執筆：angelilu、Foresight News
Robinhood Chain がローンチから 2 週間、Meme コインによって予想を大きく上回る熱狂を生み出した。初週の DEX 取引高は 31 億ドルを突破し、DEX 取引高トップ 5 のブロックチェーンに食い込んだ。7 月 11 日には Robinhood Chain の 1 日あたり Meme DEX 取引高が一時 13 億ドルに達し、従来の Meme 主要チェーンである Solana（約 11 億ドル）を逆転した。
Meme の熱狂は複数の「ローンチパッド」に波及した。最も劇的だったのは、このチェーンで最も勢いのある Meme ローンチパッド NOXA だ。手数料で大きく稼いだ直後に、自らの中核機能を停止してしまった。Onchain Lens によると、同プロトコルは停止前の 1 週間で Robinhood エコシステムにおいて約 766 万ドルの手数料を稼ぎ、ピーク時の 1 日（7 月 11 日）では 233 万ドルに達し、同日の Pump.fun（約 57.5 万ドル）の 4 倍となった。Robinhood Chain 上の最大手 Meme「CASHCAT」もここから生まれ、7 月 11 日には最高時価総額が 2 億ドルを突破した。
しかし 7 月 11 日、NOXA は新規トークンの発行機能を突然停止した。理由として、ユーザーから新規トークンの氾濫や模倣コインの続出といったフィードバックが続いたこと、またチームが一部のボットが毎時間大量の新規トークンを作成・複製しているのを発見したことを挙げた。その後、ウェブドメインも Cloudflare などの問題で一時アクセス不能となり、チームは当時、インターフェースを ENS ドメインに移行中であり、まもなく復旧する見込みだと述べていた。
7 月 14 日夜になり、NOXA は新インターフェースを公開し、チームは「新規トークンの発行停止状態を維持する。これがコアトークンの希薄化を防ぐ唯一の解決策だ」と発表した。NOXA の説明によると、市場に蔓延する「ヴァンパイアアタック」や際限のない新規トークンのスパムが、当初のインフラ設計で想定されていた負荷を超えたという。新インターフェースでは、過去に発行されたトークンのスナップショット閲覧、自身が発行したトークンと手数料の確認、未請求のクリエイター報酬の受け取り、の 3 つの機能のみが残され、同時に取引手数料は 100% クリエイターに向けられるようになった。
こうした一連の対応はコミュニティからも疑問視されている。新規トークン発行の停止、インターフェースとドメインのチーム管理下への移行、そして手数料率の調整が重なり、「ソフトラグプル」のリスクがあるとの声も上がる。公式は今回の手数料調整を「100% クリエイターに帰属させる」と説明し、履歴照会とクリエイター報酬請求の機能は維持した。しかしその一方で、トークン保有者の資産は、まだセキュリティ監査を受けていないこの新インターフェースが稼働し続けるかどうかに大きく依存しており、予断を許さない状況が続く。
この発表後、NOXA を通じて発行された Meme トークンは軒並み下落した。なかでも CASHCAT は 1 時間で約 16% 下落し、時価総額は 1 億 6300 万ドルに、JUGGERNAUT は 1 時間で 18% 超下落し、時価総額は 1170 万ドルまで縮小した。
NOXA 一時停止後、ローンチパッド首位の座が空く
いわゆる「ローンチパッド」とは、ワンクリックでトークンを発行できるツールだ。一般ユーザーはコードを 1 行も書かずに、画像をアップロードし名前を付けるだけで Meme を発行し、その後の全取引から手数料を得ることができる。
NOXA が採用していたのは直接発行モデルで、トークンは最初から Uniswap V3 上で発行されて即時取引が可能となり、流動性は永続的にロックされる。Pump.fun のように、まず内部板で所定の進捗を積み上げてから DEX に「卒業」移行する必要はない。
NOXA が Robinhood Chain で覇権を握ることができた背景には、「先行者利益」が大きい。このチームは立ち上がったばかり、あるいは正式リリース前の新興チェーンを選んでいち早く展開することを得意としており、これまでにも MonadMegaETH や Merlin、DeBank の DBK Chain など複数のチェーンで実績を積み上げ、Robinhood Chain にも早期に対応した。そして Meme の主要銘柄である CASHCAT（Cash Cat）を生み出した。CASHCAT の時価総額は 7 月 11 日に最高 2 億ドルを突破し、1 週間で 4000% 以上急騰、本稿執筆時点では 1 億 8800 万ドルとなっている。
Dune のデータによると、Robinhood Chain で日常的にトークン発行に参加しているプラットフォームは十数にのぼり、NOXA 以外にも Bags、Flap、Clanker、Doppler、Trench、Bow などが存在する。NOXA は 7 月上旬まで圧倒的な支配力を誇っていたが、発行停止後、明確な「後継者」はまだ現れていない。
一方、Uniswap が「オークション」をオンチェーンに
注目すべきは、7 月 13 日に Uniswap が独自の「オークション方式トークン発行」メカニズムである CCA を Robinhood Chain に正式に導入したことだ。Robinhood Chain のローンチパッド競争は新たな局面を迎えた。
Uniswap が今回もたらした CCA（Continuous Clearing Auctions、連続清算オークション）は、価格決定において「即時約定」とは大きく異なる道をたどる。
ユーザーは参加時に 2 つの値だけを指定する。予算（いくら使うか）と、許容できる最高価格だ。プロトコルはこの資金を特定のブロックに一度に投入するのではなく、発行ペースに合わせて、オークションの残り複数ブロックに自動的に分割し、徐々に約定させていく。これが「Continuous Clearing」、すなわち分割・連続清算である。1 ブロック（1 期間）ごとに清算が行われ、ブロックごとに「統一価格」が動的に算出され、同じブロックで約定した全員がこの価格で購入する。清算価格より高い入札をした場合は全額が約定し、同値の場合は一部約定、下回る場合はその回では約定しない。後続の需要が累積するにつれて清算価格はブロックごとに緩やかに調整され、開始直後に価格が急騰したり暴落したりすることはない。
プロセス全体もすでに完全にノーコード化されている。発行者が Uniswap のページでパラメーターを入力すると、ファクトリーコントラクトによって 10 億枚供給の ERC-20 がデプロイされる。オークション終了後、集まった資金は自動的に Uniswap v4 のプールに注入される。プールの手数料ティアは発行者がプール作成時に設定する（0.01%、0.05%、0.3%、1% などから選択するか、カスタム設定も可能で、プール内の全取引に対して固定比率で手数料が徴収される）。標準設定では、このプールの流動性を表す LP ポジション（NFT）はロック用コントラクトに預け入れられ、開発者はコントロールを放棄し、収益は同プールの取引手数料から得られる。
Robinhood Chain 上の CCA メカニズムで発行された Meme のうち、現在最も時価総額が高いのは UNICORN で、最高 213 万ドルに達し、本稿執筆時点では 68.5 万ドル。以前、このトークン名は Uniswap の公式プレゼンテーション資料にも登場した（資料に記載されていたチェーンは Unichain であり Robinhood Chain ではない点に注意が必要）。
もう一つの Meme である TRASH は、最高時価総額が 220 万ドルに達したが、本稿執筆時点では約 35 万ドルまで下落している。この Meme は「テイラー・スウィフトの結婚式で出たゴミが収集され、値段を付けられて販売される」というミームを物語に組み込んだもので、Uniswap の創業者 Hayden Adams は「もしこの取引が RWA としてトークン化されたら、どれだけ儲かるだろうか」というツイートをリツイートしたことがある。
Foresight News は、本記事が投資アドバイスを構成するものではないことをお知らせします。Meme コインの多くには実用的なユースケースがなく、価格変動が大きいため、投資には十分な注意が必要です。
CCA の仕組みが Meme に適しているかどうかについては、コミュニティ内でも慎重な意見がある。発行者は当初、自身にトークンを事前分配しないものの、オークションで売れ残った分は発行者の手元に戻る。そのため発行者が無視できない量のチップを保持し続ける可能性がある。「スナイプ防止と公平性重視」のこのオークションは、むしろ感情や高速なローテーションに依存する Meme には必ずしも適さないかもしれない。Uniswap のオークションで新たなネタを探すには、発行者の保有状況や売りの状況を自ら見極める必要がある。
まずは Meme でチェーンを動かし、徐々に RWA を導入
新規トークン購入に参加する一般ユーザーにとって、なおいくつか覚えておくべき点がある。CCAオークションは上場直後にサンドイッチ攻撃を受けるリスクを大幅に下げられるが、今のところ対象トークンの時価総額はどれも小さく、流動性も薄い。即時約定のプラットフォームは人気が高く、素早くエントリーできるが、スナイプ攻撃や売り崩しのリスクも同じく大きい。
Robinhood にとって、この対局はすでに半ば勝ったも同然だ。どのトークン発行メカニズムが勝つにせよ、「まず Meme でチェーンを稼働させ、そこから徐々に RWA を導入していく」という道筋が、いま市場で検証されつつある。株のために作ったチェーンが、最終的にほんとうにトークン化された株式で埋まるかどうかは、この投機熱が引いたあとに何が残るかにかかっている。
