著者：André Dragosch、Bitwise 欧州リサーチ責任者

翻訳：Luffy、Foresight News

ビットコインをめぐる長年の最大の論争の一つは、それが本当の「デジタルゴールド」と言えるのかどうかだ。この見方を支持する人々の多くは理論的な観点から、ビットコインは金と同様に希少性があり、代替可能性があり、分割可能で、第三者によるカストディなしで保有できると論じている。

反対派はより現実に即した論拠を挙げる。ビットコインのこれまでの価格推移は金とはまったく異なるというものだ。彼らはビットコインが50%～80%の深い調整を何度も経験していることを指摘し、このナラティブに疑問を呈する。同時にビットコインの歴史は金よりはるかに短く、価値保存資産としての受け入れ度も金に及ばない。

しかし、最近の市場では重要な変化が起きており、この対立を解消できるかもしれない。マクロリスクが実際に到来したとき、ビットコインは確かに「デジタルゴールド」の役割を果たし得ることが証明されつつあり、まさに今、その価値が現実化し始めている。

ビットコインと金の相関が6年ぶりの高水準に上昇

8月の市場は大きなマクロイベントを迎えた。米10年債と30年債の利回りが上昇し、米財務長官スコット・ベッセントが市場に介入し、長期債の買い入れを拡大した。この介入は、私たちが新たな金融抑圧とイールドカーブ管理の時代に入る可能性を示唆している。

介入実施後、ビットコインは2024年3月以来で最も強い週間上昇を記録し、上昇率は22.4%に達した。しかし、多くの投資家は一つの細部を見落としている。この相場でビットコインは金と高度に連動して動いたのだ。

具体的には、金は週間で約5%上昇した一方、米株式市場は下落した。データを掘り下げると、非常に参考になる結論が得られる。ビットコインと金の3カ月ローリング相関係数は約6年ぶりの高水準に達した。

ビットコインと金の90日ローリング相関、データ出所：Bitwise Asset Management、ブルームバーグ端末、集計期間：2015-04-13～2026-08-31、金はスポット価格を使用。

両者の相関がこの水準に達したのは、2020年のパンデミック期に世界的な財政・金融緩和が相次いで実施された時期までさかのぼる。つまり、政府がマクロ市場に大規模介入した歴史的な2つの時期が、まさにビットコインと金の相関がピークに達した2つの時期と重なるのだ。

同時に、ビットコインと米国株式の相関は1年ぶりの低水準に低下しており、ハードアセットと株式市場の間でデカップリングが起きていることを示している。「ビットコインはレバレッジをかけたテクノロジー成長株にすぎない」という見方は、もはや成り立たないかもしれない。

ビットコインと米国株式市場の相関は高水準から低下した。

ビットコインのナスダック100指数に対する90日ローリング相関データ出所：Bitwise Asset Management、ブルームバーグ端末、集計期間：2015-04-13～2026-08-31、ベンチマークはナスダック100トータルリターン指数を使用。

さらに、ビットコインは米ドル指数（DXY）と顕著な負の相関を示している。ドルが圧力を受けて下落するとき、ビットコイン（および金）はしばしば追い風の相場となる。

ビットコインは米ドルと負の相関を維持している。

ビットコインの米ドル指数に対する90日ローリング相関データ出所：Bitwise Asset Management、ブルームバーグ端末、集計期間：2015-04-13～2026-08-31、米ドルはドル指数DXYを使用。

ビットコインは通貨価値下落へのヘッジ手段

データは明確なシグナルを伝えている。第一に、ビットコインは金と同じではない。金は数千年にわたって蓄積されてきた成熟した価値保存資産であり、ビットコインは誕生から20年未満のまったく新しい革新的カテゴリーだ。マクロリスクが市場の焦点でなくなれば、ビットコインと金の値動きは依然として明確に分かれるだろう。

しかし、マクロ情勢が緊迫し、マクロ変数が強い制約となると、通貨価値下落リスクに直面した投資家にとって、金とビットコインの選択の境界は絶えず曖昧になっている。こうした特殊な相場では、ビットコインは弾力性が増幅された金として動き始める。

金は約30兆ドルという巨大な市場を有し、保有者は各国中央銀行、ソブリン機関、大手機関投資家が中心だ。この資金プールの規模は、ビットコイン発展初期の価格形成を主導してきたベンチャーキャピタルや暗号資産ネイティブ資本をはるかに上回る。ビットコインが正式にこの種の価値保存資産の領域に加われば、そのバリュエーションのロジックははるかに巨大な市場ベンチマークを基準とするようになるだろう。

相関データが示す結論は極めて明確だ。投資家はもはや通貨価値下落のヘッジとして金かビットコインかを選ぶのではなく、両方の資産を同時に配分し、共同でリスクをヘッジしている。過去15年間、ビットコインは一貫してリスク資産のロジックで価格形成されてきた。今回の金との強い相関トレンドが持続すれば、今後15年のビットコインの価値ナラティブは根本から書き換えられるかもしれない。

BitwiseはFalconXに50,480HYPEトークンを預け入れた。これは約328万ドルに相当する。

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