Robinhoodが個人向け金融業界で成功を収める可能性を秘めている理由。

編集：フェリックス（PANews）

編集者注：上場企業であるロビンフッド（HOOD）は、堅調な業績データとIPO引受資格の確保に支えられ、6月11日に株価が6.8%急騰するなど、最近力強い反発を見せています。これに対し、アルテミスとノースアイランドベンチャーズ（NIV）は、ロビンフッドはゴールドサブスクリプション、市場成長予測、スペースXのようなメガIPOから期待される資産流入によって、史上最大規模の世代間資産移転から最大限の恩恵を受ける態勢が整っており、現在の評価額は依然として過小評価されていると主張しています。PANewsは元の記事を翻訳しました。詳細は以下のとおりです。

多くの投資家は、Robinhood（HOOD）をビットコインの取引サイクルに左右される個人向けブローカーと見なしています。しかし、この狭い見方では、Robinhoodが米国史上最大の世代間資産移転の恩恵を受けると予想されるZ世代とミレニアル世代向けの金融スーパーアプリになりつつあるという事実が見落とされています。Robinhood Goldは、個人向け金融における「Amazon Prime」となることを目指しており、サブスクリプション収益を好循環に変え、Robinhoodのサービス品質を向上させ、収益の継続性を高め、長期的には景気変動の影響を受けにくくしています。予測市場は新たな個人向け資産クラスとして台頭しており、Robinhoodの月間アクティブユーザー数（MAU）は、PolymarketやKalshiといった2番目に大きなネイティブ配信競合他社の20倍以上となっています。Robinhoodの強力な製品開発スピードとZ世代およびミレニアル世代における確固たる地位のおかげで、顧客一人当たりの資産は今後も成長を続け、Robinhoodは個人向け金融における勝者となるでしょう。

私たちは、Robinhoodが仮想通貨と高い相関関係にある投資手段として誤解されていると考えています。投資家は、Robinhoodが世代間の資産移転から恩恵を受ける金融スーパーアプリへと進化していること、そしてRobinhoodが2026年に予測市場とSpaceX、Anthropologie、OpenAIといった企業の大型IPOという2つの大きな触媒から恩恵を受ける態勢が整っているという事実を見落としています。

多くの投資家は依然としてRobinhoodを「個人投資家向け証券会社」と位置づけ、ビットコインと高い相関関係にある資産とみなしています。この記事では、この誤解を解消することを目的としています。Robinhoodとビットコインの相関関係は徐々に低下しており、2026年の大半は0.70以上を維持していましたが、最近では0.41まで低下しました。株価はオプション取引や仮想通貨取引のサイクルと密接に連動しているように見えますが、これは誤りであり、スーパーアプリのコンセプトが普及するにつれて、このような価格バイアスは解消されるでしょう。

1. 世代間の資産移転と年金申請

平均年齢が35歳のRobinhoodユーザーは、今後20年間でベビーブーマー世代からZ世代やミレニアル世代への富の移転から恩恵を受ける態勢が整っており、これは米国史上最大規模の世代間富の移転の一つになると予想されている。ベビーブーマー世代の従来の金融機関における口座残高は、Robinhoodユーザーの平均残高（約12,000ドル）の20倍以上だが、Robinhoodのユーザー層は比較的若いため、従来の金融機関が抱えることが多いような重い過去の負債を抱えていない。

なぜ「今」なのかという問いに対する答えは、スーパーアプリの存在にある。Robinhoodは、投資、退職、貯蓄、消費、投機商品など、あらゆる分野にわたる包括的な商品ポートフォリオを有しており、世代間の資産移転によって間もなく流入する資金を吸収できる能力を備えている。

2．個人投資家にとっての新たな資産クラスとしての予測市場

Robinhoodにおけるイベント契約の取引量は、2025年第1四半期の3億件から2026年第1四半期には88億件へと30倍に急増し、わずか4四半期で30倍の増加を達成しました。予測市場からの収益は、同時期に約300万ドルから約1億400万ドルに増加すると予測されています。これはRobinhood史上最も急速に成長している製品ラインの一つであり、ワールドカップ、米国中間選挙、NFLシーズン全試合、そしてCFTCの規制を受けるRobinhoodの垂直統合型取引所兼清算機関であるRotheraの立ち上げなど、今後大きな成長要因が控えています。

現在、KalshiとPolymarketの予測市場における取引量は急増しており、これはRobinhoodの2026年第2四半期および第3四半期の財務報告に反映される可能性が高い。

これらの好材料はいずれもまだ初期段階にあり、現在の予想株価収益率にはまだ反映されていない。

3．大型新規株式公開（IPO）は個人投資家の参加を促進する可能性がある。

SpaceXは6月12日に新規株式公開（IPO）を予定しており、発行済み株式の30%を個人投資家に割り当てる予定だ。これは過去最高となる。通常、IPOでは発行済み株式の5～10%が個人投資家に割り当てられる。AnthropicとOpenAIも今後数ヶ月以内に上場する見込みだ。これらの企業は前例のない資金調達ニーズを抱えており、個人投資家の関心は非常に高い。これらのIPOはRobinhoodプラットフォームのユーザーエンゲージメントを高める可能性がある。

HOODはなぜ資産移転から恩恵を受けることができるのか？

Robinhoodのゴールド会員数は、わずか3年間で3.8倍に増加し、2022年末の114万人から2026年第1四半期には434万人に達しました。このサービスの料金は月額5ドル（または年間50ドル）です。会員は、年間約880ドル相当の特典（高い現金収益、IRAマッチング、無料証拠金、低いオプション手数料、Robinhoodゴールド会員資格、Morningstarのリサーチ、二次データ、Robinhoodの戦略など）を受けられると推定されています。

ユーザー層は非常に重要です。ゴールド会員は資金提供口座全体の約16%を占めていますが、プラットフォームの資産の約79%を占めています。彼らは資産増加の主要な貢献者です。Robinhoodの拡大する製品ポートフォリオにより、既存の2,700万の資金提供口座からより多くのユーザーをゴールド会員に転換することが可能になります。ゴールド会員の普及率が高まるにつれて、ARPU（ユーザーあたりの平均収益）、純預金額、ユーザー維持率、粗利益率といったすべての成長指標もそれに応じて上昇します。

私たちは、PrimeがAmazonを単なる小売業者から消費習慣の発信地へと変貌させたと考えています。Primeのサブスクリプションモデルはユーザーエンゲージメントを高め、最終的にはAmazonでの支出増加と、より忠実で価値の高い顧客の獲得につながりました。私たちは、GoldがRobinhoodにも同様の効果をもたらし、Robinhoodを次世代の金融プラットフォームとして定着させる可能性を秘めていると信じています。

資産基盤は収束しつつある。預金者一人当たりの平均運用資産額（AUC）は、2022年末の2,700ドルから2025年末には11,900ドルに増加した。この成長率をもってしても、Robinhoodの顧客一人当たりのAUCは、Charles Schwab、Fidelity Investments、Interactive Brokersのわずか約5%に過ぎない。これらの企業はいずれも、Robinhoodよりもはるかに長い期間運用資産を保有している。

利益率曲線を見ると、営業レバレッジ効果がすでに顕在化していることがわかります。調整後EBITDAマージンは、2022年の-7%から2023年には29%、2024年には48%、2025年には56%へと上昇しました。コストの大部分は固定費であり、技術費、営業費、一般管理費（G&A）を合わせた額がコストベースの約70%を占めています。したがって、新規収益によって生み出される追加利益率は70%を超えています。

HOODが予測市場で優れた業績を上げる可能性が高いのはなぜですか？

これはおそらく、この物語全体の中で最も過小評価されている部分だろう。

予測市場は、流通チャネル、製品ユーザーエクスペリエンス、そしてユーザーのより広範な金融グラフとの統合という3つの重要な要素により、勝者総取りの市場へと変貌を遂げた。Robinhoodは、これら3つの分野すべてにおいて成功する可能性を秘めている。

流通チャネル： Robinhoodは、2,700万件のチャージアカウントと約1,300万人の月間アクティブユーザーを誇ります。Kalshiの月間アクティブユーザー数は約500万人と推定され、Polymarketは約50万人です。Robinhoodのユーザー獲得数は、2番目に大きなネイティブ流通チャネルの競合他社と比べて20倍以上も少ないのです。

製品インターフェース：イベント契約は、株式、オプション、暗号通貨と同じアプリケーション内で共存でき、同じウォレット、レポート、リスク管理システムを使用できます。スタンドアロンの予測市場アプリケーションは、ブローカーとして機能しない限り、これを実現することはできません。

垂直統合： Robinhoodの取引所兼清算機関であるRotheraは、米国商品先物取引委員会（CFTC）の規制を受けており、手数料率をコントロールし、市場を迅速に立ち上げ、第三者取引所への手数料支払いを回避することが可能です。収益性が一定であっても、垂直統合によって収益は通常25%から30%増加します。

私たちは予測市場を新たな資産クラスと捉えています。2017年の現物仮想通貨や2014年の手数料無料株式取引とよく似ています。どちらのケースでも同じパターンが見られました。つまり、小売流通チャネルを支配するブローカーがその分野を牛耳り、評価額を押し上げているのです。

HOODはスーパーアプリを通じてどのように収益化できるのか？

Robinhoodの収益構造は変化している。

ロビンフッドにとって、トレーディング収益はもはや唯一の事業ではありません。純利息、ゴールド会員費、予測市場、高利回り当座預金口座、ゴールドクレジットカード、退職金プランニング（TradePMRは2025年に約400億ドルの運用資産を積み増すと予測）、ロビンフッド・ストラテジーズ、そして最近では相続プランニングなど、それぞれが独立した収益源となっています。各事業はユーザーライフサイクルの異なる段階をターゲットとし、ユーザーとの関係を強化しています。私たちは、これらの事業が連携することで、ロビンフッドは投機的なトレーディング収益に依存する企業から、ユーザーが生涯を通じて持続可能な収入を得られるプラットフォームへと変革を遂げると確信しています。

Robinhoodの市場価格にばらつきがあるのはなぜですか？

HOODの株価は、2027年の予想1株当たり利益の約34倍で取引されており、これはInteractive BrokersとCoinbaseの予想とほぼ一致している。HOODの価格設定には、以下の3つの点が不一致を示唆している。

ゴールドアカウントは依然として全アカウント数の約16%を占めるに過ぎません。この割合が上昇するにつれ、HOODの現在のARPU（ユーザー1人当たりの平均収益）167ドルと比較すると、従来の金融機関のARPUである621ドル～1410ドルの範囲に構造的に収束していくと予想されます。これは予測ではなく、事業構造上の現状です。
予測市場は、米国の個人向け金融セクターにおいて最も急速に成長している商品ラインの一つとなっており、ロビンフッドがその流通チャネルを支配している。
コスト構造はほぼ固定費です。プラットフォームはまだ投資段階にあるものの、調整後EBITDAマージンは2025年までに既に56%に達しています。

Robinhoodは従来とは異なる投資カテゴリーに属しているため、市場の注目はまだ追いついていない。証券アナリストはRobinhoodを過小評価しており、フィンテックアナリストは仮想通貨関連企業と見なしている。一方、仮想通貨アナリストは従来型の証券会社と見なしている。

結論は

市場は現在、ロビンフッドを景気循環型の個人向け証券会社と見なしている。しかし、我々の見解では、ロビンフッドは独自の企業へと変貌を遂げつつある。ベビーブーマー世代からZ世代、ミレニアル世代への世代交代による富の移転から恩恵を受ける層をターゲットとした、垂直統合型の巨大金融アプリへと進化しており、このサイクルの中で、アプリ内で急速に成長する新たな資産クラスが展開されている。

私たちは、HOODは証券会社ではなく、プラットフォーム企業として評価されるべきだと考えています。その好循環は、(1)ターゲットユーザーベースの割合 × (2)ゴールド主導による資産の複利成長 × (3)予測市場カテゴリーにおける市場リーダーシップという3つの要因によってもたらされます。ゴールドの新規ユーザーが増えるごとにARPUが1ドル増加し、利益率が向上します。新製品の発売ごとに顧客基盤がさらに強化されます。この複利効果が長く続くほど、HOODの競争優位性は強固なものになると考えています。