個人投資家の「リーダー」であるセレニティと、急成長中の株式市場の第一人者であるレオポルド：この2人のトップハンターは、AIの「物理的な限界」をどのように活用するのか？

著者：ジェイ、PAニュース

過去2年間、最もシンプルで収益性の高い強気戦略はNvidia株を購入することだったが、この戦略は失敗に終わった。H100の供給不足が周知の事実となり、あらゆる財務報告がまるでコピペのように予想を上回る結果となった時、アルファ株は姿を消した。

真の賢明な投資家は、ソフトウェア層やPowerPointのプレゼンテーション資料にとどまらず、AI運用を支える物理的な基盤を再検証し始めている。今年、全く異なる2人の人物が、AI投資分野における新たなトレンドセッターとして最も注目を集めている。

Xプラットフォーム上で女性アニメキャラクターのアバターを身にまとっている匿名のトレーダーが、Nvidiaからのオファーを断り、科学誌「Nature」に論文を発表し、サプライチェーンの最下層部品を解体することで今年45倍という驚異的な利益を上げたと主張している。彼の正体は誰にも知られておらず、皆は彼を「セレニティ」と呼んでいる。

OpenAIから追放されたもう一人の24歳の人物は、幻滅した研究者から、現在では大規模な企業を経営する創業者へと、目覚ましい変貌を遂げた。

数十億ドル規模のヘッジファンドが、エネルギー、コンピューティングインフラ、そして物理的な制約を伴うストレージの価格再編に賭けている。その人物はレオポルド・アッシェンブレンナー。シリコンバレーのエリートの中でも異彩を放つ存在だ。

一方はミクロレベルでの「ボトルネック」技術の特定に注力し、もう一方はマクロレベルでの「物理的なボトルネック」の再構築に賭けている。両者の台頭は、単に2つの投資戦略の衝突にとどまらず、AI時代における基礎資産の再評価を求める明確な呼びかけでもある。

セレニティ：シソの葉理論が隠された馬を掘り起こす

もしあなたがXで米国の株式コミュニティをしばらくフォローしているなら、Serenity（@aleabitoreddit）というアカウントを目にしたことがあるでしょう。アニメ風のプロフィール画像を使用し、頻繁に投稿しており、その情報は主に半導体材料、光モジュール基板、エッジコンピューティングボードに関する研究で、一般的なAIアプリケーションに関する議論はほとんどありません。

彼の正体は誰にも分からない。彼はプログラミングと学術研究の経歴を持ち、科学誌『ネイチャー』に論文を発表した著者であり、RISC-V財団のメンバーであり、2018年にNVIDIAの株価がわずか6ドルだった時に、同社のAIチームの責任者になるというオファーを断ったと主張している。

Serenityが有名になったきっかけは、2022年初頭にRedditの有名な個人投資家フォーラムであるr/wallstreetbets（WSB）でのことだった。当時、エッジインジウムリン化物基板メーカーのAXTIはほとんど注目されていなかった。彼は「AleaBito」というアカウントで詳細な調査スレッドを投稿し、AI光学モジュールの材料基盤としてAXTIを直接指摘した。その後、この無名の小型株は12ドルから70ドルへと急騰し、約6倍に跳ね上がった。しかし、彼の正確な予測は「誇大宣伝」としてプラットフォームから追放される結果となった。昨年7月、彼はXプラットフォームに移り、すぐに40万人以上のフォロワーを持つ「AIサプライチェーン探偵」として台頭し、XのAI投資界の新星となった。彼のツイートを基に投資調査ダッシュボードを作成する人もいた。

価格上昇そのもの以上に、セレニティの調査手法は市場に大きな影響を与えた。彼は自身の投資哲学を、独自に考案した「エゴマの葉理論」に凝縮した。

彼は東京の一流寿司店を例に挙げ、最も人気のある食材は間違いなくマグロのトロだと指摘した。しかし、寿司皿全体の盛り付けは、伊豆半島の特定の小規模農家から供給される紫蘇の葉に完全に依存している。紫蘇は魚臭さを消し、彩りを添えるために欠かせないものだ。もしこれらの農家が天候や物流上の理由で供給を止めれば、最高級のマグロでさえ手に入らなくなり、高級寿司店は閉店を余儀なくされるだろう。

簡単に言うと、最も高価な材料はマグロだが、欠かせない材料はエゴマの葉だ。

AIサプライチェーンの文脈において、エゴマの葉は、時価総額が小さく流動性も低いものの、主要な製造工程において絶対的な技術的独占権を持つ、隠れた製造業者を象徴している。

従来のように単に財務データを積み重ねるアプローチとは異なり、Serenityの研究手法は、業界チェーンの最下層まで深く掘り下げ、材料科学の論文を研究し、物理法則を習得し、サプライチェーンをマッピングし、さらには複数のAIに研究草稿を入力して敵対的テストを行い、あらゆる「代替不可能な」ボトルネックを特定することを目指している。

過去2年間、Serenity社は共同パッケージ型光電子（CPO）技術に注力してきた。同社は、AIクラスターの規模が拡大するにつれ、従来の銅線接続やプラグイン式光モジュールでは消費電力と速度の面で物理的な限界に達し、光デバイスとシリコンチップを同一基板上にパッケージ化するCPOが業界にとって必然的な道になると考えている。

この判断に基づき、彼は市場のボトルネックを解消できる可能性のある有望な企業として、Sivers、Raspberry Pi、Soitecの3社を次々と発見し、推薦した。

セレニティはサプライチェーンの底辺をさらに深く掘り下げ続け、半導体グレードの高純度リンやその他の前駆体材料を製造する日本の化学会社であるNCIを発見し、「ボトルネック」を分子レベルの材料レベルにまで押し上げた。

レオポルド：2億ドルから100億ドルへ、インフラ裁定取引戦略に注力

インターネットの奥深くに潜むハンターであるセレニティとは異なり、レオポルド・アッシェンブレンナーは、数十億ドルの資金を擁し、脚光を浴びるシリコンバレーの天才である。

彼の経歴は「エリートモデル」と評されている。19歳でコロンビア大学を首席で卒業し、その後FTX Future FundとOpenAI Superalignmentチームで勤務した。しかし、2024年4月、情報漏洩の疑いにより、レオポルドはOpenAIを解雇された。

こうした出来事がきっかけとなり、彼は投資の世界へと転身した。2024年6月、彼は165ページに及ぶ業界マニフェスト「状況認識：次の10年」を発表した。その中でレオポルドは、汎用人工知能（AGI）が2027年頃に実現し、超知能が2030年までに到達すると大胆に予測した。そして、これらすべてを実現する上での真のボトルネックは、アルゴリズムやモデルではなく、電力網、土地、データセンター、高帯域幅ストレージといった物理的なリソースにあると主張した。

この非常に先見的な理論に基づき、彼はヘッジファンドであるシチュエーショナル・アウェアネスLPを設立した。ナット・フリードマン、ダニエル・グロス、そしてStripeの創業者であるコリソン兄弟といったシリコンバレーの大物たちが惜しみなく出資し、2億2500万ドルのシード資金がすぐに確保された。

レオポルドの交友関係も注目に値する。彼の婚約者であるアヴィタル・バルウィットは、以前オックスフォード大学の未来人類研究所（FHI）に勤務し、革新的な人工知能に関する長期研究を行っていた。その後、彼女はアントロピックに入社し、CEOのダリオ・アモデイのチーフ・オブ・スタッフを務めた。FTXはアントロピックの初期の主要投資家の1つだった。FTXが破綻する前、レオポルドとアヴィタルは共に、FTXの慈善団体であるFTXフューチャー・ファンドの中核メンバーだった。

この関係性のネットワークは、レオポルドに独自の情報フロー、認知的視点、そしてその後の研究フレームワークと投資戦略のためのリソースを提供し、それはまた、同社にとって最大かつ最も再現困難なアルファ（超過収益）となった可能性もある。

5月18日、Situational Awareness LPは第1四半期の13F保有資産報告書を提出し、レオポルドのファンド運用資産が100億ドルを超えたことを明らかにした。この文書では、同社がメモリ関連株に極めて集中したロングポジションを保有していること、また半導体・チップ製造業界全体で総額約85億ドルに上る大規模なプットオプションポートフォリオを保有していることが、初めて市場に公表された。

ポートフォリオ配分に関して、レオポルドはインフラストラクチャー・アービトラージ戦略を採用した。一方では、メモリハードウェアメーカーのサンディスクとプロフェッショナルコンピューティング向けクラウドプロバイダーのコアウィーブを大規模に買収し、物理ストレージ市場における確固たる足場を築いた。

一方で、彼はNvidia（NVDA）、TSMC（TSM）、Broadcom（AVGO）、ASML（ASML）、そして半導体ETF（SMH）のプットオプションに数十億ドルを投資し、事実上半導体セクター全体を空売りした。

同氏の見解では、現在の半導体セクターの評価額は、電力網やデータセンターといった物理インフラの実際の構築速度から大きく乖離している。AIコンピューティングクラスターの展開には、安定した電力供給、十分な土地、成熟した冷却システムが必要であり、これらの物理インフラの構築サイクルは3～5年かかる場合があり、半導体出荷ペースよりもはるかに遅い。短期的には、半導体大手の急成長は持続不可能であり、評価額は調整局面を迎える可能性がある。プットオプションは、セクターの下落局面で空売りによる利益を確定させるのに役立つだろう。

レオポルド氏の投資ポートフォリオには、仮想通貨関連企業も含まれている。彼はビットコインマイニング企業に約10億ドルを投じて長期投資を行っており、IREN、Core Scientific、Riot、CleanSparkといった企業に多額の投資を行っている。彼の見解では、ビットコインマイニング企業はAIコンピューティングセンターの割安な代替手段であり、市場で著しく過小評価されている。

ソフトウェアを放棄し、物理インフラを重視する：AIコンピューティング能力の「通行料」に潜む危険性。

SerenityとLeopoldは異なる「ツールボックス」を持っているものの、その中核となるAI投資戦略は非常に似通っている。それは、物理的な障壁のないソフトウェア層を放棄し、物理法則に従うハードウェアに多額の投資を行うというものだ。

セレニティの目に映る外部CWレーザー光源と高純度リン、あるいはレオポルドの目に映る変電所と土地、それらすべてが明らかにしているのはただ一つ、AIがモデルレベルでどれほど革新的であろうとも、物理世界の希少な資源を支配する者が、AI時代において巨大テクノロジー企業に「計算能力使用料」を課す力を持つということだ。

しかし、世界に完璧な戦略など存在しない。どの戦略も、それぞれ異なる側面で課題に直面するだろう。

Serenityにとって最大の弱点は、マイクロキャップ株の「流動性の低さ」にある。Xプラットフォームで40万人のフォロワーに対し、時価総額がわずか数億ドルのマイクロキャップ株を推奨すると、個人投資家からのわずかな資金流入で株価は急騰する。しかし、この「熱狂」は流動性の低さを土台としている。市場の流動性が逼迫したり、推奨企業がテクニカル分析で問題に直面したりすると、これらのマイクロキャップ株の価格は急落し、高値で飛びついた個人投資家はすべてを失う可能性がある。

さらに、Serenityのサプライチェーン調査は技術的な詳細まで徹底的に行われているものの、その正体、背景、過去の実績は検証されていません。投資家は、Serenityの戦略を「株式市場の達人」のように盲目的に模倣すべきではありません。これは重大なリスクを伴うからです。小型株向けの「ボトルネック」戦略は非常に爆発的な成長が見込めますが、極めて高い設備投資、薄い利益率、そして顧客離れのリスクがあるため、この戦略は資産配分における「高ベータ触媒」としてのみ適しており、リスクヘッジのために大型優良株で補完する必要があり、厳格なポジション管理が求められます。

レオポルドにとって最大の敵は、マクロ経済ゲーム理論における「時間差」である。物理的なインフラ開発がコンピューティング能力の需要に大きく遅れをとることは、因果関係的に妥当であり、客観的な事実である。しかし、資本市場はしばしば非合理的な感情や長期的な時間差効果を示し、それが半導体大手の高評価を長引かせる可能性がある。Nvidiaのような大手企業から予想外に好調な決算報告が発表され、株価が急落した場合、彼の保有する大量のプットオプションは莫大な含み損を被ることになるだろう。