銀行の後：Neobankと金融権力の大移動

執筆：Emily、Bitget Wallet リサーチャー

はじめに

銀行は消え去ったわけではない。ただ解体されているだけだ。

過去20年近くにわたる金融イノベーションの歴史を振り返ると、興味深いが長らく見過ごされてきた現象に気づく。これまで「金融イノベーション」と呼ばれてきた物語はすべて、デジタルバンク、スーパー決済アプリ、ステーブルコイン、そして今日急速に台頭するオンチェーンウォレットであれ、本質的には新しい銀行を創造したのではなく、伝統的な銀行がかつて独占してきたさまざまな権力を絶えず解体してきたのである。

過去100年以上にわたり、商業銀行が現代経済システムにおいて最も中核的な組織であり得たのは、それが他の機関よりも本来的に効率的だったからではなく、長きにわたり4つの最も重要な金融能力を同時に掌握していたからだ。すなわち、口座の管理者であり、決済のオーガナイザーであり、通貨の流通を担うと同時に、最終的な清算ネットワークを支配していた。一般ユーザーにとって、貯蓄、送金、消費、投資、融資といったまったく異なる金融行為は、すべて「銀行口座」という製品の中に統一的にパッケージされてきた。そのため人々は、銀行が当然すべての金融機能を担うべきだという錯覚に陥りがちだった。

しかし、2008年の金融危機の後、この1世紀近く続いた金融組織のあり方に初めて亀裂が生じ始めた。

リーマン・ブラザーズが破綻し、シティバンクが危機に陥り、世界の金融システムが政府による前例のない救済によってようやく機能し続けたとき、人々は初めて、銀行が金融サービスにおける唯一可能な組織形態ではないかもしれないと気づいた。まさに同じ歴史的節目に、後に世界の金融業界を大きく変える2つの路線が現れ始めたのである。

一つは、モバイルインターネット技術を活用して銀行体験を再設計しようとする路線であり、これがRevolut、Monzo、Nubank、Chimeに代表される第一世代のネオバンクを生み出した。
もう一つは、より根本的なレベルから通貨と清算システムを再設計しようとする路線であり、この路線はサトシ・ナカモトの『ビットコイン白書』に端を発し、最終的にステーブルコイン、DeFi、そして今日急速に発展しているオンチェーン金融口座システムへと進化した。

この18年間の進化を振り返ると、ネオバンクの歴史は決して銀行のデジタル化の歴史だけではなく、金融権力が絶えず移行してきた歴史であることが分かる。

この移行はおおむね4つの段階を経てきた。

第一段階：初代ネオバンクは金融権力を銀行免許からユーザー入口へと移行させた。
第二段階：ネイティブ決済ネオバンクは、決済・清算ネットワークを銀行が独占していた金融権力から切り離した。
第三段階：ネイティブステーブルコインネオバンクは、銀行の金融権力からグローバルなデジタルドルシステムを切り離した。
そして現在進行中の第四段階では、ネイティブオンチェーンネオバンクが最後の移行、すなわち金融権力を最終的にユーザー本人に取り戻すことを試みている。

我々は、このプロセスを理解することは、特定の企業のビジネスモデルを理解するよりも、おそらくはるかに重要だと考えている。

初代ネオバンク：銀行が初めてインターネット製品になった時

ネオバンクとは何か？文字通りには「新しい銀行」を意味するが、この言葉が表す概念は実に幅広い。

技術的には、ネオバンクとは完全にデジタル運営に基づき、物理的な店舗に依存せず、モバイルアプリやウェブを通じて極めてスムーズな口座開設、送金、資産運用、消費、そしてクロスボーダー送金サービスを提供する新型の金融サービス機関である。多くのネオバンクは自ら伝統的な銀行の「銀行免許」を保有していないが、背後にコンプライアンス免許を持つ伝統的銀行と深く提携することで、同様に国の預金保険によって保護された金融サービスをユーザーに提供できる。

今日、ネオバンクの主な代表格であるRevolut、Nubank、Chimeについて語るとき、人々は習慣的にそれらをデジタルバンクと呼びがちだが、これらの企業が設立された当初に遡ると、彼らが本当に解決しようとしていた問題は銀行業務ではなく、ユーザーエクスペリエンスだったのである。

なぜなら、2010年以前、世界の大多数の銀行商品の体験は極めて劣悪だったからだ。

口座開設には予約が必要で、送金には時間がかかり、クロスボーダー送金には高額な手数料がかかり、クレジットカードの申し込みプロセスはしばしば数週間にも及び、銀行システム自体は数十年前に構築された基幹システムの上で稼働していた。多くの若年層ユーザーにとって、銀行はますます、真の意味での消費財というよりも、強制的に使わされる公共インフラのように感じられていた。

第一世代のネオバンク起業家たちの最も重要な洞察は、ユーザーは銀行を愛しているわけではなく、単に金融サービスを必要としているのだという気づきだった。したがって、もし銀行をモバイルインターネット製品として再パッケージ化できれば、ユーザーのロイヤルティはもはや銀行免許にではなく、製品そのものに帰属するようになる。

このロジックはまずイギリスで実証された。

2015年にイギリスで設立されたRevolutが当初解決しようとした問題は、実にシンプルだった。すなわち、「なぜクロスボーダー決済はこれほど高額なのか？」である。

伝統的な銀行システムでは、一回の国際送金はしばしば複数のコルレス銀行や清算機関を経由する必要があり、数日を要するだけでなく、手数料は通常数パーセントにも上った。Revolutの解決策は通貨を再発明することではなく、モバイルアプリ、多通貨口座、そしてより効率的な外国為替決済システムを通じて、本来複雑なクロスボーダー決済体験を一回のスマホ操作にまで圧縮したことだった。

10年後、Revolutは世界最大規模のネオバンクとなった。Revolutの開示によると、2025年末時点で、Revolutは世界最大級のデジタルバンクの一つとなり、グローバルのリテールユーザー数は6,830万人、法人顧客数は76.7万社、顧客資産残高は675億ドル、年間収益は60億ドル、税引前利益は23億ドル、年間取引規模は1.7兆ドルに達し、収益性はすでに多くの欧州の伝統的な商業銀行を上回っている。

しかし、金融権力の観点から分析すると、Revolutが真に成し遂げたのは銀行の革新ではなく、銀行権力の初めての移転と剥奪の試みであったことが分かる。

清算経路の制御権に関して言えば、Revolutはもはや初期のデジタルバンクではない。10年にわたる進化を経て、独自のグローバル多通貨台帳システム、内部外国為替マッチングエンジン、企業支払いネットワーク、一部の加盟店清算能力を徐々に構築し、かなりの支払いオーケストレーション権（Payment Orchestration）を掌握するに至った。しかし、カード決済、クロスボーダー送金、最終的な資金決済のいずれにおいても、その基盤は依然としてVisa、Mastercard、SEPA、Faster Paymentsといった従来の金融インフラに大きく依存しており、これはRevolutが支払い経路の制御能力を部分的に手に入れたとはいえ、最終的な清算権限は依然として国レベルおよび国際レベルの決済ネットワークが握っていることを意味する。

資金管理能力において、Revolutのビジネスモデルは根本的な変化を遂げた。初期は外国為替スプレッドやカードのインターチェンジフィーに依存していたのとは異なり、2025年までにその収益構造は次第に、顧客資金の滞留、ウェルスマネジメント、コーポレートファイナンス、サブスクリプションサービス、そして金利環境による利息収益へとシフトしている。顧客資産規模が675億ドルに成長するにつれて、Revolutは伝統的な商業銀行や資産運用会社に類似した資本運営能力を備えるに至り、税引前利益率は約38％に達し、その収益性は多くの欧州の伝統的銀行を凌駕している。

しかし、口座アーキテクチャの観点では、Revolutは現代金融システムの最も中核的な組織原則、すなわち口座は最終的にユーザー本人ではなく金融機関に帰属するという原則を依然として変えていない。ユーザーは前例のない金融体験とグローバルなサービス能力を手に入れたが、その資産は本質的にRevolutが管理する中央集権的な台帳システムの中に存在しており、口座の所有権、移行権、最終的な管理権には根本的な変化は生じていない。そういう意味では、Revolutは銀行のユーザーエクスペリエンスを再定義したが、口座そのものを再定義したわけではない。

同様のストーリーはラテンアメリカでも起きた。

2013年に設立されたNubankの成功は、新しい金融商品を生み出したからではなく、ラテンアメリカの数億の人々が長い間、質の高い金融サービスを欠いていることを発見したからだ。ブラジルでは、伝統的銀行が長年にわたり高い手数料、高い参入障壁、非効率的な運営モデルを維持してきたが、Nubankは完全にデジタル化されたユーザー体験と極めて低いサービスコストによって、急速に巨大なユーザーベースを構築した。

2025年末時点で、Nubankのユーザー数は1億3,100万人を超え、世界最大のデジタルバンクとなり、年間収益は約163億ドル、純利益は29億ドル、顧客預金残高は419億ドルに達した。さらに重要なのは、Nubankの月間アクティブユーザー率が、伝統的銀行では到達困難な水準に達していることだ。その中核市場であるブラジルでは、約60％のユーザーがすでにNubankをメインの銀行口座として利用している。誕生からわずか10年余りのデジタルバンクにとって、このユーザー粘着性はもはや伝統的な銀行の範疇を超え、決済、貯蓄、貸付、投資、資産管理をカバーする金融プラットフォームに近い。

しかしRevolutと同様に、Nubankはユーザーの入口を勝ち取ったものの、最終的な決済・清算ネットワークを掌握するには至っていない。NubankはブラジルのPIXシステム、カードネットワーク、そして伝統的な金融インフラに依存して運営されているため、達成されたのは依然として金融権力移行の第一段階にすぎない。すなわち、ユーザーは銀行免許から離れ始めたが、資金はまだ伝統的な金融の軌道から離れていない。

米国市場はもう一つの興味深い事例を提供している。

Chime の成功は、銀行免許そのものさえも重要ではなくなりうることを証明している。認可銀行との提携により、Chime は規制対応や決済業務を全面的に外部委託し、自社の経営資源をユーザー獲得とプロダクト体験に集中させた。現在、Chime のユーザー数は 2,500 万人を超え、そのビジネスモデルは実質的に消費者向けインターネット企業に近く、従来の意味での銀行ではなくなっている。

回头看第一世代のネオバンクの競争を振り返ると、彼らが本当に成し遂げたのは銀行革命ではなく、口座エントリーポイントの革命であったことがわかる。

彼らは初めて、銀行口座の入口は銀行に帰属する必然性はなく、ひとつのアプリに帰属しうること、金融サービスは必ずしもライセンスを中心に組織される必要はなく、ユーザーを中心に組織されうること、そして銀行最大の堀はライセンスそのものではなく、ユーザーとの関係であることを証明した。

しかし、第一世代のネオバンクが数千万、さらには１億人規模のユーザーを獲得した後、新たな問題が浮き彫りになり始めた。ユーザーを抱えていても、金融システムの中で本当に儲かる部分を所有していないのだ。

なぜなら、金融の世界を真に支配しているのは、決して口座ではなく、清算だからである。

ネイティブ決済ネオバンク：金融パワーが銀行口座から決済ネットワークへ移行するとき

第一世代のネオバンクが数千万人のユーザーを獲得した後、直感に反する事実が浮かび上がってきた。ユーザーは従来の銀行から離れ始めているにもかかわらず、金融業界で最も収益性が高く、最も安定し、最も独占的な部分は、依然として別の企業群に握られたままだったのである。

2025年時点で、Revolutの世界ユーザー数は6,800万人を突破し、Nubankのユーザー規模は1.3億人を超え、Chimeのユーザー数も2,500万人を上回っている。ユーザー数だけを見れば、これらはすでに世界最大級の金融プラットフォームとなっているが、これらの企業はすぐに気づいた。あらゆる消費、あらゆる送金、あらゆるクロスボーダー送金、あらゆる資金決済は、最終的に、より巨大で、より目に見えず、そしてより儲かる別のインフラネットワークを必ず通過しなければならない。

そのネットワークは銀行ではない。決済ネットワークだ。

長い間、人々はVisaやMastercardをカード会社だと考えがちだったが、実際にはこの理解は、両社の真の地位を著しく過小評価している。Visaは一度も融資を実行したことがなく、顧客資産を直接管理しているわけでもない。Mastercardもユーザー口座を所有していない。しかし2025年度、Visaの全世界の総決済取扱高は16.7兆ドルに達し、年間取引件数は2,575億件、有効な決済証憑枚数は49億枚近くにのぼり、年間収入は400億ドル、純利益は200億ドルを超え、純利益率は約50%を維持している。一方、Mastercardの世界取扱高も同様に10兆ドルを突破し、年間収入は300億ドル超、純利益率は長らく45%近辺で推移している。

これらが世界で最も儲かる金融企業となった理由は、ユーザーを所有しているからではなく、別の、より重要な権力を所有しているからにほかならない。すなわち、清算経路の支配権である。

従来の金融システムにおいて、口座は資金の出発点に過ぎず、資金がどのように流れ、どこへ流れ、どれだけの手数料がかかるかを実際に決定するのは清算ネットワークそのものである。VisaとMastercardの成功は、本質的に、きわめて優雅なビジネスモデルの上に成り立っている。彼らは信用リスクを負わず、バランスシート・リスクも負わず、資金の所有権競争にも参加せず、もっぱらグローバルな資金移動の有料ハイウェイとなることに特化している。

この点は、クロスボーダー送金の分野でとりわけ顕著に表れている。

2011年に設立されたWise（旧TransferWise）は、ネイティブ決済ネオバンクの中でも最も代表的な企業のひとつと言える。銀行口座の再設計を試みたRevolutとは異なり、Wiseは当初から銀行になろうとはせず、ただ一つの問題を解決することだけに集中した。すなわち、なぜクロスボーダー送金はこれほど複雑なのか、という問いである。

従来のクロスボーダー送金の中核資産は、銀行免許、SWIFTネットワーク、そしてコルレス銀行システムであった。これに対し、Wiseの中核資産は、各国のローカル清算口座、流動性プール、そしてアルゴリズムによるマッチングシステムである。

これは、Wiseの世界では、クロスボーダー決済がもはやひとつの国際取引ではなく、一連のローカル取引の組み合わせになることを意味する。

従来のSWIFTネットワークでは、ひとつの国際送金が複数のコルレス銀行を経由することが多く、送金に数日を要するだけでなく、すべての中間ノードが手数料を徴収する。したがって、一見シンプルなクロスボーダー送金の背後には、実際には、巨大で非効率なグローバル・コルレス銀行網が隠れている。

Wiseの革新は、通貨を再発明することではなく、清算を再構築することにある。世界各国に現地の資金プールとローカル清算ネットワークを構築することで、本来であれば国境を越えて移動させる必要のあった資金を、複数国内での資金の相殺とマッチングへと変え、それによってクロスボーダー決済のコストと時間を大幅に削減した。

ウォール・ストリート・ジャーナルによると、2026年時点でWiseのアクティブユーザー数は1,890万人に達し、前年比21%増、顧客資金残高は390億ドルで同40%増、年間のクロスボーダー送金規模は2,435億ドルに達し、税引前利益は6億6,000万ドル、利益率は26%に達した。その競争力の中核は銀行免許ではなく、築き上げたグローバルなローカル清算ネットワークに由来する。

これは、金融パワーが二度目の移行を始めたことを意味する。

第一世代のネオバンクが争ったのは口座だった。第二世代の金融インフラが争っているのは資金の流れである。

そして、資金の流れを真に掌握する者は、口座を所有する者よりも、往々にして儲かるのだ。

このロジックは、米国市場でさらに顕著に表れている。

PayPalは4.4億を超えるアクティブアカウントを保有し、Cash Appの月間アクティブユーザーは6,000万人を超え、Venmoの年間決済額はすでに3,300億ドルを超えている。これらのプロダクトは一見決済ツールのように見えるが、本質的には、いずれも同じものを奪い合っている。すなわち、ユーザーの資金フローの入口である。

この段階の進展を振り返ると、ますます明確になるひとつの法則が浮かび上がる。銀行は資産の管理を担い、決済ネットワークはフローの管理を担っている。そして、フローは資産よりもはるかに重要であることが多い。

しかし、Visa、Mastercard、Wiseでさえも、最も根本的な問いを解決することはできなかった。なぜドルは、銀行と決済ネットワークに依存して存在しなければならないのか。

この問いに、最終的にステーブルコインが答えを出した。

ネイティブステーブルコインネオバンク：ドルが銀行から切り離されて存在し始める

過去一世紀にわたり、米ドルは常に銀行システムに付随して存在してきた。貯蓄、送金、決済、国際貿易のいずれをとっても、ドルは必ず商業銀行、中央銀行、そしてグローバルな清算ネットワークを経由して流通しなければならなかった。

第一世代のネオバンクが銀行口座を剥がし、第二世代の金融インフラが決済ネットワークを剥がしたとすれば、第三世代のネイティブステーブルコインネオバンクが本当に剥がしたのは、過去一世紀のあいだ最も重要な金融のコンセンサスだったもの──「ドルは銀行に付随して存在しなければならない」という前提──である。

2026年上半期時点で、世界のステーブルコインの流通時価総額は約2,500億～2,700億ドルに達しており、うちUSDTの流通規模は1,600億ドル超、USDCの流通規模は650億ドル近くとなっている。世界のステーブルコインの年間取引規模はすでに数十兆ドルに達し、多くの伝統的決済ネットワークを凌駕し始めている。ステーブルコインは初めて、ドルが商業銀行口座、SWIFTネットワーク、国家決済システムに依存することなく、グローバルに大規模な流通と決済を実現できることを証明した。これによって、従来の銀行システムから真に独立した、新型の通貨インフラストラクチャーとなったのである。

この変化はまず、伝統的な銀行システムが最も脆弱な地域で起こった。たとえばアルゼンチンだ。過去10年間でアルゼンチンペソは累積99%以上も下落し、大量の住民が実際上、USDTを暗号資産ではなく、真の貯蓄口座と見なし始めている。

同様の現象は、ナイジェリア、トルコ、ベネズエラ、インドネシア、フィリピンでも見られる。これこそが、第三世代のネオバンクの大半が新興国で誕生した理由である。

RedotPayを例にとろう。これは従来の意味でのデジタル銀行ではなく、ステーブルコイン口座を中核とするコンシューマーファイナンスプラットフォームである。ユーザーはドル建ての銀行口座を持つ必要はなく、USDTを保有するだけで、資産保有、クロスボーダー送金、日常消費を完結できる。2025年時点で、そのサービスはすでに150以上の国と地域をカバーし、累計ユーザー数は100万人規模に達している。

Kastのロジックはさらに一歩進んでいる。Kastは、ステーブルコイン口座を米国債などの利回り資産と組み合わせ、ユーザーがデジタルドルを保有しながらオンチェーンの利回りを獲得し、Mastercardネットワークを通じて実世界の消費を行うことを可能にしようと試みている。これが成功すれば、従来の銀行が存続の基盤としてきた預金業務、決済業務、資産管理業務が、初めて分解され、再構築されることを意味する。

同じく、Felix Pagoは、すでにラテンアメリカで最も代表的なステーブルコイン送金ネットワークのひとつとなっている。WhatsAppをフロントエンドの入口とし、USDCとブロックチェーンを基盤となる決済インフラとして用いることで、米国からメキシコへのクロスボーダー送金のコストと到着時間を大幅に引き下げた。ユーザーは、ステーブルコインやブロックチェーンの仕組みを理解する必要すらなく、デジタルドルネットワークがもたらす効率性を享受している。

以下の複数の次元で比較すれば、ネイティブステーブルコインネオバンクがすでに初代ネオバンクとは根本的に異なっていることがわかるだろう。

これらは初めて証明した。ドルは、銀行を必要としない。金融システムで最も重要な資産は、銀行口座ではなく、グローバルなデジタルドル口座なのかもしれない。

しかし、それでもなお、最後の問いは解決されないままである。

通貨がすでに銀行から切り離されて存在するならば、なぜ口座は依然として銀行に属さなければならないのか。

ネイティブオンチェーンネオバンク：口座がユーザー自身のものになり始める

これまでの三度の金融パワーの移行が、本質的にはいずれも機関どうしの権力再配分であったのに対し、四度目の移行はその方向性がまったく異なる。

なぜなら、今回はパワーがユーザー自身へと流れ始めるからだ。

2026年までに、世界のノンカストディアルウォレットのユーザー数はすでに数億人を超えており、そのうちMetaMaskの累計ユーザー数は1億人を突破し、Trust Walletのユーザー数も同様に億単位に達しています。一方、Bitget Walletは取引、支払い、利回り、消費をカバーする統合型金融エコシステムを急速に構築しています。これらは共通して一つのことを証明しています。ウォレットはもはやコインを保管するだけのツールではなく、グローバルな金融アカウントになりつつあるということです。

Bitget Wallet、Gnosis Pay、Ether.fi Cash、Coinbase Wallet、MetaMask、そして OKX Wallet が代表するものは、新しい決済プロダクトでも、新しい銀行プロダクトでもなく、まったく新しい金融の組織化の方法である。

Gnosis Pay の最大の革新は、Visa カードを発行したことではなく、Visa カードをユーザー自身のオンチェーン口座に直接接続させたことだ。これまでは、銀行口座であれデジタル銀行口座であれ、資産は最終的に金融機関が管理するデータベースに保管されていた。一方、Gnosis Pay の仕組みでは、ユーザーの資産は常に自分のオンチェーンウォレットの中に保持され、銀行カードは現実世界の決済ネットワークに接続するための単なる入り口に過ぎない。ユーザーがカードで支払うと、システムはリアルタイムでユーザーのオンチェーン資産を読み取り、自動的に決済を完了する。これは、銀行カードが初めて、特定の銀行に対応するのではなく、ユーザー自身が所有し管理する口座に対応することを意味する。

これは、ユーザー資産をいかなる銀行にも預託する必要がなく、また中央集権的な口座にチャージする必要もなく、そのまま現実世界での消費を行えることを意味する。Revolut が変えたのが銀行体験だとすれば、Gnosis Pay が変えようとしているのは口座の所有権である。

同様に、Ether.fi Cash は、ステーブルコイン、ETH の利付き資産、オンチェーンの利回り、そして現実世界での消費能力を単一のオンチェーン口座に統合しようと試みており、さらに米国債などの RWA 資産をその仕組みに組み込むことも徐々に模索している。

Bitget Wallet が代表するネイティブ・オンチェーン・ネオバンクの真の革新は、新たなデジタル銀行を生み出したことではなく、口座、決済、利回り、取引、グローバルな資産配分、現実世界の消費を、ユーザー自身が所有・管理する一つの金融オペレーティングシステムへと初めて統合しようと試みたことにある。この仕組みの中で、ウォレットはもはやコインを保管するツールではなく、新たな金融インフラそのものへと進化し始めている。