72時間のカウントダウン、CLARITY法案は参議院休会前に「奇跡」の可決なるか？

昨日、米上院は今週の議事日程を発表したが、CLARITY 法案（明確化法案）はまったく含まれていなかった。

代わりに、別の決議案に関する手続き投票が行われる。8月7日は上院の休会日であり、法案に残された時間はわずか72時間である。

上院の手続き上のハードルは極めて煩雑だ。第一段階として、討論終結の申請には上院議員16名の署名が必要となる。第二段階として、採決には60票が必要であり、共和党が全員賛成しても53票にしかならず、少なくとも民主党から7名を引き入れなければならない。

つまり、この7名の存在が、法案を2ヶ月間も停滞させてきたのだ。第三段階として、仮に採決を通過した場合、さらに30時間の討論を行った後、「審議に入るか否か」の採決が行われる。

もし米東部時間の水曜日までに16名の署名が集まらなければ、この法案は否決される機会すら与えられない。仮に水曜日に申請が提出されたとしても、投票は最も早くて金曜日となり、その時には休会が目前に迫っており、法案そのものを審議する時間は全くない。

現時点で法案の最大の対立点は依然として倫理条項であり、草案では特定の高官が2029年までにデジタル資産を発行またはスポンサーすることを禁止しているが、民主党は執行上の抜け穴が大きすぎ、既存の保有資産や家族による取り決めが実効的に制約されていないと見ている。

現時点までに、ホワイトハウスは改定草案に対して公式に回答していない。トランプ一族が暗号資産を通じて得ている利益は相当な規模にのぼり、これが民主党の法案に対する信頼をさらに低下させている。

さらに、ステーブルコインのリワードは依然として火種であり、銀行はリワードメカニズムが預金利息に類似しており、資金が従来の銀行システムから流出すると考えている。暗号資産関連企業は、これが銀行を競争から保護するものだと見なしている。

現在の妥協案はパッシブな利息を禁止しているが、取引、ステーキング、およびプラットフォーム活動によるリワードは許可している（これが、最近 Ethena のパフォーマンスが好調な理由でもある。法案が成立すれば、Ethena は潜在的な受益者となるからだ）。

Polymarket のデータによると、法案が2026年までに可決される確率は31％に低下し、1週間前からさらに7ポイント、過去1ヶ月では9ポイント低下した。関連する賭け金は約370万ドルで、この数字が年初には74％だったことを考える必要がある。

投資会社バーンスタインは、上院が休会前に法案を推進できなかった場合、市場での悪材料による売りを引き起こす可能性があり、ビットコインおよび暗号資産全体の評価はさらなる圧力に直面すると警告している。

一方、グレースケールは先週、上院に速やかな採決を促しており、スコット・ベッセント財務長官も公然と声を上げ、業界代表者らが延べ1万回以上も議会に接触したが、推進の効率は依然として期待を下回っている。

今週金曜日は休会前の最後の営業日であり、今週を逃せば、法案は9月に延期される。そうなれば上院の議事日程はさらに多忙となり、中間選挙も近づくため、審議時間を捻出するのはさらに困難になる。

民主党側は、今週手続き投票を開始することができれば、少なくとも9月の議会再開後に希望を残せるかもしれないとしているが、その希望は時間単位で縮小しつつある。

もちろん、仮に今週も法案が延期されれば、市場の反応から見る限り、もはや誰も大きな期待を抱いていないように思われる。むしろ、「可決」という極めて低い確率の事象が最終的に起これば、市場の反応は予想をはるかに超える可能性がある。

過去の暗号資産法案の提出を振り返ると、ここまで困難を極めた法案は確かに他にないように思われ、この法案が業界にとっていかに重要な意味を持つかがうかがえる。