PANews 7月24日ニュース、新火グループのチーフエコノミストである付鵬氏がWIKIEXPOで基調講演を行い、グローバル流動性の枠組みから、暗号資産市場の基盤ロジックについて体系的な判断を示した。

付鵬氏は、現在の伝統的取引において、ビットコインなど主要な暗号資産はすでに流動性の強弱を示す先行指標として広く捉えられており、暗号資産の本質はグローバルな中核的流動性と深く結びついていると指摘した。2008年の金融危機後、グローバル流動性は2021年に段階的なピークを迎え、昨年11月が重要な転換点となった。FRBのバランスシート縮小が臨界点に達し、市場では構造的な資金圧力が生じ、グローバル資金が全体的に縮小し始めた。流動性引き締めサイクルにおいては、資金はまず値動きの激しい投機的資産をすべて清算し、暗号通貨や小型テーマ株が優先的に売却される。これこそが「縮小圏」相場の本質だ。同氏は、昨年11月から12月にかけてビットコイン価格が約11万ドルだった際、1年以内に暗号資産が半減する可能性が高いと賭け、実際にそうなれば暗号資産の基盤ロジックがグローバル流動性と高度に連動していることが改めて証明されると予想しており、現在それが裏付けられたと明かした。付鵬氏は以前、今年の米国株指数はもみ合いが続く公算が大きく、個別銘柄の二極化が極めて深刻になり、多くの銘柄の下落率が20%から40%に達し、A株市場でも60%から70%のリトレースメントが生じると判断しており、市場分析では内部構造の分解に重点を置く必要があるとしていた。

付鵬氏は特に、多くの暗号資産トレーダーに典型的な個人投資家思考が見られ、暗号市場に動きがない時は資金がすべて米国株に流れ込み、米国株が下がれば再び暗号資産に還流すると考えているが、これは完全に誤った認識だと指摘した。プロの視点では、流動性引き締め段階において機関はポートフォリオ内の高投機資産をすべて優先的に清算し、暗号通貨と小型テーマ株が最も早く圧力を受ける。

AI産業について、付鵬氏はグーグルの決算を例に挙げ、経験豊富な投資家は過去2～3年の市場のメインストーリーのロジックがすでに機能しなくなっていることを明確に察知でき、AIインフラに多額の投資をしてきた主要企業のフリーキャッシュフローがすべてゼロになったと指摘した。これはAI産業が第1段階から第2段階へ移行する象徴的なシグナルである。同氏は完全な産業サイクルの見通しを示した。2022年は上流のハードウェアが相場を主導し、2026年にはソフトウェア層がバリュエーションの消化と再構築に入り、エンドユーザー向けアプリケーション層は2030年頃に再評価されると予想。今後10～18か月は産業の切り替え期に当たり、変動リスクを厳格に回避しなければならない。

付鵬氏はさらに、新FRB議長カレン・ウォッシュ氏の就任は、2008年以降続いてきた中央銀行による市場下支えの常態化モデルが完全に終焉したことを宣言するものであり、その核心的主張は「中央銀行は本来の職務のみを果たす」であり、もはや市場の安全網にはならないと強調した。これは、今後5年から10年は2008年から2026年にかけてのような全面的な大規模資金供給の相場が再現されることはなく、投資ロジックが中核的な優良銘柄への集中へと全面的に収縮していくことを意味する。

暗号資産市場について、付鵬氏はビットコインとイーサリアムの時価総額が徐々に安定し、ボラティリティが持続的に低下し、市場参加者が機関化していることを観察しており、これらはいずれもバブル崩壊後の中核資産の典型的な動きだと指摘した。同氏は、過去に実体の乏しいアルトコインを投機していた物語のロジックはすでに完全に機能しなくなったと明確に述べた。流動性はすべての金融資産にとって最上位にある中核的な影響因子であり、この分析ロジックを完全に理解し、流動性の枠組みに沿って産業や企業のファンダメンタルズを分解していけば、さまざまな資産を分析する視点が格段にクリアになる。