執筆：Boaz Sobrado、Forbes
翻訳：AididiaoJP、Foresight News
ハンター・バイデン氏は、2019年の「地獄のノートパソコン」事件をミームコイン $LAPTOP に変換した。上場から数日後、トークンは約0.30ドルの新安値を記録した。彼は暴落の原因を上場時のミス、すなわちマーケットメーカーが最初の30秒間に流動性プールにわずか5000ドルしか投入しなかったことにあると非難した。注：本稿執筆時点で、LAPTOPは0.24ドルまで下落している。
フォーブスが9月14日に報じたところによると、バイデン氏はマーケットメーカーの流動性設定が原因で、トークンは初日に約99％下落したと非難した。2日後、価格は0.30ドルまで新安値を更新。オンチェーンデータによると、約8割の買い手が依然として損失を抱えている。これは普通のミームコインのフラッシュクラッシュではなく、政治的シンボル、薄い流動性のマーケットメイク、そしてボットによる先回り買いが重なった典型的なケースである。
一、スキャンダルのハードウェアからオンチェーントークンへ
9月9日、$LAPTOP は Coinbase 傘下のLayer2ネットワーク Base で上場した。名称は、2019年に彼がデラウェア州の修理店に置き忘れ、後に2020年の大統領選の論争を引き起こしたノートパソコンに由来する。当時、ニューヨーク・ポスト紙はこれに基づいて彼の海外でのビジネス関係や個人資料を報じ、バイデン陣営は関連する告発を否定し、論争は何年も続いた。
バイデン氏はこのナラティブを覆した。彼はトランプ一族のミームコインを「ペテン」と批判する一方、自身のトークンを「回復力、贖罪、復活」の象徴として包装し、ソーシャルプラットフォームにこう書き込んだ。「彼らはノートパソコンを武器に変えた。私はそれをトークンに変える。」プロジェクトはまた、TRUMP トークンで損失を出したウォレットにエアドロップを行うと宣言した。トランプ氏自身に関連するミームコインは昨年、約6億3600万ドルの利益をもたらしたが、大量の個人投資家ウォレットの累積損失は数十億ドルに上るとされる。メラニア氏関連のトークンも高値から大幅に下落している。LAPTOP トークンはこれらの損失を出した人々をエアドロップ対象とすることで、前回の政治ミームコインの傷口に直接切り込むマーケティングを行った。
トークンの総供給量は10億枚。公開された計画はおおよそ以下の通り：創業チームが約30％（6ヶ月間ロック後、2年間かけて解放）、エアドロップが合計約20％（TRUMP トークン損失アドレス、バイデン氏のSubstack購読者、友人でビデオジャーナリストのアンドリュー・カラハン氏関連のメーリングリストを対象）、さらに約30％が30の公開予測と連動（達成されれば焼却、未達成なら慈善寄付）。予測には、2028年に民主党がホワイトハウスを奪還する、LAPTOP トークンの完全希薄化評価額が TRUMP トークンを超える、ビットコインが再び最高値を更新するなどが含まれる。残りは流動性、財団運営、慈善活動に充てられる。プロジェクトは、トークンは娯楽とコミュニティ参加のためのものであり、会社の株式や資産収益権を構成するものではないと強調している。
二、上場から30秒：5000ドルの流動性に爆発的な需要が殺到
上場は閑散とはしていなかった。一部の価格情報源によると、トークンは約0.05ドルからスタートし、数分で190ドルから220ドル以上に急騰、一部の記録では300ドル近くに達した。CoinDeskなどの機関は、支える流動性がわずか約4万8000ドルしかない中で、完全希薄化評価額が一時約1440億ドルに押し上げられたと指摘している。これは典型的な薄い流動性の幻想であり、少量の取引で価格を吊り上げることはできても、その価格で全ての保有株を現金化できるわけではない。
高値は非常に短かった。30分から1時間以内に、価格は高値から数ドルまで下落し、その後1ドルを割り込んだ。DexScreenerなどのデータによると、初日の下落率は98％から99％を超えた。翌日の早朝、一部の価格は0.79ドルから0.84ドルで推移した。フォーブスが報じた時点では、価格は約0.30ドルで、日中高値からの下落率は99％を超えていた。
金曜日の動画の中で、バイデン氏は率直に述べた：「やらかした。問題は上場後の最初の30秒にあった。マーケットメーカーがどういうわけか5000ドル分の流動性しか入れず、需要が爆発してしまった。」これが事件の核心的な説明となった。プロジェクト側は同時に、スナイパーボットに責任があるとした。プールは0.05ドルで開かれ、薄い流動性に先回りボットが殺到し、価格はまず吊り上げられ、その後打ち砕かれた。バイデン氏はチームによる投げ売りを否定し、創業者分はロックされており、自分は「1ドルも稼いでいない」と述べた。X上のプロジェクト財団アカウントは一時停止され、返信はMediumに移行した。
オンチェーンの状況と口頭での説明は完全には一致しない。ある追跡調査では、マーケットメーカーまたはそれに関連するとされるアドレスが変動中に一部のトークンを売却したことが示されている。また、プロジェクト関連のマルチシグウォレットが上場前に約1億枚（総供給量の10分の1）を受け取り、その後その一部を売却したとの分析もある。市場はこのため、事件は単なる「5000ドルの流動性ミス」なのか疑問視している。しかし、既存の公開資料では、全ての売却をチームの現金化と断定することはできない。バイデン氏は主張を曲げない：ロックは継続中、チームは売却しておらず、問題は上場時の運用にある。
三、誰が利益を搾取し、誰が底に取り残されたか
Bubblemapsの集計によると、約1万5200の取引アドレスのうち、約1万2200が損失を出しており、損失割合は約8割に達する。約3026が利益を出し、少数の保有は価格確定不能。ほとんどの単一損失は1000ドル未満：約1万1300のウォレットが1000ドル未満の損失。約700が1000ドル超の損失。約100が1万ドル超の損失。2つのウォレットが10万ドルから100万ドルの範囲の損失を出している。
利益は高度に集中している。CryptoSlateが引用したデータによると、約88のウォレットが合計で約560万ドルの利益を得た。Lookonchainは極端な事例を記録している：あるアドレスが900ドルのステーブルコインで約2268枚を購入（コスト約0.40ドル）、その後平均約111ドルで売却し、約25万1000ドルを回収、リターンは約278倍。高値付近で100万ドル超の利益を得たウォレットもある。逆張りで購入したトレーダーも注目すべきである：あるトレーダーは約5.97ドルで約2万8400枚を購入（約17万ドルを投入）、トークンがさらに下落した後、含み損はさらに約87％拡大した。
初回1時間の実際の取引量は決して少なくなかった。Bitqueryが本物のトークンコントラクトを集計したところ、上場後19時間で26万件以上の取引、約4万5000の独立した取引アドレスがあり、ステーブルコインとETH側の実際の取引高は約4759万ドルに達した。上場初回1時間の出来高加重平均価格は約23.48ドル、翌日同じ基準では約0.79ドルに下落した。紙上の時価総額は薄い流動性の中で10億ドル、さらには1000億ドル規模にまで膨れ上がる可能性があるが、実際に現金化できる深さは数百万ドル、あるいはそれ以下でしかない。これこそが、バイデン氏が事後に説明しなければならなかった問題である：価格は時価総額ではなく、時価総額は引き出せる現金ではない。
四、4000以上の偽物、本物より賑わう
本物のトークンが安定しないうちに、偽物のトークンが広がった。ウォール・ストリート・ジャーナルの報道とバイデン氏による上場日の確認後、LAPTOP というコードを持つコントラクトが複数のチェーンで急増した。Bitqueryの集計によると、関連するコントラクトは一時4075以上に達し、少なくとも7つのチェーンに分布した。偽トークンは本物のトークン上場後19時間で約9億4100万ドルの取引高を記録し、そのうち5つの偽トークンの帳簿上の取引高は本物を上回った。最大のものはBNBチェーン上の偽トークンで、報告された取引高だけで約1億8500万ドルに迫った。
これらの数字のほとんどは実際の現金化に耐えられない。ある偽トークンはトラッカー上で数千万ドルの取引高を示していたが、実際のステーブルコインの取引高は数千ドルに過ぎなかった。また、BNBチェーン上で約5500のウォレットを動かし、43の異なるトークンにまたがって「ファーム」的な取引を行っているアドレスもあった。一般の買い手にとって、リスクは本物のトークンの暴落だけでなく、同名の偽コントラクトをクリックしてしまうことにもある。本物のトークンのコントラクトが上場した後も偽トークンは消えず、画面上の LAPTOP は依然として本物と偽物が混在していた。
エアドロップ側でも論争が起きた。カラハン氏側は後に、商品ストアの購読チェックボックスによって生成された、5000未満のメールアドレスからなるリストをバイデンチームに渡したことを認めた。トークン暴落後、このリストと「損失を出した人にトークンを配る」という宣伝が重なり、コメント欄での批判が顕著に高まった。政治ミームコインは本来、注目度によって価格が決まるものであり、メーリングリストは注目度を責任追及可能な配布チャネルに変えてしまった。
五、救済、焼却、そして未完の後半戦
プロジェクトの事後的な救済策の一覧は複雑ではない：Aerodromeプールに400万枚（供給量の約0.4％）を流動性インセンティブとして投入。2つの予測が達成されたとして、1000万枚を焼却、これは流通量のさらに約1％を削減することに相当する。そのうちの1つは、アーティストのBeepleがこのトークンに言及したことに関するもの。チームはまた、板の厚みを増やし、「上場価格0.05ドル、マーケットメーカーが対応できない」という状況を再発させないようにすると述べた。
これらの措置は、既に発生した分配結果を変えるものではない。先に到着したボットとごく一部のアドレスが利益の大部分をかっさらっていき、後から来た個人投資家は損失の大部分を負うことになった。トランプ家のトークンが高値から下落した軌跡は、バイデン氏がナラティブを書き換えたからといって逆転するわけではない。$LAPTOP は、同じ薄い流動性のロジックをもう一度辿ったに過ぎない。フォーブスの記事執筆時点で、0.30ドルの安値は「贖罪のシンボル」を、別の一群の塩漬けウォレットのコストとして書き換えてしまった。
政治ミームコインの古い脚本が再び上演された：ナラティブは価格を瞬時に満タンにできるが、薄い流動性とボットが誰が先に撤退するかを決める。バイデン氏はこのコインで「ノートパソコンの武器化」に反撃しようとしたが、市場が出した結果はより冷徹だった——シンボルはチェーンに載せられても、流動性はスローガンでは補えない。5000ドルの上場設定は、全国レベルの注目度を、最も早く売った者だけに有利な短期相場に変えるのに十分だった。
