ウォール街モーニングレポート：FOMC前夜に市場が動揺、半導体、ストレージ、光通信などのAIハードウェアは引き続き「バリュエーション清算」に直面

毎週月曜日から金曜日の午前中に、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などの方向に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を打つ。PANewsがお届けします。

昨夜、ダウ工業株30種平均は1.03%高、S&P500指数は0.21%高、ナスダック総合指数は0.22%安で引けた。市場はコカ・コーラ、ボーイング、ヘルスケア、金融、工業といった「オールドエコノミーのキャッシュフロー」を買う一方で、半導体、メモリ、光通信などのAIハードウェアの過密取引の手仕舞いを続けた。

資金はFRBの決定とハイテク大手の決算を前に、「デュレーション低下、ポジション過密の解消、ナラティブ・レバレッジの解消」へと動いた。S&P500均等加重指数が史上最高値を更新したことは、相場全体が脆弱なのではなく、これまでAI設備投資のストーリーで極限まで買われたハードウェア・サプライチェーンこそが脆弱であることを示している。

停戦期待はミサイルで打ち砕かれ、原油価格は戦争プレミアムを再び織り込む

市場がイランと米国の間で非公式な停戦が形成されつつあるとみなしていた矢先、情勢は再び急転直下した。

米中央軍は、イランが今朝、ヨルダン国内の米軍基地に向けて複数の弾道ミサイルを発射したと確認した。全弾迎撃に成功したものの、これは米国が先週金曜日にイランへの攻撃を停止して以来、イランが初めて米軍目標を再び攻撃したことを意味し、市場が織り込んでいた「リスク沈静化」シナリオが再び揺らいでいる。

一方、イラン外務次官は、オマーンがイランの提示したホルムズ海峡の新航路計画を受け入れなければ、イランは関連航路の閉鎖を継続し、すでに再戦の準備ができていると公然と述べた。

WTI原油とブレント原油は寄り付きで反発し、日中一時4%超上昇した。原油価格はこれに先立ち3日連続で急落していた。

アナリスト、2023年末以来初めて金価格見通しを下方修正

地政学的リスクが再燃したにもかかわらず、金は安全逃避的な上昇を見せなかった。今年1月に1オンス5595ドルの史上最高値を付けてから、金価格は約22%大幅に下落した。イラン戦争に端を発するエネルギーインフレと利上げ観測の高まりを受け、金は第2四半期に2013年以来最悪の四半期パフォーマンスを記録した。

ロイターの最新調査によると、アナリストは2023年末以来初めて将来の金価格予想を下方修正した。調査では2026年の平均金価格を約4509ドルと予想し、前四半期の4916ドルから引き下げた。2027年の予想も5100ドルから4610ドルに下方修正された。

機関投資家の間では、今年初めに金が最高値を更新した後、エネルギー価格の落ち着きや利上げ観測の揺れ戻しとともに、金はバリュエーション調整局面に入ったとの見方が一般的だ。ただし、各国中央銀行による継続的な金購入や財政赤字への圧力が、金価格の下値を抑えるとみられている。

ウォール街、近年で最も予測困難なFOMC会合を迎える

CMEのデータによると、今回の会合で決済されるフェデラルファンド金利先物の建玉が96.7万枚と過去最高を更新し、市場の見解の相違が近年の極端な水準に達していることを示した。市場は現在、FRBが金利を据え置く確率を69.5%、0.25%利上げする確率をなお30.5%と織り込んでいる。9月会合については、累計0.25%の利上げ確率が56.4%、累計0.5%の利上げ確率が20.2%となっている。

新FRB議長のケビン・ウォッシュ氏が市場最大の変動要因となっている。ウォッシュ氏は就任後、フォワードガイダンスを減らし、将来の行動を事前に約束すべきでないと強調したため、市場はパウエル時代の「会合前にほぼ織り込み完了」という安心感を失った。

UBSのチーフ米国エコノミスト、ジョナサン・ピングル氏は、20年のキャリアの中で、今回ほど今後の金利決定に不確実性を感じたことはなく、最後に同様の状況となったのはバーナンキ氏がFRB議長に就任したばかりの時期に遡ると述べた。同氏は、ウォッシュ氏には政策の実績が乏しく、FRB当局者の間で最近意見の相違が目立つため、市場が将来の方向性を判断するのは極めて難しいと指摘した。

シタデル・セキュリティーズなどの一部金融機関は予想外の利上げの可能性を指摘し、インフレ抑制の信認を確立するために0.5%の利上げを主張する向きもあるが、市場の主流派はFRBが「口先はタカ派でも手は動かさない」戦略、すなわちタカ派的な文言を維持しつつ行動を猶予する姿勢をとるとの見方が大勢だ。

AIハードウェアが「買い手のストライキ」に直面、ソフトウェア・優良株が主役に、半導体は主要テクニカルサポート割れ

昨夜の米国株市場では、資金が半導体、メモリ、光通信といったAIインフラ関連銘柄から流出し、代わりにAIアプリケーションソフトウェア、アップル、コカ・コーラ、ボーイング、ヘルスケア、金融、工業株へと向かった。

フィラデルフィア半導体指数は4.49%安で終了。一時6.5%超下落して10800ポイントを割り込み、5月5日以来の安値を付け、11200ポイントの主要テクニカルサポートを明確に下回った。同水準は7月17日の売りでは維持されたが、現在はテクニカル面が悪化し、21日移動平均線が50日線を下抜け、短期的な弱気シグナルが明確になっている。

メモリ銘柄が売りの中心となり、サンディスクは14%超下落。マイクロン、SKハイニックスADR、シーゲイト、ウエスタンデジタルはいずれも日中10%超の下落となった。光通信セクターも同様に圧力を受け、コーニングとコヒレントはともに10%超の下げ。

この下落の背景には、トレーダーが真に懸念する3つの問題がある。AIハードウェア需要が必要以上に前倒しされているのではないか、ハイパースケーラーの設備投資がフリーキャッシュフローを圧迫するのではないか、エヌビディアとその関連エコシステムが「資本循環」的な資金調達の閉ループを形成しているのではないか、という点だ。

バークレイズの米国株戦略責任者、ヴェヌ・クリシュナ氏は、資金調達の不確実性、設備投資の増加、大型ハイテク企業のフリーキャッシュフロー状況を巡る懸念が市場の焦点になっていると指摘した。

ステート・ストリートの株式調査責任者、マリヤ・ヴェイトマネ氏は、これを「スパイラル状の下落」と呼び、市場は追加的な借り入れと設備投資の持続可能性を懸念しており、ネガティブなモメンタムが蓄積しつつあると述べた。ただし、彼女は、既に発表された決算からは最終需要は依然として堅調であり、長期投資家にとっては押し目買いの好機となる可能性があるとも指摘した。

個別銘柄の動きと株価変動：

メモリ株は引き続き売りの中心に：サンディスクは14%超下落し、3営業日連続で10%超の下落率、7月の下落率は51%超。マイクロン、SKハイニックスADR、シーゲイト、ウエスタンデジタルも日中一時10%超の下げ。また、シーゲイト・テクノロジーは引け後に予想を上回る決算を発表し、第4四半期の売上高は市場予想を上回る36.5億ドルとなり、時間外取引で一時約9%上昇した。
光通信も同時に売られる：コーニングは12%超の大幅下落。同社の第3四半期コア売上高ガイダンスがウォール街予想をわずかに下回り、光通信事業の成長率が前四半期と比べて減速した。コヒレントは10%超下落、ルメンタムは8%超、クレド、アステラ、マーベル・テクノロジーは約8%下落、シエナは7%超下落。
AIソフトウェアセクターは引き続き市場をアウトパフォーム：ワークデイは8%超上昇、ServiceNow、アドビは約5%上昇、セールスフォースは4%超上昇。
グーグルは2.19%上昇：同社が約440億ドルのデータセンターリースプロジェクトに対して保証を提供することを約束し、これによりTPUチップの販売拡大とAIインフラ市場での競争激化を図ろうとしていると報じられた。
アップルは0.94%上昇し、時価総額が一時初の5兆ドルを突破。同社は新バージョンのSiriが動作するスマートホームハブ、新型Apple TV、HomePod miniの投入を計画しており、米国で新たなデバイスリースプログラムを開始すると発表した。アップルの「比較的抑制されたAI投資」と強固なキャッシュフロー規律が、希少な安全資産として再評価された。
エヌビディアは0.25%高で終了：ジェンスン・フアンCEOは、オープンソースのウェイトAIモデルを支持するよう呼びかけ、オープンなエコシステムが米国のAI産業の安全性と競争力にとって重要だと述べた。同時に、同社はSafe Superintelligenceに約50億ドルを投資することも発表した。
スペースXは2.56%高で終了：イーロン・マスク氏はGrok 4.6を8月7日頃にリリース予定で、モデル規模は1.5Tとし、その後2.1TのGrok 4.7を発表すると明らかにした。
新エネルギー車のルーシッドは21.54%急騰：サウジアラビアのアルワリード・ビン・タラール王子が1億2950万ドルを投じて約1950万株を購入し、保有比率が5%に達した。
コカ・コーラは約5%高で終了し、再び史上最高値を更新：第2四半期の比較可能な売上高は前年比約6%増の133.7億ドル、純利益は44.3億ドルで、ともに市場予想を上回り、通期ガイダンスを上方修正した。
ボーイングは約4.8%高で終了：第2四半期のフリーキャッシュフローが予想を上回り、市場はこれを同社の苦境脱却が進んでいる兆候と受け止めた。

今後の注目ポイント：

7月30日02:00 FRB金利決定：市場の主流予想は据え置きだが、25ベーシスポイント利上げの確率は依然3割前後。仮にFRBが予想外の利上げに動けば、ドルと米国債利回りが急上昇し、ハイテク株・半導体・高バリュエーションのグロース株が圧迫される。据え置きでも声明がタカ派的なら、市場は9月利上げリスクを織り込み続ける。声明でデータ注視や雇用減速が強調されれば、リスク資産は短期的な息継ぎを得る可能性がある。
7月30日02:30 FRB議長ウォッシュ記者会見：市場は、エネルギーインフレ・AI設備投資インフレ・雇用減速・9月の政策パスに対する同氏の姿勢を一言一句見極める。ウォッシュ議長がインフレ抑制の信認や原油高の影響を強調すれば、長期金利が再び高値を試す公算がある。データ依存や政策枠組みの評価を強調すれば、債券とグロース株が反発する可能性がある。
重要決算：マイクロソフト、Meta、半導体株のクアルコム、Arm Holdings、ラムリサーチ、Robinhood、SoFi、スターバックス、マスターカード、シェル、アルトリア・グループ、ファースト・ソーラー、リジェネロンなどの業績と電話会議が集中的に材料視される。市場の主眼は、マイクロソフトのAzureクラウド成長、Copilot商用化、AI設備投資とクラウド利益率。Metaの広告成長、AI投資、Reality Labs赤字と設備投資の道筋。
7月30日09:00 サムスン電子第2四半期本決算：市場はHBM、先端プロセス、ファウンドリ受注、設備投資、ブロードコムなど顧客との協業詳細を特に注視する。サムスンがAIメモリ需要の持続的な強さを確認すれば、世界のメモリチェーン安定に寄与する。利益率や設備投資見通しが慎重なら、SKハイニックス、マイクロン、サンディスク、シーゲイトなどメモリ株の変動が続く可能性がある。