「牛来」は本当に来たのか？ビットコインが一夜で反転、空売り勢は史上最大の清算日を迎える

著者：Nancy、PANews

映画『牛来』の人気が続く中、市場では「強気相場の回帰」への期待も繰り返し高まっている。偶然にも、暗号資産市場にも突然、久しぶりの「牛来」が訪れ、ビットコインが一夜にして力強く反撃し、市場全体の持ち直しをけん引した。

長らく低迷していた暗号資産市場にとって、今回の急騰は価格のブレイクアウトを意味するだけでなく、市場ボラティリティの回帰ももたらした。相場が急速に過熱すると市場センチメントは一瞬で燃え上がり、暗号資産プレイヤーたちは「生まれ育った家庭がようやく良くなった」と冗談交じりに話すほどだ。そしてこの突然の力強い反発は、同時に驚異的な規模のショートの1日清算ラッシュも引き起こした。

ビットコインが力強く反撃、ショート勢は史上最大の清算ラッシュに

8月19日夜、ビットコインは久しぶりの大陽線を形成し、数か月続いたレンジ相場を力強く上抜けた。

CoinGeckoのデータによると、ビットコインは突然力強い反発を見せ、日中上昇率が7.4%を超え、一時7万ドルに迫り、6月初旬以来の高値を更新した。イーサリアムも同時に上昇し、価格は一時2,300ドルを突破して約3か月ぶりの高値を付けた。

主要資産が一斉に上昇し、暗号資産市場全体の回復を素早くけん引した。過去24時間で暗号資産の時価総額は約7.5%上昇し、2.46兆ドル前後まで回復した。

ただし、この突然の急騰は大規模なショート勢の淘汰にも発展した。

CoinGlassのデータによると、過去24時間の全ネットワークの清算総額は29億8,600万ドルを超え、17万5,000人超のトレーダーが強制清算された。このうち最大の単一清算はHyperliquidのBTC-USD契約で発生し、金額は約4,880万ドルだった。

歴史的な規模で見ると、今回の清算ラッシュは2025年2月の「関税ショック」時の単日清算記録である約22億3,000万ドルを上回り、暗号資産史上8番目の清算イベントとなった。

さらに注目すべきは、今回の清算がほぼ一方的なショートスクイーズの様相を呈したことだ。CoinGlassのデータによると、過去24時間のショート清算額は27億4,300万ドルに達し、ロングの清算規模である約2億4,300万ドルを大幅に上回った。この数字は、2025年10月10日の史上最大の清算日におけるショート清算規模である約24億6,000万ドルをも上回り、暗号資産市場の単日ショート清算規模として新記録を更新した。

暗号資産市場に複数の追い風、トランプ氏の強気発言が楽観ムードを呼び起こす

暗号資産市場が総じて低迷から反転した背景には、マクロ流動性の改善、ショートスクイーズ、規制への楽観見通し、ETF資金の還流といった複数の要因がある。

マクロ面では、米財務省が長期国債の買い戻し規模を拡大したことが、今回の相場復調の核心的なきっかけとなった。財務省は、10年〜30年債の流動性支援買い戻しの1回当たり上限を20億ドルから少なくとも2倍の40億ドルに引き上げると発表した。措置は9月9日から11月4日まで実施される。市場ではこれが債券市場の流動性への強力な下支えと広く解釈され、長めの年限の利回りを効果的に押し下げ、30年債利回りは約5.33%〜5.34%の高水準から明確に低下した。米国債利回りの低下はドル安を促し、金融環境全体が改善したことで、ビットコインなどリスク選好資産のパフォーマンスを直接的に押し上げた。

規制・政策面でも前向きなシグナルが発信された。米SECは今週、新たな暗号資産発行規則を提案し、一部のデジタル資産発行について登録要件を免除する方針を示した。これにより業界の資金調達余地を広げる狙いで、2つの資金調達免除条項と1つのセーフハーバー制度が含まれる。

ほぼ同時期の8月19日、トランプ米大統領はホワイトハウスでCoinbase、Kraken、Blockchain.comなど暗号資産企業の幹部や、インターコンチネンタル取引所（ICE）、ナスダックなど伝統的金融機関の代表者と面会し、SEC・CFTCの責任者も同席した。トランプ氏は会合で暗号資産を明確に支持する発言を行い、米政府は暗号資産に対する戦争を完全に終わらせ、業界は急速に発展していると表明した。同氏は、米国がビットコイン、暗号資産、予測市場、人工知能などの分野で誰にも異論を挟ませない指導的地位を維持しなければならず、世界の暗号資産の首都になることを目指すと強調。また、政府が相当量のビットコインおよびその他の暗号資産を蓄積することをすでに議論しており、暗号資産がドルへの圧力を大幅に軽減しているとの認識を示した。

トランプ氏はさらに議会に対し、公平なバージョンのClarity法案を早期に可決するよう促し、それが米国を中国や他国より優位に立たせるとの見方を示した。また、SEC委員長がコンプライアンスに沿った形でHyperliquidを米国市場に導入しようと取り組んでいると述べ、署名済みのGenius法案、戦略的ビットコイン準備金、CBDC禁止などの政策成果にも言及した。こうした一連の強気な発言は市場の楽観ムードを急速に燃え上がらせ、トランプ氏に関連する複数のMemeコインもそろって上昇した。

同時に、大規模なショートの強制清算が今回の上昇を大きく加速させた。それまで市場には大量のショート建玉が積み上がっていたが、価格が主要な抵抗線を急速に突破したことで、これらの建玉が次々と強制清算され、明確なショートスクイーズ効果が生まれ、上昇の勢いをさらに増幅した。

加えて、資金面も一定の支えとなった。ここ2日間、米国のビットコイン現物ETFには累計で4億8,000万ドルを超える純流入が記録され、それまでの低調な純流出基調を一転させ、現物の買いに実質的な勢いをもたらした。

ビットコインはなお「降伏段階」にあり、完璧な底値を見つけるのは難しいか

それまでビットコインは数か月にわたる調整を経験し、市場ボラティリティもサイクル安値まで低下、一時は過去の取引日の約98.5%を下回る水準に達した。長期の低ボラティリティと価格のもみ合いにより、市場は明確な「休眠期」に入っていた。価格が安値から反発し始めるにつれ、市場の関心は低ボラティリティが実際に打破されるかどうか、そして次の相場がどこへ向かうかに移りつつある。

CryptoQuantのデータによると、ビットコイン現物需要は今年2月以来初めてプラスに転じようとしている。過去データでは、同様のシグナル出現後、ビットコインの今後60日間の中央値上昇率は約18.1%、上昇勝率は約78%となっている。現物需要のプラス転換は通常、市場の実需買いが強まっていることを意味し、この傾向が続けば、その後の相場をさらに下支えする可能性がある。

Glassnodeの最新週報は、高い実質金利が依然としてビットコイン価格を押さえ込む主なマクロ要因だと指摘している。金価格が4,400ドルを突破し、原油価格が80ドル台半ばまで上昇しているにもかかわらず、ビットコインは他の希少資産の上昇に追随できず、引き続き流動性に極めて敏感なリスク資産としての性格を強く示している。

オンチェーンデータも、市場がなお底固めの段階にあることを示している。現在、ビットコインの現物価格と短期保有者のコストベース（68,500ドル）はいずれも、実勢市場平均（75,800ドル）を下回っている。これは、価格がなお最近の買い手やより広範なアクティブ投資家のコストベースを下回って推移していることを意味し、降伏段階はまだ完全に終了していない。同時に、未実現損失のピークは約0.25と、前サイクルの0.6超の水準を明確に下回っており、今回の調整幅が比較的限定的で、市場の売り圧力がより分散していることを示している。実現損益比率は現在約0.75で、歴史的に売り手の枯渇が通常0.5を下回る水準を上回っており、市場はまだ典型的な売り手枯渇の段階には入っていないことを示唆する。

オフチェーン指標には一定の改善の兆しも見られる。永久先物の需要はプラスに転じ、米国ビットコイン現物ETFからの資金流出も、それまでの1日約5,000 BTCの低水準から安定化しつつある。ただし、Coinbaseプレミアムは依然としてマイナス圏にあり、インプライド・ボラティリティもサイクル安値まで圧縮されている。これは現物市場への参加度や投資家の方向性に対する確信がまだ明確に回復していないことを示している。

著名トレーダーのKilla氏は、ビットコインはすでに安値から反発しており、「完璧な底値」を待とうとすれば投資家はその後の上昇を完全に逃す可能性があるとみる。同氏は、永遠に来ないかもしれない価格を待ってノーポジションでいるよりも、あらかじめエクスポージャーを構築し、その過程で起こり得る調整を受け入れる方を選ぶとしている。

Killa氏は、ビットコインのサイクルが変化しつつあり、複数の指標がこの判断を裏付けているとし、従来の4年サイクルは最終的に変わる可能性があるとみている。そのため、単一の底値目標に固執するのではなく、70,000ドル、65,000ドル、60,000ドル、55,000ドルといった異なる価格帯で買い続ける意向を示す。より長期的には、ビットコイン価格は15万ドル超まで上昇すると見込む。同氏は最低点を正確に捉えようとするよりも、まず市場エクスポージャーを得て、相場の変化に応じて動的に調整する方を好むという。

資産運用会社VanEckは最新リポートで、ビットコインは現在、12項目ある市場の「降伏」指標のうち8項目をすでに発動させており、市場の状態が歴史的な弱気相場の底値圏に徐々に近づいていることを意味するとした。ただしVanEckは、これらの指標はビットコインが底固めを完了したことを証明するものではなく、短期的な底値拾いのシグナルとしてではなく、市場がサイクル上のどの位置にいるかを判断するために使うのが適していると強調する。過去3か月間、12項目の指標はいずれも発動圏に達したことがあるという。

同社は、過去のサイクルを見ると、ビットコインはこれまでの数回の弱気相場の大底でそれぞれ約94%、85%、84%、78%の最大下落率を経験したと指摘する。ただし、過去のサイクルと現在の市場には明確な違いがある。当時は現物ETFという重要な資金経路がまだ存在せず、機関の保有規模も比較的限定的だったほか、CelsiusやFTXといった大型の業界イベントによるショックも経験していた。したがって、過去のサイクルの下落率を単純に当てはめて今回の底値を判断することは、完全には適切ではない可能性がある。

同時に、サイクルの観点から見ると、VanEckは2011年以降の4回の完全なビットコインサイクルを集計し、弱気相場は天井から底まで平均約11カ月続くことを明らかにした。2011年の特殊なサイクルを除外すると、平均は約12.7カ月となる。現在ビットコインは2025年10月の高値から下落して10カ月目に入っており、次の段階の潜在的な蓄積ウィンドウは今年9月から11月に現れる可能性がある。

この点から見ると、VanEckは、現在のカピチュレーション（降伏）指標は短期的な底値拾いのシグナルというよりも、長期投資家がサイクル内の位置を判断するためのツールとして適していると考えている。過去のデータでは、これらの指標に基づいて投資する優位性は主に1年という期間で現れており、今後数カ月は市場が引き続き不安定に推移する可能性がある。

暗号資産市場の内部シグナルから離れ、スタンダードチャータード銀行デジタル資産リサーチ責任者Geoff Kendrick氏は、マクロ流動性の変化から相場の方向性を読み解いた。

Geoff Kendrick氏は、米財務省が長期国債市場への流動性支援を拡大するにつれ、ビットコインは2026年末までに10万ドルへ上昇する可能性があると述べた。65,500ドルを有効に突破すれば、今回の市場サイクルで安値がすでに形成されたことを意味する可能性がある。

同氏の見方では、米財務省による長期国債の買い戻し規模の拡大は、現在の市場環境における重要なカタリストだ。債券市場の流動性が支えられ、長めの利回りが低下すれば、金融環境全体がさらに改善する可能性があり、それはまさにビットコインなどのリスク資産が恩恵を受けやすい環境である。Kendrick氏は財務省の国債買い戻し拡大を「ビットコインが最も好む環境」とさえ表現し、ビットコインはこれまで何度も流動性介入の恩恵を受けており、固定供給メカニズムによって通貨価値の下落に対する一定の耐性も備えていると指摘した。

StriveのCEOであるMatt Cole氏はさらに、今後5〜7年でビットコインは最も強いマクロ的な追い風の時期を迎える可能性があると率直に述べた。Matt Cole氏は、過去10年以上にわたりドル指数（DXY）は構造的な下落トレンドにあると一貫して考えており、現在はより大きな下げ局面に近づきつつある可能性があり、それがビットコインに重大な影響を与えると指摘する。この判断が正しければ、今後5〜7年はビットコインの歴史の中で最も強気材料に恵まれたマクロ環境の一つになる可能性がある。ドル指数が1960年代末以降に形成してきた長期下落トレンドは、テクニカルな形状における「高値切り下げ・安値切り下げ」として現れているだけでなく、米国の財政ファンダメンタルズにも裏付けられている。

同時にMatt Cole氏は、過去数回のビットコイン強気相場を振り返ると、ドル安とビットコイン上昇が同時に現れることが多かったと述べた。例えば2017年の相場ではDXYは約103から88まで低下し、2020年から2021年にかけてのサイクルでもドル指数は約103から89近辺まで下落した。また、2025年にビットコインが史上最高値を更新した期間中も、ドル指数は同様に約108から弱含んでいた。したがって、ドルの長期トレンドが最終的に一段と下抜けすることになれば、今後数年間のビットコインを取り巻くマクロ環境を市場は過小評価している可能性がある。45年かけて形成されてきたドルの長期トレンドが最終的に下方向へブレイクすれば、ビットコインは過去のサイクルをはるかに超えるマクロ的な追い風を受ける可能性がある。

総合的に見ると、現在の暗号資産市場にはいくつかの前向きなシグナルが現れており、長期にわたり低迷していたボラティリティが再び活発化してきている。ただし、市場がこれによって一段と強含むかどうかは、需要・流動性・マクロ環境の継続的な検証がなお必要だ。投資家にとっては、底値を正確に予測することよりも、合理的なポジションの範囲内で適度なエクスポージャーを維持し、市場の変化に応じてタイムリーに戦略を調整することの方が重要かもしれない。