日本27億ドルの証券資産がオンチェーン化、伝統的金融機関がなぜAvalancheに集団で賭けるのか？

筆者：Climber、CryptoPulse Labs

近日、日本最大の証券トークンプラットフォームProgmatがAvalanche Layer1への移行を正式に完了し、4520億円（約27億ドル）超の証券トークン資産のすべてがチェーン上に移行しました。

単なる技術アップグレードというより、これは日本の金融インフラにおける重要な転換点です。伝統的金融機関がコア業務をよりオープンで高性能なブロックチェーンネットワークへ移行し始めることは、証券トークン化が新たな発展段階に入ったことを意味しています。

一、大移行の背景、日本の証券トークン市場が新段階へ

Progmatは単なるブロックチェーン企業ではなく、日本の証券トークン市場における最も重要なインフラの一つです。元々は三菱UFJ信託銀行（MUFG）のインキュベーションによって生まれ、2023年に独立運営を開始しました。

現在では、みずほ銀行、東京証券取引所、SBIをはじめとする多くの日本の金融機関から支援を受け、日本の証券トークン市場で53％のシェアを占め、証券トークンの総発行額の64.6％をカバーし、不動産や社債など複数の資産クラスに対応しています。日本国内の証券トークン資産の大半は、このシステム上で動いていると言っても過言ではありません。

今回の移行で最も注目すべきは、ProgmatがこれまでCorda 5を基盤とした許可型ブロックチェーンを廃止し、新たな基盤としてAvalancheの専用レイヤー1を採用した点です。

これまで数年、Cordaは世界中の銀行業界で広く採用されてきたコンソーシアムチェーンであり、強力なプライバシー保護、充実した権限管理、規制要件への適合のしやすさといった優位性を備えていたため、多くの金融機関がブロックチェーン実証実験の第一候補としてきました。

しかし、証券トークンの規模が拡大するにつれて、こうしたコンソーシアムチェーンの限界も徐々に明らかになってきました。クローズドなエコシステムでは、資産を他のブロックチェーンと相互接続することが難しく、新たなアプリケーションを開発するたびに多大なコストを重複して投じる必要があり、Web3エコシステム全体が生み出し続けるイノベーションの成果を共有することも困難です。

それゆえ、今回のProgmatの移行は単なる基盤システムの入れ替えではなく、技術路線の変更を意味しています。

すべてのスマートコントラクトがEVM環境へ移行した後も、プラットフォームは従来の業務ロジックを維持したまま、資産や権利の移転速度は3～5倍に向上し、取引の最終確定時間は2秒未満に短縮されました。さらに今後はより多くのブロックチェーンネットワークへの接続をサポートし、真のマルチチェーンアーキテクチャを実現できます。

さらに重要なのは、移行プロセス全体を通じて、いかなる金融機関の通常業務にも影響を与えなかったことです。これは、ブロックチェーンインフラが大規模な金融業務を支える能力をすでに備えていることを証明しています。

二、 Avalancheはなぜ金融機関の新たな基盤となったのか？

長い間、金融機関にとってブロックチェーンには一つの核心的な問いがありました。それは、完全に閉じたコンソーシアムチェーンを選ぶべきか、それともオープンなパブリックチェーンのエコシステムを選ぶべきかというものです。コンソーシアムチェーンの最大の利点は、ノードが管理可能であること、データのプライバシーが守られること、セキュリティが高いことであり、そのため銀行や証券会社から支持されてきました。

しかし、ブロックチェーン業界の発展に伴い、イノベーションを実際に推進する力はオープンなエコシステムから生まれていることが次第に明らかになってきました。スマートコントラクト、ステーブルコイン、DeFi、さらにはRWAアプリケーションに至るまで、ほぼすべての重要なイノベーションは、閉じたコンソーシアムチェーンではなく、EVMエコシステムの中で最初に誕生しています。

Avalancheが近年提供している専用レイヤー1は、金融機関にとってオープン性とコンプライアンスを両立させる新たなソリューションを提供しています。

一方で、各金融機関は独自の独立したネットワークを保有し、検証ノードやGasメカニズム、権限管理をカスタマイズできるため、規制が求めるKYC、データ分離、業務コンプライアンスの要件を満たすことができます。

他方で、EVMエコシステムとの互換性を保ち、世界中の多数の成熟した開発ツールやスマートコントラクト、アプリケーションと相互接続することが可能です。

これは、金融機関が伝統的な金融で求められる安全性とコントロール性を維持しつつ、オープンエコシステムがもたらすイノベーション能力とネットワーク効果を享受できることを意味します。

グローバルに見ても、これは増加する大手金融機関の方向性です。以前はそれぞれが閉じたコンソーシアムチェーンを構築していましたが、今ではより多くの機関が相互接続可能な次世代金融ネットワークの構築を目指し始めています。

なぜなら、将来本当に価値があるのは、孤立して稼働する一本のブロックチェーンではなく、銀行、証券会社、取引所、資産運用会社、そしてより多くの金融商品を結びつけることができるオープンなインフラだからです。

Progmatによる今回の移行は、まさにグローバルな金融デジタル化の進展トレンドを反映しています。

三、 RWA競争が激化、日本が金融インフラ時代へ先駆ける

今回の移行が単なる証券トークンプラットフォームのアップグレードに過ぎないとすれば、Progmatがこの後発表した新たな計画からは、日本のより大きな戦略的ビジョンが透けて見えます。

今年5月、Progmatは銀行、証券会社、資産運用会社と共同で、日本国債のトークン化とオンチェーン・レポ取引（Repo）ワーキンググループを立ち上げ、日本国債のブロックチェーン上への移行、年中無休（24時間365日）の取引、T+0リアルタイム決済といった新たなモデルを探求しています。

これは、日本が最も中核的な金融資産をブロックチェーンネットワークに移行する試みをすでに始めていることを示しています。

国債は現代の金融市場において最も重要な基盤資産と呼ばれ、投資商品であるだけでなく、銀行の流動性管理や担保融資、レポ取引に広く活用されています。もし将来的に国債のトークン化が実現すれば、資本市場全体の運営効率が一変する可能性があります。

従来の債券市場は取引時間の制約を受けますが、オンチェーン資産であれば年中無休の取引が可能です。また、従来の証券決済には一定の決済期間が必要ですが、オンチェーンのスマートコントラクトによってリアルタイムでの受け渡しが実現し、資金の拘束や取引リスクを大幅に低減できます。

さらに、資産の発行、登録、保管、清算といったプロセスもスマートコントラクトによって自動化でき、大量の手作業を削減し、金融システム全体の運営効率を高めることが可能です。

実際のところ、証券トークン化はRWA発展の第一歩に過ぎません。将来的には、不動産、ファンド持分、社債、プライベートエクイティなど、さらに多くの現実資産が、統一されたオンチェーンインフラを用いて発行・取引・管理される可能性があります。

近年、ブラックロック、JPモルガン、ゴールドマン・サックスといった国際的な大手金融機関はいずれも関連する取り組みを積極的に進めており、世界各国でもトークン化資産に関する規制枠組みの整備が進んでいます。

日本が今回、証券トークンプラットフォームのアップグレードを先駆けて推進し、国債のトークン化を模索しているのは、将来のグローバルなRWA競争において優位なポジションを確保したいという狙いがあると見られます。

まとめ

Progmatによる27億ドル規模の資産移行は、一見すると単なる技術アップグレードのように思えますが、実際にはブロックチェーンに対する伝統的金融の位置づけに根本的な変化が起きていることを示しています。ブロックチェーンは暗号資産を支える存在から、証券や債券といった現実世界の資産を載せる新たな金融インフラへと徐々に進化しつつあります。

ますます多くの金融機関がRWAの領域に参入するなか、今後の競争の焦点は、より高性能なパブリックチェーンを誰が持つかではなく、真に次世代のグローバル金融市場の基盤インフラに誰がなれるかに移っていくでしょう。日本が今回踏み出したこの一歩は、世界の金融が全面的にチェーン上に移行する始まりに過ぎないのかもしれません。