大空頭マイケル・バーリーが珍しく強気：香港株の「絶好の買い場」到来か？

作者：趙穎

マイケル・バリーに代表される強気と弱気の攻防が香港市場で繰り広げられるなか、強気の声が絶えず集まっている。

2008年の米国サブプライムローン危機を正確に予測して一躍有名になり、映画『マネー・ショート』のモデルにもなった投資家マイケル・バリーは、「今は香港株市場で割安株を探す絶好のタイミングだ」と公式に発言した。同氏の強気のロジックは、世界的なAI半導体株ブームの一服を見越したもので、韓国・日本市場や半導体セクターから資金が流出し、割安なバリュエーションを求めて資金が向かうという見方に基づいている。

一方、ゴールドマン・サックス・アジア株式資本市場部門の責任者である王亚军氏も、香港市場は実質的にAI時代に突入しているが、主要指数がその実態をまだ反映していない点を指摘する。

両者の見解は異なる次元から同一の結論を示している。すなわち、現在の香港株の低調なパフォーマンスと市場内部の実際の活況の間には著しいかい離があり、そのかい離自体が投資機会になり得るということだ。割安な投資先を探す投資家にとって、香港株の魅力は高まっている。

バリーが香港株に強気：AIブーム一服後の割安な投資先

サイオン・アセット・マネジメントの創業者マイケル・バリーは7月17日、X（旧Twitter）に「今は香港の割安株を探す絶好のタイミングだ。これらの銘柄は、韓国・日本、そしてSOXX（半導体ETF）の輝きが薄れた後にしっかりと上昇するはずだ」と投稿した。

バリーの発言には市場的な背景がある。世界的な半導体株は最近大規模な売りにさらされており、AI企業が技術投資を実際の利益に転換できるかどうかへの疑念がくすぶり続け、高い設備投資負担も重なって、これまで世界をリードしてきた半導体セクターに圧力がかかっている。これに対し、香港株は年初からの下落によって相対的に割安感が強まっている。

注目すべきは、バリーが今月早くも実際に動いていた点だ。ブルームバーグの報道によれば、同氏は中国Eコマース大手の京東（JDドットコム）の持ち分を追加し、新たにDraftKingsとFlutterのポジションを構築した。これは香港株および関連する中国関連株に対する強気のスタンスが口先だけではないことを示している。

香港株、今年大幅に世界主要市場を下回る

データを見ると、香港株の相対的な弱さは明らかだ。ハンセン指数は年初来で約7％下落し、ハンセンテック指数はさらに深い15.22％もの下落となっている。主な足かせは個人消費の低迷や中国Eコマース業界の先行きに対する市場の不安感だ。

これは世界の他の主要市場の力強いパフォーマンスと好対照を成している。ブルームバーグのデータによると、韓国のベンチマーク指数は今年62％も急上昇し、二大半導体大手の好業績の恩恵を受けた。日本の日経平均株価は26％上昇、半導体セクターに連動するiシェアーズSOXX ETFはさらに76％も急騰した。

まさにこうした大幅な出遅れこそが、バリーに香港株が「お買い得」になっていると判断させた。世界の資金がAIブームの持続性を再考し始めれば、これまで見過ごされてきた香港株に出遅れ修正の上昇が訪れる可能性がある。

ゴールドマン：指数は実態を反映せず、香港株はすでにAI時代に

ゴールドマンの視点は別の角度からの読み解きを提供する。香港株の低調さは、ある程度、指数の構造的な出遅れが生んだ「錯覚」だという。

ゴールドマン・サックス・アジア（日本除く）株式資本市場責任者の王亚军氏は、先日のメディア向け説明会で**「香港市場はすでにAI時代に突入しているが、主要株価指数はまだその現実を反映できていない。これこそがIPO市場の過熱と指数の低迷という『氷と火の二重構造』を生む根本的な原因だ」**と率直に語った。

王氏は、今年の香港市場で最も活発なテーマはAIであり、取引が最も活発で、パフォーマンスが最も良く、調達額が最も大きいのもAI関連銘柄だと指摘する。しかし、指数構成銘柄の入れ替えには長い時間がかかり、指数と市場の実像との間にミスマッチが生じている。同氏は、今年の香港市場における株式資金調達総額は過去最高を更新する見通しで、年間のIPO調達額は2021年の過去最高を上回る可能性があり、下半期にはさらに多くのAI企業が香港上場に踏み切ると見込んでいる。

ファンダメンタルズ面では、王氏は最終需要の拡大を背景に、AI企業の設備投資は継続し、それが関連セクターの長期的なパフォーマンスの下支えになると見ている。

強気の声が集束する一方、懐疑論も残る

バリーは孤立無援ではない。ブルームバーグによると、モルガン・スタンレーも最近、香港株の購入を投資家に推奨した。その理由の一つは企業の利益見通しに対する楽観的な見方であり、ロックアップ解除の影響も相対的に限定的だと考えている。

もっとも、香港株への強気ロジックに課題がないわけではない。ハンセン指数の今年の下落は、中国の消費回復ペースやEコマース業界の収益力に対する市場の根強い懸念を反映しており、こうした構造的な圧力は短期的に完全に解消されるものではない。ゴールドマンの王氏が述べた「指数と市場のミスマッチ」は、一般投資家が指数だけを基準にすると、香港株内部の構造的なチャンスを過小評価するだけでなく、従来の主力銘柄がなお抱える圧力を見落とす可能性があることも意味している。

投資家にとって、バリーの買い場シグナルとゴールドマンのAIシナリオは、共に香港株のチャンスの全体像を描き出している。ただし、指数全体が圧力下にある状況と構造的な強みの間でいかに的を射たポジションを取るかが、依然として市場の前にある核心的な課題である。