著者：Victor（ @vcmktasa ） · Mr. Z（ @168MrZ ）

ゲスト：クリス・リー（ @ViewsOfChris ）

2026年には、資本市場の主要テーマは過去10年間の暗号通貨から、AIコンピューティング能力、半導体、ストレージ、光インターコネクトへと移行しました。168Xは、暗号通貨業界の初期のOGであり、Merkle 3s Capitalの共同創設者、OKEx（現OKX）の元CEO、OK GroupのCFO、HuobiのCFOであるChris Lee（李书沸）氏を招き、米国株式市場における取引所や暗号通貨ファンドからAIテーマの全面的な採用への移行に関する見解を共有してもらいました。

クリスは、世界のAIハブであるシリコンバレーのパロアルトから、Z氏とビクターと1時間以上にわたる会話を交わした。彼は率直にこう述べた。 「現在最大のアルファはアルトコインではなく、Nvidiaの財務報告、マスク氏の宇宙に関するストーリー、そしてAIストレージと半導体の需給ギャップにある」。ポジション規律、光モジュールとストレージの評価の違い、HBMスーパーサイクルの再評価ロジック、ビットコインが短期的に7万ドルまで下落する可能性、Web4（Web3 + AI）の真の機会、そして若い中国人への地理的および業界に関するアドバイスまで、クリスは過去数年間の自身の経験を包括的にレビューし、実際のお金がかかった経験についても語った。

目次

• I. 仮想通貨の先駆者からAI米国株へ：実際の資金に基づいた視点の転換

• II. 米国株における「タオルを絞る」ような調整：強気相場における健全な調整か、それともバブル崩壊の真の兆候か

• III. AIの主要上昇トレンドにおけるポジション規律：なぜ20～30％の現金保有は防御的ではなく「攻撃的」なのか

• IV．光モジュールとストレージ：評価の違い、賢明な投資判断、そしてビジネスタイミング

• V. HBMスーパーサイクル：景気循環株からストレージにおけるAI価格設定加重まで

• VI. 中国のストレージ技術は、三大巨頭に挑戦できるのか？CXMTとYMTCの限界はどこにあるのか？

• 7. 仮想通貨ではなく米国株に投資する理由：最大のアルファはアルトコインにはない。

• 8. ビットコインのテクニカル分析：65,000～70,000ドルのレンジへの下落の可能性

• 9. 仮想通貨の次の強気相場の2つの条件：AIフェーズのピーク＋新規機関投資家の参入。

• 10. 仮想通貨の歴史的使命：カジノから金融インフラへ

• XI. Web4 = Web3 + AI：ステーブルコイン、国境を越えた決済、AIエージェント

• 12. ナスダックの調整局面と米国株式市場の強気相場復帰の条件

• AI時代における中国系アメリカ人若者の地理的、産業的、そして技能に関する13の選択

• 14番目、若い世代への最後のアドバイス：努力よりも選択が大切です。心の平安、安眠、そして安全な住まいが何よりも重要です。

I. 仮想通貨の先駆者からAI米国株へ：実際の資金に基づいた視点の転換

Z氏：クリスさん、簡単に自己紹介をお願いします。投資の視点は、初期の頃は取引所や仮想通貨市場に重点を置いていましたが、現在は米国株、AI半導体、ストレージに注目するようになったのはなぜでしょうか？

クリス：皆さんこんにちは。私は今、シリコンバレーのパロアルトにいます。ここはAIの中心地です。こちらはもう夜です。

私は2016年に仮想通貨業界に入りました。最初はOKX（当時はOKCoin、OKExと呼ばれていました）に入社し、その後HuobiでCFOを務め、さらにBlack Hole Capitalで社長に就任しました。Black Hole CapitalはBinanceの初期投資家の1つです。CZとHe Yiも元々はOKグループ出身です。私は2017年に彼らと出会い、それ以来ずっと良好な関係と連絡を取り合っており、長年にわたって個別に会っています。

私は2020年に自身のファンドを立ち上げました。Blackholeを退社後、TKX Capitalという最初のファンドを設立し、70～80件ほどの仮想通貨プロジェクトに投資しました。もちろん、その過程で多くのことを学びました。現在は、主に「Web4」、つまりWeb3とAIを組み合わせたものに注力する2つ目のファンド、Merkle 3s Capitalを運営しています。また、別のパートナーが運用するAIをテーマにしたセカンダリーファンドもあり、こちらは今年非常に好調なパフォーマンスを上げています。

視点の変化は、人々が想像するほど劇的なものではありません。私は常に、価格を決定する唯一の要因は資金の流れだと考えてきました。過去10年間、資金は仮想通貨に流入し続けてきたため、私たちは取引所と資金をそこに集中させてきました。しかし、ここ2年間で、資金がAIコンピューティング能力、ストレージ、そして光インターコネクトに流入していることは明らかです。

伝統的な経営管理のバックグラウンドを持つ私にとって、基本的なアプローチは、実際のお金の流れを追うことです。これは非常に重要です。しかし、誤解しないでいただきたいのですが、私は仮想通貨を放棄しているわけではなく、現実を認識しているだけです。現在、最大のアルファはアルトコインではなく、Nvidiaの財務報告、マスク氏の宇宙開発に関するストーリー、そしてAIストレージと半導体における需給ギャップにあります。私は依然として仮想通貨に関わっていますが、AIの視点を加えただけで、それ以上でもそれ以下でもありません。要するに、資金の流れを追うことが重要なのです。

II. 米国株における「タオルを絞る」ような調整：強気相場における健全な調整か、それともバブル崩壊の真の兆候か

Z氏：先日、米国株が6週連続の上昇の後、「スクイーズアウト」調整局面に入ったとおっしゃいましたが、現在の市場状況をどのように解釈されていますか？これは強気相場における健全な調整なのでしょうか、それともAIバブル崩壊の始まりなのでしょうか？

クリス：まずはAIの物語そのものから始めましょう。ファーウェイの任正非氏はかつて、AI革命は人類史上最後の産業革命であり、すべてを変えるだろうと述べました。つまり、その主要なテーマは非常に明確です。AIはこの時代の「電気革命」なのです。鉄道、高速道路、自動車を思い出してみてください。これらはすべて同じ規模のものでした。

私の見解では、これはバブル崩壊ではなく、強気相場における健全な調整局面です。「6週連続の上昇の後、健全な調整局面に入る時期だ」と私が述べた時、市場は実際に数日間調整しましたが、その後反発しました。いずれにせよ、さらなる上昇がより安定する前に、もう一度健全な調整局面が訪れるべきだと考えています。

バブル崩壊の特徴は、受注の減少、設備投資のキャンセル、業績見通しの下方修正などです。しかし、現在見られるのはまさにその逆です。Nvidia、Broadcom、TSMCの受注残は既に2026年、あるいは2027年まで埋まっており、ハイパースケーラーの設備投資も増加の一途を辿っています。6週連続の短期的な上昇による副作用は、単純に株価評価がファンダメンタルズを上回っているという点です。市場は、過度に興奮した個人投資家や高レバレッジのファンドを淘汰する必要があります。これは「タオルを絞る」ことと呼ばれます。

真のリスクシグナルは、実際には次の3つです。第一に、AI企業の業績報告がガイダンスを下回り始めること。第二に、チャネルクライアントの設備投資が削減されること。第三に、金利が再び制御不能な状態に陥ること。これら3つが発生する前であれば、私はあらゆる大きな市場下落を買いのチャンスと捉えます。

当初はQQQの下落幅は10%未満にとどまると予想していましたが、現在の市場は過熱気味で、そうはならないかもしれません。イラン戦争、インフレ、米国の債務問題、その他の要因も加わると、さらなる調整局面が訪れる可能性もあります。個人的には、むしろそのような調整局面が望ましいと考えています。調整のない強気相場は、実際にはより危険だからです。

III. AIの主要上昇トレンドにおけるポジション規律：なぜ20～30％の現金保有は防御的ではなく「攻撃的」なのか

Z氏：あなたはこれまで「投資の世界では規律が第一」だと強調し、全額投資しないこと、高レバレッジを使わないこと、そして20～30％、あるいはそれ以上を現金で保有することを常に勧めてきました。現在のポジションマネジメントについて、どのように考えていますか？AIの上昇トレンドにおいて、現金が攻撃的なツールとなるのはなぜでしょうか？

クリス：正直に言うと、私自身の米国株式市場での経験から多くのことを学びました。昨年上半期は素晴らしいリターンでしたが、下半期、特に10月以降は、ほぼ全てを失ってしまいました。この経験を通して、投資規律とレバレッジ管理が最も重要な要素であることを痛感しました。

以前にもマンガーの言葉を引用したことがある。 「レバレッジ、女性、そしてアルコール」は、あなたを破産させる3つの要素であり、その中でもレバレッジが一番の要因だ。 2018年と2022年のサイクルを見てほしい。多くの賢明な人々がポジションを清算せざるを得なかった。彼らの判断が間違っていたわけではない。ただ、夜明けまで持ちこたえることができなかっただけだ。

私の通常の戦略は、ポートフォリオの約60～70%を積極的なポジションに、20～30%を現金に、残りをヘッジに充てることです。なぜ現金が重要なのでしょうか？主な理由は、手元に現金があると安心感が得られ、より強靭な姿勢を保てるからです。また、市場が下落調整局面に入った場合でも、底値で買い増しできる資金があるからです。

AIの主要な上昇局面において、なぜ現金は攻撃的な資産となるのでしょうか？それは、強気相場において最も価値のあるものは株式ではなく、大暴落の日に保有している現金だからです。実際、3月31日に最安値を記録した際、私はTwitterのポジションを積み増し、反発するまで買い増しを続けました。そして、その反動によるリターンは非常に良好でした。

全額投資してしまうと、市場が調整局面に入った際に底値で買い増しする機会を失ってしまいます。また、レバレッジを利用している場合、利払いが発生するたびに不安を感じるでしょう。株価がさらに下落すれば、そのプレッシャーは計り知れません。投資は心理的なスキルも重要です。このような暗黙のプレッシャーに身を晒し、非合理的な判断を下さないようにしましょう。どうしてもレバレッジを利用しなければならない場合は、 10%から30%程度に抑えるべきです。それ以上になると、規律を保つことが難しくなります。

市場暴落時に私が何を買うかというと、AIという主要テーマに基づいたものになるでしょう。Nvidiaはコンピューティングパワーを象徴しています。TSMCは私の保有銘柄の中でも特に大きな割合を占めています。なぜなら、CPUとGPUのどちらが優勢になるかは、最終的には製造元であるTSMCにかかっているからです。実際、TSMCはAI革命全体の至宝であり、女王の王冠に輝くアフリカの星のような存在だと考えています。そしてメモリもあります。以前はNvidia、TSMC、Micron、そしてDRAMメモリETFが私の主要な保有銘柄でした。

ちなみに、当社のセカンダリーAIファンドは年初来で約40%のリターンを達成していますが、現在ポートフォリオの約50%を現金で保有しています。これは、パートナー間の共通の理念と連携を示すものです。

IV．光モジュールとストレージ：評価の違い、賢明な投資判断、そしてビジネスタイミング

Z氏：あなたは最近、「光モジュールは割高だが、ストレージは比較的安価だ」と繰り返し述べており、賢明な投資家は既に選択を済ませている可能性さえ示唆しています。AI分野が過大評価されているか過小評価されているかをどのように判断するのですか？光モジュールとストレージの最大の評価額の差はどれくらいですか？

クリス：私は株価評価を3つの基準で判断します。まず、ファンダメンタルデータは信頼できるものか？次に、市場コンセンサスは既に織り込まれているか？そして、満たされていない期待はないか？この最後の点は非常に重要です。

光モジュール市場はすでに大幅な急成長を遂げており、2027年と2028年の予想PERは高い水準にある。市場の期待は非常に高く、これは明らかに売りシグナルと言える。もう一つ注目すべき点は、Situation Awareness LP（元OpenAI社員のレオポルド氏が設立したAIファンドで、運用資産は数百億ドルを超える）の13F報告書である。彼らはLumentum（LITE）やCoherent（COHR）などの光モジュール株の保有株をすべて売却したが、Corning（GLW）株を購入した。

さらに、CPO（コパッケージド・オプティクス）製品の販売時期は非常に不確実であり、市場は不確実なものに対して割引を提供するだろう。

しかし、ストレージは全く別物です。HBMの価格上昇と注文殺到を見てください。しかし、市場は慣習的にMicron、SK Hynix、Samsungを景気循環株と評価し、最近では予想PERを5～7倍としています。本当にスーパーサイクルと考えるなら、少なくともPERは15～20倍であるべきなので、これは評価額急騰の第一波に過ぎません。

別の統計を見てみましょう。SKハイニックスの純利益は、HBMのおかげで2025年に初めてサムスンを上回りました。両社ともAIの恩恵を受けていますが、光モジュールはストーリーによる付加価値に依存しているのに対し、ストレージは価格設定による重み付けに依存しています。さらに、百聞は一見に如かず。数字はそれを物語っており、将来の市場パフォーマンスに対する期待のギャップはさらに大きくなるでしょう。

賢明な投資家はこれまでずっと動き続けてきた。マイクロンの株価は2回の調整局面を経ており、最初は465まで急騰した後、313付近まで下落。その後再び調整局面に入り、800を超える水準まで上昇。その後706レベルまで下落したが、その水準を維持できず、さらに下落した後、600台まで反発。そして今、818が抵抗線として機能し、その水準を即座に突破した。誰もがこのことを知っているので、大口投資家は全く売りに出していない。

私自身、実体経済に携わり、上場企業のCFOを務めた経験から、株式の真の再評価には少なくともいくつかの要素が関わっていることを知っています。それは、企業のファンダメンタルズ（企業固有の要素）、業界（セクター）、市場全体（ベータ値）、そして市場がその株式をどのように見ているか（どのようなバイアスをかけているか）です。最も重要な要素は、純利益の伸びが停滞しているにもかかわらず、株価評価倍率が変化することです。実際、モルガン・スタンレーとJPモルガン・チェースは既にこの再評価プロセスを開始しており、UBSも昨日それに続きました。今後、さらに多くの動きが見られるでしょう。

さらに、生産能力は2028年まで産業需要を満たせないだろう。多くの調査を読んだが、台湾のストレージ販売業者やバリューチェーンの主要人物でさえ、2030年になっても需要を満たせないかもしれないと考えている。Twitterでは、ストレージは景気循環株、コモディティだと言っている人もいる。あらゆるものがコモディティだが、データの成長を見れば、評価額は依然として景気循環株によって抑制されている。それはあまりにも頑固だと思う。

ケインズは「長い目で見れば、我々は皆死ぬ」という有名な言葉を残しました。確かに我々は皆最終的には死ぬのですが、過去3年間のデータは非常に信頼性が高く、非常に有益な情報を提供してくれます。数字をそのまま受け入れましょう。数字をごまかすことはできません。

さらに、規模の要素も重要です。2、3年かけて構築されるストレージモジュールの規模は、光モジュールの規模をはるかに凌駕します。株式を購入する際には、2つのタイミングを考慮する必要があります。1つはビジネスタイミング、つまり業界が規模を拡大し始める時期です。もう1つはマーケットタイミング、つまり市場に参入する時期です。これらは、ウォール街の一流投資家が考慮する2つのポイントです。

V. HBMスーパーサイクル：景気循環株からストレージにおけるAI価格設定加重まで

Z氏：Anthropicの爆発的な成長は、AIストレージにおける構造的な不足という見方をさらに裏付けるものだとおっしゃいましたね。Claude、Vibe Coding、そしてエンタープライズグレードのAIツールの成長を考慮すると、これはHBM、DRAM、NAND、そして大手ストレージ企業3社の価格決定力にどのような影響を与えるのでしょうか？

クリス：まず第一に、コンピューティング能力は絶えず向上しており、もはや止めることはできません。GoogleのCEOであるサンダー・ピチャイ氏はかつて、コンピューティング能力の需要はおよそ6ヶ月ごとに倍増すると述べています。ですから、それが止まる瞬間は私には見えません。

さらに、私たちの生活はすでにAIと切り離せないものとなっています。朝起きてGoogle検索を使うと、GeminiのAI機能が直接検索結果を表示してくれます。中国本土では、豆宝（Doubao）や千文（Qianwen）といったアプリが日常生活の一部となっています。需要は徐々に拡大し、膨大な計算能力が必要となるでしょう。

私が検討している5層アーキテクチャは、エネルギー、演算能力（チップ）、ストレージ、アプリケーション、そしてクラウド（クラウドサービス）です。もちろん、GPU層が最も重要です。現時点での私の見解は、ハードウェアが最優先であり、Nvidia、TSMC、Intel、AMD、そしてストレージといった企業はすべて、このハードウェア中心のアプローチに該当します。

ソフトウェアセクターも徐々に回復しており、クラウド分野には大きな可能性を感じています。マイクロソフトは確固たる地位を築き、アマゾンも非常に好調です。グーグル株は、142ドルの安値から現在の380ドル台まで保有していれば、非常に安定しています。NBIS （ネビウス）のような二流銘柄も、市場全体が上昇傾向にあるときは投資価値があります。

しかし、主な焦点は依然としてハードウェアにあり、これにはCPOや光モジュールが含まれます。現在、最も魅力的で、最も具体的で、かつまだ再構築中の分野はストレージです。これが私の基本的な見解です。

VI. 中国のストレージ技術は、三大巨頭に挑戦できるのか？CXMTとYMTCの限界はどこにあるのか？

Z氏：CXMT（長新メモリ）やYMTC（揚子江メモリ）といった中国メーカーが、三大メモリ大手に対して中長期的に追いつこうとしている取り組みについて、どうお考えですか？また、2026年から2027年にかけて、ハイエンドHBMの供給は依然としてMicron、SK Hynix、Samsungに大きく依存すると考える理由は何ですか？

クリス：中国のメーカーは現実を直視しなければならないが、彼らを偶像化すべきではない。長新は3大巨頭に約3年遅れている一方、揚子江メモリは世界のNAND市場で約11％のシェアを占め、IPOも目指しており、これはかなり良いことだ。しかし、NANDで成功しているからといって、HBMでも成功できるとは限らない。これらは全く別のものだ。

HBMにおける技術競争は主に以下の3つの側面に焦点を当てています。

第一に、TSV（シリコン貫通ビア）技術。第二に、高度なパッケージング。第三に、GPUメーカーとの共同設計。

最初の2つの要件を満たすにはEUV露光装置と高度なパッケージング装置が必要ですが、これらは現在、中国本土への輸出が制限されています。3つ目の要件を満たすには、NvidiaとAMDとの緊密な統合と共同設計が必要ですが、中国のメーカーは現在、これらにアクセスできません。したがって、2026年から2027年にかけて、ハイエンドHBM3およびHBM4の供給は、間違いなくこれら3大企業によって独占されるでしょう。

これら2つの中国メーカーは、低価格帯のDDRおよび民生用NAND市場を徐々に侵食していくでしょうが、短期的にはハイエンドAI市場で大きな動きを見せることはできないでしょう。これが、私がHynix、Samsung、Micronに多額の投資をしている根本的な理由です。

7. 仮想通貨ではなく米国株に投資する理由：最大のアルファはアルトコインにはない。

Z氏：あなたは仮想通貨黎明期において非常に重要な人物でしたが、最近は米国株におけるAI関連銘柄に注力されているようですね。「米国株には投資するが仮想通貨には投資しない」という現在の現象について、どうお考えですか？

クリス：100倍や1000倍のコインなんていう神話は、最近では本当に稀だと思います。ミームコインで一攫千金を狙えるのは、流動性が高く、アルトコインが急騰し、悪質な行為が横行している時だけです。以前ほど華やかでもなければ、とんでもない話でもありません。

100倍のコインを手に入れたいなら、正しいセクターに正しく賭けた場合にのみ、それを保有し続けることができます。そして、ほとんどのアルトコインはいずれゼロになります。

当時、アルトコインの成功には、コミュニティの合意、技術的な合意、チーム、資金（ベンチャーキャピタルからの資金）、取引所のサポートという公式がありました。ここで強調しておきたいのは、中央集権型取引所は今日でも極めて重要であり、それは否定できない事実であり、残念なことです。しかし、文化やコミュニティの合意も徐々に衰退していくでしょう。過去のETCやEOSを見てください。今、それらについて語る人はいるでしょうか？

仮想通貨の世界でアルファ（市場平均を上回るリターン）を獲得したいなら、それは非常に難しい。質の低い仮想通貨に手を出そうなどと考えるのはやめよう。そんな時代は終わった。それに、昔は機関投資家のために働くのが当たり前で、彼らは最も簡単に利益を上げられる銘柄ばかりを選んでいたのだから。

しかし、まだ可能性を秘めた分野がいくつかあると思います。

まず、インフラとサービスについて。機関投資家の参入は避けられず、取引所では対応しきれません。カストディコンプライアンス、ステーブルコインの発行、オンチェーンデータ、AIツールなど、これらの分野にコネクションがあれば、まだチャンスはあります。個人投資家が競争するのは非常に困難でしょう。

第二に、仮想通貨をギャンブルの場としてではなく、現実世界のビジネスと長期的な目標に焦点を当てた金融インフラとして捉えるべきです。 3年から5年間、真摯に取り組めば、アルトコインに全額投資するよりもはるかに大きなリターンが得られるでしょう。

第三に、一定額のビットコインを定期的に購入し、価格が下落したときに買い増し、ベータ値を使ってベータ値を上回るようにする。これが最も簡単な方法だ。

私たちは現在もいくつかのAIプロジェクトに投資していますが、Web3の要素を取り入れ、Web3の視点からアプローチする必要があります。この分野ではまだ試行錯誤を続けており、それは情熱によるところも大きいのです。

8. ビットコインのテクニカル分析：65,000～70,000ドルのレンジへの下落の可能性

ビクター：ビットコインについてですが、以前、7万ドルを下回る可能性が非常に高く、そうなれば買い時だとおっしゃっていましたね。AI時代の影響で、資産としてのBTCの位置づけは変わったとお考えですか？ファンドマネージャーとして、資産配分の中でBTCをどのように配分していますか？今後の市場動向について、どのような見解をお持ちですか？

クリス：まずは技術的な側面からお話ししましょう。ビットコインは現在75,000ドル前後で推移しており、200日移動平均線（約80,000ドル）を下回っています。これは中期的なトレンドの弱まりを示す重要なテクニカル指標です。私個人の見解としては、レバレッジと市場心理を振り払うために、65,000ドルから70,000ドルのレンジまで下落する可能性があると考えています。したがって、私の現在のビットコインに対する評価は、主にテクニカル分析に基づいています。

次に、ポジショニングについてお話ししましょう。ここでよくある誤解を正しておきたいと思います。多くの人が、ビットコインは半導体、ストレージ、AIから仮想通貨に資金が流れ込んだ場合にのみ上昇すると考えています。これは、資金の総額が増加していないことを示唆しています。しかし、実際はそうではありません。市場全体の時価総額は増加しており、ビットコインとハイテク株は根本的に異なる存在です。両者を直接的に同一視すべきではありません。

では、BTCとETHの役割とは具体的に何でしょうか？ビットコインの役割は、インフレヘッジとして利用される分散型デジタルゴールド、つまり価値の保存手段です。一方、イーサリアムは分散型ワールドコンピュータであり、ブロックチェーンの基盤となるインフラストラクチャ、いわばデジタル石油のようなものです。この2つの資産は根本的に異なります。したがって、資産配分に組み込む際には、ファンド運用のように階層的に捉えるべきであり、同一のものとして扱うべきではありません。

9. 仮想通貨の次の強気相場の2つの条件：AIフェーズのピーク＋新規機関投資家の参入。

Z氏：仮想通貨の流動性が真に向上し、次の市場活動が始まるためには、どのような条件を満たす必要があるとお考えですか？

クリス：満たすべき条件が2つあります。

まず、AI自体が一時的なピークに達したため、より高いベータ値を持つセクターを探す前に、利益確定をして市場から撤退する必要がある。

第二に、新たな機関が仮想通貨市場に参入し、新たなトレンドが生まれています。例えば、本格的なステーブルコインの登場、USDCとUSDTの著しい成長（以前は、ビットコインの価格変動を予測する前に、まずUSDTの成長に注目していました）、そしてRWAの成長は、米国株式市場の本格的な急騰とそれに続くビットコインの史上最高値更新に依存しており、FOMO（乗り遅れたくないという焦り）を生み出しています。これはまさに鶏と卵の関係です。

これらのイベントが発生する前に、仮想通貨市場は基本的に統合期に入っており、アルトコインの取引は強くお勧めしません。主流のコインの中では、BTC、ETH、Solana（SOL）、BNB、Hypeに最も期待しています。これらの選択肢を検討してみてはいかがでしょうか。

アルトコインの価格上昇を支える唯一の要因は流動性の向上です。なぜなら、アルトコインは本質的に「ロングテール資産」だからです。したがって、投資はファンド運用の考え方に基づいて行うべきです。まず株式に投資し、次に仮想通貨に投資します。仮想通貨の中では、さらにビットコイン、イーサリアム、そして主流のコインに細分化します。アルトコインは、ごくわずかな割合で投資する、小規模な娯楽投資として扱うべきです。

世界最大手の2つの取引所を含む仮想通貨取引業界で5年以上働いてきた経験から、投資家が搾取される事例を数多く見てきました。アルトコインは長期的なリターンを生み出すことは稀で、多くの場合、その利益を実現するのに十分な時間がないのです。

2020年1月20日、私はウォーレン・バフェット氏と夕食を共にしました。ビットコインの話が出た途端、バフェット氏は不可解にも激怒しました。彼は90歳ですが、私が今でも信頼できると思う点が一つあります。それは、説明責任を果たせないものや、キャッシュフローのないものには決して投資しないということです。

しかし、ビットコインは依然としてその地位を保っていると私は考えています。その主な理由は、世界的なコンセンサスによって支えられているからです。つまり、誰もがサトシ・ナカモトとブロックチェーン技術を信頼しているのです。アルトコインにはこのようなコンセンサスがないため、アルトコインに投資するとしても、ポートフォリオのごく一部にとどめるべきでしょう。

10. 仮想通貨の歴史的使命：カジノから金融インフラへ

ビクター：仮想通貨の最も激しい時代は終わりました。仮想通貨業界に新しく参入する人たちに、業界内でアルファ（市場平均を上回る収益）を獲得する方法について、どのようなアドバイスをしますか？

クリス：正直に言うと、 Web3の時代は終わりました。その現実を受け入れなければなりません。台湾出身のZさんとビクターさんには本当に感服しています。お二人の粘り強さ、大胆さ、そして国際的に活躍する能力は素晴らしいと思います。しかし、それでもなお、現在の仮想通貨の世界におけるチャンスは主に機関投資家に与えられており、個人にとってのチャンスはほとんどないと考えています。

考えてみてください。年間20億ドルの純利益を上げているような、最も収益性の高い取引所でさえ、今年は人員削減を行い、景気後退に備えています。多くの大手取引所は、今年は赤字になる可能性さえあります。このような状況と多くの制約を考えると、この業界でスタートアップを立ち上げるのは実際には非常に困難です。資金調達もまた難しいからです。

今年はベンチャーキャピタルへの投資はごくわずかです。昨年は、いくつかのプロジェクトの資金調達を支援するために全力を尽くしました。私自身も小切手を切って資金を提供しました。なぜなら、私たちは今でも中国チームの台頭を信じており、中国人は資金調達やストーリーテリングに長けていると考えているからです。香港は小さな地域ですが、かつてはCrypto.com 、FTX、Bitfinexといった大企業や、優れたTradFiなどがありました。しかし残念ながら、そうした機会はますます少なくなっています。

さらに率直に言って、香港では長年にわたり、多くの規制が業界全体にとって不利なものであったと言わざるを得ません。法律は適切な検討なしに施行されてきました。広東語には「砂虫を避けるために足の指を切る」ということわざがありますが、これは文字通り、砂虫を避けるために足の指を切るという意味です。香港の12の認可取引所はいずれも利益を上げておらず、バイナンスが依然として最大のユーザー数を誇っています。ステーブルコインの規制についても同様で、本来行うべきことの多くが行われておらず、そこには多くの政治的要因が絡んでいます。

したがって、現時点では誰にも仮想通貨への投資を勧めません。仮想通貨は、果たすべき歴史的な段階に達したと考えています。残っているのは、決済（ステーブルコイン）、リスク加重資産（RWA）、そしていくつかのAI関連モデルです。だからこそ、私は常に「Web4 = Web3 + AI」という方向性を提唱してきたのです。

高いリターンを望むなら、主にAIに投資することをお勧めしますが、ビットコインも保有し続けるべきです。これが私のアドバイスです。Twitter上のベテラン仮想通貨投資家の多くは、いまだに時代遅れの考え方で現在の市場に対応しており、そのほとんどが多額の損失を出しています。私たちは時代の変化を受け入れなければなりません。

誤解しないでほしいのですが、私は今でもビットコイン、イーサリアム、そしていくつかの取引所トークンに対して非常に強気です。しかし、最大の成長市場はすでにAI分野にあります。

私の経験から少しお話させてください。少し前、香港Web3フェスティバルの期間中に、イーサリアムの創設者であるヴィタリック・ブテリン氏と直接お会いする機会がありました。私は彼に直接、「もし今、すべてをやり直せるとしたら、AIとWeb3のどちらを選びますか？」と尋ねました。彼は正直に「もしかしたらAIを選ぶかもしれない」と答えました。しかし、「Web3に留まることも、より意義のあることをする機会を与えてくれるかもしれない」とも付け加えました。つまり、AIはより多くの機会を提供してくれるかもしれませんが、Web3の中に真の課題を見つけて解決できれば、それもまたチャンスなのです。起業には忍耐力が必要であり、一夜にして成し遂げられるものではありません。

XI. Web4 = Web3 + AI：ステーブルコイン、国境を越えた決済、AIエージェント

ビクター：では、あなたの意見では、Web4、あるいはWeb3＋AIの中で、具体的にどのような分野に興味があり、どこに投資したいとお考えですか？

クリス：実際、今は非常に明確になっています。米国の規制は非常に明確です。クラリティ法が可決され、ステーブルコインに関する法律も完成しましたが、ドルの流動性は実際には緩和されておらず、アプリケーションや新たなストーリーが不足しています。

いくつか楽しみにしていることがあります。

まず、ステーブルコインは国境を越えた決済に本格的に浸透し、米ドルの輸出手段となりつつあります。これは、台湾ドルや人民元のステーブルコインにも及ぶ可能性があります。決済は極めて重要です。注意深く観察すれば、大企業は最終的に決済分野に参入することがわかるでしょう。決済は、独占を必ずしも必要とせずとも、生活のほぼあらゆる側面に浸透し、非常に高いユーザー定着率を実現します。

第二に、AIエージェント間の支払い、決済、信用取引は、暗号通貨だけが実現できるものであり、Web2では代替できないシナリオであり、ブロックチェーンの観点からもより合理的である。

第三に、ナスダックとニューヨーク証券取引所はともにオンチェーンRWAの実装を目指しています。そのため、当社もこの方向性を検討しており、ツールやアクセシビリティツールを活用してシナリオ間の連携を図っています。

12. ナスダックの調整局面と米国株式市場の強気相場復帰の条件

ビクター：あなたは先日、ナスダック指数が10～13％、半導体セクターが平均で約20％下落した後、次の決算発表シーズン中に回復する可能性があると予測しました。この見通しの根拠は何ですか？

クリス：実際、ナスダックは最初の調整局面の後、すぐに反発しました。私はさらに10％下落すると予想していましたが、そうはなりませんでした。ほんの数ポイント下落しただけで、その後すぐに新高値を更新しました。ですから、この調整局面はまだ正式には始まっていないと言えるでしょう。

最悪のシナリオはこうだ。現在、米国株式市場の通常の取引量の約60～70％をCTA戦略が占めている。彼らは、マイクロン株が706のサポートレベルを割り込んだ後、6台まで下落し、その後818のレジスタンスレベルを突破するなど、価格変動を引き起こす要因に対して強気の見方をしている。もはやファンダメンタルズではなく、モメンタム取引になっているのだ。

10%未満の調整であれば妥当だと考えますし、主要テーマから外れた小型株の中にはさらに下落する銘柄もあるかもしれません。例えば、光モジュール関連株は最終利益の伸びが30～40%程度にとどまるかもしれませんが、株価収益率（PER）はすでに50～60倍に達しており、多くの企業のCPO製品はまだ正式に発売されていません。このような評価は不当です。

そのため、私は常に皆さんにこうアドバイスしてきました。第一に、レバレッジを使わないこと。第二に、手元にいくらかの現金、おそらく10～20％程度を保有しておくこと。

Z氏：米国株式市場が真に強気相場に戻るためには、どのような条件が必要だとお考えですか？予想を上回るAI企業の業績報告の継続、利下げ期待の復活、インフレと原油価格の安定、地政学的リスクの軽減、あるいはMag7や半導体株への資金流入の復活でしょうか？

クリス：要点はたった2つです。まず、AIの財務報告は引き続き予想を上回っています。次に、金利はもはや制御不能ではありません。制御不能な金利とは、単なるインフレのことです。

米国の国家債務は現在約37～38兆ドルで、100日ごとに1兆ドルずつ増加しています。この債務圧力は、連邦準備制度理事会が長期にわたり低金利を維持する必要があることを意味します。そうでなければ、政府の財政政策は持続不可能になります。したがって、金利予想は大きく変動しますが、全体的な傾向としては下降傾向にあります。インフレと原油価格は、短期的には中東とOPECに左右されますが、長期的には、極めて重要なAIによる生産性向上に左右されます。

トランプ氏の2期目以降、人々はおそらく慣れてきただろう。変動性を受け入れること、地政学的リスクは常に存在するということだ。 2年前のベネズエラとイランに対する彼の行動を見ればわかるだろう。キューバにはまだ手をつけていない。こうした事態は常に起こり得る。市場はそれを繰り返し消化するだけだ。

私の基本的な賭けはこうだ。AIへの設備投資は失速せず、金利は急騰せず、米国株式市場の強気相場は続くだろう。あらゆる下落はチャンスだ。私の基本的な考え方は、Mag7（Mag7）＋半導体＋メモリであり、これらは今回の上昇局面を牽引するセクターだ。

AI時代における中国系アメリカ人若者の地理的、産業的、そして技能に関する13の選択

Z氏：あなたは以前、「お金は開放経済にしか流れない」と述べ、また、英国や米国式の教育を受けて育った香港や台湾の若者にとって、米国はキャリア開発において依然としてより良い場所であるとも述べていました。若者たちに、勤務地、業界、そして必要なスキルセットに関して、どのようなアドバイスをされますか？

クリス：今夜、香港のグレーターベイエリアで、影響力のあるAI投資家数名と夕食を共にしました。そのうちの一人は、香港の主要取引所に複数投資している上場企業のCEOです。彼自身、香港の政策、特にWeb3政策は、まだ十分に開放されていないと感じているそうです。JD.comとアントグループはステーブルコインの申請を取り下げ、最終的には外国の紙幣発行銀行2行が開発に取り組むことになりました。

アメリカで学士号や修士号を取得する人の中には、そのままアメリカに留まることを目標としている人もいれば、元々シンガポールに住んでいた人の中には、シンガポールが自分には合わないと感じてアメリカを離れた人もいます。最も重要なのは、自分がどう生きるか、どう定義するかということです。

正直に言うと、香港人と台湾人の両方の視点から見ると、特に香港人は過去にスーパーコネクターとしての役割を果たせたはずです。しかし現在、政治的な理由から、このモデルは香港と台湾の両方で弱体化しています。台湾もまた、政治的な理由から、本来流入するはずだった多くの資本と協力を阻害してきました。これは私たちが直視しなければならない現実です。

3つのレベルから考えてみることをお勧めします。

第一の層は地理的要因です。イギリスやアメリカの教育を受けた香港、台湾、シンガポール、マレーシアの若者にとって、主な地理的な戦場はサンフランシスコ・ベイエリア、ニューヨーク、シリコンアレー、オースティンなどです。これに加えて、シンガポール、香港、東京といったアジアのハブ都市も挙げられます。しかし、中国本土が他ではできないことが一つあります。それはサプライチェーンです。サプライチェーンと研究開発機能は中国本土で実現可能です。

第2層は産業分野です。AI 、半導体、エネルギー、バイオテクノロジー、そして金融の5つの分野が、今後10年間で最大の資金源となるでしょう。

3つ目の要素は能力です。ハードスキルについては、 AIエンジニアリング、製品開発、投資調査、営業など、いずれか1つを選び、上位10%を目指しましょう。ソフトスキルについては、英語力、ストーリーテリング能力、異文化コミュニケーション能力、資本市場に関する知識が必須です。

若者にとって最も貴重なものは、時間と、失敗から学ぶ機会です。しかし、私たちのように20年間企業経営に携わってきた者にとって、たった一つのミスが、家族を養わなければならないパートナーや同僚にまで影響を及ぼす可能性があります。これは全く異なる状況です。

若い人たちは、自分の居心地の良い場所から一歩踏み出し、自分を縛り付けず、正しい方向を選ぶべきだと思います。かつてHuobiには「選択は努力よりも重要」というモットーがありました。まずはよく考えてから、努力をすればいいのです。そうでなければ、間違った場所や業界を選んでしまったら、どんなに努力しても無駄になってしまいます。

新世代の利点は、必ずしも出生地や生い立ちに左右されない点にある。2012年と2013年のビットコインとイーサリアムの台頭は、率直に言って中国市場が牽引したものであり、その後ウォール街がビットコインを受け入れ、あるいは支配するようになった。そして、新たな機会、すなわちAIが登場した。AIのためのハードウェアインフラは少なくとも2029年までは整備される見込みであり、私たちはまだその道のりの半分しか進んでいない。

ソフトウェアなどの他の側面については、トム・リーが最近ソフトウェアについて語っていて、確かに試すべきことがたくさんあります。クリス、どう進めていけばいいか教えてあげましょうか？正直なところ、私にもわかりません。確信はありません。みんなで一緒に探っていきましょう。でも、少なくともAIの方向性は正しいと思います。

特に台湾について触れておきたいと思います。台湾はハードウェア分野で非常に強い国です。私の台湾人の友人の多くはハードウェア出身で、モルガン・スタンレーには優秀な台湾人ハードウェアアナリストが何人もいます。台湾はPOS（販売時点情報管理）技術でも優れており、Castles Technologyのような企業が挙げられます。さらにAIスマートデバイスも挙げられますが、先日シカゴで開催された大規模な展示会で、真のスマートデバイスハードウェアを製造できる場所は世界的に見ても中国本土と台湾の2カ国しかないことを実感しました。他には事実上存在しません。しかも、中国本土の多くのメーカーは台湾企業に支援されているのです。

もっと直接的な例を挙げましょう。国立台湾大学からはたくさんの美しい女性が卒業していますが、彼女たちは今、どん​​な業界で働いているでしょうか？ 基本的に、すべてAI関連です。台湾でWeb3が全盛期だった頃の人たちは、今何をしているでしょうか？ これもまた、すべてAI関連です。これは時代の転換であり、役割や業界の変化です。では、AIとWeb3の統合という新たな分野で卓越するために、私たちは何を持ち、何ができるでしょうか？ それが、私たちにできることなのです。

14番目、若い世代への最後のアドバイス：努力よりも選択が大切です。心の平安、安眠、そして安全な住まいが何よりも重要です。

Z氏とビクター：最後に、クリスさん、リスナーの皆さん、あるいは暗号通貨やAIコミュニティの開発者や投資家の皆さんに何か伝えたいことはありますか？

クリス：正直に言うと、最近はSpaceでインタビューを受けることはほとんどなくなりました。Twitterでの反応のほとんどが思慮に欠け、ほとんどが侮辱ばかりだと感じているからです。そのため、しばらくの間Spaceを使うのをやめていました。でも、かつては誰とでも友達になりたいと思っていましたし、お二人の精神に心を打たれたので、今日はそのことについてお話ししたいと思います。

若い人たちは市場に合わせて自分を変えるべきではないと思う。自分たちのやっていることに自信を持つべきだ。

もしあなたが時間と資金を次の3つのことに投資するとしたら：

まず、ハードウェア資産に投資しましょう。ポートフォリオの一部をビットコインで保有してください。米国株の主要テーマは、Mag7 + Micron、SK Hynix、そしてDRAM ETFです。Palantir (PLTR) も良い銘柄ですが、今は割高です。手元に現金を置いておきましょう。大きなリターンは、待つことと忍耐によって得られます。本当に優れた企業であれば、複利効果を実感するには、2～3年間売却せずに保有する必要があるかもしれません。

第二に、自分自身を向上させることです。大規模なAIモデルをより頻繁に使用し、GPTをより頻繁に活用しましょう。

第三に、人脈を築くことです。Z氏はこれを非常にうまくやっていました。粘り強さが何よりも重要です。これまで私は多くの若者を支援し、彼らに多大なリソースを提供してきましたが、ほとんどが期待外れでした。中には投資家を欺き、損失を被らせたプロジェクトもあり、支援することにはかなり消極的でした。しかし、Z氏の誠実さと情熱を見て、台湾の次世代の若者たちに希望を見出したのです。

将来、ますます重要になるスキルとは何でしょうか？判断力、センス、資本配分能力、信頼関係構築能力、そして異文化間における実行能力です。例えば、中国本土から米国市場へのサプライチェーンの構築は、まさに異文化間における実行能力の一例です。これらは、AIでは代替できない人間関係のあり方なのです。

投資について学ぶなら、まず最初に必ず学ぶべき人物は段永平氏です。時間があれば、バフェット氏とマンガー氏についても調べてみてください。彼らはまさにシンプルさの原則を体現しています。自分の専門分野を明確にし、自分自身と事実に忠実であり続けることが重要です。地に足をつけているからこそ、経済サイクルを乗り切ることができるのです。

私はごく少数の銘柄しか調査していないので、株式についてあまり多くは語りませんが、その少数の銘柄の調査にほぼすべての時間を費やしています。その後、マイクロンに問題があることに気づいたとき、私はAIを使ってマイクロンを毎日徹底的に調査し、完全に理解できるまで、多額の投資を思いとどまりました。

若い世代にとって最も大切なことは、健康を維持し、運動をし、家族を大切にすることです。これは私たちの責任です。 「人は計画を立てるが、決めるのは神」ですから、ただ最善を尽くしましょう。ファンドマネジメントの視点で人生を捉え、人生、ビジネス、投資を総合的に考えることが大切です。

自分は完璧ではなく、改善の余地があることを受け入れ、その都度自己を振り返りましょう。謙虚さは重要です。自分の欠点を謙虚に認めることによってのみ、成長の余地を見出すことができるのです。アメリカの教育はしばしば「私は優秀だ、本当に優秀だ」と強調しますが、実際には、進歩につながるのは正反対の考え方なのです。

多くの人は常に自己表現をし、たくさん話すが、それは本質ではない。形式よりも内容が重要であり、外見よりも内容の方が大切だ。Nvidiaのジェンセン・フアンを見てみよう。彼は元々内向型（I型）だったが、徐々に外向型（E型）へと変化していった。イーロン・マスクもマーク・ザッカーバーグも内向型（I型）だ。真に成果を上げる者だけが際立つことができるのだ。

時の流れは止まることなく、私たちはこの変化を受け入れ、この時代に適応していきます。当時、Huobiには4つの基本理念がありました。それを皆さんと共有したいと思います。

まず、選択は努力よりも重要である。

第二に、人生は待つことで台無しになることはありません。何かをする前にすべてを完璧に計画する必要はないのです。チャンスは誰をも待ってはくれません。

第三に、精神力は障害を克服する力となる。資源が不足している場合は、精神力、回復力、そして努力を頼りに目標を達成しよう。

第四に、等価交換。自分の成果に対して、何を提供できるかが重要です。

その後、私は自分で2つの文を追加しました。

第五に、専門家には得意なことをやらせましょう。

第六に、問題を考える際には、グローバルな視点、包括的な視点、そして未来志向の視点という3つの視点を持つことが重要です。

最後に、この非常に不安定な地政学的状況の時代において、「私たちの故郷、そして生活の場はどこなのか」を真剣に考える必要があると申し上げたいと思います。私はTwitterで真実を語ることは滅多にないブロガーです。何事にも長所と短所があり、中国本土にも良い面と悪い面があり、外国にも良い面と悪い面があり、台湾も例外ではありません。物事を客観的に見てみましょう。

政治は私たちの手に負えないことが多々あります。個人として、私たちは政治をコントロールすることはできません。だからこそ、私たちは最善を尽くすことに集中し、政治が人間関係に影響を与えないようにすべきです。私たちは皆中国人であり、私たちの文化は儒教、礼儀、知恵、信頼、仁、正義に根ざしています。これらは私たちに共通する最大の要素です。

投資には「心の平安、安眠、家族の安全」が不可欠です。心の平安とは、ストレスがなく、合理的な判断ができる状態を指します。安眠とは、ぐっすり眠れる状態を指します。家族の安全とは、家族の幸福を確保する状態を指します。2週間前、私はファンドで保有していたビットコインをすべて売却し、81,000～82,000ドルのビットコインを処分しました。以前はできませんでしたが、今はぐっすり眠ることができ、レバレッジを避け、押し目買いできる現金があるので、できるのです。極端な行動に出て、レバレッジをどんどん上げていくと、たった一度の失敗で全てを失うこともあります。

AIの時代、そして地政学の渦巻く中で、私たちは皆、壮大な宇宙の営みから見れば、取るに足らない存在です。しかし、私たちにできることは、自分自身に責任を持ち、家族を大切にし、チームをうまく率い、そして希望を次の世代に託すことです。次の世代がより賢くなり、台湾海峡問題、生産性問題、そしてより深い人間同士の調和といった課題を解決してくれることを願っています。

若者の皆さん、努力を続け、走り続けてください。未来は皆さんのものです。ありがとうございました。

Z氏とビクター：クリスさん、今日は1時間以上にわたって貴重なお話を聞かせていただき、本当にありがとうございました。暗号通貨業界の黎明期からのOGとしての視点から、米国株におけるAI、HBMスーパーサイクル、Web4に関する最新の分析、そして若者への人生アドバイスまで、どれも大変参考になりました。いつかシリコンバレーか香港でお会いできるのを楽しみにしています。ここまで聴いてくださったリスナーの皆様にも感謝申し上げます。今回のエピソードをお楽しみいただけたなら、ぜひWeChatとYouTubeで168Xを購読し、マクロ経済学、AI、そして最先端技術に興味のあるお友達にも番組をシェアしてください。それではまた次回！