RAVEはどのようにして、市場の90%を支配し、7日間で80倍に急騰するという、教科書通りの空売りによる市場制裁を成し遂げたのでしょうか？

著者：ジェイ、PAニュース

この1週間、アルトコイン市場は活況を呈しており、取引量は大幅に回復している。RAVE、Binance Life、GENIUS、ENJなど、いくつかのプロジェクトは週ごとに数倍、あるいは数十倍もの上昇を見せており、市場心理の急速な高まりを示している。

中でも、市場から最も注目を集めているトークンはRAVE（RaveDAO）で、驚異的な高騰を見せている。

わずか7日間で、RAVEの価格は0.25ドルから19.66ドルの高値まで急騰し、約80倍に跳ね上がった。そのFDV（完全希薄化後時価総額）は一時160億ドルを超え、既存の上場チェーンであるAvalancheとSUIをも凌駕し、インターネット上で瞬く間に「富の神話」となった。

しかし、これは草の根コミュニティが成功を収めた感動的な物語ではない。株価チャートの背後にある根本的な要素に目を向けると、このプロジェクトには、その評価額に見合う革新的な技術的ブレークスルーや収益創出能力が欠けていることがわかる。むしろ、それは綿密に計算され、相互に連携したオンチェーン市場操作に過ぎないのだ。

チップの90％を独占している状況では、300万ドルの収益が数百億ドルの評価額を「支えている」ことになる。

RaveDAOは、2023年11月にイスタンブールで開催されたDevconnect期間中に、200人規模のアフターパーティーをきっかけに誕生しました。このプロジェクトは、電子音楽文化とWeb3インフラストラクチャを深く融合させた分散型組織であると自らを定義しています。

RaveDAOは、アップグレードされたERC-721コントラクトに基づいたNFTチケットを発行しました。DAOメンバーは、「参加証明」NFTを取得できます。これはイベントへの入場券として機能するとともに、組織内でのデジタルIDとなり、コミュニティ報酬やガバナンス権への参加資格を与えます。

財務面から見ると、RaveDAOは2025年に300万ドルの活動収益を記録した。スタートアップ企業としては悪くない数字だ。しかし問題は、この収益水準と160億ドルという企業価値の間には、乗り越えられないように見える大きな隔たりがあることだ。

RAVEによる不正操作の種は、トークン配布が設計されたまさにその瞬間から蒔かれていた。

Arkhamのモニタリングによると、総供給量10億個のRAVEトークンのうち、流通しているのはわずか24.8%で、残りの75.2%はロックされている。オンチェーンデータはさらに憂慮すべきもので、上位10のウォレットアドレスがトークン供給量の99.95%を支配している。

その中でも、プロジェクトチームが管理していると広く信じられている3つのGnosis Safeマルチシグネチャウォレットは、それぞれ総供給量の75.2%、9.87%、4.67%を保有している。これは、市場に出回っているトークンの約90%が、単一の組織が管理するブラックボックスによって実際に制御されていることを意味する。

トークンの極めて独占的な分配により、不合理なFDV（履行数量価値）が生み出された。ピーク時には、RAVEトークンのFDVは驚異的な160億6000万ドルに達し、流通市場時価総額の4倍以上となった。年間収益がわずか数百万ドルのプロジェクトが、数十億ドルのTVL（総負債額）を持つAvalancheやSUIといったパブリックチェーンをはるかに凌駕する評価額を得たのである。その評価額は、プロジェクトのファンダメンタルズに基づく価格決定ロジックから大きく逸脱しており、明らかな市場操作と言えるだろう。

Pundi AIの創設者であるダニー氏はPANewsに対し、「流通株式支配率」はチップの構造よりも重要であり、それが事業者がチップを蓄積するための資本コストと投資回収期間を決定すると語った。

極めて低い流通株式数と極めて高い支配比率は、事業者が「低コストで価格をつり上げ、高いレバレッジで利益を上げる」ための温床となっている。

偽の売り浴びせが空売り筋を市場に誘い込み、教科書通りの完璧な狩りが行われた。

4月13日から15日にかけて、RAVEはネットワーク上のすべての空売り業者に対して綿密な追跡を行い、その操作戦術は複雑に絡み合っており、典型的な仮想通貨市場操作の事例となった。

急増の10時間前、ブロックチェーン上で異常な動きが見られた。プロジェクトのデプロイヤーに直接関連する2つのアドレスから、1858万個のRAVEトークンがBitgetに送金された。当時の市場価格1トークンあたり0.43ドルで換算すると、約800万ドル相当となる。

暗号通貨のKOLであるPsyduck氏は、BitgetがRAVEの現物取引の主要な戦場であり、取引所の現物取引の88%がBitgetで行われていると指摘している。

トレーディングの常識では、取引所への多額の入金は通常、市場暴落の前兆と見なされます。この動きはソーシャルメディアやアラートチャンネルの監視を通じて急速に広まり、多くのトレーダーがショートポジションを建てるようになりました。Coinglassのデータによると、Binanceの取引口座の74%が、価格高騰前にRAVEのショートポジションを保有しており、ショートポジションは臨界点まで積み上がっていました。

空売り筋が十分なトークンを蓄積すると、操作者たちはすぐに戦略を転換した。チームのマルチシグネチャアドレスからBitgetから2978万RAVEトークンが引き出され、この「先に預け入れ、後で引き出す」という欺瞞的な動きによって、取引所の売り圧力は直接的に低下した。

トークンの90%以上がロックアップされているため、市場は極めて希少であり、オンチェーンの現物価格の上昇に対する抵抗は事実上存在しない。

最終段階の収穫期では、トレーダーはもはやスポット価格の上昇だけに頼って利益を上げるのではなく、「ファンディングレート爆弾」と呼ばれる手法を用いてさらに高い価値を引き出す。

イブニング・トレーダー・グループはまた、トレーダーが本当に大儲けするのは、価格の急騰によって損失を被る空売り業者だと指摘している。

ダニーは、永久契約市場は本質的にデータ駆動型の市場であると指摘する。市場を操作する者は現物市場の流通量をコントロールすることで現物価格を操作し、永久契約のマーク価格は最終的に現物価格によって決定される。

4月13日から15日のピーク時には、 RAVEの年間資金調達率は驚異的な-1000%から-4000%に達した。これは、空売り投資家が8時間ごとに買い持ち投資家に巨額の保有手数料を支払わなければならないことを意味した。空売り投資家にとって、待つ時間が1秒増えるごとに、資金が徐々に失われていった。

Psyduckによると、RAVEの無期限契約の主な戦場はOKXであり、そこでは建玉（OI）の60%以上を占めている。

「ファンディングレート爆弾」とスポット市場でのショートスクイーズが重なり、大規模な清算連鎖が引き起こされた。4月13日だけで、RAVEの清算総額は3,700万ドルを超え、その80%以上がショートポジションによるもので、無数のショートポジションがワンクリックで消滅した。

総じて、操作者たちは現物市場で帳簿価額の約80倍もの金額を作り出しただけでなく、資金調達レートや清算を通じて数千万ドルもの空売り証拠金を直接略奪した。

彼らにとって、トークンを完全に支配できる限り、この種の「左手から右手へ」のゲームは、ほぼゼロのコストで莫大な利益をもたらす。

チェーン探偵のZachXBTは、RAVEを「内部操作」だと断言した。彼によると、メッセージを公開する8時間前にRaveDAOの共同創設者に連絡を取ったが、共同創設者はメッセージを読んだものの返信せず、沈黙を保ったという。

投資家はどのようにしてFOMO（機会損失への恐怖）の罠から抜け出せるのか？

Raveの事例はまた、チームがいかにして供給集中、心理操作、そしてデリバティブの増幅効果を活用して、ほぼゼロのコストで高いリターンを達成できるかを市場に示すものでもある。

このような精密な「空売り」取引戦術は、情報非対称性や流動性トラップによって、暗号資産投資家の脆弱性を露呈させる。落とし穴だらけの市場において、投資家は価格変動を超越する洞察力を必要とする。Raveの「狂乱」は、暗号資産投資家にとって厳しい警告となるだろう。

「FDVトラップ」に注意してください。現在の時価総額だけに注目してはいけません。プロジェクトの流動性が極めて低く、ファンダメンタルズから大きく乖離した異常に高いFDVがある場合、その価格の急騰はすべて、大規模な売りを誘発するために買い手を誘い込むための操作者が仕掛けた罠である可能性があります。

プロジェクトの実際の収益と評価額の一致を確認してください。投資家は、「収益/FDV」や「OI/MCap」などの指標に基づいたスクリーニングモデルを構築する必要があります。RaveDAOは、年間収益がわずか数百万米ドルであるにもかかわらず、FDVは数百億ドルに達しており、収益/FDV比率は0.01%未満となっています。これは実質的にポンジスキームです。

取引所とオンチェーンの資金フローに関する直感的な論理を再構築しましょう。取引所への多額の入金は必ずしも市場暴落を意味するものではありません。空売りに盲目的に従うという無意識の衝動に抵抗しましょう。投資家は、資産の永久契約の建玉分布を検証する必要があります。ネットワーク全体で空売りのセンチメントが過度に高い場合、トレーダーは「ショートスクイーズ」を起こす可能性が高く、ショートカバーによって価格上昇が加速します。

「流動性からの撤退」の役割を特定しましょう。RAVEのケースでは、価格上昇を追いかけた多くの投資家は、無意識のうちに価格上昇の「初期段階」にいると信じていた可能性があります。しかし、チームは複数のアドレスを通じてトークンの90%を支配しており、流通供給量も独占されていました。市場の動きはすべてマーケットメーカーによってコントロールされており、価格上昇を追いかけることは損失を被ることを意味し、価格上昇を追いかけた人々はインサイダーにとっての「流動性からの撤退」エージェントだったのです。

4月16日時点で、RAVEの価格はピーク時から25%以上下落した。しかし、このような高度に管理されたプロジェクトでは、移動平均線や支持線といったテクニカル指標は、大口投資家によっていつでも操作される可能性があり、参考値としての価値は全くない。

投資家が市場操作の波に乗る能力を欠いている場合、巧妙に仕掛けられた罠に容易に陥ってしまう可能性があります。投資家は、「流動性が低く、市場支配力が高い」プロジェクトに対して、本能的な警戒心を養う必要があります。次の「狂乱」が始まる前に、自分が損をしないように気をつけましょう。

FOMO（取り残されることへの恐怖）に直面したとき、理性を保つことは、しばしば最も習得が難しいスキルとなる。