コイン・株式ペアリングから万物組プールへ、Robinhoodチェーン上の新台$CMEの仕組みを解説

作者：ジェミニ、深潮 TechFlow

数日前までネット全体で、Robinhood Chainの24時間DEX取引高が30億ドルから減少した流動性の分散について議論していたが、今日は一日限りのオンチェーンベア相場が終わったようだ。

RHチェーン上のPonsやCashcatなどの一部の主要トークンはある程度の反発を見せ、同時にオンチェーンの投機資金も実際には離脱しておらず、次のネタ製造機を探しているに過ぎない。

過去2週間、PonsやLongに代表されるプラットフォームが、「エヌビディア、テスラのトークンでMemeに価格を付ける」という「コイン・株式ペアリング」モデルを頂点に押し上げたとするならば、

今日、RHチェーン上の資金は、同質化した株式のダサいミームに飽き始めている。それに取って代わったのは、新しい発射台Commodity Market Exchangeである。そのトークンCMEの時価総額は1500万ドルを突破し、1日の取引高は1000万ドル近くに迫っている。

では、皆一体何に熱狂しているのか？答えは、それが非常に風変わりで、コイン・株式ペアリングとは全く異なる、全く新しいトークン発行の遊び方を切り開いたからだ。

コイン・商品ペアリング、あるいは万物ペアリング可能。

前回のラウンドで、エヌビディアやテスラを使ってMemeに価格を付ける「コイン・株式ペアリング」が十分斬新だと思ったなら、CMEはこの遊び方を直接別の次元へと押し上げた。

あらゆる商品がMEMEの価格設定資産になり得る？

エンターテイメント性を生み出すことに関して、暗号資産は決して期待を裏切らない。

従来のDEXでは、Meme資産の取引ペアは通常、ステーブルコイン、ETH、あるいは現在のコイン・株式ペアリングにおけるオンチェーン株式であった。しかし今、このプラットフォームの流動性プールの資産は、94種類の現実の商品と非標準資産に拡張されている。

例えば、悪ふざけで現実の商品と連動させる。 天然ガストークンを流動性プールとするオナラコイン$FART。オンチェーンの牛乳価格とペアリングされた$MILKERS。原油やトウモロコシとペアリングされた農産物トークン。

また、例えば、非標準的な消費財と流動性プールを組むことさえできる。 memeを使ってマクドナルドのビッグマック、CS2のドラゴンロアスキン、ポケモン初代リザードンカードなどとペアリングする。

そして、この自由な発想の遊び方は、すでにミームトレーダーたちを夢中にさせている。$WENを買うと、その対象となる流動性プールは「ランボルギーニ」だ。おそらく、いつ（wen）ランボルギーニを買えるのか、という自虐的なジョークだろう。

実際の資金は存在せず、片側プールとオラクルのみ

初めて触れるプレイヤーが最も陥りやすい誤解は、「ゴールドとペアリングされたMemeを買えば、間接的に実際のゴールドを保有したことになるのか？」というものだ。

答えは明らかにノーである。Robinhoodの公式ブローカー制度下でのトークン化された米国株（Stock Tokens）や貴金属ETFとは異なり、CMEというプラットフォーム上の商品は、実際にはオフチェーンでの現物受渡しや倉庫証券の管理は実現されていない。

Memeが現実のあらゆるものと流動性プールを組めるようにするため、プラットフォームは独自の軽量な合成資産システムを構築した。

94種類のERC-20商品トークンを発行する： プラットフォーム自体がゴールドコイン、原油コイン、ミルクコインなどのトークンを鋳造する。各トークンは対応する単位の商品価格（例：1ブッシェルのトウモロコシや1オンスのゴールド）を表す。

プロトコルは、商品先物の直近月価格、ファストフードのメニュー価格、TCGplayerのカード出品価格などからリアルタイムの参考価格を取得し、更新サイクルは約60秒である。

商品トークンとステーブルコインUSDGの間に片側流動性Uniswapプールを設定し、プロトコルの売り注文は参考価格の少し上に、買い注文は参考価格の少し下に置かれる。現実の価格が変動したり、片側の流動性が枯渇したりすると、オフチェーンのKeeperボットが迅速に注文をキャンセルし、プールを最新価格に移行する。

つまり、プレイヤーが実際にやり取りしているのは実体資産ではなく、アルゴリズムとオラクルによって価格エクスポージャーが維持されている「商品合成ステーブルコイン」のセットなのである。本質的に、合成資産という遊び方は目新しいものではないが、コイン・株式ペアリングや万物ペアリングというストーリーの波に乗り、今回もオンチェーンのデジェンたちの関心を集めている。

大胆な分配モデルが資金を引き寄せトークンを購入させる

どんなオンチェーンのマイクロイノベーションも、富を生む期待や利益分配の偏りがなければ、初日に流動性を吸い上げるのは難しい。CMEが短期間でそのプラットフォームトークン$CMEの時価総額を1500万ドル台に押し上げることができた核心は、そのビジネスモデルとトークノミクスの攻撃的な調整にある。

40%の商品手数料の自動配当：プラットフォームの取引手数料の40%が、対応する「商品トークン」として、保有量に応じて自動的にトークン保有者に分配される。15分ごとに分配され、手動でのクレームは不要である。ミルクのMemeを買えば、15分ごとに「ミルク」が入金される。この即時入金の感覚が、トークン保有の波及効果を大きく増幅させている。

30%の永久買い付け・焼却：手数料の30%はETHに交換され、セカンダリーマーケットで継続的にプラットフォームトークン$CMEを買い付け、永久に焼却するために使用される。これにより、プラットフォームトークンに強いデフレ期待が与えられる。

0%のクリエイター分配（アンチ・過当競争メカニズム）：ほとんどのLaunchpadが開発者に高額な手数料分配を留保するのとは異なり、CMEの後続市場ではDevへの分配を完全に廃止し、トークン発行者と一般プレイヤーが同じプールで実力で競い合うことを強制している。

V6アーキテクチャによるジェネシス時点からの本物のv4プール：従来のBonding Curveが満杯になるのを待ってから移行する「内外盤（内部取引と外部取引）」モデルを放棄し、資産はジェネシスブロックから直接Uniswap v4プールにデプロイされる。これにより、様々なDEXアグリゲーターや取引端末が最初の取引から直接ルーティングできるようになる。

個々のMemeの寿命はおそらく数日間だけかもしれないが、金、トウモロコシ、原油、あるいはあなたが想像もしないようなあらゆる資産を流動性プールとしてトークンを発行する新しいプロジェクトが絶え間なく現れ続ける限り、少額取引から蓄積される手数料と資金は、この共有された商品交換プールの中でますます深く堆積していく。

そして、これはおそらくWeb3業界の不条理でリアルな隠喩を構成している。

大手機関はRWAを望むが、ライセンス、カストディ、そして長いコンプライアンス監査に悩まされている。一方、オンチェーンのデジェンたちは、純粋な投機欲と不条理なMeme文化に乗って、ボトムアップでブロックチェーン全体に、深い価格発見能力を備えた合成商品流動性ネットワークを「偶然にも」育て上げている。

もちろん、片側プールとKeeperが依存するオラクルシステムは、一方向の極端な相場やネットワーク遅延に直面した場合、依然としてデペッグする物理的リスクを抱えている。

しかし、疑いの余地なく、Robinhoodチェーンの流動性マップ上で、この「万物がプールを組める」資産発行実験は、まだ幕を開けたばかりなのである。