編集：フェリックス（PANews）
Glassnodeの元チーフアナリスト、Checkmate氏がポッドキャスト「What Bitcoin Did」に出演した。同エピソードでCheckmate氏は、6万ドルの急騰が真の降伏のように見える理由を説明し、底打ちの確率は80％であり、現在は強気相場にあるものの、長期にわたる調整期間が必要になると指摘した。また、債券利回りの上昇、財政システムの崩壊、政府債務への信頼の終焉、ETFの資金フロー、そして最後にオーストラリアが提案しているキャピタルゲイン税改革についても議論した。PANewsはこのポッドキャストのハイライトをまとめた。
司会者：現在、私たちは強気相場にいるのでしょうか、それとも弱気相場にいるのでしょうか？私の考えでは、弱気相場の最悪期はしばしば強気相場の始まりを示すものだからです。しかし、強気相場に入ったと言うには時期尚早でしょうか？それとも、すでに強気相場に入っているとお考えですか？
チェックメイト：これがこの件について考えるための正しい枠組みです。弱気相場の最悪の日は、しばしば強気相場の始まりとなります。私がいつも説明しているように、底値がいつ現れたかを知るには、数ヶ月、あるいはそれ以上かかることがよくあります。2月にビットコインが6万ドルに達したとき、私たちはこのことについて議論しました。私はそれを「苦痛な価格降伏」フェーズと呼んでいます。価格に敏感なほとんどすべての人が絶望して諦めてしまうフェーズです。莫大な損失、トークンの送金、市場のパニックが見られました。私の受信箱はメールで溢れかえっていました。2022年6月の暴落を彷彿とさせるものでした。
過去の弱気相場を振り返ると、2015年と2018年に底を打った後、数ヶ月にわたる緩やかな上昇局面を経験しました。2022年のFTX暴落時、以前の「苦痛な降伏」安値を下回ったのはその時だけでした。最近の出来事の影響で、多くの人は新たな安値は避けられないと考えていますが、必ずしもそうとは限りません。65,000ドルまで下落して反発したり、75,000ドルというさらに高い安値に達する可能性もあります。ですから、私の見解では、底値が形成された確率は約80%だと思います。つまり、強気相場に入っているということです。しかし、調整局面は2016年と2023年のように、30,000ドルを突破するのに丸1年かかるなど、長い時間がかかります。誰もが売り込まれるたびに価格がさらに下がるのではないかと恐れながら、1年間、退屈な試行錯誤を繰り返しました。自信を築く必要があるのです。ビットコインの価格がゼロにならない限り、いずれは強気相場に戻ることは確実と言えるだろう。
司会者：80％の確信をお持ちとのことですが、具体的にどのような指標に基づいてそう確信されているのですか？機関投資家は本当にこうしたテクニカル指標を参考にしているのでしょうか？
チェックメイト:まずはテクニカル面を見てみましょう。私はテクニカルアナリストではありませんが、ブルームバーグ端末を使用している機関投資家が何を見ているかは理解しています。ビットコインの週次RSIは26に達し、史上最低値を記録しました。歴史的に見ると、この指標が30を下回るたびに底値となります。多くの機関投資家は、ビットコインの200日移動平均線に対する相対的な位置しか見ておらず、日々のノイズや変動を完全に無視して、指標が赤から緑に変わったときだけ注目しています。私は、オンチェーン、テクニカル、トレンド分析を含む9つのモデルを統合した独自の平均回帰モデルを持っています。60,000ドルへの下落は「Q10イベント」であり、歴史的に見て、価格がこの相対レベルを下回ったのは日数の10%に過ぎないことを意味します。多くの弱気派が4万5000ドルまで下落する可能性があると言っているのを見てきましたが、私のモデルでは、それはビットコインの価格が2ドルだった2011年にしか起こらなかったので、それを基準となる予測値として使用すべきではありません。
司会者：あなたはよく「実現価格」について言及されますが、なぜそれが現在最も重要な指標の一つなのでしょうか？
チェックメイト： 「実現時価総額」は、現在のスポット価格ではなく、各コインの最後の値動き時点の価値に基づいて計算されます。これは、保有者にとってのコストを測定するために使用できます。たとえば、サトシ・ナカモトのコインは多数ありますが、実現時価総額の計算ではドル価値はゼロです。人間の投資家の行動をより正確に反映するために、デイブ・プエルと私は「真の市場平均」フレームワークを開発しました。紛失したコインや休眠状態のコインを除外し、アクティブな投資家のみを見ると、現在の平均コストは約78,000ドルです。戦略、ETF、マイナーの生産コストなどの平均流入コストは、75,000ドルから82,000ドルの間です。85,000ドルは、供給集中ゾーンの重要な中間点です。ブレイクアウト後、市場センチメントは反転し、人々は「押し目買い」を始めます。それ以前の段階では、 78,000ドルが最初の抵抗線（短期的なコストベース、真の市場平均）、85,000ドルが2番目の抵抗線（200日移動平均、大きなコストクラスター）、そして3番目の抵抗線は95,000ドル（50週移動平均付近）です。
司会者：8万5000ドル、9万5000ドルを突破するにはどれくらい時間がかかると思いますか？現在、市場価格を牽引しているのは誰ですか？
チェックメイト：私の平均回帰指数は現在33で、レンジの下位3分の1に位置しており、依然として良い価格帯です。しかし、人々はもはや盲目的に買いに走っているわけではありません。8万ドル付近で天井にぶつかり、調整局面を迎える必要があります。市場は完全に「押し目買い」モードに移行しなければなりません。
価格上昇の原動力は、新規資金の継続的な流入であり、これは人々の年齢を重ねるにつれて所得が増加し、消費が増えるため、あるいは大企業によるものと考えられる。機関投資家については、以前に調査したことがある（ただし、古い情報である）が、ETF保有者の20～25%を占めており、その多くは小規模機関投資家やビットコインヘッジファンドである。大機関投資家の配分は非常に低い。0.001%～0.002%の配分でも数億ドルに相当する。10万ドルを突破すれば、現在参入をためらっている機関投資家が参入してくるだろう。資金の流れに関して言えば、現在のETFと戦略投資の買い量はほぼ同額である。売り圧力に対して、買い手は非常に強い。現在、オンチェーンでの実現損益は非常に低く、これは弱気相場の末期／強気相場の初期段階によく見られる特徴であり、市場は「極度の無関心」の段階にある。
司会者：戦略の話が出たので質問させてください。セイラーがビットコインの一部をCoinbaseに預けると、リスクが高まるのではないでしょうか？自分で保管しておくべきではないでしょうか？Coinbaseがハッキングされたらどうなるのでしょう？
チェックメイト：確かにテールリスクは存在します。この戦略を用いた賭けは、本質的にビットコインのロングポジションを大量に保有することになります。Coinbaseが問題に陥れば、業界全体にとって壊滅的な打撃となり、誰もが影響を受けるでしょう。しかし、この戦略には見落とされがちなもう一つの深刻なリスクがあります。ビットコインの価格が下落すると、負債と優先株を差し引いた純資産がはるかに早くゼロになる可能性があるのです。このゼロになる清算価格の閾値は、セイラー氏自身が主張するよりもはるかに高い（おそらく5万ドル程度）ものです。このような事態が発生する確率は非常に低いものの、ビットコイン特有の最も明白なリスクの一つであることは間違いありません。
司会者：マクロ経済についてお話しましょう。国債はあらゆる資産の基盤となっているようです。現在、米国、英国、オーストラリアの30年国債の利回りはいずれも5％を超えており、英国に至っては6％近くに達しています。利回りの上昇と、システムの基盤を形成する担保価値の低下は、市場にシステムに問題があることを示唆しているのでしょうか？それとも、インフレと財政赤字の暴走を懸念しているのでしょうか？
チェックメイト：上記のすべて。市場は事実上、もはや政府を信用していないと宣言している。興味深いことに、多くの資産は予想通りに取引されていない。例えば、原油価格は地政学的な対立にもかかわらず驚くほど安定している。地政学的な安全資産である金も、以前の買われすぎの状態が原因で、最近は低迷している。同様に、安全資産への資金流入によって上昇し、100を突破するはずだった米ドル指数（DXY）は、現在98から99の間で変動している。
司会者：これはつまり、危機が発生し、各国政府が大量の紙幣を印刷せざるを得なくなるということでしょうか？そのような状況下で、ビットコインはどのようなパフォーマンスを示すでしょうか？
チェックメイト：現在の傾向はインフレと金利の上昇であり、このプロセスは非常に苦痛を伴うでしょう。法定通貨システムの債務負担が資産を上回っていることに気づいたら、金やビットコインのように価値が下がることのない資産を求めて、システム外に資産を移したくなるでしょう。私たちは金融システムの大きな変革の時代にいます。この変革の後、世界は全く異なるものになるでしょう。世界は「グローバル準備通貨」と「グローバル準備資産」を分離しています。米ドルは（ステーブルコインのように）交換手段として機能し続け、ビットコインと金は価値の保存手段として機能するでしょう。システムの債務と義務が大きくなりすぎると、人々は価値が下がることのないシステム外のハードカレンシー資産を所有したくなるのです。
司会者：あなたが金を保有する理由が、私にはよく分かりません。ビットコインの方が値上がりする余地が大きいとお考えなら、なぜビットコインだけを保有しないのですか？
チェックメイト：これは主に資産の持続期間に関する考慮事項によるものです。金は短期的な変動が少ないため、今後1～3年以内に住宅の頭金を貯める予定がある場合に適しています。一方、ビットコインは長期的な成長の可能性を秘めているため、10年後の息子の学費や30年ローンの返済など、長期的な支出のための貯蓄に適しています。両方を保有することで、異なる時間軸での変動に対処する際にバランスを見つけることができます。結局のところ、投資収益を追求するだけでなく、普通の生活を送る必要もあるのです。
司会者：最近、イランは制裁を回避するためにビットコインを決済手段として使い始めました。これは歴史的な転換点となる可能性があると思いますか？
チェックメイト：これが真のピークではなかった。真の転換点は、2022年に米国がロシアの外貨準備を凍結した時だった。その後、すべてがハードカレンシーの追求へとシフトした。ビットコインは、現物の金の輸送や国境を越えた決済の妨げとなる問題を完璧に解決した。デジタルビットコインは流動性が高く、マルチシグネチャによって保護されているため、大量の動かせない金属を蓄えるよりもはるかに優れている。
司会者：オーストラリアの政策についていくつかお話しましょう。今日ご来場された際、とても苛立っているように見えました。何があったのか、視聴者の皆様にご説明いただけますか？
チェックメイト：ここ2週間は本当に最悪でした。1999年以来、オーストラリアのキャピタルゲイン税（CGT）には、1年以上保有した資産に対する50％の税額控除が含まれていました。これは保有期間中のインフレを考慮したもので、一般の人々が資産を蓄積するのに役立っていました。最近、労働党政権は予算案で改革案を提示しました。「若者が住宅購入資金を貯めるのを支援する」という名目で、事実上、すべての資産（ETF、株式、ビットコインなどを含む）に対する50％のキャピタルゲイン税額控除を廃止したのです。
彼らは「指数計算方式」に切り替えました。これは、コストベースがCPIインフレ率の約3%だけ上昇することを意味します。オーストラリアは現在、深刻な住宅バブルに陥っており、住宅価格の中央値は100万豪ドル（約72万米ドル）ですが、年収の中央値はわずか7万4000豪ドルです。平均的な人が銀行で頭金を貯めるには40年かかります。このバブルを捉えるには、若者は高成長資産（ビットコインなど）に投資するか、起業する必要があります。
司会者：これは具体的にどういう意味ですか？
チェックメイト：これは実際には詐欺であり、国家貯蓄の通貨切り下げを偽装したものです。彼らは3%の消費者物価指数（CPI）計算を用いて資産の取得原価を水増ししますが、残りの大幅な増加分は直接かつ完全に所得に組み込まれ、最高限界税率で課税されます。そして、税率区分はそれに応じて調整されません。その結果、本来25%程度だった実効税率は、40%、あるいは47%にまで急上昇します。もしあなたがスタートアップ企業を設立し、それを成功裏に売却したと想像してみてください。初期費用はゼロなので、このインフレ調整による恩恵は全く受けられません。政府はリスクを負うことなく、あなたの利益の47%を直接徴収し、あなたの最大の株主となるのです。
司会者：彼らは、人々が家を買うためのお金を貯めるには、資産に投資する代わりに銀行に預金するだけで十分だと考えているのでしょうか？これらの政治家は現実からかけ離れすぎています。
チェックメイト：全くその通りです。オーストラリアは世界で最も異常な不動産バブルを抱えており、住宅価格の中央値は100万豪ドルである一方、平均賃金はわずか7万4000豪ドルです。若者が年利5%の銀行に預金した場合、頭金を貯めるのに40年もかかります。家を買うには、インフレ率を上回るペースで投資しなければなりません。政府はこの政策が若者の住宅購入を支援するものだと主張していますが、実際には、ビットコインのような高成長資産に投資して貯蓄している若者に大きな損失を与えています。大規模な言語モデルを使って計算したところ、この税制改革は一般の人々の住宅所有を2～5年遅らせるだけでなく、私立学校の授業料のための貯蓄を子供たちから1～2年分奪うことにもなります。これは若者の助けには全くなりません。
司会者：これはばかげています。現在ビットコインを保有している場合、以前の収益は旧制度の対象となるのでしょうか？オーストラリアを離れる予定のない人は、今どうすべきでしょうか？
チェックメイト:彼らは、いわゆる「部分的既得権」条項を利用していますが、これは怪しい行為です。2027年7月1日より前は、旧ポリシーの下で帳簿上の利益は50%割引を受けることができますが、それ以降は、すべての資産増加は新しいインデックスポリシーと高い税率の対象となります。オーストラリアを離れたくない人は、まず優秀な会計士を見つけるべきです。税制は相互に関連しており、知識のある人は、制度変更の際に新しい税金回避の機会を見つけることが多いからです。次に、オーストラリアのビットコイン業界団体のウェブサイトから抗議書テンプレートをダウンロードし、地元の議員に手紙を書いて懸念を表明してください。海外に移住したくないからといって、この状況をただ受動的に受け入れることはできません。
司会者：これはつまり、政府が経済を何らかの緊縮財政政策へと導こうとしているということでしょうか？
チェックメイト：そうです、だからこそ私はこれを「風見鶏」が世界に投げ込まれたものだと呼んでいるのです（PANews注：これは「世論の反応を試す」という意味です）。真の緊縮財政はこうあるべきではありません。現在のやり方は、皆を貧しくする平等主義であり、一般市民の富を狙った純粋な詐欺です。彼らは、この略奪的な政策に対するオーストラリア国民の寛容さを試そうとしているのです。強く抵抗しなければ、この政策は世界中に広がるでしょう。若者は、家を買うための階段を上るには、まず資産を蓄積するための階段を上らなければならないことを理解しなければなりません。そして政府は資産税を倍増させたばかりです。これは絶対に受け入れられません。
