著者：马赫、Foresight News

8月26日、Bitgetのデータによると、Pudgy PenguinsのトークンPENGUの現価格は0.00935ドル。一時0.01ドルを突破し、8月17日の0.0058ドルから約70%上昇、今年5月以来の高値を付けた。

NFT冬の時代に生まれ、歴史的高値の0.044ドルから8割以上値を下げていたミームコインが、なぜこの8月に突然飛び立ったのか。

暗号資産市場全体の相場回復が重要な要因の一つだ。8月17日、BTCは最高8.1万ドルまで一貫して上昇し、上昇率は20%超。イーサリアムなど主要アルトコインも同時に上昇し、一部のミームコインにも流動性が戻った。

ただし、PENGUが短期間で急速に押し上げられた背景には、なお相応の後押しがある。

答えは、言葉足らずな1件の投稿に隠されている。

8月23日、Pudgy PenguinsのCEOであるLuca Netz氏はXに文字のない投稿をした。一対の目、1羽のペンギン、1つの建物、その後に「SOON」と書かれた矢印、という内容だ。

暗号コミュニティはすぐに、その建物を「ペンギンはまもなく上場する」サインだと解釈した。

Decryptの報道によると、Luca Netz氏は2025年8月、会社は2027年までにIPOを完了する計画だと公表し、「今後2年以内にIPOできなければ、自分自身に失望する。その時は皆に責任を追及してほしい」と述べた。同氏は当時、会社が2025年に5000万ドルの収益を達成する見込みであることも明かしている。

1年が経ち、この「軍令状」は謎めいた投稿によって再び火を付けられ、今回の相場で最も重要なナラティブ・エンジンとなった。

Pudgy Penguinsにとって、IPOは「おもちゃを売るWeb3企業」から、ディズニーやポップマートのIP資産に並ぶ存在への飛躍だ。暗号資産業界が初めて、従来のバリュエーションの枠組みでNFTネイティブIPを値付けすることになる。業界にとっては、NFTセクターから生まれる初の上場企業となり、ウォール街に対し、オンチェーンIPがトークン発行で命脈を保つだけでなく、実際のキャッシュフローを生み出せることを証明するものとなる。

また、実店舗小売の拡大も持続的な燃料を供給している。8月24日、Pudgy Penguinsは韓国小売市場への参入を発表し、トレーディングカード、コミック、より大きいサイズのぬいぐるみなどの実物商品を相次いで投入している。これは、北米に続く小売版図での新たな一手となる。

ただし、PENGU保有者にとっては、必ずしも美しく華やかな面ばかりではない。会社が上場に近づくほど、トークンは上場前の無料マーケティングのチップのように見えてくる。

ロジックは複雑ではない。いったんIPOが実現すれば、キャッシュフロー、ブランド、IPライセンスといった本当に価値のあるものはすべて株式主体に組み込まれ、株主が享受することになる。

一方で、PENGUとこれらの収益の間には、自動買戻しもレベニューシェアも、商品販売に連動するオンチェーンの報酬メカニズムも存在しない。ブランドがどれほど売れても、その価値がトークンに還元されるかどうかは、いまだ答えの出ていない問題だ。

Luca Netz氏は以前、トークン化株式という案を提起しており、新たな矛盾を表面化させた。株式とトークンを結びつけるなら、PENGUに証券としての性質があることを事実上認めることになり、SECの関門をどう乗り越えるか、既存の保有者をどう扱うかは未知数だ。結びつけられなければ、株式は株式、トークンはトークンとして切り離され、目論見書が完成した日が、トークンのナラティブの天井になるかもしれない。

飛び立ったばかりのこのぽっちゃりペンギンにとって、次に証明すべきは「上がるかどうか」ではなく、ナラティブが財務諸表に落とし込まれるスピードが、ロック解除で放出されるトークンのスピードを上回れるかどうか、そしてIPOが本当に到来したとき、財務諸表にある価値をトークン保有者に分け与える意思があるかどうかだ。