時価総額が急上昇し5000万ドルを突破、NFTフロア価格3万ドル、The Standard Reserveの収益は？

作者：KarenZ，Foresight News

私は現在、名義上「銀行」を一軒保有しています。

営業所も従業員も預金者もおらず、あるのは創世ライセンス（Genesis Charter）NFTと、一つの支店（Branch）だけです。ページには、この「支店」が累計で147枚のSTANDARDを生成したと表示されており、現在の価格0.48ドルで計算すると、約70ドルの価値になります。

しかし、これらのSTANDARDはプロトコル内部に記録された未請求残高であり、まだ私のウォレットに鋳造されていません。これを取引可能なトークンにするには、「支店」を閉鎖して退出費用を支払い、同時にその「支店」の将来の発行分を永久に放棄する必要があります。現在私は「支店」を一軒しか持っていないため、これを閉鎖すると、対応するGenesis Charterも破棄され、この「銀行」も終了します。

The Standard Reserveは、NFT保有者に直接トークンを付与するのではなく、「累積収益の換金」と「対応する将来の発行権の永久放棄」を結び付けています。この設計は「ポンジ」疑惑を招きやすく、参加者は増え続ける帳簿上の残高を目にしますが、その残高が最終的に実際の収益に転換できるかどうかは、今後の市場需要、トークン価格、退出コスト、プロトコルの流動性に依存します。このメカニズムだけでは即座に結論を下すことはできず、その持続可能性は実際の運用データによって検証される必要があります。

説明しておくと、プロジェクトが称する「銀行」（Bank）、「銀行家」（Banker）、「創世ライセンス」（Genesis Charter）、「支店」（Branch）、「支店拡張ライセンス」（Expansion License）は、いずれもプロトコル内部の概念です。The Standard Reserveは実験的なオンチェーンプロトコルであり、規制対象の金融機関ではなく、現実世界の銀行口座、預金、その他の金融サービスを提供するものではありません。

リスク注意：The Standard Reserveはまだ稼働初期段階にあり、現時点での参加リスクは高いです。STANDARDの価格は大きく変動する可能性があり、Genesis Charterは現時点では譲渡不可であり、ページに表示される産出量は直ちに売却可能な収益と同等ではありません。参加者がトークンを換金するには支店を閉鎖し、動的な退出費用を負担する必要があり、さらに支店の希薄化、政策乗数の調整、スマートコントラクトのセキュリティなどのリスクにも直面します。

1000枚のオンチェーン「銀行ライセンス」、583.6 ETHを調達

9月15日朝方、The Standard Reserveの1000枚のGenesis Chartersの鋳造がすべて完了しました。オンチェーンコントラクトに記録された総収入は583.594968887 ETHであり、鋳造終了前後のETH価格で計算すると、約147万ドルの価値になります。

このうち、601枚はホワイトリストユーザーによって1枚あたり0.15 ETHで鋳造され、合計90.15 ETHとなりました。残りの399枚は公開ダッチオークションに出品され、約493.445 ETHを調達し、大多数の成約価格は1.23 ETHから1.25 ETHの間でした。

ダッチオークションは本来、参加者が価格が下がるのを待つことを可能にしますが、実際には、ほとんどの入札者は価格がまだ1.25 ETHの開始価格に近い時点で成約することを選択しました。公開オークションの平均価格はホワイトリスト価格の約8.24倍であり、市場が購入しているのは単なるNFTではなく、創世ライセンスが表す初期発行参加権であることを示しています。

プロジェクト側は以前、創世ライセンスの鋳造で得られた資金は100%初期流動性とプロトコル金庫に充当され、チームは今回の創世鋳造収入から分配を受け取らないと明言していました。

同時に、創世鋳造におけるチーム分配ゼロは、その後の収入には適用されません。ホワイトペーパーおよび既にデプロイされたコントラクトの現在のパラメータによると、取引税や将来のCharterオークションなどの継続的なETH収入のうち、70%は当期のアクティブ金庫に入り、そのEpochの資金純フローに応じて拡張金庫または収縮金庫に振り分けられます。15%はプロトコル自己流動性（半分はSTANDARDと交換されペアリング済み）に、15%はチームに分配されます。

毎日70万枚のSTANDARDを発行、私の「銀行」にはいくら分配されるのか？

STANDARDの供給上限は10億枚です。このうち、1億枚は創世段階で事前に鋳造されプロトコル自己流動性に置かれ、残りの9億枚が将来の発行予算を構成します。

しかし、この9億枚が一度に市場に出るわけではありません。筆者が8月24日の記事「The Standard Reserveのオンチェーン通貨実験：何が新しいのか？」で述べたように、The Standard Reserveは「先に記帳、後に鋳造」という方法を採用しています。プロトコルはまず発行枠を各「銀行」の内部残高に記録し、銀行家が「支店」を閉鎖して収益を受け取る際に、対応するSTANDARDが初めてウォレットに鋳造されます。

現在の初期パラメータは以下の通りです：

基本発行速度：1日あたり70万枚のSTANDARD
政策乗数m：初期値は1、動的範囲は0.2から1.25
Epochの長さ：3日
ネットワーク全体の「支店」数：1100（9月15日時点、以降毎日100ずつオークション）

ある「銀行」の基本産出量の計算式は次の通りです：日次産出量 = 700,000 × 政策乗数m × 自己保有支店数 ÷ ネットワーク全体の支店総数

私が1つの「支店」を保有している場合の計算：700,000 × 1 × 1 ÷ 1100 ≈ 636.36 STANDARD/日

政策乗数とBranch総数が3日間のEpoch全体を通じて変化しない場合、理論上の累積産出量は約：636.36 × 3 ≈ 1909.09 STANDARD

しかし、636.36枚はあくまで現時点での帳簿上の粗産出速度であり、安定した日次収益ではありません。これは2つの変数、すなわちネットワーク全体の「支店」数と政策乗数の影響を同時に受けます。

資金の純流出がマイナスのシグナルを形成する場合、次のEpochの政策乗数は0.15低下します。継続的なプラスの純流入があった場合にのみ、乗数は徐々に0.1上昇します。発行減少はマイナスのEpochの後に発生する可能性がありますが、発行増加には継続的なプラスのシグナルが必要です。

1100のBranchで計算した場合、乗数が1.25の時、1つのBranchの1日あたりの理論産出量は約795.45枚です。乗数が0.2に低下した場合、1日あたりはわずか127.27枚になります。

「支店」の増加は個々の「支店」の発行シェアを減少させますが、政策乗数が同時に上昇すれば、総発行量の増加が希薄化の一部を相殺する可能性があります。「支店」数が増加し、政策乗数が低下した場合は、シェアと産出量の両方が同時に圧迫されます。

初日に100の支店が追加、希薄化はすでに始まっている

各創世ライセンスGenesis Charterは初期状態で1つの「支店」を付帯しており、その後最大10の「支店」を設立できます。したがって、1000のGenesis Charterは当初の1000の支店に対応します。

初日のオークションではさらに100の「支店」拡張ライセンス（Expansion License）が販売され、これらの拡張ライセンスはすべて新たな「支店」開設に使用されたため、ネットワーク全体の「支店」数は1100に増加しました。

新しい「支店」はネットワーク全体のその日の基本発行総量を増加させず、この70万枚のSTANDARDの分配方法を変えるだけです。各「支店」は発行取得権の1つに対応し、既存の「支店」の収益は分母が拡大するにつれて低下します。

政策乗数が常に1であると仮定します：

初日に100のBranchが追加された後、拡張を行わなかったGenesis Charterのシェアは0.1%から0.0909%に低下し、1日あたりの理論産出量も700枚から636.36枚に減少し、相対的に約9.1%減少しました。

その後も毎日100のBranchが追加され続け、ネットワーク全体のBranch数が2000に達した場合、1つのBranchの1日あたりの産出量は350枚に低下し、現在の水準の約55%になります。

ただし、1日100というのは稼働開始時のオークションパラメータであり、永久に不変というわけではありません。ホワイトペーパーは、所有者がプロトコルの制限内で毎日の拡張ライセンス供給量を調整することを認めており、上限は2000です。将来追加されるGenesis Charterも最初の「支店」を付帯するため、同様に分母を拡大します。

注意すべき点は、新しい「支店」は開設後の将来の産出量のみを希薄化するということです。すでにBankの内部残高に累積されたSTANDARDは遡及的に希薄化されることはありません。

Bankerにとって、「支店」拡張ライセンスを購入することは積極的に希薄化に対抗することに相当しますが、拡張自体にもコストがかかります。

初日100個の「支店」拡張ライセンスの開始価格は1.2万枚のSTANDARD、終値は11,888.34 STANDARD、チェーン上の平均取引価格は約11,927.71 STANDARDでした。これらの「支店」拡張ライセンスのオークションで得られた約119.28万枚のSTANDARDは全て焼却されます。

現在の1 Branchの1日あたりの総産出量636.36枚で計算すると：11,927.71 ÷ 636.36 ≈ 18.74日

つまり、政策乗数、「支店」数、STANDARD価格がすべて変わらなければ、初日に1つの「支店」拡張ライセンスを購入した場合の単純な総回収期間は約18.7日となる。

しかし、実際の回収期間はおそらくもっと長い。新しい「支店」が増え続け、政策乗数が低下する可能性があり、最終的にトークンを受け取るには「支店」を閉鎖して退出費用を支払う必要があるからだ。退出費用は大量退出の度合いに関係する。

拡張には非常に直接的な駆け引きも存在する：少数の銀行家だけが「支店」を増やせば、彼らは自分の発行シェアを増やすことができる。しかし、すべての銀行家が同じ割合で拡張すれば、各自の相対的シェアは最終的に大きく変わらず、全員が共同で一批のSTANDARDを支払い、永久に焼却することになるだけだ。

トークン時価総額が急上昇し5000万ドルに到達、NFTフロア価格は3万ドルに上昇するも譲渡不可

Genesis Mintの鋳造終了後、プロトコルは直ちに流動性を注入し、STANDARDの取引を開始した。

取引開始後の最初の1時間は一時的なスナイパー対策税が設定され、買い税と売り税はいずれも90%からスタートし、指数関数的に減衰した。北京時間9月15日10:00時点で、オンチェーン上の税率は通常の水準まで低下している：買い税は2%、売り税は3%である。実際の取引ではUniswap LP手数料とスリッページも考慮する必要がある。

9月15日9:13のスクリーンショット

GMGNのデータによると、STANDARDはローンチ直後に時価総額が一時約4400万米ドルまで上昇し、その後2700万米ドルまで下落したが、現在は時価総額が5000万米ドル付近まで回復し、最高値を更新している。プール内の流動性は約1700万米ドルで、ローンチからの累計取引高は約4630万米ドルに達している。

Bankerにとって、STANDARD価格の上昇は受取待ち残高の簿価を引き上げるが、受取ルールは変更されない。

プロトコルが毎日生み出す発行枠は、あくまでGenesis Charter内部に記録されるだけである。これらの枠を実際に取引可能なERC-20トークンに変えるためには、Bankerは1つ以上のBranchを閉鎖しなければならない：

10個のBranchのうち1個を閉鎖すると、帳簿上の残高の10分の1を受け取ることができる。
受取額からは2%から60%の退出費用が差し引かれる。
閉鎖された「支店」は永久に消滅し、将来の発行を受けられなくなる。
最後の「支店」を閉鎖した場合、Charterも焼却される。

退出費用の半分は永久に除去され、残りの半分は次のEpochでシステム内に残っているBankerに分配される。

したがって、「支店」が1つしかないGenesis Charterは、産出能力を維持しながら収益を引き出すことはできない。直面する選択肢は3つである：保有を続けて希薄化を受容する。「支店」拡張ライセンスを購入して「支店」数を増やす。あるいは唯一の「支店」を閉鎖し、残高を受け取って当該プロトコルでの全旅程を終了する。

OpenSeaのページは現在、Founding Charterのフロア価格が3万ドル、最高入札額が約7500ドルであることを示している。両者の間には大きな価格差がある。

しかし、Genesis Chartersは現在もSoulbound（ソウルバウンド）状態にあり、コントラクトの譲渡スイッチはまだ有効化されておらず、現時点では取引がサポートされていないことを意味する。

ホワイトペーパーによると、これは一方通行のスイッチである：一度有効化されると、Charterは永久に譲渡可能な状態を維持し、再び閉じることはできない。その時点でCharterを売却すると、その中の「支店」と受取待ち残高も一緒に移転される。

The Standard Reserveにはもう一つの一方通行スイッチが設定されている：収縮金庫の買い戻しとプロトコル自身の流動性ペアリング操作であり、当初は所有者が能動的に実行するが、将来的には誰でも実行できるように永久に開放することができる。

これは、The Standard Reserveが段階的に制御を減らすための経路を事前に設定していることを意味するが、起動時点では完全なパーミッションレスプロトコルではない。

まとめ

Genesis Chartersが完売しフロア価格が高騰したこと、初回の「支店」拡張ライセンスが買い占められたこと、そしてSTANDARDの時価総額が一時4400万ドルまで上昇したことは、市場が起動段階でこのメカニズムに対して強い需要を示したことを物語っている。

しかし、これらのデータはプロトコルが長期的に安定して運営できることを証明するものではない。

より多くの「支店」が開設されるにつれて、既存参加者の発行シェアは希薄化される。ETHの純流入が弱まると、政策乗数が引き下げられる可能性があり、STANDARDの総発行速度も低下する。Bankerが帳簿上の収益を現金化するには、対応する「支店」を永久に閉鎖し、最大60%に達する可能性のある動的退出費用を支払う必要がある。さらに、STANDARD価格の変動やスマートコントラクトのセキュリティなどの要因も、最終的な収益に影響を与える。

さらに重要なのは、このシステムにおいて、「収益を受け取る」という行為自体が、収益を生み出す手段を永久に破壊することである。DYOR（自己責任で調査してください）。