原著者： ジャレッド・ミトヴィッチ（ウォール・ストリート・ジャーナル）

編集：ペギー、BlockBeats

編集者注：AI取引は「モデルによる分析」から「ハードウェアのボトルネック」へと移行しつつある。

過去1年間、AIに関する議論は、大規模企業、クラウドベンダーの設備投資、そしてAIアプリケーションが本当に収益を生み出せるかどうかといった点に集中してきた。しかし、最近の米国株の急騰は、投資家がAIインフラストラクチャチェーンにおけるより基本的で希少な要素、すなわちストレージ、半導体製造、そして高性能チップの供給といった要素を再評価し始めていることを示している。

メモリチップ分野の急成長は、AI産業の拡大がより現実的な段階に入ったことを如実に示している。トレーニングデータ、モデルパラメータ、推論ワークロード、データセンターの拡張など、あらゆる面で高性能かつ大容量のストレージとコンピューティングハードウェアが求められる。Appleのような端末技術大手にとって、ストレージ価格の上昇はコスト増を意味するが、Micron、SanDisk、Intel、Samsungといったチップメーカーにとっては、新たな収益サイクルの始まりとなる。

市場は楽観論だけで動いているわけではないことに留意すべきだ。ウェルズ・ファーゴのセンチメント指標は2021年以来初めて「売り」シグナルを発し、現在の市場に過熱感があることを示唆している。AIは依然として重要なテーマだが、投資家の関心は変化しつつある。もはや誰が最も壮大なAIストーリーを語るかではなく、誰が供給のボトルネックを真にコントロールし、設備投資を収益と利益に結びつけることができるかが重要になっているのだ。

一方、中東情勢、原油価格の変動、そして連邦準備制度理事会（FRB）の金利見通しは、引き続き市場を混乱させている。つまり、米国株の史上最高値更新は、AIブームだけが要因ではなく、AIインフラ部門の活況、地政学的リスクの緩和、流動性への期待など、複数の要因が複合的に作用した結果なのである。

AIの強気相場は、より「物理的」なものになりつつある。コンピューティング能力、ストレージ、エネルギー、サプライチェーンが現実的な制約となるにつれ、市場はストーリーを語る企業だけでなく、重要なインフラを提供できる製造業者にも報いるようになっている。

以下は原文です。

ジョン・G・マバングロ/EPA/シャッターストック

火曜日、投資家はメモリーチップセクターに殺到し、ナスダック総合指数とS&P500指数は史上最高値を更新、フィラデルフィア半導体指数（PHLX Semiconductor Index）はドットコムバブル以来最高のパフォーマンスをさらに確固たるものにした。

3月末以降、半導体指数は54％上昇し、2000年3月以来の25日間の取引レンジにおける最高値を更新した。人工知能向けの主要特殊チップの需要が急増する中、チップメーカーは市場の需要に応えるため生産を拡大している。

ストレージ価格の高騰はアップルなどのテクノロジー大手にとってコスト増につながるが、半導体製造業界全体にとっては朗報だ。火曜日の株価上昇により、インテルの株価は13%上昇し、時価総額は約5440億ドルに達し、オラクルとジョンソン・エンド・ジョンソンを上回った。サンディスク、マイクロン、クアルコムも10%以上上昇し、ハイテク株比率の高いナスダック総合指数を1%押し上げた。

ウェルズ・ファーゴ証券のチーフ株式ストラテジスト、オソン・クォン氏は、高度なAIタスクに必要なコンピューティングチップを設計、製造、販売する企業が、現在の大規模なAIインフラ開発の最大の受益者であると述べた。「それが真のボトルネックだ」と彼は語った。

クォン氏は、AI取引はより健全なサイクルに入ったと述べた。投資家は設備投資から、AI技術の商業的な収益化の可能性へと焦点を移しつつある。この焦点の転換は、先週発表されたアマゾンやグーグルといった巨大テクノロジー企業の決算報告にも反映されており、トレーダーたちはこれらの企業によるAIへの巨額投資が実際に収益につながっているかどうかをより重視している。

AIへの過剰な期待が続く中、ウェルズ・ファーゴのセンチメント指標は2021年11月以来初めて「売り」シグナルを発した。クォン氏は最近の金融市場の上昇を「一時的な高揚感」と表現し、投資家はポートフォリオに保護策を追加し始めるべきだと示唆した。

報道によると、アップルは米国で自社デバイス向けメインチップの製造をインテルとサムスンに委託することを検討しており、これが投資家の楽観論を煽り、インテルの株価を押し上げた。サムスンの株価も韓国市場で約5％上昇した。

米国の主要株価指数では、ナスダックが上昇を牽引し、S&P500種指数は0.8％、ダウ工業株30種平均は0.7％（356ポイント）上昇した。S&P500種指数の全11セクターが上昇し、素材セクターとテクノロジーセクターが上昇を主導した。小型株指数であるラッセル2000は1.8％上昇し、過去最高値を更新した。金融サービスセクターは、コインベースとペイパルが人員削減を発表したことを受けて下落して始まったが、その後損失を取り戻し、最終的にはほぼ横ばいで取引を終えた。

火曜日、投資家の間では、月曜日にペルシャ湾で発生した衝突を受けて、米国とイランが全面的な対立の再燃を回避するだろうとの期待が高まった。

近月限のブレント原油先物価格は4％下落し、1バレル109.87ドルとなった。月曜日、最も活発に取引されている原油先物契約は、イランがアラブ首長国連邦の主要石油ターミナルとホルムズ海峡の船舶を攻撃したことを受け、約4年ぶりの高値で取引を終えた。しかし、ピート・ヘグセス米国防長官は火曜日、イランとの4週間の停戦合意は依然として有効であると述べ、攻撃の影響を軽視した。

「現時点では、状況は大幅に悪化したようには見えず、市場は安心している」と、バンク・オブ・アメリカ・アセット・マネジメントのシニア投資ディレクター、ビル・ノーシー氏は述べた。

同氏は、中東における敵対行為は火曜日にはやや緩和したように見えたものの、この紛争は今後も米国の経済指標や連邦準備制度理事会（FRB）の金利決定に影響を与え続けるだろうと付け加えた。例えば、ホルムズ海峡が安全かつ完全に再開通すれば、インフレ率上昇への市場の期待が弱まり、米国10年国債利回りが低下するだろう。

ノーシー氏は、「我々の基本的な見解では、この変動性は今後も続く可能性が高い」と述べた。