マスク氏が「老人をなだめる」

著者：ナンシー、PANews

ストレージ業界が急成長を遂げ、マイクロンとSKハイニックスがともに時価総額1兆ドルを突破する中、マスク自身も急速に1兆ドル規模の資産を築き上げていた。

記録的な企業価値を誇るSpaceXは、株式市場への上場を加速させている。富の歴史を塗り替える可能性を秘めたこの巨大IPOは、マスク氏を世界初の兆万長者へと押し上げ、初期からの支援者たちに数百倍、あるいは数千倍もの驚異的なリターンをもたらすだろう。

しかし、人類史上最も高額な宇宙開発計画が今後も続くためには、いずれ新たな足がかりが必要となるだろう。巨額の年金基金が「投資を強いられる」状況の中、アメリカ人の退職貯蓄がマスク氏の宇宙開発の夢を支える原動力となりつつある。

マスク氏は、退職したアメリカの高齢者を「金貨で爆発させる」ようなことをしている。

史上最大の新規株式公開（IPO）へのカウントダウンが始まり、初期段階からの協力者たちは巨額の富を築いている。

ウォール街は長年、スペースXの株式公開を待ち望んでいた。

この会社は過去10年間で、わずか2700万ドルの評価額だったスタートアップ企業から、評価額が1兆7500億ドルから2兆ドルに迫るスーパーユニコーン企業へと成長し、世界で最も価値のある非上場企業の1つとなった。

この巨大IPOは、ついに6月12日にも正式に上場される予定だ。これは人類史上最大のIPOであるだけでなく、富の饗宴が現実のものとなる瞬間をも意味する。マスク氏の長年の支持者たちは、ついに大きな報酬を手にすることになる。

例えば、Googleは初期投資を通じて最大の外部勝者となる可能性がある。2025年末時点で、GoogleはSpaceXの株式の約6.11%を保有している。当初の投資額はわずか9億ドルだったが、現在では約1200億ドルの価値になっている。マスク氏に次ぐ第2位の株主であるValor Equity Partnersは、SpaceXのクラスA株を5億株以上保有しており、その株式価値は900億ドルから1400億ドルに上る。ピーター・ティール氏のFounders Fundは、複数回の追加投資を通じて、株式の約3.5%を保有しており、含み益は600億ドルを超えている。2015年に共同投資を行った主要機関の1つであるFidelityは、約350億ドル相当の株式を保有している。比較的後発のSequoia Capitalでさえ、200億ドル以上の利益が見込まれるなど、大きなリターンを得ている。

マスク氏自身も、世界初の兆万長者になると予想されている。

バンク・オブ・アメリカのストラテジスト、マイケル・ハートネット氏は最近のレポートで、スペースXやオープンAIのような大型IPOが完了すれば、主要株価指数におけるハイテク株の比重は容易に約48％を超え、1920年代の咆哮の潮流、1970年代のニフティ・フィフティ、1980年代の日本のバブル、1990年代のドットコム・バブルなど、歴史上のあらゆる主要なバブル期の市場集中度を上回るだろうと警告した。

しかし、これほど巨額の評価額では、最終的に誰が経営権を握るのだろうか？

上場後の売り圧力を軽減し、株価の安定を維持するため、SpaceXはいくつかの調整を行った。例えば、インサイダー保有株については、従来の上場における一律6ヶ月間のロックアップ期間ではなく、段階的なロックアップ解除メカニズムが適用される。また、個人投資家の心理的なハードルを下げ、流動性を向上させるため、5株を1株に分割する株式分割も承認した。マスク氏はSpaceX株を一切売却しないと公言している。

しかし、市場の懸念は消えていない。壮大な火星探査計画の不確実性はさておき、財務データだけを見れば、SpaceXは依然として資金が急速に枯渇している企業である。目論見書によると、2026年第1四半期だけでSpaceXの純損失は43億ドル近くに達し、前年度の損失総額にほぼ匹敵する。一方、マスク氏は議決権の85%を保有しており、取締役会は事実上彼を解任することができず、外部株主は主要な経営判断にほとんど関与できない。

ある意味、スペースXはマスク氏に非常によく似た企業であり、その企業価値、ガバナンス、さらには将来の見通しまでもが、マスク氏自身と深く結びついている。

初期投資家たちが莫大な富を築いた後、一体誰がこの途方もなく高額な宇宙船のチケットを高値で買おうとするだろうか？

ウォール街は急速な株価指数上昇への道を切り開き、米国の年金基金は「損切り組」の立場に置かれている。

アメリカ人の年金は、マスク氏の宇宙開発の夢を実現するための潜在的な原動力となるかもしれない。

ウォール街は、大型新規株式公開（IPO）のための迅速な手続きを開始した。今年5月1日、ナスダックの新規則が正式に発効し、ナスダック100指数の上位40位以内の時価総額を持つ新規上場企業は、わずか15営業日で指数に組み込まれるようになった。従来は通常、約3ヶ月かかっていた。

S&Pも5月に協議を開始し、上場基準期間を12ヶ月から6ヶ月に短縮すること、および超大型株企業を収益性要件から免除することを検討している。FTSE Russellも規制を緩和し、大規模な新規株式公開（IPO）企業については、四半期ごとの見直しを待つことなく、上場後5営業日目にRussell US Equity Indexes（Russell 1000、Top 200などを含む）への組み入れを迅速に評価できるようにした。

米国の主要株価指数による規制の静かな緩和は、間違いなくSpaceXにとって有利な道筋を作っている。

Business Insiderによると、SpaceXはIPO後すぐに主要な指数やETFに組み込まれる可能性があり、パッシブファンドの配分は過去の大型IPOをはるかに上回る可能性があるという。例えば、Vanguard VTIや成長型ETFであるVUGに対応するCRSP指数は、SpaceXの上場からわずか5営業日後に組み入れられる可能性がある。QQQが追跡するNasdaq 100指数は、SpaceXの上場からわずか15営業日後に組み入れられる可能性がある。また、SPYが追跡するS&P 500指数は、規則変更後、2027年にSpaceXを組み入れる可能性がある。

米国の退職年金制度では、401(k)プラン、年金基金、長期貯蓄口座の多くが、パッシブ型のインデックス投資戦略を採用している。これらのファンドは通常、インデックスの構成銘柄とその時価総額比率に基づいて、資産を自動的に配分する。

この戦略は、インデックスファンドの父と呼ばれるジョン・ボーグルが1976年に一般投資家向けに立ち上げた最初のインデックスファンドに端を発しています。その基本原則は「市場を凌駕するのではなく、市場を再現する」ことです。極めて低い運用手数料と高い分散効果により、退職年金や401(k)口座の資産配分方法として広く採用されています。現在までに、米国の退職年金資産総額は49兆ドルを超えています。

つまり、 SpaceXが指数に組み込まれると、これらのベンチマークを追跡するすべてのファンドは、評価額を分析したり、バブルを判断したり、あるいはその企業が収益を上げているかどうかを気にすることなく、その比重に基づいてSpaceXを購入せざるを得なくなるということだ。

しかし、このゲームは年金制度内で強い不満を引き起こしている。

つい先日、全米教職員連盟はSEC（証券取引委員会）に対し、スペースXの新規株式公開（IPO）に対する監視を強化するよう求める書簡を送付し、労働者の貯蓄が、透明性の高い公開企業というよりもマスク氏の家族経営に近い企業によって管理される可能性があると警告した。

一方、1兆ドル以上の資産を運用する米国の三大公的年金基金（カリフォルニア州職員退職年金基金、ニューヨーク州年金基金、ニューヨーク市年金基金）も共同でマスク氏に書簡を送り、超議決権、CEO解任に対する拒否権、訴訟免責権など、スペースXの極端なガバナンス構造に強く反対した。

彼らは、マスク氏がスペースX、テスラ、xAI、ニューラリンクなど複数の企業を同時に経営していることが、彼の注意力が分散しているために重大なリスクを生み出していると指摘した。書簡では、スペースXに対し、今後7年間で段階的に1株1議決権制に移行すること、社外株主が過半数を占める取締役会を設立すること、CEOと会長の役割を分離すること、そしてマスク氏の拒否権を撤廃することを要求した。

ウォール街が大型IPO向けに考案したこの規則変更は、最終的に数千万人のアメリカ人の退職貯蓄をマスク氏の壮大な宇宙開発の夢に結びつけることになった。初期投資家が数百倍もの利益を得た後、「買収」にかかる残りの費用は、自らの選択権を持たない受動的な投資家に転嫁された。

史上最大の「老人クラッシュ」ゲームが、インデックスという名目で正式に開幕する。