仮想通貨取引所はIPO前の資産獲得に躍起になっている。SpaceXの株式は現在、ステーブルコインで購入できる。

著者：ジェイ、PAニュース

SpaceX、OpenAI、Anthropicといった世界トップクラスのユニコーン企業がBinance Web3ウォレットの資産リストに登場し始めると、「IPO前の配当」を巡る争いは、シリコンバレーのベンチャーキャピタルの会議室から仮想通貨取引所の注文板へと移った。

プライベートエクイティ市場と暗号資産金融の境界線は急速に曖昧になりつつある。バイナンスのIPO前資産のローンチ、ビットゲットの米国IPO引受、ゲートのIPO前株式プレマーケット契約など、3大暗号資産取引所はそれぞれ全く異なるアプローチで、IPO前市場に参入しようとしている。

一般投資家にとってこれは、これまでプライベートエクイティ会社やプライベートファンドしか入手できなかった希少な株式が、今ではわずか数百ドルで購入できるようになったことを意味する。

伝統的な株式とブロックチェーンが出会うとき、2つの金融市場にまたがる資産のデュオが誕生する。

IPO前のセクターは三つ巴の戦いとなっている。Binance Walletはユーザー獲得に注力し、Bitgetはコンプライアンスを重視し、Gateはレバレッジを提供している。

PANewsは、主要な仮想通貨取引プラットフォームがIPO前の市場への参入に関して非常に異なるアプローチを取っており、単一のテンプレートは存在しないため、それぞれがこの分野で独自の地位を占める3つの異なる考え方が存在することを指摘した。

おそらくコンプライアンス上の配慮から、バイナンスは当該コインを取引所に直接上場するのではなく、ウォレット内で戦略を展開することを選択した。

Binance Walletは、SpaceX、OpenAI、Anthropic、Anduril、xAIなど、世界のテクノロジー業界で最も注目されている5社を網羅した、新規IPO前の銘柄5件を新たに上場しました。

しかし、Binance Walletは単なるトラフィックおよび取引ポータルであり、資産の実際の発行者は、Solanaブロックチェーン上のトークン化プロトコルであるPreStcoksです。

このモデル全体の根底にあるのは、SPV（特別目的会社）の株式をトークン化するという仕組みです。PreStocksは、一連のSPVを設立することで対象企業の株式を保有し、その株式価値に基づいて1対1の比率でマッピングされたトークンを発行します。これらのトークンは最終的にBinance Walletに上場されます。

ユーザーにとって、このモデルは、従来数十万ドルもの費用がかかるプライベートエクイティ市場への参入障壁を数十ドルにまで引き下げ、真に細分化された投資を可能にする。

バイナンスにとって、これはウォレットアクセスを活用し、株式資産を暗号資産ユーザーにとって標準的な資産に変え、自社のビジネスエコシステム内で資産の多様性を提供し、さらに多くのユーザーを引き付けたり、転換させたりすることで、IPO前の競争で優位に立つための先制的な動きである。

ウォレット業務に注力するバイナンスとは異なり、ビットゲットはよりコンプライアンスに準拠したアプローチを採用し、独自のプラットフォーム「IPOプライム」を立ち上げた。最初の資産は、イーロン・マスク氏が所有し、認可を受けたデジタル証券発行会社リパブリックが支援するスペースXの株式トークンであるpreSPAXだ。

RepublicがpreSPAXトークンを発行する理由は、厳格な法的枠組みという利点を持ちつつも、「債務融資」に近いものと言える。preSPAXトークンは保有者に直接的な議決権や配当権を与えるものではないが、規制Sに基づいて発行される規制資産であり、その原資産の将来のIPOパフォーマンスに連動する構造化債券の一種として定義されている。

Bitgetは、仮想通貨市場や株式市場で用いられている「IPO」戦略をトークン化された株式投資にも導入しました。ユーザーはVIPレベルに応じて段階的な購読枠を受け取ることができ、ステーブルコインのUSDTとUSDGOを用いた直接購読にも対応しているため、法定通貨への両替の手間をかけずにSpaceXへの投資機会を得ることができます。

Gateは異なるアプローチを採用し、デリバティブベースの価格戦略を選択し、USDTで決済され、1～10倍のレバレッジをサポートするSpaceXのIPO前株式のプレマーケット契約を発売した。

この製品は実際の株式譲渡を伴うものではなく、SpaceXのIPO後の企業価値評価のための価格発見および市場ベースのゲームです。このモデルの意義は、まだ上場していないユニコーン企業に対し、一般に公開されたリアルタイムの企業価値評価基準を提供する点にあります。

非公開企業の評価は通常、頻繁に行われるものではなく不透明であるため、Gateのプレマーケット契約を利用することで、投資家はSpaceXの最新の動向や市場のセンチメントに基づいて、リアルタイムで同社の価値を評価できます。この「合成資産」は、暗号資産に精通したユーザーにとって、非常に資本効率の良い投資方法を提供します。

しかし、IPO前の資産は本質的に非常に変動性が高く、ゲート社の10倍のレバレッジは間違いなく諸刃の剣である。

非公開企業の評価額は、たった一つの噂によって大きく変動する可能性がある。10倍のレバレッジがかかっている場合、これは個人投資家の大規模な資金流出につながり、暗号資産市場で非合理的な連鎖反応を引き起こす可能性がある。

さらに、トークン化された株式取引プラットフォームであるStableStockは、ユーザーがステーブルコインを通じて香港の新規株式公開（IPO）に参加できるようサポートを開始した。

IPO前の資産には二つの側面がある。富は「平等化」されるが、権利は欠如している。

IPO前の資産取引は、暗号資産市場における金融イノベーションであるだけでなく、富の分配に関する根本的な論理を静かに書き換えつつある。

これまでSpaceXの私募増資は、シリコンバレーのトップベンチャーキャピタリスト、政府系ファンド、そして億万長者のみを対象としていた。2月の時点で既に時価総額は1兆2500億ドルに達しており、現在のIPO目標時価総額は2兆ドルを超えている。SpaceXの成長による恩恵を受けたい個人投資家は、IPO後まで待たなければならないが、その頃には既に機関投資家が時価総額の上昇分の大部分を買い占めてしまっているだろう。

今や、たった100ドルしか持っていない学生でも、1.5兆ドル（Bitget調べ）の評価額で市場に参入できるようになった。株式トークン化によって、シリコンバレーのごく一部の人々だけが享受できた技術革新の恩恵が、あらゆる一般ユーザーへと広がったのだ。

オンチェーン取引であれ、プレマーケット契約であれ、どちらもIPO前の資産評価を「情報のブラックボックス」から「価格シグナル」へと変革します。SpaceXで多額の資金が取引されると、その結果生じる価格フィードバックが従来の金融市場に反映され、LP（リミテッド・パートナー）の評価のためのより正確なデータ参照を提供することで、プライベートエクイティ市場における情報独占を終わらせることができます。

ステーブルコインはもはや暗号資産市場における単なる「投機的な手段」ではありません。ユーザーがIPO前の資産をステーブルコインで取引するようになるにつれ、ステーブルコインは国境を越えた株式取引のための生産性向上ツールとなり、実体経済と深く統合され、グローバルな金融「取引媒体」へと進化していくでしょう。

しかし、華やかな物語の裏側では、株式トークン化は依然として構造的なリスクの崖っぷちに立たされており、あらゆる段階に隠れた危険が潜んでいる。

現在、すべてのプレIPO商品の最大の欠点は、プレIPOトークン保有者に株主の地位、議決権、または取締役会の議席が付与されないことである。

仮想通貨アナリストのPhyrex氏は、現在のIPO前商品は基本的にSPV（特別目的会社）の鏡像のようなものだと指摘している。ユーザーはSpaceXではなく、発行者の信頼性を信頼しているのだ。

基となる企業が大規模な組織再編、破産清算、または上場前に悪意のある希薄化防止条項を発動した場合、トークン保有者には事実上法的救済手段がない。

さらに、 PreStocksはSolanaブロックチェーン上で運営されているものの、その資産の信頼性は依然としてオフチェーンのSPVマネージャーに委ねられています。マネージャーがインサイダー取引を行ったり、資産を不正流用したり、あるいは現地の規制当局による物理的な押収に直面したりした場合、オフチェーンにおけるあらゆる物理的リスクがオンチェーンの流動性を直接的に遮断し、分散化は単なる見せかけに過ぎなくなってしまう可能性があります。

注目すべきは、SECの規制を回避するため、ほとんどのIPO前商品は米国ユーザーのみに利用を制限している点である。しかし、IPO前資産が拡大するにつれ、規制当局はこれらの資産の法的地位を再定義する可能性がある。将来、トークン化された株式がIPOの完全なコンプライアンスプロセスに従うことを規制で義務付けられた場合、現在の商品の利点はコンプライアンス上の制約となるだろう。

暗号資産市場は「資産不足」に直面しており、成長による利益を享受するために、IPO前の資産が導入されつつある。

このIPO前のブームは、仮想通貨市場における「資産不足」を反映している。世界が新たな産業サイクルに突入する中、主要なAIユニコーン企業がIPO計画を発表し、資金調達活動が本格化している。

投資家は、ベータ値の高い成長資産にも目を向け始めている。AIブームの最前線に立つSpaceXのようなIPO前の資産は、極めて高い確率で利益を生む一種の「長期コールオプション」と言えるだろう。

そのため、取引所はIPO前の資産を徐々に導入し、現実世界の生産性に裏付けられた高成長株式で暗号資産市場を補完しようとしている。こうした資産の多様化は、暗号資産業界の投機性をさらに低減させ、市場の周期的な変動を緩和することにもつながるだろう。

しかし、従来のIPO前取引の問題点は、決済サイクルが長く、透明性に欠ける点にある。トークン化技術は、オンチェーンでのアトミック決済を通じて、株式移転時間を数週間から数秒に短縮する。法的確認には依然としてオフチェーンでの時間が必要となるものの、オンチェーンでの経済的権利の即時移転は、二次市場と同様の流動性をシミュレートし、ユニコーン企業の株式評価における価格効率性を向上させる。

Bitgetの「ユニバーサル・エクスチェンジ」というコンセプトは、すべての仮想通貨取引所の野望を明らかにしている。それは、単に仮想通貨取引をマッチングするだけでなく、ユーザーが仮想通貨、株式、債券、商品などを管理できる統合ポータルとなることだ。

IPO前の資産は、取引所がユーザーを引き付けるための最適なツールです。こうした希少な資産を導入することで、取引所はAI関連株式に関心のある従来のユーザーを暗号資産ユーザーへと転換させることができます。

投資家にとって、この好景気に乗じる鍵は「偽造航空証明書」を見抜くことにある。変動の激しい金融市場において、基礎となる資産の真正性は永遠の錨となる。

トークン化された株式は、ステーブルコインを通じて、技術革新の恩恵を世界各地に届けます。規制とイノベーションが相互に作用する中で、より透明性が高く、効率的で、公平なグローバル株式取引システムが、ブロックチェーン上で静かに形作られつつあります。