市場予測をめぐる競争はデリバティブ市場にも波及している。なぜこの二大巨頭は同時に永久契約を発売するのか？

予測市場の大手PolymarketとKalshiがほぼ同時に永久契約への参入を発表し、仮想通貨、米国株、コモディティをカバーする。Polymarketが先にスタートを切ったが、Kalshiも追随する。両社ともCFTCのライセンスを持つが、戦略は異なる：Polymarketは暗号ネイティブユーザー向けで、オフショア運営が柔軟；Kalshiは規制準拠で、機関投資家を引き付けやすい。背景には以下の要因がある：

評価額と成長圧力：両社の評価額はそれぞれ150億ドル、220億ドルに達するが、収入はスポーツ部門（73.7%）に大きく依存し変動が大きく、永久契約が安定した収入源を提供する。
規制の窓口：米CFTCが永久契約の回帰を推進し、予測市場自体が規制圧力に直面しており、多角化を迫られている。
競争激化：JPモルガン、バイナンスなどの競合が参入し、新たな成長曲線を模索する必要がある。
ユーザー転換：仮想通貨分野が予測市場で急速に成長しており、既存ユーザーをデリバティブに転換できる。しかし、成功するかは時間が証明するだろう。

著者：ナンシー、PANews

予測市場を牽引する主要企業は、その競争をより広範なデリバティブ市場へと拡大している。

4月22日、PolymarketとKalshiはほぼ同時に大きなニュースを発表した。両社とも予測市場の大手であり、暗号通貨、米国株、商品などを対象とした永久契約分野への参入を計画しているという。

Polymarketは、永久契約への移行において先陣を切っている。

4月14日、Kalshiは4月27日に新製品をリリースすることを初めて示唆した。予告動画では、緑色の螺旋が永遠の輪を形成し、最終的に「Timeless」という文字が現れる様子が映し出されていた。当時、コミュニティはこのアップデートによって有効期限のない永久予測市場が導入されるのではないかと推測していた。

4月22日、The Informationは、Kalshiが永久先物商品のローンチを計画していることを独占的に報じた。当初は暗号資産連動型の永久契約から開始し、将来的には商品やその他の資産クラスにもモデルを拡大する可能性があるという。当初は米ドルを担保として使用し、後日ステーブルコインのサポートも導入する予定だ。

しかし、ほぼ同時に、Polymarketは先手を打ってローンチボタンを押した。4月22日、Polymarketは仮想通貨、米国株、商品に連動する無期限先物取引の開始を直接発表し、登録すれば早期アクセスが可能になると明言した。

このタイミングを偶然と呼ぶのは難しい。最も直接的な競合相手であるポリマーケットは、カルシの製品が正式に発売される前に市場の話題性とユーザーの注目を集め、先行者利益を確立しようと明らかに意図していた。

両当事者ともCFTC（商品先物取引委員会）が承認した契約市場（DCM）ライセンスを保有しているものの、それぞれの歩みは大きく異なっている。

Polymarketの主要ユーザー層は、無期限契約の仕組みを熟知している仮想通貨ネイティブのトレーダーで構成されているため、移行プロセスは比較的低コストで済みます。さらに、Polymarketの主要事業は依然として海外で運営されているため、製品設計とローンチスケジュールはより柔軟になり、様々な資産クラスを迅速に網羅し、世界中のユーザーにサービスを提供することが可能になります。

しかしながら、Polymarketの米国におけるコンプライアンス事業はまだ初期段階にあり、規制への対応やユーザーエクスペリエンスの面で依然として大きな不確実性が残っている。

一方、コンプライアンスを基盤として事業を開始したプラットフォームであるKalshiは、DCMライセンスを保有しているだけでなく、最近では証拠金取引の提供も承認され、デリバティブ市場への正式参入要件を満たしました。これにより、Kalshiは米国で関連サービスを合法的に提供できるようになり、機関投資家、コンプライアンスを遵守する個人投資家、リスク許容度の低いユーザーを引き付けやすくなりました。特に、米国の規制当局が永久契約に対して徐々に寛容な姿勢を示しているこの好機において、このコンプライアンス上の優位性はKalshiにとって強力な競争上の武器となる可能性があります。

しかし、カルシが米国国内市場に依存していることは、その事業拡大の速度をある程度制限する要因にもなるだろう。

数百億ドル規模の企業価値を達成したこの2つの巨大企業が、なぜこぞってデリバティブ取引に乗り出しているのだろうか？

予測市場における二大巨頭が同時に永久契約に注力し始めたのは、偶然ではないかもしれない。

まず、企業価値と成長というプレッシャーがある。100億ドルという企業価値の瀬戸際に立つPolymarketとKalshiは、ますます高まる市場の期待に応えるため、より強力な収益力を必要としている。

わずか1年で、ポリマーケットの企業価値は10億ドルから150億ドルへと約15倍に急上昇した。一方、カルシの企業価値も同時期に約11億ドルから220億ドルへと2倍以上に増加し、約20倍に達した。

価値の急上昇の背景には、予測市場における取引量の爆発的な拡大、セクターの将来性、そして将来の成長可能性に対する資本による価格再評価がある。Duneのデータによると、2026年4月の月間名目取引量は169億6000万ドルに達し、2025年の同時期（18億2000万ドル）と比較して9.3倍以上増加した。

しかしながら、こうした高成長企業の評価は、多くの場合、将来を見据えた価格設定に基づいており、継続的な高成長に対する楽観的な期待を反映している。実際の収益と利益が取引量の拡大に追いつけない場合、評価額は大幅な調整リスクに直面する。投資家は、現在の規模に加えて、ビジネスモデルの持続可能性と景気循環への対応能力をより重視する。

現在、予測市場の中核的な流動性はスポーツ分野に大きく依存している。Duneのデータによると、4月22日時点で、スポーツ分野は週間の取引量の73.7%を占め、仮想通貨、政治、エンターテインメントといった他の分野を大きく上回っている。このように単一分野に構造的に依存しているため、プラットフォームの収益はスポーツイベントの季節変動や主要イベントの周期的な性質の影響を受けやすくなっている。

しかし、イベント主導型の要因のみに依存する予測市場の成長には明確な限界がある。収益予測は難しく、変動も大きいため、高い企業価値を継続的に維持することは困難である。例えば、Polymarketは最近、収益化を図るために手数料モデルを調整した。一方、永久契約はより大きな市場ポテンシャルを秘めている。この市場への進出は、PolymarketとKalshiに取引量の増加、ユーザーの定着率の向上、そしてより安定した手数料収入をもたらし、事業の多角化と企業価値のさらなる強化につながると期待される。

第二に、規制の方向性に変化が見られます。米国の規制当局が永久契約に対して姿勢を変えたことで、KalshiやPolymarketといったプラットフォームが永久契約を導入するための重要な規制上の機会が生まれました。

つい最近、CFTC（米国商品先物取引委員会）のマイケル・セリグ委員長は、真の仮想通貨無期限契約を米国に取り戻すことが、CFTCのイノベーション政策の中核をなす要素であると述べました。同委員長は、規制の遅れにより、過去には関連する流動性の大部分が海外に流出したことを指摘し、CFTCは、デリバティブ市場における米国の競争力を再構築するために、真の無期限先物取引への明確な道筋を示す枠組みの開発を数週間以内に加速させていると述べました。

対照的に、予測市場は依然として規制上の不確実性に直面している。つい最近、ニューヨーク州はコインベースとジェミニを提訴し、違法な予測市場を運営していたとして告発した。

ブルームバーグによると、予測市場は規制圧力の高まりに対応するため、ワシントンでのロビー活動を強化している。カルシのような企業は、議会による業界への取り締まりの可能性を回避するため、ロビー活動チームを雇っている。2026年第1四半期のロビー活動費は少なくとも184万ドルに達すると予測されており、これは過去最高額で、前年比60%以上の増加となる。カルシはすでに2つの新しいロビー活動会社を登録し、民主党内での影響力拡大のため、オバマ政権時代の顧問だったステファニー・カッターを雇った。

第三に、競争環境は急速に激化しています。予測市場の人気が高まるにつれ、JPモルガン・チェース、チャールズ・シュワブ、シタデル・セキュリティーズといった伝統的な企業に加え、バイナンス、OKX、ハイパーリキッド、パラダイム、コインベースといった暗号資産関連企業など、多くの潜在的な競合企業が参入を加速させており、これらの企業はすでに関連事業を確立しているか、あるいは設立を計画しています。このような混雑した市場に直面し、カルシとポリマーケットは現状維持の姿勢から脱却し、新たな成長の原動力を模索せざるを得なくなっています。

さらに、既存ユーザーのトラフィックの転換も重要です。スポーツ以外にも、仮想通貨は予測市場で最も急速に成長しているカテゴリーの一つであり、既存の仮想通貨ユーザーのトラフィックは容易にデリバティブ市場に転換できます。Duneのデータによると、4月22日時点で、Kalshiにおける仮想通貨の週間想定取引量は全体の10.8%を占め、Polymarketでは21.8%に達しており、どちらもスポーツセクターに次ぐ2位となっています。

しかし、デリバティブ業界に参入したこの2社が、永久契約を持続的な成長の原動力へと発展させることができるかどうかは、今後の展開次第である。