アーサー・ヘイズの最新長文記事：戦争やインフレは忘れろ、AIバブルこそ最大のチャンスだ。

原著者：アーサー・ヘイズ（BitMEX共同創設者）

この記事はBitpushNewsによって翻訳されました。

編集者注：アーサー・ヘイズ氏の最新記事「蝶のタッチ」では、米ドルと中国人民元の流動性が今後も上昇し続け、ビットコインや仮想通貨が恩恵を受けると予測しています。

AIに対する楽観論

AIモデルのトレーニングと推論を支える設備投資（CAPEX）は、人類文明史上前例のない規模です。多くの人が、この知能への投資は、これまでのどの技術開発にも匹敵しない価値を人類にもたらすと信じています。私もその意見に賛成ですが、人間は往々にしてやり過ぎてしまう傾向があります。この宇宙において、無限と完璧は達成不可能です。したがって、機械主導の未来を見据えるあまり、私たちは身の丈に合わないものを構築してしまうかもしれません。

AI推進派は、莫大な支出を正当化するためにナショナリズムを挙げているが、愛国心は値段をつけるべきではない。米国と中国はともに、AIと技術的覇権がそれぞれの領土の存続に不可欠だと考えている。

テクノロジー大手各社は、相手国が先に人工知能分野で優位に立った場合、その国に何が起こるのかという恐ろしい話を売り込もうと躍起になっている。客観的に見て、両国の指導者はAIとドローンの普及が勝利につながることを目の当たりにしており、そのことを確信している。したがって、彼らは自国内で最も効率的な人工知能をさらに構築することを、主要な経済的・軍事的目標とするだろう。

米国では、これまでのAI関連設備投資の大部分は、最も収益性の高いソフトウェア企業の営業キャッシュフローから賄われてきた。しかし、現在および将来の支出規模を考えると、信用チャネルを通じた追加的な資金調達が依然として必要となる。

中国では、銀行が不動産セクターへの融資を減速させ、テクノロジー業界への融資に注力している。米国と中国は、データセンター関連の支出に加え、電力供給の増強にも引き続き投資している。

言い換えれば、中央銀行はより多くの法定通貨を発行し、金融環境を緩和しているということだ。

（AI競争に勝利するという）政治的意志と（紙幣増刷や融資を通じて建設資金を調達するという）財政的意志が相まって、仮想通貨にとって理想的な環境が作り出されました。明日には今日よりもはるかに多くの法定通貨が流通するでしょう。AIと電化への支出の急増により、その変化の速度は加速しています。知能単位あたりのコストが低下するにつれて、AIが実行するタスクの複雑さが増し、計算能力の消費量が指数関数的に増加します。これが「ジェブスのパラドックス」の本質です。

さらに、「赤の女王効果」と呼ばれる現象も存在します。競合他社がモデルの効率性を向上させると、企業のAI設備投資額は急速に価値を失います。これにより、競合他社に打ち勝つためのより優れたモデル開発競争が激化する一方で、競合他社の数千億ドル（そして間もなく数兆ドル）もの投資が無駄になってしまうのです。したがって、外部要因による市場変動がない限り、AI設備投資額は際限なく増加し続けるでしょう。

このお祭り騒ぎはいつ終わるのだろうか？

私は、2つの出来事がほぼ同時に起こり、AI構築に数兆ドルを費やす必要性についての人々の認識を変えるだろうと考えています。

市場の過剰反応：大規模なAI関連の新規株式公開（IPO）や、財政的に無責任な巨額買収は、市場を混乱させる可能性がある。これにより市場は過熱状態から落ち着きを取り戻し、人々は機械知能が本当にそれほどの価値があるのかどうか疑問を抱き始めるだろう。

政治情勢の変化：2028年の米国大統領選挙。大規模なAI導入によって原材料、労働力、そして特に電気料金が高騰しており、多くの地域では好ましくない状況となっている。さらに、アメリカ人の90%は株式をほとんど保有しておらず、株価高騰の恩恵を受けることができない。政治的には、AIに反対し、人間の労働の価値を強調し、インフレを抑制することで、比較的容易に票を集めることができる。

しかし現時点では、米ドルと中国人民元の流動性は上昇し続けるだろう。ビットコインや仮想通貨はこの恩恵を受けることになる。

各国は自国のことに専念すべきだ。

トランプ大統領はイランを爆撃したが、戦争が世界経済に与える影響を全く気にしていなかった。あるいは、気にしていたのかもしれないが、今年の「特別軍事作戦」がすぐに成功するという想定は、楽観的すぎたことが判明した。米国は、神から与えられた安価なエネルギー（化石燃料）と肥沃な農地を擁している。物価は上昇するかもしれないが、ホルムズ海峡が部分的に閉鎖されたとしても、アメリカ国民が飢えることはないだろう。政治家が食料配給券の代わりにファルージャに資金を投入しない限りは。

しかし、ヨーロッパ、アフリカ、アジアの多くの人々は、それほど幸運ではなかった。残念なことに、これらの国の政治エリートたちは、アメリカの政治家が、生活必需品の供給を脅かす新たな戦争を始めるかどうかを決定する際に、自国の食糧とエネルギーの不足を考慮してくれるだろうと誤って信じていた。アメリカを信頼したこれらの国々は、パイプラインや貿易ルートを建設したり、必需品を備蓄したりする代わりに、余剰資金をドル建ての金融資産に蓄えてきたのだ。

BCAリサーチのマルコ・パピック氏が最も的確に表現している。

「地球全体が、文字通り、アメリカの覇権のために繋がっている…なぜドイツの防衛はロシアに対して不十分なのか？それは…アメリカのせいだ。なぜ湾岸諸国のほとんどが、ホルムズ海峡を迂回するエネルギー輸送インフラをほとんど持っていないのか？それは…アメリカのせいだ。なぜ世界の製造業は中国に集中しているのか？それは…アメリカのせいだ。」

肥料や燃料を入手できないこれらの国々は、投資判断を劇的に変えることになるだろう。自国が関与していない戦争によって食料やエネルギーが手に入らなくなった場合、米国債やS&P500 ETFを保有することは無意味になる。こうした不足を補うため、各国はドル建て資産を縮小・売却し、代わりにインフラ、防衛、そして現物資源への投資にシフトするだろう。

これは、米国の金融市場における外国資本比率の高さゆえに問題となっている。放置すれば、ドル資産の緩やかな清算は市場の低迷につながるだろう。ベセント米財務長官をはじめとする政策立案者たちは、このことを理解している。彼らには、ドルスワップラインの利用を促進するか、銀行規制を改正するかの2つの選択肢がある。

「悪い」オーストラリア：ジェット燃料を購入するために米国債を売却。

「良い」オーストラリア：ジェット燃料を購入するために連邦準備制度からドルを借り入れる。

米国市場が国債売却による影響を相殺するためにさらなる勢いを必要とする場合、銀行がより多くの米国債や株式を保有できるように規制を緩和することが考えられる。eSLR（追加レバレッジ比率）に関連する自己資本要件の緩和は、こうした方向への一歩となる。

1970年代にペトロダラー体制が確立されて以来、余剰資金をドル建て資産に蓄えることは「最善策」とされてきた。しかし今日では、ドル建て資産を保有しても、肥料や石油の供給が保証されるわけではない。「ジャストインタイム」はもはや通用せず、「万が一に備えて」という姿勢が残るのみである。これは今後数十年にわたって続く構造的な傾向である。つまり、金融政策当局は、外国人が貯蓄を「幻想的なドル建て金融資産」ではなく、実物インフラに投資することで生じる空白を埋めるために、緩和的な金融環境を維持しなければならないということだ。

より高く、より長く

戦争はインフレを招き、米イラン紛争も例外ではない。AIへの設備投資やインフラ整備は、融資拡大の口実となる。政治家は、実務上の必要性と認識上の必要性の両方から、紙幣増刷を支持する。これが、2月28日以降、ビットコインが金や米国ハイテク株といった他の主要なリスク資産を上回るパフォーマンスを示した理由である。

ビットコインは今年初めに6万ドルで底を打ち、数兆ドル規模の資金と今後発行される人民元に支えられ、12万6000ドルへの回復は確実視されている。多くの批評家は、過去24ヶ月間、ビットコインがハイテク株や金に比べてパフォーマンスが劣っているため、この上昇相場への参加を拒否している。彼らは、ビットコインが過剰な通貨発行に対するヘッジとして依然として有効である理由を理解していない。しかし、ビットコインは法定通貨の流動性拡大に対して極めて敏感に反応するだろう。私は上昇相場がさらに加速し、9万ドルを突破して多くのコールオプションの売り手が清算を余儀なくされた時点で、上昇軌道は爆発的なものになると予想している。

ビットコインがどこまで上昇するかは分かりませんが、よほどのことがない限り、私のMaelstromポートフォリオのリスクレベルは最高に設定しておきます。AIとインフレに関する米国の政治情勢は、11月の中間選挙までに非常に険悪なものになる可能性があり、それが上昇トレンドにおける小さな障害となるかもしれません。

しかし、覚えておいてください。原油価格の高騰は、人々が考えているほどトランプ氏に打撃を与えていません。MAGAはカリフォルニア州（エネルギー政策によって国内で最も原油価格が高い州）では敗北する運命にありますが、原油価格が100ドルになり、ベネズエラや中東のインフラが再建されれば、トランプ支持者のいる州の石油・ガス産業は恩恵を受けるでしょう。一般のアメリカ人の懐にお金が入る限り、トランプ氏にはまだ再選を果たす時間があります。さあ、S&P500が10,000ドルまで上昇するのを待ちましょう！

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