著者：ビクター、Z氏、 168X
「AIは人類史上最大のインフラプロジェクトです。現在、世界中で数千億ドルが投資されていますが、これはほんの始まりに過ぎません。数兆ドル相当のインフラ整備がまだ必要です。」— ジェンセン・フアン、2026年ダボス会議
40年ぶりに半導体が生産に直接貢献するようになり、サプライチェーン全体で深刻な供給不足が生じている。TSMCの受注はすでに2030年以降まで埋まっている。ウォール街は未だに時代遅れの評価モデルを使ってこれをバブルと呼んでいるが、これは私たちの認知バイアスによるものだ。
「三頭立て戦略」は、168Xが提案する、米国株、台湾株、仮想通貨を対象とするクロスマーケット配分フレームワークです。NVIDIA 、TSMC、BTCという3つの主要銘柄を中心に、入れ子構造のバーベル型ポートフォリオを構築し、AIや最先端技術への体系的な投資を目指します。その中核となる原則はただ一つ、すべての取引はこれらの主要銘柄の保有量を増やすことにあります。
もしあなたが私たちと同じように半導体の「第二段階」を確信しており、単なる市場リターンに満足せず、高成長で爆発的な超過リターンを求めているのであれば、この3つの柱は、2026年にあなたのためだけに設計された特別な投資フレームワークです。
I．半導体製造第2段階の準備開始
ゴールドマン・サックスの元FICC幹部であり、ゼン・ファミリー・オフィスの創設者であるハーマン・ジン氏が168Xのインタビューで述べた言葉を引用します（関連記事：ゴールドマン・サックスの元FICC幹部へのインタビュー：半導体不足は追いついた者に有利！できるだけ多くの光モジュールを購入しましょう）。
「過去40年間、半導体はPC、携帯電話、クラウドを支えてきたが、直接的な収益を生み出すことはなかった。人間が半導体上でソフトウェアを開発し、そのソフトウェアの利用者が生産性を生み出してきた。しかし、この世代のAIモデルから、半導体は直接的に生産性を生み出すようになる。」
この傾向は2024年初頭に初めて現れ、その後、2026年のTSMCの第1四半期決算発表で520億～560億ドルの設備投資計画が発表され、確認されました。ジェンセン・フアン氏が述べたように、インフラストラクチャ層は数万個のプロセッサをトークンファクトリーに組織化し、直接「製造インテリジェンス」を生み出しています。コンピューティング能力は生産能力に等しく、生産能力は収益に等しいのです。
ハーマンとの話し合いを経て、半導体はまだ第一段階を終えたばかりであり、今後は第二段階にどう賭けていくかが鍵となるという確信をさらに強めた。
第一段階は「発見」だった。市場はAIに対する真の需要があることに気づき、NVIDIAの株価は12ドルから150ドルに上昇し、モデルメーカーやプライベートエクイティ企業の評価額も急騰した。TSMCが最初の3年間で計画的に事業を拡大したことでバブルは抑制され、結果として全てのメーカーで高い利益率が実現し、半導体サプライチェーン全体が活況を呈した。
第2段階は「価格改定」であり、まさに今がその時です。この3頭立ての賭けの第2段階は、3つの主要な概念に基づいています。
I. AIインフラ構築サイクル中、半導体サプライチェーンはあらゆるものを切実に必要としている。
ジェンセン・ホアン氏の「AI五層ケーキ理論」によれば、エネルギー、チップ、インフラ、モデル、アプリケーションの5つの層でAIアプリケーションが成功すると、次の5つの層への需要が引き下げられる。半導体不足はチップや高度なパッケージングから様々な部品や組立工場にまで広がり、サプライチェーン全体で大幅な価格上昇を引き起こしていることがわかる。TSMCの受注はすでに2030年まで埋まっており、この不足は長期にわたって続くと予想される。
II. 認識されている金利スプレッド：ウォール街はまだ設備投資の重要性を理解していない。
2026年には、大手クラウド企業4社の設備投資総額は7,000億ドルを超え、前年比77%増となったが、ウォール街の評価はまだ追いついていない。過去数十年間、ウォール街の評価基準は「資産が少なく、利益率が高く、設備投資が少ない」というものであり、キャッシュフローの減少は本能的にバブルとみなされてきた。しかし、AIの普及により企業はトークン製造工場へと変貌した。設備投資がなければ生産能力は生まれず、生産能力がなければ収益も生まれない。評価モデルが業界の実態に追いつけば、コストを度外視して生産に投資している企業は大幅に再評価されるだろう。これがアルファの第2段階である。
第三に、AnthropicとOpenAIはまだ市場に出回っていない。
AnthropicとOpenAIの非公開企業としての企業価値は1兆ドルに迫っており、両社のモデル収益は上昇を続けている。Anthropicの年間収益（ARR）は過去12ヶ月で10倍に増加し、190億ドルに達した一方、OpenAIのARRは今年2月に250億ドルを突破した。これらの巨大企業のIPOは市場に大きな流動性流出リスクをもたらすが、両社の堅調な収益状況から、上場を延期する可能性もある。つまり、これらの巨大企業が上場する前に業界全体が過小評価されるリスクは比較的低いと言える。
II．なぜ従来の投資手法は2026年には不十分になるのか
AIと半導体の第2段階を進むにあたり、ベータ段階でより多くの超過収益を獲得するためには、どのように投資すべきでしょうか？
市場にはいくつかの主流の投資手法が存在する。
1. インデックス投資：SPYやQQQなどに定期的に一定額を投資する長期保有投資。個別銘柄を積極的に調査する時間がない、あるいは調査する意思のない一般投資家にとって、市場全体への投資は依然として最良の選択肢です。
しかし、インデックス投資の欠点は、ベータ値に基づくリターンしか得られないことです。今年は、半導体サプライチェーンのどの銘柄も、市場全体を大幅に上回るパフォーマンスを示す可能性があります。半導体セクターへの集中度が高い台湾の株式市場は、2026年までに英国とカナダを上回り、時価総額で世界第6位の規模になるでしょう。
2．高成長投資：高い評価額と高い変動性を持つ破壊的イノベーションをターゲットとした企業に全財産が投じられる。最も象徴的な例はキャシー・ウッドのARKKで、パンデミック中の2020年には153％のリターンを上げたが、2022年には60％以上下落し、極めて高い変動性を示した。
2019年末以降、ARKKの累積上昇率は56.3%にとどまり、同時期のQQQの233%上昇率を大きく下回っている。近年のAIブームの中、ARKKの保有銘柄はソフトウェア、バイオテクノロジー、フィンテック、消費財など多岐にわたるため、パフォーマンスが著しく低迷している。
3. 伝統的なバーベル戦略：超低リスク資産（国債、現金）に90%、高リスクの投機的ポジションに10%を配分する。理論的には、ブラックスワン現象に耐え、非対称的な機会を捉えることができる。しかし、この戦略の提唱者であるタレブ自身も、この方法では「金持ちになれる」わけではなく、「貧乏になるのを防ぐ」ことしかできないと認めている。
私たちの簡単な試算：
元本が 100 万あるとしましょう。年率 4% の国債に 90 万を投資し、小型株や仮想通貨などの高リスク投資に 10 万を投資します。国債からは年間 4 万の収益が得られ、高リスク投資は 10 万に倍増する可能性もあれば、ゼロになる可能性もあります。全体の収益は 14 万で、年率 14% の収益となります。これは良さそうに見えます。しかし、同じ期間に市場全体を追跡する QQQ を直接購入し、2025 年に QQQ の株価が 20.77% 上昇した場合、100 万は 120 万になっていたでしょう。
従来のバーベル型投資商品は、強気相場ではインデックスを下回るパフォーマンスを示し、非常に多額の資金がない限り、その絶対収益率では十分とは言えません。
AIと半導体の第二段階において、バーベル型のような非対称的な上昇ポテンシャルを秘めつつ、低リスク側での過度な保守主義による収益の犠牲を伴わないような投資機会を捉える方法はあるだろうか？
III．3つの推進力：米国株、台湾株、そしてビットコイン配分戦略
2026年は「丙武午年」であり、火の要素が非常に強く、伝統的に変化と大きな激動に満ちた変革の時期とされています。
2026年後半を見据え、168Xは「三頭立て」投資戦略を提案する。これは、米国株、台湾株、ビットコインの3つの市場に分散投資することで、投資家が今年の世界情勢の変化や混乱を乗り越え、ベータ値を上回る超過収益を獲得できるよう支援するものである。
「三頭立て戦略」は、バーベル戦略のより積極的なバージョンと見なすことができ、低リスク債券を3大市場の主要銘柄に置き換えるものである。
最初の投資銘柄群：米国株（45％）、世界最強のAIエコシステムと最先端技術
構成: 蛇口 NVDA株＋高成長株3～5銘柄
NVIDIAは、米国株式市場における三大AI企業にとって中核的な保有銘柄です。NVIDIAは単にチップを販売しているだけでなく、その強みはエコシステム全体にあり、これまで直面してきたあらゆる困難がむしろ強固な障壁となっています。NVIDIA株を購入することは、AIエコシステム全体から収益を得る権利を購入するようなものです。
NVIDIA以外にも、米国株式市場は、AIクラウドインフラ、ストレージ、光通信といった、当社が注視している分野に加え、宇宙技術やロボット工学など、AIと最先端技術関連銘柄を世界で最も包括的に取り揃えています。これらは、今後AIが拡大していく最前線の戦場と言えるでしょう。
第2弾の株式：台湾株（45％）。世界最強の半導体サプライチェーンを誇る。
構成: 蛇口 $TSM + 3～5銘柄の急成長株
TSMC（米国証券コード：$TSM 、台湾証券コード：2330）は、世界をリードする半導体ファウンドリです。AI分野でどのモデルメーカーやチッププロバイダーが勝利を収めようとも、生産においてはTSMCに頼らざるを得ません。TSMCの供給不足は、サプライチェーン全体の拡大を促し、高度なパッケージング、IC設計、受動部品、テストインターフェース、放熱など、様々な分野で不足が生じています。
半導体サプライチェーンの下流部門は、台湾の中小規模メーカーが中心となっており、その多くは台湾株式市場に上場している。これらの地元企業は通常、海外投資家からはあまり評価されていないが、供給不足の時期には、売上高と株価が予想をはるかに超えて急騰することがある。
我々は台湾に対して引き続き強気の見方を維持している。2026年末まで、台湾は産業上の優位性、有利な政策、そして資本流入の勢いという三重の共鳴状態にあるだろう。
3番目の銘柄群：暗号資産（10％）。マクロ経済の流動性波及効果を取り込む銘柄。
構成: 蛇口 $BTC
ビットコインは希少性と検閲耐性を備えたハードカレンシーであり、グレーマーケットでは確かな需要が存在する。一方で、ビットコインはマクロ経済の流動性に極めて敏感である。世界的な流動性が豊富な場合、余剰資金はしばしばビットコインに流入し、価格が上昇し始めると爆発的な上昇力を持つが、そのためには長期間保有する必要がある。
今年は、流動性がAIと半導体に集中しており、暗号資産市場全体は弱気相場にあります。そのため、明確な強気相場の兆候が見られるまでは、ビットコイン（BTC）のみに投資し、他のコインには一切投資しません。
IV. 三頭立て馬車の構造：より小さなバーベルの中に大きなバーベルが収まっている。
三頭立て馬車の基本的な構造は、入れ子式のバーベル構造である。
ビッグバーベル：台湾株と米国株（90％）対ビットコイン（10％）。
一方には、堅実な経営基盤と検証可能な財務データを持つ企業の株式がある。他方には、流動性の高さに支えられた爆発的な成長の可能性を秘めた仮想通貨がある。
スモールバーベル：各市場における主要銘柄と周辺銘柄の比較。
主要銘柄の周囲に、成長可能性が高く、明確なテーマを持つ銘柄を選定し、およそ3～5銘柄のサテライト銘柄を割り当てる。
保守的（レベル3～4）：数ヶ月間保有できる、中長期的なサプライチェーンロジックを持つセクターの株式。
爆発型（レベル1～2）：短期的な触媒イベントに賭け、ボラティリティが高く、数日から1週間しか保有せず、非常に速い回転率。
米国株を例にとると、中核となる保有銘柄はNVIDIAです。台湾株式市場では、TSMCが中核資産であり、衛星関連株は、先端パッケージング、放熱、光通信といった重要な分野における供給不足の恩恵を受ける銘柄に加え、低軌道衛星やロボット工学といったテーマ型銘柄も網羅しています。
暗号資産の中で唯一の資産であるBTCは、内部にバーベルを必要としません。BTC自体が、大きなバーベルの高変動性の端の部分なのです。
大型のバーベルは市場間のリスク管理に用いられ、小型のバーベルは市場内の回転リズムを捉えるために使用される。
V. 3つの推進力の核心となる規律：主要株の買い占め。
これら3つの原動力の基本的な運営原則は、すべての取引はより多くの優良株を蓄積することを目的としている、という点である。
たとえ大手企業の時価総額が非常に大きくても、株価が上昇し始めた時の爆発的な上昇力は依然として非常に強い可能性がある。
過去6ヶ月間の米国株式市場を例にとると、主要銘柄であるNVDAが高値圏で変動していた時期には、資金は他のセクターに流れ込み、メモリ関連株が急騰し、光通信関連株が活況を呈した。半導体セクター全体が上昇した後、5月のトランプ大統領と習近平国家主席の会談の際、NVDAはついに時価総額5兆ドルという巨額の史上最高値を突破した。
この論理は、複数の仮想通貨サイクルで繰り返し検証されてきました。 「すべてのアルトコインの目的は、より多くのBTCと交換することである」。ビットコインの時価総額は1.5兆ドルにも達しますが、2023年から2025年の間に、ビットコインを上回るパフォーマンスを示したアルトコインはごくわずかでした。
この3本柱のアプローチは、「主要銘柄を3つの市場に分散投資する」という基本理念に基づいています。周辺銘柄で短期的な利益が得られた場合、その利益を適切な価格で主要銘柄に再投資し、長期的な成長を見据えます。主要銘柄は、この3本柱のアプローチにおける資金準備金の役割を果たします。
この論理を、簡単な試行錯誤で説明してみましょう。
仮に6か月前に米国株に100万ドルを投資し、当初70万ドルをNVDAに、残りの15万ドルを関連銘柄AとBにそれぞれ投資したとしましょう。1回の取引後、銘柄Aが80%上昇したため、利益確定して27万ドルを取り戻しました。銘柄Bは40%上昇し、21万ドルを取り戻しました。その後、元本と利益のすべてをNVDAに再投資しました。
1回の投資ラウンド後、NVDAの保有額は70万から118万に増加しました。その後、5月にNVDAは11%上昇し、総資産は130万9800となり、わずか6ヶ月で30%を超えるパフォーマンスを達成しました。
たとえNVDA自体がこの期間中に横ばい状態を維持したとしても、1、2回の調整を経て、主要銘柄の保有比率が非常に高くなり、ポートフォリオ全体が主要銘柄の動向と高い相関関係を持つようになるでしょう。これこそまさに私たちが望む結果です。
大きいものはさらに大きくなり、強いものはさらに強くなる。
VI．タイミングと適切な投資家
あらゆる投資フレームワークには有効期限があり、万能な投資手法は存在しません。当社は、投資戦略の3つの柱は少なくとも2026年末までは適用可能であると評価しています。
私たちは、三頭立て戦車には3つの失敗条件があると考えています。
- 1. ハイパースケーラーの設備投資が大幅に削減された。主要なクラウドプロバイダーが財務報告書でAI関連の設備投資を大幅に削減したり、建設計画を延期したりしている場合は、需要に亀裂が生じていることを示している。
- 第二に、サプライチェーンは品不足から在庫蓄積へと移行する。HBMやCoWoSといった主要なリンクで在庫が積み上がったり、納期が短縮されたりすると、需給が逆転し、評価ロジックは「品不足プレミアム」から「在庫サイクル」へと戻る。
- 第三に、AIアプリケーションの商用化はインフラ投資に比べて著しく遅れている。5層構造のパイの論理はトップダウン型である。アプリケーション層が、下位層への投資を正当化するのに十分な収益を生み出せない場合、市場は投資収益率に疑問を呈するだろう。AnthropicとOpenAIのIPOのタイミングには特に注意を払う必要がある。上場後の高い期待は、間違いなく精査されることになるだろう。
これら3つの事象のいずれかが発生すると、その戦略がもはや適用できない可能性があることを示す信号が発せられます。
この3つの柱は、高度に集中した高成長ポートフォリオを構成しており、保有資産の90%はAIエコシステムと半導体サプライチェーンに投資されています。残りの10%はBTCに投資されており、流動性の波及効果による上昇機会を秘めています。サテライト銘柄の保有期間は数ヶ月から数日と幅広く、積極的な運用と規律ある実行が求められます。
これは、買って放置するだけの戦略ではなく、完全に受動的な投資家にも適していません。この3つの柱からなるアプローチは、比較的少額の資金で、AIと半導体の第二段階を確信し、高い成長と高いリターンを求めるアクティブ投資家に適しています。
VII．秉武年（1946年）における三馬車出発の時期
2026年、午年（丙武年）は、大きな激動と変革の年です。しかし、「三つの原動力」（三つの主要分野を指す）は、今日すぐに全資金を投入する戦略ではありません。
本稿執筆時点（5月19日）では、半導体セクターの短期的なセンチメントは過熱しており、株式の集中が過剰に見られます。市場は楽観的で、光通信などのテーマは非合理的な急騰を見せています。「5月に売って市場から離れる」という戦略がまさに当てはまる可能性が高く、過剰なコンセンサスはしばしば短期的な調整の前兆となります。
市場は1～2ヶ月以内にリセットされる可能性が高いと我々は考えています。このリセットこそが半導体セクターの第2段階の真の出発点であり、3つの成長ドライバー分野でポジションを構築する最も重要な機会となるでしょう。
「三頭立て戦略」は、単なる投資理論にとどまりません。168Xチームは今後も、具体的な投資対象、セクター分析、エントリーとエグジットのタイミング、ローテーションの規律など、実践的な経験を継続的に共有していきます。
これらの取引はすべて、NVIDIA、TSMC、ビットコインといった主要銘柄の株式をさらに買い増すことを目的としている。
午年（丙武年）には、3つの強力な力が継続的な繁栄をもたらすでしょう。
