作者：Dan Alexander、Forbes
翻訳：Nora、福布斯
校正：Lemin
ヴァディム・フィスティカン（Vadim Fistikan）は17歳で働きに出た。長年の残業、あらゆる消費の先延ばし、そして大人になってからの自制によって蓄えを築き、30歳近くで貯蓄は10万ドルを超えた。2021年、ワシントン州のトラック運転手である彼は、フロリダ州の水辺の家に目をつけた。プール付きで、水路は川へと続き、やがて海へと注ぎ、しかも家族がすぐ近くに住んでいた。「もうこの家で決めようとしていたんです」と彼は言う。「ところが、トランプ関連の投資案件が異様な盛り上がりを見せていたんです」
このブームの中核となったのが、トランプ・メディア・アンド・テクノロジー・グループ（Trump Media and Technology Group、TMTG）、すなわちSNS「トゥルース・ソーシャル（Truth Social）」の運営主体である。
2021年10月、トランプはこの企業の事業計画を正式に発表し、コンテンツモデレーションのないプラットフォームを謳い、特別買収目的会社（SPAC）を通じて支持者に投資の機会を開放した。このSPACの株価は2日間で1650％急騰し、3営業日目の寄り付きで約30％下落した。しかしフィスティカンにとって、それは危険信号ではなく、むしろ割安で飛び乗るチャンスに見えた。「ここで乗らなければ、と思ったんです」。トランプに3回投票したこの有権者は買い増しを続け、最終的な投下額は20万5000ドルに達した。
いま、その投資の時価はわずか3万ドルだ。
昨年秋、フィスティカンはTruth Socialにログインし、不満をぶちまけた。「これはまったくの詐欺だ、と投稿したんです」と彼は振り返る。「すると、『お前はトランプのアンチだ』と反論してくる連中が大勢いた。私はこう返しました。『私は立ち上げ当初から強気で見てきたんだ……その結果、いまは無一文だ』とね」
01、損失を被ったのは彼だけではない。
このSPACの元最高財務責任者（CFO）であるキャサリン・チャイルズ（Katherine Chiles）は、いまTruth Socialのアカウントで、トランプが支持者たちを裏切ったと非難する歌をシェアし、「ドナルド・トランプは最低の野郎だ」と罵っている。チャド・ネドヒン（Chad Nedohin）は教会のワーシップリーダーであり、かつてはトランプ・メディアの個人株主をまとめる草の根的なまとめ役を副業で務めていたが、いまは同社を「トランプとその側近のための金儲けの道具にすぎない」と断じる。「彼らから見れば、私たちは刈り取って利益を得るためのカモでしかない」とネドヒンは言う。「彼は誰のことも気にかけちゃいない」
トランプの半生を振り返れば、彼が築き上げた数々の象徴的事業――アトランティックシティのカジノ、NYSEでの株式公開案件、全米を席巻した政治運動――は、すべてある種の人々、すなわち忠実な支持者に依存してきた。2021年に大統領を退任したとき、トランプの背後には依然として膨大な支持者がおり、彼はすぐさま利益確定の計画を始動させた。その手口は3段階に分けられる。第1段階：事業をゼロから立ち上げ、自らの資金はほとんど投じずにプロジェクトの株式の大半を握る。第2段階：忠実な支持者を煽り立て、可能な限りキャッシュアウトする。第3段階：資産の崩壊を静観し、わずかな残存価値を分け合う。2021年から2025年にかけて、トランプファミリー傘下のプロジェクトは計5件、一般投資家から資金を募った。トランプ・メディア・テクノロジー・グループ、ワールド・リバティ・ファイナンシャル（World Liberty Financial）、トランプ・ミームコイン、メラニア・トランプ・ミームコイン、アメリカン・ビットコイン（American Bitcoin）である。
いまや、すべてのプロジェクトが第3段階の崩壊状態にある。
トランプ・メディアの株価は高値から89％暴落。ワールド・リバティ・ファイナンシャルのトークンは82％下落。トランプ・ミームコインは98％縮小。メラニア・ミームコインは99％急落。アメリカン・ビットコインの株価は95％下落した。『フォーブス』の試算によれば、トランプファミリーは累計19億ドルをキャッシュアウトし、全体では依然として31億ドルの純益を確保している。一方、多くの投資家は合計で約70億ドルの損失を被った。
トランプ・グループの代表者はコメント要請に応じなかった。トランプ・メディア側の広報も同様にノーコメント。同社はこれまでに、操業初年度の赤字に関する報道は不正確だとして、『フォーブス』を含む複数メディアを提訴している。ホワイトハウスは、大統領による各種商業的利益追求プロジェクトに関する質問を無視し、政策声明を発表するのみだった。アナ・ケリー（Anna Kelly）副報道官は「トランプ大統領は、彼に投票し政権を託した愛国的な国民を深く心配しており、毎日、国民のために権利を求めて奔走している」と述べた。
02、この詐欺が一般の人々にもたらした痛ましい代償は、フィスティカンのケースに如実に表れている。
彼が買ったのは単なる株ではなく、トランプが支持者を搾取の道具ではなくパートナーとして扱うという、甘い言葉のパッケージだった。「私は人生の貯蓄のほとんどを、この一銘柄に賭けたんです」とフィスティカンは言う。「これは彼がやった中でも最悪の略奪であり詐欺だ」
2025年1月、ニック・ピント（Nick Pinto）は、トランプのマイアミ・ゴルフリゾートにある無垢材と本革で装飾された「チャンピオン」レストランで食事をしていたとき、スマートフォンにロビンフッド（Robinhood）からのプッシュ通知が届いた。トランプが個人のミームコインを発行したというのだ。
26歳のピントは、主に各種SNS向けの動画制作で生計を立てている。彼が行ったデューデリジェンスといえば、グーグルで適当に検索し、X（旧ツイッター）の関連コンテンツを流し読みした程度だった。「とりあえず少し買ってみよう、この先どうなるかは誰にもわからない、と思ったんです」と彼は最初に7000ドルを投じた。
ピントはまさに、この投資狂騒曲に巻き込まれた一般投資家の一人である。トランプがホワイトハウスに返り咲くタイミングで、この熱狂は「ファーストファミリー」に莫大な棚ぼた利益をもたらした。すべての始まりは、トランプが前年9月に立ち上げた暗号資産プロジェクト「ワールド・リバティ・ファイナンシャル」だった。米証券取引委員会（SEC）による告発問題の渦中にいた億万長者ジャスティン・サン（Justin Sun）は、トランプの選挙勝利後、このプロジェクトのトークンに4500万ドルを注入し、さらに1億ドルを追加でトランプ個人のミームコインに投じた。メラニア・トランプも自身のミームコインを立ち上げた。トランプが正式に大統領に就任する前後、これら3つのトークンの取引は異常な活況を呈し、トランプファミリーに数億ドルのキャッシュアウト益をもたらした。
さらにトランプは追加特典を打ち出した。ミームコインの保有数量上位220名の投資家を、バージニア州にある自身のプライベートゴルフクラブでのディナーに招待するというものだ。
「あの時は完全に頭に血が上っていました」とピントは言う。彼は48万ドルまで買い増し、全ポジションの6割近くをこのミームコインに投じた。その金額はディナーへの参加資格を得るのに十分だった。その晩餐会の様子は、滑稽かつお粗末なものだった。ピント曰く、まるで結婚式のような雰囲気で、料理は平凡、サービスは最低だったという。「ソーダ水すら出してくれず、ずっと水だけ飲んでいました」
別の参加者は、元NBA選手のラマー・オドム（Lamar Odom）にタバコを一本渡し、二人で外に立っていると、オドムがビデオ通話に出たと回想している。彼は電話の相手であるクロエ・カーダシアン（Khloe Kardashian）に言った。「俺は今、この暗号通貨で儲けてる若い連中と一緒にいるんだ！」
ディナー後、このミームコインの価格は下がり続け、その後二度と戻らず、その年末までに価値は3分の2に縮んだ。ちょうどその頃、ピントは同じくディナーに参加した友人の説得により、このトークンに対し「強気から弱気に転じた」。
ピントは友人の言葉をこう伝える。「これはトランプファミリーが何の前触れもなく突如発行したもので、このトークンが今後どうなるか誰にもわからないし、彼らがどんな構想を持っているのかも不透明だ」
ピントは納得し、保有分の75％を売却し、帳簿上で約25万ドルの損失を確定させた。彼は残りのポジションを、将来的に大きな反転があるかもしれないと残しておいた。
そして本当に反転が訪れた。同年4月、トランプはマール・ア・ラーゴで投資家向けイベントを再び開催し、来場者全員にギフトバッグが配られた。中にはトランプのトレーディングカード、コロンが内蔵された大統領のフィギュア、そしてトランプブランドの腕時計が入っていた。「私は危うくギフトバッグをもらい損ねるところでした。誰かが私の分を持ち去ってしまうんです」とピントは回想している。ある参加者がこっそり6つ持ち去り、「私のバッグが盗まれた後、空いている椅子の上に一つ置いてあるのを見つけて、私もそれを失敬したんです」
ミームコイン関連グッズ
トランプはミームコイン保有者のために2回のオフラインイベントを開催した。一つはバージニア州の自身のゴルフ場、もう一つはパームビーチのマール・ア・ラーゴで行われた。参加者は皆、トランプブランドのグッズがぎっしり詰まったバッグを持ち帰ることができた。
トランプのビジネスパートナー、ビル・ザンクは4月のマール・ア・ラーゴのイベントでこう語った。「私は大統領にこのようなイベントを半年に一度は開催するよう説得しているところです」
勝利の香り
ギフトバッグには、金色のトランプの人物像をかたどったボトルのコロンが含まれていた。オンライン小売価格は249ドル。二度のミームコインイベントに参加したニック・ピントはこう語る。「まだ使っていません。ただのインテリアとして飾っています」
勝利を掴む記念腕時計
赤い文字盤の腕時計は、マール・ア・ラーゴのイベントで人気のギフトとなった。トランプのオンラインショップでは他のデザインの時計も販売されており、そのうちの一つには、2023年に組織的恐喝などの複数の罪で起訴された後、ジョージア州フルトン郡刑務所（Fulton County Jail）でマグショットを撮影する際に着用していたスーツとネクタイの布片が埋め込まれている。
人物コレクションカード
このトランプ・トレーディングカードには、ペンシルベニア州バトラーで襲撃され、弾丸が耳をかすめた際に彼が叫んだスローガンが描かれている。「戦い抜け、戦い抜け、戦い抜け！」
暗夜限定棒球帽
伝統的な赤い「Make America Great Again」（MAGA）のベースボールキャップはすでに時代遅れとなり、このミームコインをテーマにした晩餐会に参加したゲストには、トランプ氏の肖像画と複製サイン、そして彼のミームコイン名「$TRUMP」がプリントされた黒い帽子が一人ひとりに贈られた。
「その時は、とりあえず少し買ってみようと思った。その後の値動きなんて誰にもわからないからね」
一部の参加者は、安価なトランプ関連の記念品以上のものを求めていた。最初の晩餐会の前、Huma Financeの共同創業者エルビル・カラマン（Erbil Karaman）氏は追加投資を行った。当時ホワイトハウスはステーブルコイン関連法案を審議中で、このドルに連動する暗号資産は、同社が国境を越えた資金移動に利用するツールだった。カラマン氏は、このイベントでロビー活動は一切行っていないと述べている。その2カ月後、彼はホワイトハウスから招待を受け、関連法案の署名式に出席した。
03、トランプミームコインで本当に大きな利益を上げたのは、ほとんどがこのトークンを最も真剣に受け止めていなかった人々だ。
暗号資産情報サイトairdropalert.comの創業者モーテン・クリステンセン（Morten Christensen）氏は、トークンがローンチされた初期に購入し、市場の熱気が落ち着いた数日後に即座に売却して撤退し、この取引で約30倍の利益を上げた。2回の晩餐会参加資格を得るため、彼はトークンの現物を保有しつつショートポジションでヘッジ。最初のイベントの席を確保するのに累計約1200ドルの手数料がかかり、2回目の席はわずか500ドルで済んだ。
「熱心なMAGA支持者たちは、心の底からこの主張を信じている」とクリステンセン氏は言う。「私は純粋にお金を稼ぐために来た。こうした支持者のグループチャットにいくつか入ったが、彼らはいつもすべての事実やデータを無視している……少し可哀想にもなる」
孫宇晨（ジャスティン・サン）氏でさえ、トランプ氏傘下の暗号資産商品に投資価値があるふりをしなくなった。彼は4月に訴訟を起こし、ワールド・リバティー・ファイナンシャル（World Liberty Financial）が追加投資を強要し、彼が拒否するとトークン資産を凍結されたと主張した。孫氏は同社が詐欺と恐喝を行ったと告発し、一方ワールド・リバティー・ファイナンシャルは孫氏の保有するトークンを凍結する権利があると反論し、孫氏を名誉毀損で反訴した。孫氏はさらに、同社がトランプ氏や他のインサイダーに巨額の資金を流した後、高リスクの融資を大きく借り入れたと述べている。トランプ本人を除けば、かつて最も熱心にこのプロジェクトを一般に宣伝したのは彼であり、今ではそのプロジェクトを「崩壊寸前」と言い切っている。
議会議事堂襲撃が募金の罠を生む
2021年1月6日
トランプ支持者が米国議会議事堂を襲撃。Twitter（現X）はトランプ氏の個人アカウントを永久凍結し、この出来事は彼がメディアで宣伝する格好の材料となった。Amazonは右派ソーシャルメディアParlerへのクラウドサーバー提供を停止し、関連市場に供給の空白が生まれた。
2021年1月27日
退任から1週間後、トランプ氏はマール・アー・ラーゴで、リアリティ番組『The Apprentice（アプレンティス）』の過去の出場者2人と会い、メディア・テクノロジー帝国の構築について協議した。
2021年10月20日
トランプ氏はトランプ・メディア＆テクノロジー・グループ（Trump Media & Technology Group）を発表。このソーシャルメディア企業は、トランプ寄りのオンラインエコシステムを構築する計画で、最初の製品はTwitterの模倣であるTruth Social（トゥルース・ソーシャル）だった。
2021年10月22日
特別買収目的会社（SPAC）のデジタル・ワールド（Digital World）がトランプメディアを合併して上場させる計画で、同株は史上最高値の175ドルまで急騰。これに基づくと、実質的な事業をほぼ行っていないこの企業の評価額は250億ドルを超えた。
2024年3月25日
数年にわたる規制上の停滞を経て、トランプメディアはついにデジタル・ワールドとの合併を完了し、正式に上場企業となった。合併の翌日、同株は59％急騰した。
2024年9月30日
大統領選挙の最終盤、トランプ氏はTruth Socialに新プロジェクトを発表する投稿をした：「私はアメリカを再び偉大にすると約束した。今回は暗号資産を通じてその約束を果たす。ワールド・リバティー・ファイナンシャルは、アメリカが世界の暗号資産の中心地になる力となる！」しかし、このプロジェクトへの市場の反応は低迷が続いた。
2024年11月5日
トランプ氏はカマラ・ハリス（Kamala Harris）氏を破り、1892年のグロバー・クリーブランド（Grover Cleveland）以来、2度当選し、連続しない任期を務める初の米大統領となった。
2024年11月25日
米証券取引委員会（SEC）による告発に直面する暗号資産業界の億万長者、孫宇晨氏が3000万ドル相当のワールド・リバティー・ファイナンシャルのトークンを購入し、プロジェクトの熱気を高めた。このプロジェクトは最終的にトランプ氏に累計8億ドル超の利益をもたらした。
2025年1月17日
就任式の3日前、トランプ氏は個人のミームコインを発行した。契約の細則にはこのトークンが投資商品ではないと注意書きがあるが、トランプ支持者たちは大量に参入し、取引狂騒曲を巻き起こし、最終的に6億ドル超の収入をもたらした。
2025年1月19日
メラニア・トランプ氏は個人のミームコインを発行し、自身の資産価値を高めた。財務開示報告書によると、このトークンは史上最高値から99％暴落したが、ファーストレディに600万ドルの収入をもたらした。
2025年5月12日
米国ビットコイン社（American Bitcoin Corp.）がSPACとの合併上場計画を発表し、投資家が同株を大量に購入、株価は448％急騰。その後、同株は累計96％下落した。
04、多くの支持者が疑念を抱き始めるなか、トランプ家は一連の意味深長な資産調整に乗り出した。
従来の金融システムを覆すと称するワールド・リバティー・ファイナンシャルプロジェクトは、トランプ氏に累計約8.5億ドルの利益をもたらした。その後トランプ氏は、金融市場で最もオーソドックスで安定した資産である地方債に大きく配分した。一方、トランプ・メディア・グループは、ソーシャルメディア企業というよりも、ビットコインの大口保有主体だ。同社は株価が高値にある時に、株式と社債による資金調達で24億ドルを調達し、ビットコイン価格が史上最高値に近づいたときに、その全額をビットコインに投じた。
この操作により株主価値は約10億ドル消失したが、会社にはTruth Socialよりはるかに存続性の高い資産が残された。「言論の自由」を謳うこのTruth Socialは、最近、プラットフォームを通じて株主と連絡を取っていた『Forbes』記者をアカウント停止した。トランプ・メディア・グループはすべての人に発言権を与えると主張しているが、誰が発言権を持つかについての定義は極めて狭いようだ。
トランプ氏が在任中、長男のドナルド・トランプ・ジュニア（Donald Trump Jr.）氏と次男のエリック・トランプ（Eric Trump）氏が、父の各種資産の日常運営を全面的に取り仕切り、兄弟は父親の収益化の手法をそっくり模倣した。2025年3月、兄弟はあるデータセンター企業と提携し、同社のビットコインマイニング機器の20％のシェアを取得し、この事業を米国ビットコイン社と改名した。
このデータセンター企業は何と引き換えに得たのか？ トランプ関連の投機熱に飲み込まれた大勢の投資家たちだ。同社はこれらの投資家に大量の株式を売りさばくことで、20％の権利譲渡のコストを十分に相殺できるだけの利益を得た。米国ビットコイン社は2025年5月12日にSPACを通じた上場を発表し、そのSPACの株価は448％急騰した。
41歳のライアン・ケニー（Ryan Kenney）氏は軍人の家族で、建築学を専攻したが、今は多くの時間を自宅で2人の子供の世話に費やしている。取引発表の1週間後、米国ビットコイン社の株価が下落に転じると、彼はすぐさま6万ドルを投じて買い、低価格のうちに先行投資できたと考えた。しかしこの株の価値は完全に市場の過熱感に支えられたもので、堅実な事業のファンダメンタルズに欠けており、そのためミーム株界隈でよく語られる「押し目買い！」「下がるたびに買って平均取得単価を下げろ！」という煽り文句がとりわけ危険なものになった。ケニー氏は買い増しを続け、最終的に累計9万8000ドルを投じたが、現在の保有株の時価総額はわずか9000ドルだ。
最近、彼は同じように苦境に立たされている他の投資家たちのことを考え、これらの人々の損失の総額について思いを巡らせずにはいられない。「おそらく私ほど大損した人はいないだろう」と彼は言う。「ただ、全米で数十万人がそれぞれ5000ドルずつ損をしているかもしれない」
再びフィスティカン氏に話を戻すと、彼は今もフロリダの住宅のことが頭から離れない。貯金は底をついたため、やむなく次善の策として、雑草が生い茂った1万8000ドルの土地を購入し、いつかそこに家を建てられればと思っている。彼は太平洋岸北西部で貨物輸送の仕事をしているが、米国とイランの対立で地元のディーゼル価格は1ガロンあたり6ドル超に高騰し、彼の収入は大幅に縮小している。
「今のトラック運転手の稼ぎは、ファストフード店でハンバーガーを作るのと大して変わらない」
近頃は手元が苦しいフィスティカン氏は、資産を売却して資金繰りをするしかない。彼は保有するトランプ・メディア・グループ株をすべて売ることもできた。この企業は毎年数億ドルの巨額の損失を出し続けているが、時価総額は同社が保有するビットコインの原資産価値の3倍以上を長期間維持しており、バリュエーションは依然として極度に過熱している。しかし、トランプの名を冠したこうした銘柄の株価は、キャッシュフロー割引によるバリュエーションの論理では動かない。株価を下支えしているのは、むしろ支持者の忠誠心と、「次の投機ブームが来れば相場が持ち直す」という投機心理だ。
そこでフィスティカン氏は、自分のフォードF-150ピックアップトラックを売った。
これがトランプ関連株投資の縮図だ。フィスティカン氏は当初、フロリダでウォーターフロントの住宅を買うことを夢見ていたが、今手にしているのは雑草に覆われた未利用地と、壊滅的な損失を抱えた投資口座、そしてかろうじて生活を支えるだけの現金のみだ。
