執筆者： Vaidik Mandloi 、thetokendispatch
編集：プレーンランゲージブロックチェーン
2026年1月、ある匿名のトレーダーが仮想通貨取引所ポリマーケットで、ベネズエラのニコラス・マドゥロ大統領が逮捕されるという賭けを複数回行った。賭け金の総額は約3万4000ドルだった。数日後、米特殊部隊が逮捕作戦を実行し、トレーダーは40万ドル以上の賭け金を現金化した。国務長官は後に、この作戦は機密性が高すぎて議会への通知は不要だったと認めた。考えてみてほしい。軍事作戦の承認権限を持つ米議会は、このことを全く知らなかった。アメリカ国民も全く知らなかった。しかし、仮想通貨賭博プラットフォームの画面の向こう側にいた人物は、十分な情報を入手し、実際のお金を賭けていた。そして、彼の予想は的中したのだ。
これは今日、予測市場業界でよく使われる言葉となっている。PolymarketのCEO、シェーン・コープランド氏が言うように、それは「真実の機械」として知られている。トレーダーは利害関係を持っているため、彼らの集団的な賭けは、世論調査や専門家、コメンテーター（予測が間違っていても責任を問われない）よりも、世界の将来の方向性をより正確に反映しているというのがその主張だ。つまり、Polymarketのオッズは、おそらく真実に最も近いものと言えるだろう。
この主張は功を奏しているようだ。予測市場はもはや、スリルを求める少数のギャンブラーだけが利用するインターネットのニッチな領域ではない。予測市場に言及した364本のTikTok動画の最近のデータセット分析によると、そのうち68%は取引とは無関係だった。人々はギャンブルをするのではなく、かつて世論調査を引用していたように、これらのプラットフォームのオッズを政治的な議論の中で引用していたのだ。Polymarketはこれらの動画の約70%に登場した。ある22歳のTikTokユーザーは、仮想通貨の賭けオッズを使って政治動画の中で現実世界のトレンドを予測し、かなりの数の人が彼に賛同した。
これは信じられないことだ。2年前なら、こんなことが起こるなんて到底信じられなかっただろう。しかし、誰も真剣に考えなかった疑問が一つある。これらの確率は本当にそれほど信頼できるのだろうか？
そこで私はこう問いたい。これらの市場は実際どれほど正確なのだろうか？オッズが予測対象である出来事に影響を与え始めたらどうなるのか？全世界が賭けのオッズを絶対的な真理として扱うようになったら、未来はどのようなものになるのだろうか？
予測市場のスコアリング方法とは？
データを分析する前に、まず予測市場の有効性をどのように測定するかを理解する必要があります。なぜなら、ほとんどの人はこの問題を考慮に入れておらず、それがなければ、PolymarketやKalshiを取り巻くあらゆる宣伝は単なるマーケティング戦略に過ぎないからです。
ブライア・スコアと呼ばれるスコアリング方法があります。気象学者のグレン・ブライアは、1950年に天気予報の質を評価するためにこの方法を提案しました。天気予報士は、確率的予測に真剣に取り組む必要があり、それによって生計を立てていた最初の職業の1つでした（そして今もそうです）。この方法は非常にシンプルです。明日の降水確率を90%と予測し、実際に雨が降ったとします。これは良い予測であり、ブライア・スコアは低くなります。次に、明日の降水確率を90%と予測したが、晴れて快晴だったとします。これは悪い予測であり、ブライア・スコアは高くなります。ブライア・スコアが0の場合は、予測が完全に正しかったことを意味します。0.25の場合は、コインを投げるのと同じ予測だったことを意味します。0.25を超えるスコアは、ランダムに推測するよりも悪いことを意味します。
なぜこれが重要なのでしょうか？ポリマーケットがトランプ氏の当選確率を60％と予測し、実際にトランプ氏が当選した場合、見出しでは驚くべきニュースに聞こえますが、統計的に言えば、たった1つの予測が正しかったとしても、ほとんど意味がありません。何千もの案件に関する市場の過去の実績全体を評価する必要があるのです。そこでブリルスコアが登場します。これは、これらの市場が選挙結果を本当に正確に予測できるかどうかを評価する唯一の正直な方法です。
Brier.fyiというウェブサイトはまさにそれを行っています。彼らはPolymarket、Kalshi、Manifold、Metaculusといったプラットフォーム上の84,000件以上の問題を分析しました。PolymarketにおけるBrierの総合スコアは0.047です。これは非常に優れたスコアです。簡単に言えば、予測者が「90%の確率でこれが起こる」と言って、毎回その精度で予測できるようなものです。
出典：Brier.fyi
しかし、興味深いのはここからだ。「真実製造機」という主張が崩れ始めているのだ。
0.044というスコアは、Polymarketに掲載されている全商品の平均値です。この場合、平均値が重要な役割を果たします。実際に人々が賭けた商品に基づいてスコアを細分化すると、評価が大きく変動することがわかります。
科学と経済学？ポリマーケットはこの市場をAランクと評価しています。この市場は、消費者物価指数（CPI）データ、連邦準備制度理事会（FRB）の金利決定、およびGDPデータに基づいています。これらの市場が好調なのは、トレーダーが一定の金融知識を持ち、データが検証可能であり、関連分野で真の専門知識を持つ機関投資家が実際の資金を投資しているためです。
政治？B+。まあまあといったところ。主に数十億ドルが流入する大統領選挙という巨大な市場に支えられている。文化とテクノロジー？それよりずっと悪い。はるかに悪い。
次にスポーツです。全プラットフォームにおけるスポーツ予想市場の総合スコアはわずか0.325、つまり-Dです。コインを投げる確率は0.25であることを覚えておいてください。一般的に、スポーツ予想市場のパフォーマンスは、各質問を予測するために単純にコインを投げるよりも劣ります。よく考えてみてください。
最も多くの娯楽目的の賭博者を引き付け、カルシが積極的に拡大してきたカテゴリー（一時期、カルシの取引量の約90％がスポーツ賭博に集中していた）は、市場において信頼性に欠けることが証明されているカテゴリーである。
さて、様々な市場を見ていくと、話はさらに面白くなってきます。
Polymarketはかつて、ビットコインが2025年1月までに10万ドルに達するかどうかの市場予測を発表しました。ビットコインは実際に10万ドルに達しました。市場予測自体は正しかったものの、その確率をほとんど誤って判断しており、最終段階でほぼ確実になるまで数ヶ月間低い信頼度レベルにとどまっていました。そのブライアスコアは0.4909、つまりFでした。0.25未満（コイン投げの確率に相当）であれば、ランダムに推測した方がましなくらいです。そして、この市場のブライアスコアはそのほぼ2倍でした。
カマラ・ハリス氏が2024年の民主党大統領候補指名を獲得したことに対する市場の反応は、さらに激しいものだった。皮肉なことに、彼女は最終的に指名を獲得し、市場は再び結果を正しく予測した。しかし、ブリル統計指数（BBI）はわずか0.9098だった。この数値は極めて低く、その深刻さはいくら強調してもしすぎることはない。市場は長年にわたり、予測においてあまりにも自信過剰で間違っていたため、最終結果が正しかったとしても、その評価を覆すことはできなかった。もしあなたがこの市場を頼りに投資判断を下してきたなら、選挙戦の最終局面まで、ずっと誤った方向に導かれ続けることになるだろう。
さて、これは単純な話ではないので、もう一方の側面を見てみましょう。2024年の米国大統領選挙は、予測市場にとって真の勝利でした。主要な世論調査はすべて接戦を予測していましたが、Polymarketはトランプ氏の支持率を約60%と予測しました。ヴァンダービルト大学の研究では、ベイズ時系列モデルを使用して、Polymarketの予測価格を7つの激戦州の全国世論調査と比較しました。その結果、Polymarketはあらゆる面でより正確であることが示されました。
では、これは何を意味するのでしょうか？予測市場は選挙予測において非常に優れているということです。特に、数十億ドルもの資金、数万人のトレーダー、そして一般市民が同じ問題に集中するような、規模が大きく流動性の高い選挙では、予測はしばしば世論調査を凌駕します。
問題は、選挙予測がこれらのプラットフォームに掲載されている取引量のわずか2%を占めているに過ぎない可能性が高いことです。Polymarketの2024年大統領選挙市場だけでも、月間63,000人のユニークトレーダーが取引し、36億ドルを超える取引量を生み出しました。議会選挙、州の住民投票、または文化、技術、スポーツ分野のあらゆる問題に注目すると、買値と売値のスプレッドは中間値の20%から100%にまで急騰する可能性があります。立法や危機に関連する市場のスプレッドは100%に近づくことさえあります。このような大きなスプレッドは、市場が事実上何も分かっていないことを意味します。それは、事実上資金的裏付けのない2人が同じ問題について正反対の推測をしているだけです。
運命が物語を書き始めるとき
予測精度に関する問題が予測市場のエコシステム内に限定されるのであれば、対処可能だろう。不利な市場に賭けるトレーダーは損失を出し、失敗から学び、システムは時間とともに改善していく。これは、あらゆる金融市場が1世紀にわたって実践してきた方法だ。問題は、オッズがもはやトレーダーの内輪の情報ではなく、誰でも入手できる公開情報になってしまったことにある。
過去18か月間、米国の主要報道機関は、政治報道に市場予測データを取り入れてきた。ウォール・ストリート・ジャーナルは、ポリマーケットと正式な契約を締結し、ポリマーケットの賭けデータをニュース報道に組み込むことを決定した。CNNは、選挙開票速報中にカルシのオッズを画面に表示し始めた。CNBCも同様の手法を採用した。2024年12月には、サブスタックもポリマーケットとの直接提携を発表し、ニュースレターの執筆者がリアルタイムの市場データを記事に直接埋め込むことができるようになった。
これが、最終的にこれらのオッズがTikTokに掲載された理由です。これらの数字はPolymarketからウォール・ストリート・ジャーナル、ケーブルニュース、Twitter、そしてTikTokへと伝わりました。一般ユーザーがこれらのオッズを目にする頃には、すでに多くの権威あるメディアを通じて拡散されていたため、人々はそれを事実として受け止めていました。人々が受け入れたのは、主流メディアによって既に「美化」された数字だったのです。
これが市場予測における問題の根源です。オッズがニュースとして発信されると、予測対象そのものに影響を与え始めるのです。この現象には経済学者が「内生性」と呼ぶ固有の名称があります。簡単に言えば、測定結果が測定対象そのものを変えてしまうということです。
具体的な例を挙げましょう。CoinbaseのCEO、ブライアン・アームストロング氏が決算説明会に参加しているとします。彼は、Polymarketが、説明会中に特定のフレーズを口にするかどうかを決定する契約を結んでいることを知ります。そこで、彼は当初の発言内容を変更します。市場は彼が何を言うかを予測できたはずです。しかし、市場の動向に対する彼の理解が、最終的な発言内容を変えたのです。
さて、選挙レベルに目を向けてみましょう。2024年の米国大統領選挙では、「テオ」（メディアでは「ポリマーケットのクジラ」として知られる）という名のフランス人トレーダーがトランプ氏の勝利に賭け、最終的に8500万ドル以上の利益を得ました。これは単なる幸運なギャンブラーではありませんでした。彼は、すべての公的世論調査とは独立した独自の世論調査を依頼し、その結果、トランプ氏の実際のパフォーマンスが公的世論調査の結果をはるかに上回っていることが明らかになったのです。
これが、彼の賭けが複数のプラットフォームで価格を押し上げ、その後、ウォール・ストリート・ジャーナル、CNN、そして様々なプラットフォームの政治評論家など、私が挙げたメディアによって報道された理由です。世論調査では接戦が予想されていたにもかかわらず、市場の予測はトランプ氏に有利でした。この一つの物語が、最後の数週間、何百万人もの人々の意見を形成しました。評論家たちは、「賢い投資家」が世論調査では見えない情報を持っていたのかどうかを議論しました。有権者はこの物語を受け入れ、最終的にトランプ氏が勝利しました。
私はテオが選挙結果を変えたと主張しているわけではありません。それはあまりにも突飛な主張であり、私にはそれを検証する術がありません。私が本当に言いたいのは、この件を追っている人は誰でも懸念すべきだということです。他の人が入手できない非公開の世論調査データにアクセスできるトレーダーがPolymarketの価格変動に影響を与え、その後ウォール・ストリート・ジャーナルやCNNがその価格を市場の集合知として再パッケージ化して拡散しているのです。優れた予測市場は、多数の参加者から大量の情報を集約して明確なシグナルを生み出すべきです。2024年に起こったことは、ある人物の独占的な世論調査データがPolymarketを通じて改ざんされ、あたかも何千人ものトレーダーのコンセンサスを表しているかのように再拡散されたということです。
トレーダーが8500万ドルでこんなことができるなら、真に金と権力を持つ人間が何をするか想像してみてほしい。
2026年2月、イスラエル当局は少なくとも2人を起訴し、機密軍事情報を用いてPolymarketプラットフォームで賭博を行ったとして告発した。彼らはイスラエル軍の作戦に関連する契約について、作戦が公表される前に賭けを行い、約10万ドルの利益を得ようとしていた。これらの人物は機密情報へのアクセス権限を持ち、数日間一般に公開されない情報を用いて戦争に賭けていた。これは世界初の事例であり、予測市場が機密情報をリアルタイムで収益化するために利用できるほど、迅速性、流動性、匿名性を備えていることを示した。
この記事の冒頭で触れたマドゥロの取引も、同じパターンを踏襲している。秘密裏に行われた軍事作戦の前に誰かが賭けを行い、40万ドル以上を勝ち取ったのだ。それが誰であれ、内部情報を持っていたか、あるいは政治賭博史上最も幸運な賭け手の一人だったかのどちらかだろう。真相は永遠に分からない。
誰もが確率を信じたらどうなるだろうか？
Polymarketプラットフォームでは、質問への回答は平均で4日以内に行われます。平均回答時間は19日ですが、長期取引が続く市場では回答に時間がかかる場合があります。プラットフォーム上の質問のほとんどは、その週の市場の動きに関するものです。
これは、これらの市場が将来について意味のある長期的な予測を行っていないことを示しています。単に短期的な出来事を価格に織り込んでいるだけです。金曜日の投票は可決されるだろうか？この人は明日何を言うだろうか？水曜日の数字は予想より高いか低いか？こうした情報は確かに役立ちます。しかし、これは人々が市場を「真実の機械」と表現するのとは全く異なります。「真実の機械」という言葉は通常、市場が半年後、1年後、あるいは5年後の世界がどうなるかを教えてくれることを意味しています。しかし、データはそれが全くできないことを示しています。
予測市場では、取引量の99%がイベントの決定直前の数時間に集中しています。結果がほぼ確定する最後の数時間に資金が殺到するのです。さらに、これらの市場では流動性ギャップがさらに大きくなっています。2025年末までに、主要2プラットフォームであるPolymarketとKalshiの週間の取引量の合計は約25億ドルに達すると予測されています。驚くべき金額に聞こえますよね？しかし、米国オプション市場だけでも、1日の清算額は驚異的な7600億ドルにも上ります。
予測市場は全体のわずか0.05%を占めるに過ぎません。プラットフォーム、契約形態、カテゴリーを問わず、予測市場業界全体は、機関投資家が意思決定に実際に利用する市場規模に比べれば、取るに足らないものです。
現状はこうだ。予測市場は、非常に限定された問題、つまり数百万ドル規模の二者択一的で注目度の高い短期的な出来事にしか対応できない。しかし、これはこれらのプラットフォームが実際に提供する数多くの問題のごく一部に過ぎない。残りの98%の問題については、価格は不安定で流動性はほぼゼロであり、結果は金融商品というよりはTwitterのアンケートのようなものだ。
彼らはあらゆるものにおけるデフォルトの確率情報源を構築しようとしている。株価を確認したいときにブルームバーグ端末を開くように、確率を確認したいときにポリマーケットを開くことが彼らのビジョンだ。彼らの戦略は、十分な数のメディア、報道機関、金融アナリスト、政府研究者がこのデータソースに依存するようになれば、データの精度に関係なく、この製品は代替不可能なものになるというものだ。
これはうまくいくと思う。そして、誰もが不安になるべきだと思う。
問題は、市場予測が有用かどうかではない。答えはイエスだ。選挙、主要な経済指標の発表、そしていくつかの注目度の高いイベントにおいては、市場予測は他の代替手段を常に凌駕する。これは紛れもない事実であり、極めて重要な点である。問題は、情報エコシステム全体が、市場予測が全く不可能な98%の事柄についても、これらの市場予測結果を絶対的な真理として扱うようになったらどうなるか、ということだ。
経済学者のロビン・ハンセンは数十年にわたり予測市場を提唱し、人々が自らの信念に基づいて投資せざるを得ないシステムだと説明してきた。彼のモデルでは、最終価格は現在の真実を最も正確に反映したものとなる。しかし、このモデルは市場の流動性が高く、多様な参加者が存在し、容易に操作されないことを前提としている。ところが、現在の市場は少数の「大口投資家」が2つの分野（選挙とスポーツ）に集中しており、取引量の約80%を占めている。残りの20%の取引量は数万件の契約に分散しており、わずか数千ドルの取引でも価格が二桁変動する可能性がある。
これらはすべて、注目を集めるための手段である。全世界が注目しているときは効果を発揮するが、誰も見ていないときは失敗する。人々がこれらを真実を作り出すための手段だと信じるほど、価格を操作できる者たちの権力は増大する。そして、価格を操作できるのは、情報通の一般市民の集団ではなく、私的な世論調査を支配し、少なくとも2つの事例で機密情報にアクセスできる、少数の裕福なトレーダー集団なのである。
市場予測の最も危険な点は、予測が間違っている可能性があることではなく、重要な問題を一貫して正確に予測することで、当初は持ち合わせていなかった信頼を獲得してしまうことである。この信頼は、世界の情報処理メカニズムに徐々に浸透しつつある。ウォール・ストリート・ジャーナルは予測データを公表し、CNNは関連コンテンツを放送し、TikTokもデータを共有した。最終的に、これらの数字の意味を判断できるのは、十分な資金を持つトレーダーだろう。
これが真実製造機の現実だ。数字を生成するシステムであり、世界はそれを真実と呼ぶことに決める。
