SpaceX株価が公開価格を下回り、時価総額が1兆ドル超蒸発

撰文：趙穎

SpaceXの株価は下落を続け、上場後のピーク時から時価総額が累計1兆ドル以上消失し、イーロン・マスク氏が創業したロケット・人工知能の巨人は上場以来最も厳しいバリュエーションの試練に直面している。

金曜日、SpaceXの株価は5.4％下落して1株当たり123.99ドルで引け、時価総額は1.63兆ドルに縮小した。6月16日（上場から3取引日目）には、時価総額が一時2.64兆ドルに達していた。今回の急落の直接的な引き金は、同社の主力ロケット「Starship」がエンジン故障により打ち上げを中止せざるを得なくなったことだ。

株価の持続的な下落により、SpaceXはIPO公募価格である135ドルを下回った。Integrity Asset Managementのポートフォリオマネジャー、Joe Gilbert氏は、「打ち上げ失敗のタイミングは同社のストーリーにとって理想的ではないが、失敗はもともとこのストーリーに内在するリスクだ。 投資家はポジションを落とし、バリュエーションを見直しており、楽観ムードがゆっくりと後退し、それまで高止まりしていたバリュエーション倍率を押し下げている」と述べた。

Starshipのエンジン故障が売りを誘発

木曜日、SpaceXはStarshipロケットのエンジン数基が点火しなかったことを受け、打ち上げを中止した。マスク氏はその後、Xプラットフォームで、2基のRaptorエンジンを交換し、次の打ち上げ試行は来週初めにずれ込む可能性があると明らかにした。

SpaceXは打ち上げを再試行する方針を示している。Raymond Jamesのアナリスト、Brian Gesuale氏は、金曜日に顧客向けに発行したリポートで、たとえ遅延が発生しても、来週に打ち上げが成功すれば、Starshipの2回の飛行間隔はこれまでの221日から60日未満に短縮されると指摘した。Gesuale氏は7月7日、「強気買い」のレーティングでSpaceXのカバレッジを開始し、目標株価を800ドルと設定した。これはウォール街で最も高い水準であり、金曜日の終値を約545％上回る。

Gesuale氏はさらに、「この種の異常事態は、Starshipのアグレッシブな研究開発プロセスに常に付きまとうものだ――これは再利用性、ペイロード能力の向上、そしてStarlink V3の展開や将来のNASAアルテミス計画の加速を追求する上での必然的な代償である」と強調した。

StarshipはSpaceXの事業領域の中核を担う

Starshipの戦略的重要性は過小評価できない。6月に公表されたIPO目論見書によると、SpaceXはStarshipの研究開発に累計150億ドル以上を投じている。このロケットは、宇宙データセンターの建設、Starlink衛星通信網の拡張、さらには有人月面着陸や火星ミッションの実現に向けた中核的な手段である。

Clear Streetのアナリスト、Greg Pendy氏は、「いかなる実質的なスケジュール遅延も、Starlinkおよびスマートフォンへの直接通信サービスの拡大に直接的な影響を及ぼす。なぜなら、衛星の展開を加速するにはより低コストな打ち上げが不可欠だからだ」と指摘した。

カナダロイヤル銀行のアナリスト、Ken Herbert氏とJonathan Atkin氏は、Starshipがもたらすコスト削減が、いわゆる「軌道コンピューティング」事業を含むSpaceXの壮大な野心を実現する鍵となる触媒だとしながらも、再利用可能な打ち上げペースは「極めて重要」だと警告した。両氏はリポートで、「我々は、リスク低減の道筋が非線形であることを理解しており、投資家もこの非線形なペースを受け入れざるを得ない可能性があるとみている」と記した。

ウォール街は総じて強気姿勢を維持

最近の急落にもかかわらず、SpaceXに対するウォール街の全体的なスタンスは引き続き強気だ。ブルームバーグの集計によると、80％超のアナリストが同株に「買い」またはこれに準ずる評価を与えており、平均目標株価は235.34ドルと、現在の水準から約90％の上昇余地を意味している。

もっとも、市場には構造的な圧力も存在する。SpaceXは今月初めにナスダック100指数に採用されたが、同社のインサイダー保有株のロックアップ期間が今後数カ月以内に順次満了を迎え、それに伴い株式が徐々に市場に放出される見通しだ。Siebert Financialの最高投資責任者（CIO）、Mark Malek氏は、「今後ロックアップが順次解除されることを踏まえ、多くの投資家は当初の投資ロジックを再検討した可能性が高く、一方、様子見をしていた潜在的な買い手は、より低いエントリーポイントを待っている。バリュエーションが適正なレンジに回帰するにつれ、そうした機会が訪れる確率はかなり高い」と述べた。

ウォール・ストリート・ジャーナル紙の報道によると、SpaceXは米国防総省への計算能力の販売について協議中であり、このニュースを受けて株価は一時的に反発した。同社はすでにAlphabet傘下のグーグルおよびAnthropic PBCと同様の契約を締結している。

SpaceXの株価の継続的な下落は、現在の人工知能（AI）関連のIPOブームにとって潜在的な脅威となっている。AIは今回のSpaceXのIPOにおける中核的なストーリーの重要な構成要素であり、同社は宇宙データセンターを、推定26.5兆ドルの潜在市場を獲得するための戦略的拠点と位置付けている。この記録的なIPOは、ウォール街の大手投資銀行に莫大な利益をもたらし、株式引受業務の収入を2021年以来の四半期最高水準に押し上げた。そして今、SpaceXの株価が公募価格を割り込む中で、高バリュエーションのテクノロジー企業が上場後に力強いパフォーマンスを維持できるかどうかに対する市場の疑念が深まっている。