バランスシートの戦場

記事執筆者：セバスチャン・デイヴィス

序文

金融界には過激派の問題が存在する。ブロックチェーンが既存の金融機関をすべて破壊すると固く信じている過激派に何人か会ったことがある。一方、伝統的な金融陣営はビットコインと暗号通貨を同一視し、またその逆も然りだ。残念ながら、どちらの陣営もそのニュアンスを理解する忍耐力に欠けている。

二者択一的な考え方には賛成できません。これまで見てきたように、両者は衝突するよりも融合する可能性の方が高いでしょう。VisaとMastercardはブロックチェーン決済分野で積極的に提携を拡大しています。また、従来の金融サービス大手であるStripeも、決済処理専用のブロックチェーンプラットフォームを立ち上げました。私たちのチームは、金融セクターにおけるこうした融合の動向を探る記事をほぼ毎週執筆しています。

仮想通貨に関する論評では、ブロックチェーン自体が迅速かつ低コストな取引を可能にするという点で、独自のセールスポイント（USP）として強調されているのをよく見かけます。確かに、ブロックチェーンを介した送金は安価です。しかし、ブロックチェーンが広く普及する主な要因はそれだけではありません。従来の送金インフラは、比較的高価ではありますが、数十年にわたるテストに耐えてきた実績があるからです。

企業は、取引処理手数料が数ベーシスポイント割引になったからといって、すぐに取引銀行を切り替えるわけではありません。金融習慣は深く根付いており、企業は単なるコスト削減以上のものを必要としています。資金の送金、保有、投資方法を変えるには、より強力な理由が必要なのです。

ここで重要なのは、定量化可能な結果です。人々がお金の流れを変えるためには、お金の流れ全体を最適化する方法を理解する必要があります。したがって、ブロックチェーンをプラットフォームにシームレスに統合し、ユーザーが簡単にお金を保有、投資、貸し出せるようにする方法に焦点を当てるべきです。

本日の特集コラムでは、Primal Capitalのパートナーであるセバスチャン・デイビス氏が、暗号通貨インフラが広く普及していない理由と、普及を可能にする要因について考察します。

インフラストラクチャーの錯覚

過去10年間、世界の金融業界は「軌道」に強い関心を寄せてきた。デジタル資産に関する議論は、ブロックチェーンの機械的な処理能力、分散型アプリケーションの暗号学的セキュリティ、スマートコントラクトロジックの理論的な高度化にほぼ完全に集中してきた。これはインフラストラクチャ段階であり、「コンテナ」の構築を中心とした時代である。2020年から2024年にかけて、業界全体が価値の流れを近代化するために、パイプライン、保管庫、ゲートウェイの構築に奔走してきた。

この期間、仮想通貨市場の発展は主にインフラ構築に重点が置かれました。インフラがなければ市場への参加は不可能だからです。私たちは、保管、取引、執行、ステーブルコインの使いやすさ、規制報告という5つの主要な課題に対応するため、エンタープライズグレードの保管プラットフォーム、標準化された取引所API、オンチェーンコンプライアンスサービスを構築しました。

しかし、金融業界は今、金融史における根本的な真実に直面している。インフラは活動の必要不可欠な前提条件ではあるが、経済的利益を誰が享受するかはバランスシートによって決まる。単に取引経路を速くしたり、透明性を高めたりしただけでは、市場の重心は変わらない。インフラは機関投資家がどのように参加するかという機械的な問題を解決するが、誰が価値を引き出すかというより重要な問題には何ら対処しない。インフラ建設が活況を呈する時代にあっても、後者の問いに対する答えは依然として従来通りである。

中央集権型のマーケットメーカーは価格差から利益を得、早期保有者はキャピタルゲインを得て、バリデーターは取引手数料を得る。この段階では、預金の保管場所を変えるような新たなバランスシート構造は構築されず、信用創造の構造も根本的に変化しなかった。

この主張に対する一般的な反論は、「インフラ」こそが価値を生み出す主要因であるというものだ。インフラは参入障壁を低くすることで金融を民主化し、経済的権力を自然と社会的弱者へと移転させるからである。この見解の支持者は、オープンソースでパーミッションレスな性質を持つテクノロジーそのものが変革の原動力だと主張する。小売業が支配的な「仮想通貨ネイティブ」の世界においては魅力的な物語ではあるが、制度的な現実の試練には耐えられない。

複雑な金融市場においては、コスト効率よりも資本効率やリスク調整後リターンの方がはるかに重要となる。金融機関が10億ドルを運用する理由は、取引コストが低いからではなく、その資金を裏付けるバランスシートがより高いリターンやより効率的な担保活用をもたらすからかもしれない。インフラは参入障壁となるが、バランスシートこそが金利スプレッドにおける勝者を決定づける戦略的資産なのである。

金融史は、市場支配力の鍵はインフラではなく、バランスシートにあることを繰り返し証明してきた。1960年代のユーロダラー市場の台頭は、新たな決済チャネルや金融技術を必要としなかった。必要なのは、米国の銀行システムからドル預金を移転することだけだった。これらのバランスシートが移転されると、規模は巨大で、国内ではほとんど規制されていない並行的なドルシステムが出現した。

私たちは今、2025年から始まる新たな段階の制度的バランスシート再構築に突入しようとしています。この段階では、「戦場」は合意レベルから流動性配分レベルへと移行します。第一段階ではプラットフォームの構築に重点が置かれましたが、次の段階では参加者の動きと資本の流れに焦点が当てられるでしょう。

2024年、財務担当役員が現金保管場所を検討していた際、理論的には既存の保管インフラを利用してUSDCを保管することも可能だったが、経済的な観点からは、FDIC保険と競争力のある金利を提供する従来の銀行預金の方が有利だった。インフラは既に整備されていたものの、バランスシートは変わっていなかった。こうした再配置が可能になったのは、規制環境が抽象的な政策設計から具体的な実施へと移行したためである。

仮想通貨の普及における次の段階は、もはやインフラではなく、バランスシートの動向によって決定されるだろう。

実装ゲート

過去10年間、デジタル資産への機関投資家の参加は、想像力や技術力の不足ではなく、デジタル資産を規制対象となるバランスシートに統合する際の構造的な障壁によって制限されてきた。機関投資家が必要としているのは、単に機能的なウォレットだけではない。法的明確性、具体的な会計処理方法、そして強固なガバナンス体制が不可欠な要件となる。

「カストディ」の定義が普遍的に確立されておらず、明確なコンプライアンス体制も存在しないため、規制対象となるあらゆる組織にとって、「バランスシート汚染」のリスクは無視できないほど高い。銀行や資産運用会社は、存続に関わる法的リスクを負うことなく資本を運用できるという明確なシグナルを待っているため、デジタル資産の大規模な導入は「様子見」の状態にある。

政策論争の時代はついに終焉を迎え、実践的な実施段階へと移行しつつある。2025年5月に可決されたGENIUS法は、ステーブルコイン決済に関する国家的な規制枠組みを確立し、最終的にはバランスシート配分の法的根拠を提供するという決定的な役割を果たした。

この法案は、連邦政府によるライセンス制度を設け、政府承認の金融商品による100%の準備金裏付けを義務付けることで、デジタル資産を投機的な目新しいものから、認知された金融商品へと変貌させた。2025年8月、米国証券取引委員会（SEC）は、Aaveプロトコルに対する長期にわたる調査を執行措置を講じることなく終結させ、この変革をさらに確固たるものとし、これまで分散型金融（DeFi）への機関投資家の参加を妨げていた規制上の「障壁」を事実上取り除いた。

現在、焦点は規制当局の規則集に移っている。2026年2月、米国通貨監督庁（OCC）は、GENIUS法を施行するための包括的な規則案を発表し、承認済み決済ステーブルコイン発行者（PPSI）の枠組みを確立した。この動きは、準備金の構成、資本の十分性、運用上の回復力などに関する詳細な健全性基準を提供し、最高リスク責任者（CRO）または資産負債管理委員会（ALCO）がデジタル資産戦略を承認できるようにする点で重要である。GENIUS法の成立により、ブロックチェーン規制は既に世界最大の金融機関のガバナンス構造に組み込まれている。

しかし、なぜ今このような変化が起きているのかを理解するには、金融機関の行動を左右する「バランスシートの慣性」を認識する必要がある。銀行は厳格な自己資本比率規制の下で運営されており、リスク加重資産の1ドルごとに資本による裏付けが必要となる。銀行の預金がステーブルコインに流入すると、自己資本比率を維持するために、銀行はそれに比例して融資を削減しなければならない。これは、経済全体に波及効果をもたらす、苦痛を伴うコストのかかる収縮である。ステーブルコインの普及がこれほど遅いのも、これが理由である。完全な技術統合には6ヶ月から18ヶ月かかる一方、監査や取締役会による見直しといったガバナンスサイクルにはさらに長い時間がかかる。

現在の環境は「複利的加速」の傾向を示しています。JPモルガン・チェース、シティグループ、U.S.バンコープといった先駆者たちがステーブルコイン決済プログラムを開始したことで、市場には明確なメッセージが発信されています。すなわち、先行者となるリスクは、後れを取るリスクに取って代わられたということです。私たちは競争圧力の段階にあり、銀行間取引の参加によって業界全体の導入リスクは軽減されています。こうした制度的な制約が緩和されるにつれ、流動性が従来のシステムからデジタル時代の新しいプログラム可能なコンテナへと移行する道筋がより明確になってきています。この変化は、お金の本質を再考し、次世代のグローバル流動性を担う「コンテナ」に焦点を当てることを私たちに迫っています。

流動性が

現在の変革の規模を理解するには、まず金融「コンテナ」の歴史的な安定性を認識する必要がある。あらゆる金融時代において、流動性は最終的に行き場を見つけなければならない。これは単に技術的な保管方法の機能に過ぎないが、安全な短期資産に対する世界的な長期需要を満たすものである。何世紀にもわたり、この行き場は、商業銀行のバランスシート、中央銀行の準備金、マネーマーケットファンドといった、いくつかの明確な構造に大きく集中してきた。これらの伝統的な「コンテナ」はすべて仲介者として機能し、保有する資本によって生み出される経済的価値を捉えている。

「種を蒔かずに利益を得る」という数学的原理は、資本ミスマッチの問題に対処するために金融仲介機関が存在することを示唆している。具体的には、グローバル事業によって生み出されるキャッシュフローは短期的な生産ニーズを上回り、安全性を求める長期的な流動性余剰を生み出す。従来、商業銀行はこの余剰を預金に換え、住宅ローンや企業向け融資などの長期資産に投資し、大きな金利スプレッドを獲得してきた。純金利マージン（NIM）は、商業銀行や個人向け銀行にとって重要な指標となっている。銀行株主はこのスプレッドの主な受益者であり、預金者は流動性と政府保証と引き換えに利益の一部を受け取る。

デジタル資産インフラは、資金調達を直接的に競い合う新たなタイプの「コンテナ」を生み出した。こうした経済構造の変化は、単なる技術的アップグレードをはるかに超えるものだ。流動性が銀行からステーブルコイン準備金やトークン化された国債ファンドへと移行することで、誰が利益を得るかという根本的な変化が生じる。例えば、ステーブルコイン準備金では、発行者（CircleやTetherなど）は、原資産となる国債利回りとトークン保有者に支払われる利子との差額（通常はゼロ）を得る。これにより、実質的に「保有コスト」による経済的利益が商業銀行からデジタル資産発行者へと移転されることになる。

さらに、これらの新しいコンテナは、従来の構造では実現できなかった透明性とプログラマビリティを提供します。2026年3月時点で時価総額が115億ドルを超えるトークン化された米国債は、原資産からの収益が保有者に直接帰属するという構造的な進化を象徴しています。これは強力な経済的インセンティブを生み出します。

賢明な金融幹部は、もはや銀行の安全性とファンドの収益性のどちらかを選択する必要はありません。利回り資産と高速決済手段の両方の役割を果たすトークン化されたファンドを保有できるからです。デジタルインフラは、流動性の所有権を再定義することで、単に新たな道筋を築いているだけでなく、世界経済を支えるバランスシートのための競争市場を創出しているのです。

ステーブルコインが移行を促進する

ブロックチェーンベースのドルは、これらの新しい金融資産のバランスシートへの流動性の大規模な移行を初めて実現したものであり、デジタル通貨が目新しいものから金融システムの中核的な構成要素へと変貌を遂げたことを示しています。ステーブルコイン市場は過去最高額の3,110億ドルに迫り、年間成長率は50%から70%に達しています。この成長は、ステーブルコインが投機的な現象であるという主張を完全に否定するものです。私たちは、ドルが従来の銀行インフラからプログラム可能な決済システムへと真に「移行」していく様を目の当たりにしているのです。

この資金移動による最も明白な経済的影響は、預金の代替という点にある。企業や機関投資家が1,000億ドルを従来の銀行預金からUSDCのようなステーブルコインの保有先に移すと、銀行システムの収益性は大幅に低下する。従来のモデルでは、この1,000億ドルは銀行融資を支え、年間約30億ドルの純金利マージンを生み出すことができた。しかし、この資金がステーブルコイン発行者の準備金に移されると、こうした利益は失われる。銀行は預金と融資能力を失い、金利差益はステーブルコイン発行者が得ることになる。

この変化は、信用創造と金融安定性に重大な影響を与える。

2025年後半に連邦準備制度理事会のエコノミストが発表した研究によると、ステーブルコインの普及率が高まると、銀行預金が650億ドルから1兆2600億ドル減少する可能性があると指摘されている。この減少は、経済における信用供与のあり方を根本的に変える可能性を秘めている。地域融資をステーブルコイン預金に大きく依存している地方銀行は、この変化の影響を最も受けやすい。個人および法人預金者がステーブルコインによる24時間365日の決済のメリットを求めるにつれ、銀行が長年頼りにしてきた従来の「変動資金」（つまり、送金中の支払いで利子スプレッドを得る仕組み）の魅力は急速に低下している。

これに対し、銀行業界は懐疑的な姿勢から積極的な関与へと転換した。

JPモルガン・チェース、シティグループ、U.S.バンコープは、それぞれ2025年末から2026年初頭までにステーブルコイン決済インフラを立ち上げる計画を発表した。これは自社の事業を「破壊」することを目的としたものではなく、流動性供給者としての重要な地位を維持するためである。これらの金融機関は、将来の経済状況がデジタル通貨の発行者に有利に働くことを認識している。銀行は発行者となることで、新規参入者に流れるはずだった準備金収益を獲得できると期待している。もちろん、この最初の大規模な資金移動は始まりに過ぎない。これらの新たな流動性供給者が安定するにつれ、競争の焦点は、グローバル金融のまさに基盤である担保とレバレッジという、より複雑な領域へと移りつつある。

プログラム可能な担保

ステーブルコインによる現金移転がこの変革の第一波だとすれば、担保の移転は金融システムの中核となるレバレッジメカニズムのより根本的な再構築を意味する。現代の金融市場は、本質的に広大な担保ネットワークである。米国のレポ市場（証券貸借を担う市場）だけでも、1日の取引量は2兆ドルから4兆ドルに達する。しかし、この重要なインフラは、銀行の伝統的な「個別の決済期間」によって依然として制約を受けている。

現状では、担保の移転は銀行の営業時間内にしか行えず、分散型保管方式のため、ある銀行が保有する証券を別の銀行の証拠金要件を満たすためにすぐに利用することができません。こうした摩擦により、資金が滞留し、効果的に活用できず、リアルタイムの市場変動に対応できない状況が生じています。

トークン化は、静的で地理的に制限された資産を、プログラム可能で流動性の高い金融商品へと変換する。

米国財務省証券やその他の実物資産（RWA）をオンチェーントークンに変換することで、機関投資家はこれらの資産を移転し、24時間体制でアトミック決済を実行できます。この市場は急速に成長しており、2026年4月1日時点で、トークン化されたRWA市場の規模は約280億ドルに達し、そのうち約半分をトークン化された米国財務省証券が占めています。この成長は主に、ブラックロックのBUIDLやフランクリン・テンプルトンのBENJIといった機関投資家向けの商品によって牽引されています。これらの商品では、保有者は原資産である国債から5%の利回りを得られる一方で、トークン自体は流動性と運用性を維持しています。

真の革新は「担保効率」にある。

従来のレポ取引では、投資家は大幅な減損を受け入れたり、証券のロック解除と保管機関間での移転に数日の遅延を経験する可能性がある。これに対し、トークン化された担保は「構成可能性」を提供する。機関投資家は1億ドル相当のBUIDLトークンを保有し、Aaveなどのプロトコルに95%のローン・トゥ・バリュー（LTV）比率で預け入れ、投資機会を活用するためにステーブルコインを即座に借り入れることができる。担保は常にデジタル環境に存在し、自動化された価格情報によって継続的に再評価され、マージンコールは即時の自動清算によって処理される。

この変化により、「トレーダーの経済学」は「合意の経済学」へと移行する。

従来のレポ市場では、大手取引銀行が仲介役を務め、ある金利で借り入れ、別の金利で貸し出すことで約50ベーシスポイントのスプレッドを得ています。しかし、トークン化されたエコシステムでは、担保保有者がDeFiレンディング市場で自らマッチングを行い、ソフトウェアを仲介役として利用することでスプレッド全体を獲得できます。大規模な普及にはまだ数年かかるものの、この変化によって、年間数十億ドルもの収益が従来のディーラーからプロトコルのガバナンスや資産保有者の手に渡る可能性を秘めています。

現金から担保への移行の規模をより深く理解するためには、歴史的にこうした移行を推進してきた制度的メカニズムを検証する必要がある。数十年にわたり、世界の金融システムは「T+X」決済ロジックに基づいて運用されてきた。ここで「T」は取引を表し、「X」は手動による照合と銀行間決済サイクルによって生じる数日間の遅延を表す。従来のレポ市場では、この遅延は資本に対する目に見えない税金に相当する。

ディーラー銀行がレポ取引を仲介する場合、担保は保管機関間で物理的に移送される必要があり、通常、割引額と担保の所有権を確認するために人的介入が求められる。これにより、大手ディーラー銀行の周囲に「流動性の堀」が形成される。彼らの力は、巨額のバランスシートだけでなく、こうした独自の決済システムに対する支配力にも由来する。

トークン化された担保の仕組みは、アトミック決済を通じてこの障壁を解体します。この移行は、制度的プロセスの中で段階的に以下のように進行します。

トークン化：米国債などの高流動性資産（HQLA）をデジタルラッパー（ブラックロックのBUIDLなど）に移行し、24時間365日利用可能なモバイルトークンにする。
即時資金調達：月曜日の朝に電信送金を待つ必要はありません。財務チームは、これらのトークン化された担保を日曜日の午後10時までに融資プロトコルまたはプライムブローカーに提出できます。
リアルタイム評価：スマートコントラクトは分散型オラクルを利用して、担保の市場評価を数秒ごとに（1日に1回ではなく）実行します。これにより、継続的な監視によって評価の「急落」のリスクを軽減できるため、ローン対価値比率（LTV）を大幅に改善できます。
利回りの維持：重要なのは、投資家は資産を担保として使用している間も、基礎となる国債の利回りを受け取り続けることができる点です。これにより、「利回りの上にさらに利回り」を得る機会が生まれますが、これは従来のシステムでは運用が困難です。

企業の財務チームや資産運用担当者にとって、この変化は遊休資産の根本的な再評価を意味する。

従来モデルでは、CFOは予期せぬ証拠金請求や業務上のニーズに対応できるよう、少額の低金利の現金「バッファー」を管理していました。トークン化された担保を用いることで、この「バッファー」は引き続き利回りを生み出す国債に全額投資することが可能になります。保有者は、これらの資産が数日ではなく数秒で換金できることを知っているからです。これにより、長期資産保有に伴う従来の「流動性ディスカウント」が解消されます。

銀行業界への影響も同様に深刻である。

銀行は長年、レポ市場の「変動金利」と仲介業者のスプレッドから利益を得てきた。担保がプログラム可能で自己マッチングされるようになると、この利益モデルは消滅するだろう。だからこそ、アンカレッジのアトラス・ネットワークやJPモルガン・チェースの社内トークン化イニシアチブといった機関投資家の「パイプライン・システム」が重要なのだ。これらは、旧来のシステムが競争に直面する前に、金融機関が新たな情報サイロを構築しようとしていることを示している。現金から担保への移行は、金融システムにおける「離散的なイベント」の連続から「連続的な流れ」への移行を意味し、この新たな速度に対応するためにバランスシートを調整できない金融機関は、資本がますます固定化され（したがってコストがますます高くなる）ことに気づくだろう。

表面的には決済速度の向上に見えるかもしれないが、実際には資本配分、評価、仲介方法の再配分を意味する。

採用率のS字曲線

金融機関のバランスシートの移行は瞬時に起こるものではなく、徐々に吸収されていくプロセスであり、最終的には加速する。これが「Web 2.5」時代の現実であり、ブロックチェーン技術は既存の金融アーキテクチャを置き換えるのではなく、統合される。現在、ブロックチェーン技術の金融機関による導入は、「バランスシートの慣性」によって制約されており、規制上の資本要件、リスク委員会の承認、従来の技術システムが大きな障害となっている。例えば、銀行は資産を単純に停止することはできない。厳格なティア1自己資本比率を維持し、預金をデジタルプラットフォームに移行しても、融資業務の大幅な縮小につながらないようにする必要がある。

こうした障害にもかかわらず、デジタル資産インフラの導入は、クレジットカードやインターネットの数十年にわたる普及と同様に、歴史的に記録されているS字カーブを描いて進んでいる。

2015年から2024年にかけて、市場は「実験」と「規制の混乱」の時期にあり、不確実性によって成長が抑制されていました。現在、私たちは「競争圧力」の時期（2025年～2026年）に入り、より明確な規制と標準化されたインフラが特徴となっています。この段階では、「あなたは最初ではないが、最後でもない」という考え方が、機関投資家の財務担当役員にとって主要な推進力となります。より多くの銀行が同業他社がステーブルコイン決済やトークン化された国債ファンドに参加するのを目にするにつれ、リスク認識は急激に低下するでしょう。

現在の市場規模は、加速的な複利成長の基盤となります。Fireblocksは年間5兆ドルを超えるデジタル資産の移転を安全に処理しており、機関投資家向けのトークン化資産市場も急速に成長しています。新システムの基盤となるアーキテクチャは既に実運用可能な状態です。このインフラストラクチャの標準化により、銀行は独自のシステムをゼロから開発することなく、成熟したシステムを基盤として構築することが可能になります。

2027年以降を見据えると、いくつかの政策手段によってこの移行はさらに加速する可能性がある。ステーブルコインの発行者が連邦準備制度理事会のマスターアカウントに直接アクセスできるようになれば、あるいはGENIUS法における決済型ステーブルコインに対する金利制限が連立政権による「報酬」メカニズムを通じて緩和されれば、預金が従来の銀行台帳からデジタルコンテナへと移行する動きは大幅に加速するだろう。

このシステムはフィードバックループを生み出す態勢が整っている。ステーブルコインの流動性が高まると、分散型金融（DeFi）アプリケーション（おそらく許可型アプリケーション）がさらに増加し、それが今度は機関投資家の資金をさらに引き付け、最終的には金融環境の再構築につながり、「主導権争い」に決着がつき、すべての注目がバランスシートの戦略的管理に完全に集中するようになるだろう。

NIM受賞者

インフラ構築段階からバランスシート段階への移行は、「デジタル資産」に関する議論が、技術的な周辺領域からグローバルマクロ経済の中核へと移行することを意味する。長年にわたり、業界はより良いインフラを構築すれば、必然的にシステム全体がより完全なものになると信じてきた。しかし今、インフラは単なるきっかけに過ぎないということが理解されている。

真の変革は、資本そのものが変化するときにのみ起こる。「インフラ戦争」は、標準化された機関投資家向け決済センター、トークン化された米国債、連邦政府が規制するステーブルコインの枠組みによって既に勝利を収めている。今後10年間の金融情勢を形作る新たな戦いは、グローバルな流動性と担保のバランスシートの支配権をめぐる争いである。

2027年から2030年にかけて、こうした新たな「デジタルコンテナ」を最も効果的に管理できる企業が構造的な優位性を獲得するでしょう。預金者が24時間365日の決済とステーブルコイン利回りの利便性をますます重視するようになるにつれ、商業銀行の純金利マージン（NIM）は縮小し続けると予想されます。大企業や機関投資家は、主要な貯蓄および資金管理機能をDeFiやRWA市場へと移行させる可能性が高く、そこではプロトコルの透明性によって仲介スプレッドが最小限に抑えられます。これは伝統的な銀行業務の終焉ではなく、銀行が静的で、挑戦を受けることなく、安価な資本の保管庫であった時代の終焉を意味します。

この新たな時代において、勝者となるのは「Web 2.5」型のハイブリッド企業、つまり、もはや単なる貸し手ではなく、プログラム可能な流動性管理者であることを自覚した機関となるだろう。ステーブルコイン市場が2兆ドル規模に近づく2030年までには、「仮想通貨」と「金融」の境界線は事実上消滅すると予測されている。

システム全体が、トラックの効率性をバランスシートの安定性に完全に統合する。この再構築された状況下では、金融力はもはや最も革新的な技術を持つ企業ではなく、グローバルな流動性と担保の最終的な保管場所を支配する企業に帰属する。戦場は整い、経済情勢は初めて、争奪の場となった。

過去10年間は、機関投資家が仮想通貨市場に参加できるようなインフラ構築に重点が置かれてきた。今後10年間で、機関投資家のバランスシートが最終的にどこに配置されるかが決まるだろう。

本日はここまでです。次回の記事でお会いしましょう。