ビットコインの流動性は90％急落し、大手マーケットメーカー2社が同時にHyperliquidから撤退した。

5月18日、WintermuteとAuros GlobalがHyperliquidから約1億ドルの流動性を同時に引き揚げた。
Aurosは全ポジションを解消し、600万ドルをBinanceに引き出し；WintermuteのBTC+ETH流動性は約90%減少。
わずか3日前、CMEとICEがCFTCと議会にHyperliquidの匿名取引が原油価格指標を歪める可能性を調査するよう要請。
Cerebras PreIPO契約の日次出来高が2.8億ドルを超え、伝統的取引所の価格支配力を脅かしたことも引き金に。
流動性低下により、主要通貨ペアのスプレッド拡大とスリッページ増加が見込まれる。
プラットフォームはオンチェーンデリバティブ手数料の53%を掌握するが、流動性回復は規制動向次第。

著者：クロード、ディープタイドテックフロー

詳細分析：オンチェーンデータによると、5月18日にWintertermuteとAuros Globalは、HyperliquidからBTCやETHなどの主要な仮想通貨の流動性を同時に、かつ大幅に引き出し、その総額は約1億ドルに上った。

Aurosは保有ポジションをすべて清算し、資金をBinanceに引き出したため、WindtermuteのBTC+ETH流動性は約90%も急落した。この資金流出は、CMEとICEが共同でHyperliquidの調査を米規制当局に要請してからわずか3日後のことであり、マーケットメーカーの資金移動は規制の嵐の先行指標となる可能性がある。

Hyperliquidは、稀な流動性流出事象に見舞われています。

オンチェーン情報プラットフォームHyperinsightが監視するデータによると、5月18日、Hyperliquidプラットフォームの主要マーケットメーカーであるWindemuteとAuros Globalの2社が、数時間以内に主要仮想通貨の流動性供給を同時に大幅に削減し、合計で約1億ドルの資金が引き出された。複数の独立したオンチェーン分析アカウントがアドレス追跡を通じて上記のデータを相互に確認しており、現時点で明らかな矛盾はない。

今回の動きのタイミングは興味深い。わずか3日前、ブルームバーグは、CMEグループとインターコンチネンタル取引所（ICE）が共同で米商品先物取引委員会（CFTC）と連邦議会議員に対し、ハイパーリキッドに対する規制強化を求めるロビー活動を行っていると報じていた。これら2つの大手マーケットメーカーの急速な撤退が、通常のコンプライアンスおよびリスク管理措置なのか、それとも規制強化の嵐の前兆なのか、市場は注視している。

Aurosは保有する全ポジションを清算し、Binanceから撤退した。Windtermuteにおける主要仮想通貨の流動性は90%も急落した。

Hyperinsightのオンチェーンデータによると、2人のマーケットメーカーの出口戦略は全く異なっていたものの、そのペースは同期していた。

Auros Global（オンチェーンではOros Globalと表記されることもある）は、撤退前にHyperliquid上で175種類の仮想通貨の流動性を提供しており、BTCだけでもマーケットメイク額は約4500万ドルに達していた。5月18日午前現在、Aurosは保有ポジションをすべて清算し、約600万ドルをBinanceに引き出した。関連アドレスの保有状況と引き出し記録はHypurrScanで公開されている。

Wintermuteの運用はやや抑制的だったものの、同様に積極的だった。BTCとETHの流動性は約4,000万ドルから約400万ドルへと急落し、約90%の減少となった。また、全体のポジションも約8,000万ドルから4,100万ドルへと大幅に縮小した。Wintermuteは現在111種類の仮想通貨の注文を維持しているが、主要な仮想通貨の注文板の厚みは著しく薄くなっている。

両社の住所は以下のとおりです。

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オンチェーンのオーダーブックマッチングに依存するHyperliquidにとって、2つの主要なマーケットメーカーが同時に撤退することは、BTCやETHなどの主要取引ペアの売買スプレッドが拡大し、スリッページが増加し、大口取引の執行コストが大幅に上昇することを意味する。

3日前、CMEとICEは共同で圧力をかけ、ハイパーリキッド社の石油価格無期限契約を標的とした。

マーケットメーカーが撤退できる好機は、規制をめぐる攻防が激化する時期とほぼ重なっている。

5月15日、ブルームバーグは、CMEグループとICEがCFTCと連邦議会議員に対し、ハイパーリキッドの匿名取引環境が世界の原油価格指標を歪め、市場操作や制裁回避の手段となる可能性があると警告したと報じた。両取引所はハイパーリキッドに対しCFTCへの登録を義務付けており、これはプラットフォームが顧客確認手続きと取引監視メカニズムを導入しなければならないことを意味し、現在の匿名取引モデルとは真っ向から矛盾する。

CoinDeskによると、CMEとICEの主な懸念はHyperliquidのHIP-3市場に集中している。この仕組みにより、ユーザーはオンチェーン契約を通じて株式や商品への合成エクスポージャーを得ることができる。今年3月、Hyperliquid上のWTI原油を追跡する永久契約は、従来の市場における原油価格の高騰時に24時間取引量が12億ドルを超え、従来の取引所が抱える価格決定力に関する懸念に直接的な影響を与えた。

ハイパーリキッド・ポリシー・センターはその後、これらの懸念は「根拠がない」とし、パブリックブロックチェーンのオンチェーン透明性は、規制執行においてより効果的なツールとなることを強調する声明を発表した。U.Todayによると、同団体はCFTCと会合を開き、米国のユーザーが法令を遵守して参加できる法的枠組みの確立を目指しているという。

しかし、マーケットメーカーの計算ロジックは、契約当事者の広報声明とは異なります。WintermuteとAuros Globalはどちらも規制対象の機関投資家であり、コンプライアンスの不確実性が高まると、リスクエクスポージャーの削減は標準的なリスク管理対応となります。2025年10月のフラッシュクラッシュの際、WintermuteのデスクトップストラテジストであるJasper De Maere氏はDecryptに対し、ヘッジツールの信頼性が保証できない場合、マーケットメーカーができる唯一のことは撤退することだと述べました。

CerebrasのIPO前の成功は、ウォール街の警戒感を高めた。

規制圧力の高まりの要因の一つは、ハイパーリキッドが従来の金融市場に進出したことが、予想をはるかに上回ったことである。

5月14日、AIチップ企業のセレブラス・システムズがナスダックに上場し、IPO価格は1株あたり185ドル、初値は350ドルと、約90%の上昇を記録した。これは、2019年のウーバー以来、米国におけるハイテク企業のIPOとしては最大規模となった。IPOの数週間前から、ハイパーリキッドではIPO前の無期限契約がCBRSの価格設定を開始し、取引開始後24時間で取引高は2億8000万ドルを超えた。

BitMEXの共同創設者であるアーサー・ヘイズ氏は、Xプラットフォーム上で、Hyperliquidのグレーマーケット契約を使用してCBRSの始値を推定したと投稿した。U.Todayによると、HyperliquidにおけるセレブラスのIPO前契約の1日の取引量はかつて2億3000万ドルを超えたが、ナスダックの公式プレマーケット取引は約3000万ドルに過ぎなかった。プロのトレーダーがソーシャルメディアで共有したスクリーンショットは、従来の取引端末ではなく、オンチェーンDEXのチャートを参照していた。

この現象により、ウォール街はHyperliquidがもはや単なる仮想通貨ネイティブのデリバティブ取引所ではなく、伝統的な金融の中核領域にまで進出しつつあることを認識するに至った。2026年5月時点で、Hyperliquidはオンチェーンデリバティブ市場の手数料収入の53%を占め、建玉残高は24億5000万ドルに達した。

短期的に流動性ギャップがどのように変化するかは、規制の実施ペースに左右される。

現在、WintermuteはHyperliquid上でマーケットメイキング活動を一部継続している（111種類の仮想通貨）ものの、主要な仮想通貨の流動性は以前より大幅に低下している。2026年1月にGitHub上で0xLorisが行った分析によると、Wintermuteは以前、Hyperliquid上の76の市場で約1億9900万ドル相当の注文を保有していた。今回の撤退により、この数字は大幅に減少したことになる。

トレーダーにとって、短期的に注目すべき重要なポイントは、BTCとETHの無期限契約の売買スプレッドの変化と、大口注文のスリッページです。Hyperliquidのオンチェーン注文板構造は、マーケットメーカーの撤退が中央集権型取引所よりも直接的に取引体験に反映されることを意味します。