
連邦準備制度理事会、ホワイトハウス、そして議会はそれぞれ異なる責務を負っているが、いずれも11月という同じ期日を迎えている。現職の誰もが「スタグフレーションに直面して無能」というレッテルを貼られて有権者の前に立つことを望まず、連邦準備制度理事会の議長も経済が悪化するのを傍観しているように見られたくないと考えている。
こうした利害の一致こそが、膠着状態を打破する原動力となる。連邦準備制度理事会は8月のジャクソンホール会合で、9月に利下げを実施することを示唆するだろう。そして、すべての政治家は「我々は行動を起こした」と選挙スローガンに掲げることになるだろう。
市場は予定より4～6週間早く動く見込みなので、7月と8月は、私が本格的にポジションを徐々に積み上げていくことを検討できる期間となるでしょう。
AIによる雇用悪化は、実際には連邦準備制度理事会（FRB）にとって有利に働いた。FRBは、インフレ圧力が完全に収まる前に利下げを行うための政治的な口実を得ることができた。なぜなら、FRBはこれを「市場に屈服した」のではなく、「雇用危機への対応」と位置づけることができたからである。
2027
この戦争を経て、エネルギー自給は超党派的な大きな政治課題となるだろう。対テロ戦争が国防費に影響を与えたのとよく似ているが、今回はエネルギー分野が焦点となる。
サウスパルス、カタールのLNGターミナル、サウジアラビアの製油所が炎に包まれたことで、エネルギーインフラの脆弱性は明白になった。どの政治家も「二度と中東に頼らない」という公約を掲げて選挙運動を展開するだろう。議会の両党は、インフラ投資、資源採掘の拡大、許認可制度改革、原子力エネルギー、クリーンエネルギーといった分野で、ほぼ一致した立場を取ることになるだろう。
最も重要なことは、常に自分自身に言い聞かせていることだ。私は予測しているのではなく、ただ適応しているだけだ、と。
もし真の和平合意が実現するならば――単にトランプ大統領が「終わった」とツイートするだけではなく――真の停戦、ホルムズ海峡の再開、保険市場の再関与、そしてイラン側の協力といった条件が揃えば――私はいつでも戦略を調整する準備ができている。
しかし正直なところ、ラリジャニ氏が殺害され、イスラエルが交渉相手になり得る人物を次々と暗殺し続けている現状では、その希望は日々薄れつつある。
これが私の現在の思考の枠組みです。これは予測ではなく、いつでも調整可能な枠組みです。
