翻訳：白话区块链
Decryptの指摘によると、Strategyの旗艦優先株は木曜日に顕著な売り圧力に直面し、ビットコインを継続的に買い増している同社がStretch（STRC）株主への支払いを継続すると改めて強調した後、株価は一時過去最低値を記録した。
本稿執筆時点で、STRCは2.6%下落し87.45ドルとなっており、日中に予想された82.53ドルの安値からは反発している。
この優先株は5月中旬以降、額面価格である100ドルに一度も戻っていないが、この商品のパフォーマンス自体は周期的なものであり、通常STRCの権利落ち日を過ぎると価格は下落する。
いわゆる権利落ち日とは、この日以降にStrategyの旗艦優先株を購入した投資家が、次回の分配金を受け取る権利を失う日を指す。今月末、STRCの次回配当日を迎えるにあたり、同社は投資家に約1億ドルを分配する見込みだ。
CoinSharesのリサーチ責任者であるJames Butterfill氏はDecryptに対し、「STRCの継続的な軟調さは、ビットコインそのものに起因するというよりも、Strategyが増大する固定債務をどのように資金調達し管理していくのか、市場が不透明感を抱いていることによるものだ。ビットコインの反発はStrategyの資産価値を下支えするが、自動的に裁量可能な現金を増やすわけではない」と述べた。
昨年、債務管理と配当支払いのために現金準備が設けられた。年初時点で、同社は当初22.5億ドルを準備していたが、一部の債務を割引価格で買い戻した後、現在の現金準備は11億ドルに調整されている。
STRCは、額面価格である100ドルを中心に取引されるように設計されている。Strategyは以前、この優先株が長期間この水準を下回った場合、同社は利率を引き上げることで需要を喚起できると述べていた。過去4ヶ月連続で、この利率は約11.5%に維持されている。
Benchmark-StoneXのマネージングディレクター兼シニアリサーチアナリストであるMark Palmer氏はDecryptに対し、それゆえにSTRCの弱含みの強まりは、同社が窮地に陥っているシグナルではなく、メカニズム的な結果であると述べた。同氏は、この商品の利率が実際に市場水準を下回った場合、その価格は徐々に下がっていくものだと指摘する。
Palmer氏は「この構造は設計通りに機能している。現在の価格水準では、STRCは投資家に対し、現在の利回りに加え、価格を額面価格へ回帰させるビルトインメカニズムという、魅力的なトータルリターンの機会を提供していると考えている」と述べた。
同氏はさらに、Benchmark-StoneXのアナリストはStrategyが7月初旬にSTRCの利率を引き上げると予想しており、「この動きが価格を額面価格へ再び近づけることを支援すると見ている」と付け加えた。
STRCが下落する中、Strategyの普通株も同時に圧力を受けている。同社の株価は木曜日、一時109.36ドルまで下落し、4ヶ月ぶりの安値を記録した。過去1ヶ月間で、株価は累計32%下落し、同期間のビットコイン価格の下落率を上回っている。
先月、この傾向はさらに深まった。バージニア州タイソンズコーナーに本拠を置くStrategyは、32ビットコインを売却し、250万ドルを現金化することを決定した。同社は以前からこの動きを示唆しており、どのような手段を用いてでも、優先株主への分配金支払い義務を履行するというメッセージを伝える意図があった。
Butterfill氏は「これまで市場の中心的な物語は、資本発行を通じてビットコインを継続的に蓄積するというStrategyの戦略だった。分配義務を果たすために一部を売却するというポジショニングは、この資金の流れがリセットされたことを意味し、戦略全体をより複雑にしている。この影響は一時的なものに過ぎない」と述べた。
今回の売却は、世界最大のビットコイン上場保有企業である同社が、将来的にさらに保有資産を売却するのではないかという市場の疑問も引き起こした。水曜日、StrategyはXへの投稿で、その保有資産が今後数年間、STRCに対する市場の信頼を維持するかどうかについて回答した。
同社は「当社のBTC準備金により、32年分の負債カバレッジ能力がある」と述べた。この主張は、約550億ドルのビットコイン準備金と、年間約17億ドルの負債および利息支払いとの比較に基づいている。
Taproot WizardsのCEOであるUdi Wertheimer氏はX上で、もしStrategyが実際にビットコイン準備金を資金調達や現金化に利用しようと試みた場合、市場がその売却を徐々に消化するにつれて、最終的に得られる価値は帳簿上の数字を大きく下回る可能性が高いと指摘した。
CoinGeckoのデータによると、木曜日にビットコインは62,500ドルを割り込み、日中下落率は5%を超えた。この価格で計算すると、Strategyが保有する846,842 BTCの総価値は約530億ドルとなる。それでもなお、アナリストは現在の圧力は依然として成長痛であり、致命的な欠陥ではないと考えている。
Butterfill氏は「現段階では、これは存亡に関わる問題ではないと考えている。これは、Strategyの資金調達モデルが以前ほど効率的ではなくなっており、投資家がこのリスクを引き受けるためにより高いリターンを要求していることを示している」と述べた。
