中美 AI视频业界的“攻守易位”：哪间AI科企可能是资本市场最大赢家？

2026 年 4 月 26 日，OpenAI 下线了 Sora。这个 2024 年靠一支视频引爆全球的产品，死因不是技术不行，而是商业模式算不过来账——据媒体报道，单日算力成本约 1500 万美元，收入却远不足以覆盖成本。

Sora 的死是一个分水岭。它把 AI 视频这条赛道真正的问题摆上台面：当「生成一段视频」不再是稀缺能力，「谁先把它变成钱」才是胜负手。

在这个分水岭上，全球玩家分裂成三条路——大厂靠流量分发（字节、快手、阿里），独立公司靠资本运作（可灵 180 亿美元冲刺 IPO、Runway 转向世界模型、演语 LibTV 靠应用层收入），已上市的先行者（MiniMax、智谱）则开始用二级市场给这条赛道「对表」。

显而易见的是，AI视频的牌局，已经从「谁的模型更强」切换成「谁先跑通商业闭环、谁先上桌资本市场」——而中国玩家，正在接管Sora撤退后空出来的这张桌子。

EX.IO研究院认为，Sora 的死，是商业模式的死，不是技术的死。一天烧约 1500万美元、收入覆盖不了成本——这条账算不过来，再强的模型也会被砍。它给全行业划了条红线：没有商业闭环的模型，只是昂贵的 demo。

同时，我们所见到的中国玩家接棒现象，赢的不是参数，是成本结构和商业化路径。可灵背后是快手的流量，Seedance 背后是抖音/剪映的分发，LibTV 背后是近千个短剧团队的订单——他们赢在「生成」能立刻变成「收入」，而不是赢在跑分。

此外，资本已经用脚投票：可灵 180亿美元，是从 200亿美元砍下来的。这个九折，是市场给「AI 视频接棒」这个故事打的折扣——它既认可中国玩家接棒，也在逼问：你的模型优势，到底能不能变成订阅/API 收入。

一条赛道，三种活法

把全球主要玩家按「资本路径」分，能看到一条清晰的分化线：

①出清派：烧不起，主动撤退

Sora（OpenAI）：OpenAI 于 2026 年 4 月 26日下线Sora 的 web/app体验，并宣布9 月 24日停API。官方口径是「不可持续的成本」，据媒体报道，其单日算力约1500万美元，收入远不足以覆盖成本。Sora的退出，本质是OpenAI 在 IPO前把不赚钱、有版权争议的业务砍掉，把资源集中到能讲故事的主线。

②大厂派：把视频并进多模态，不单独融资

Veo（GoogleDeepMind）：Veo 3.1（2026年1月）主打原生音画同步，被独立评测（Zapier）称为「最强全能型」，已并入Gemini Omni。视频只是Google多模态大盘里的一块，无独立资本运作。
Seedance（字节跳动/豆包）：7月31日正式发布Seedance2.5，单次生成30秒一镜到底、原生4K、最多50路参考输入、时间戳级局部编辑。字节走「抖音/剪映/即梦」生态内分发，同样不单独融资。
通义万相Wan（阿里）：Wan 2.7，阿里体内，电商生态协同。
Grok ImagineVideo（xAI）：马斯克旗下，ImagineVideo 1.5，多模态附属。

③独立派：靠融资+上市兑现

Runway（美国）：西方独立龙头，2026年2月完成3.15亿美元SeriesE，估值53亿美元（GeneralAtlantic领投），正从「视频生成」转向「世界模型」。
Pika（美国）：轻量创意路线，Pika 2.5。
Luma（美国）：Luma Ray 3.2。
Vidu（生数科技，中国）：2026年 2月完成超6亿元A+轮；ViduQ3主打「为剧而生」，在 Artificial Analysis榜单位列中国第一、全球第二。
可灵Kling（快手，中国）：见下，赛道里资本运作最清晰、离IPO最近的一家。

资本运作预期：谁在向谁「对齐」？

这是2026年这条赛道最值得看的部分——估值锚点正在快速互相校准。

1.可灵180亿美元：投后价，而且是一份「下调后」的价格

据ChinaBizInsider报道，可灵完成约30亿美元Pre-IPO前融资，投后估值约180亿美元（约1242亿人民币），较4月最初约200亿美元的目标下调了约20亿美元，相当于快手母公司当前市值的近八成（约78%）。这有两层含义：-积极因素：可灵是国产文生视频里商业化进展较快的标的之一，分拆独立融资本身就说明快手想给这块资产一个独立的资本定价。-风险因素：字节Seedance2.5（30秒一镜到底、50路参考）在参数上正面压制，且字节有抖音/剪映的流量分发；LibTV又证明「应用层收入」能跑得比「底层模型」更快。可灵能否撑住180亿估值，取决于它能否在递表前把「模型优势」转成「订阅/API收入」。

2.MiniMax的A+H：给未上市玩家打了个样

MiniMax2026年1月港股上市后，5月29日又启动A股科创板IPO辅导（中信证券），据公开报道，目标A+H两地架构。招股书披露的主要风险因素之一是算力成本高企带来的亏损压力——这给其他玩家们一个参照：上市不是终点，算力成本控制+收入兑现才是二级市场的定价核心。

3.演语科技LibTV：资本从「模型」转向「应用层」

演语科技（英文名Evoken）6月完成近3亿美元B+轮（GraniteAsia、腾讯、顺为资本联合领投，HTInvestment、时代资本跟投，高榕、蚂蚁等老股东追加），估值超20亿美元，ARR超3亿美元。旗下LibTV上线首月单日收入破100万美元、5月收入为首月13倍以上，服务近千个短剧团队。这是一级市场风向转变的信号：钱开始从「底层大模型」流向「能直接收钱的应用层」。

4. 谁「缺钱」，谁「不缺钱」？

Sora：据媒体报道，单日算力成本约1500万美元、收入远不足以覆盖成本，最终关停。
Runway：以53亿美元估值完成SeriesE，正转向世界模型寻求第二增长曲线。
可灵：约30亿美元单轮融资，刷新中国AI视频赛道单笔融资纪录。

市场运作节奏才是AI视频新战场

综合而言，EX.IO Research 认为，这条赛道的胜负手已经不在「模型」，在「商业化闭环」和「资本节奏」。谁能在算力成本与订阅/API 收入之间找到平衡，谁就能在二级市场拿到更好的定价。

此外，显而易见的是，中国玩家正在接管Sora关停后的全球视频生成市场空白，而港股是这场接管的主要融资渠道——智谱、MiniMax已上市，可灵的港股IPO进展值得持续关注。例如，可灵约180亿美元的投后估值，本质是对「快手近八成市值」的一次压力测试：它既是国产视频模型的估值参照，也把压力传导给了仍在融资期的其他玩家。

另外一个值得留意的趋向是，应用层（LibTV代表的短剧工业化）可能比底层模型更快跑到正循环——这对「模型公司vs应用公司」的估值之争是一个新变量。