トランプ氏に痛手、FRBが3年ぶりに利上げ、ドットチャートでは年内あと1回の利上げ見通し

米大統領トランプの利下げ要求は打ち砕かれた：高インフレを抑制し、自らの信認を守るため、FRBは市場の予想通り3年ぶりに利上げを実施し、大多数のFRB高官は年内にあと1回の利上げを見込んでいる。

米東部時間9月16日水曜日、FRBは連邦公開市場委員会（FOMC）終了後に声明を発表し、フェデラルファンド金利の誘導目標レンジを3.50％～3.75％から3.75％～4.00％へ引き上げ、0.25％の利上げを実施した。これはFRBが2022年に入って初めて政策金利を調整したものであり、2022年7月以来の利上げとなる。それ以前は、FRBは5回連続の金融政策会合で金利を据え置く決定を下していた。

今回の金利決定は完全に投資家の予想通りであった。今週火曜日の終値時点で、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）のツールによると、先物市場は今週のFRBによる0.25％利上げの確率を92％超と見込んでおり、次回10月会合での同幅利上げ確率は44％、年末までに合計2回の0.25％利上げが行われる確率は80％近くに達した。これは、大多数の市場関係者が9月の利上げは一回限りの調整ではなく、年内にFRBがさらに行動すると予想していることを示している。

今回更新されたFRB自身の金利パス見通しも上記の市場予想と一致している。会合後にFRBが公表したドット・プロットによると、金利見通しを提出したFRB高官のうち約9割が、2022年内に少なくともあと1回の0.25％利上げがあると予想している。

「FRBウォッチャー」と呼ばれる記者ニック・ティミラオス氏はコラムで、今回の会合でFRB高官が全会一致で3年ぶりの利上げを決定したことは、ホワイトハウスの「インフレは懸念不要」との論調を暗に弱めたと指摘。今回、大多数の高官が年内にあと1回の利上げを見込んでいることについて、エネルギー価格ショックと人工知能（AI）投資の急増がインフレ見通しを変容させたと述べた。

ティミラオス氏は、アナリストらが以前から、最近の市場は8月のインフレデータに注目しているが、経済見通しの最大の変化は実際にはエネルギーと商品価格の上昇に起因すると指摘していたと述べた。前「FRBの三番手」でニューヨーク連銀総裁だったウィリアム・ダドリー氏は、「鍵はイラン情勢の再緊張化であり、エネルギー価格ショックの規模が再び拡大していることだ」と述べた。

18人中12人が年内あと1回の利上げを予想、4人はあと2回と予想

6月に発表された前回のドット・プロットと比較すると、今回のドット・プロットからはFRB政策当局者の利上げ志向が明らかに強まっていることがうかがえる。

ドット・プロットによると、金利見通しを提出した18人のFRB高官のうち、今回12人が9月の利上げに続き、2022年内にあと1回の0.25％利上げがあると予想し、4人が年内にあと2回の同様の利上げを予想、2人が年内は金利据え置き（すなわち年内は利上げせず9月のみ）と予想し、年内の利下げを予想した者は皆無だった。

言い換えれば、18人のFRB政策当局者のうち、合計16人が年内に少なくともあと1回の利上げがあると予想しており、その割合は約89％に上る。

一方、前回のドット・プロットでは、18人のうち8人（4割超）の高官が年内は年間を通じて金利が据え置かれると予想し、合計9人が年内に少なくとも1回の利上げを予想。その内訳は、5人が年内合計2回の利上げ、3人が年内1回の利上げ、1人が年内3回の利上げを予想していた。さらに、前回は1人が年内に1回の利下げを予想していた。

今回のドット・プロットはまた、来年（2027年）については、8人のFRB高官が1回の利上げを予想、6人が年間を通じて金利据え置きを予想、3人が2回の利下げを予想、1人が4回の利下げを予想していることを示している。

下図の青点は9月のドット・プロット予想、灰点は6月のドット・プロット予想を示す。

前回のドット・プロット更新時と同様、19人のFRB高官のうち1人が金利見通しを提出しておらず、外部ではこの人物は5月に就任したFRB議長ウォーシュ氏であると広く見られている。

今週水曜日の会合後に公表されたFRB高官の金利予測中央値によると、今年の利上げ期待の強まりに伴い、FRB高官は今年から再来年にかけての金利見通しを上方修正した。

2022年末のフェデラルファンド金利中央値は4.1％（6月予想は3.8％）、2027年末は4.1％（6月予想は3.6％）、2028年末は3.9％（6月予想は3.4％）、2029年末は3.6％、より長期のフェデラルファンド金利は3.2％（6月予想は3.1％）。

FRB、利上げはインフレ目標への「よりタイムリーな」回帰に寄与と判断

利上げの決定に加え、今回の会合声明では特に、「今回の政策措置は、インフレを（FOMC）委員会が設定した2％目標へよりタイムリーに低下させるのに寄与する」と述べられた。

前回7月末の会合声明と比較した今回の声明のもう一つの大きな違いは、FOMC投票権を持つ全12人の委員が利上げに賛成したのに対し、前回は3人の票決委員が金利据え置き継続に反対した点である。これは、繰り返し利下げを支持する意向を示してきたトランプ米大統領の主張とは明らかに乖離しており、中東紛争による原油価格上昇を背景に、FRBが直面するインフレ抑制圧力を浮き彫りにしている。

今週初め、「FRBウォッチャー」ティミラオス氏は、先週発表された米8月CPIが予想を上回ったことを受け、今週のFRBによる利上げ確率が急上昇したと指摘。FRB議長ウォーシュ氏のインフレに対する強硬な姿勢が、利上げ判断において彼に「逃げ道をほとんど残さなかった」と述べた。もしFRBが実際に米中間選挙の7週間前に利上げを行えば、トランプ氏のウォーシュ氏に対する「信頼」がどれだけ持続するかを直接試すことになるとした。

利上げ発表と同時に、今回の声明では、前回の金利据え置き決定時に述べられた「エネルギーなど特定分野の価格上昇を押し上げている供給ショックを一部反映したもの」との文言が削除された。

経済情勢に関するコメントでは、今回の会合声明は前回とほぼ変わらず、FRBは引き続き物価安定の達成に尽力すると強調し、「米国経済は着実に拡大しており、雇用の伸びは労働力人口の増加と歩調を合わせ、失業率はほぼ横ばいで推移している」と改めて述べた。

前回までの2回の声明では、中東紛争が経済の高い不確実性をもたらし、インフレは依然として高水準にあり、一部はエネルギー価格上昇に起因するとしていたが、今回の声明では「中東紛争」という表現を「地政学的な情勢」に改め、国内支出の底堅さに関する評価を新たに追加した。声明は「地政学的な情勢の進展に一部影響され、不確実性は依然として高いものの、国内支出は底堅さを示している」と述べている。

さらに、今回の声明では設備投資の状況に対する評価がやや下方修正された。前回は設備投資と生産性の伸びがともに力強いとしていたが、今回は上記の不確実性が高いとの評価に続けて、「生産性の伸びは力強く、設備投資の勢いは堅調である」と述べている。

以下の赤字は、今回の決定声明における前回からの削除および追加内容を示す。

GDP成長率とインフレ見通しを上方修正、失業率見通しを下方修正

会合後に公表された経済見通しによると、FRB高官は今年と来年のGDP成長率見通しを小幅に上方修正し、今年から再来年にかけての失業率見通しを小幅に下方修正した。同時に、今年と再来年のPCEインフレおよびコアPCEインフレ見通しを小幅に上方修正した。具体的な予測は以下の通り。

2022年のGDP成長率は2.3％と予想（6月予想は2.2％）、2027年は2.4％（6月予想は2.3％）、2028年は2.2％（6月予想と同水準）、2029年は2.1％、長期成長率見通しは2.0％（6月予想と同水準）。
2022年の失業率見通しは4.1％（6月予想は4.3％）、2027年は4.1％（6月予想は4.3％）、2028年は4.1％（6月予想は4.2％）、2029年は4.1％、長期失業率見通しは4.2％（6月予想と同水準）。
2022年のPCEインフレ率見通しは3.7％（6月予想は3.6％）、2027年は2.3％（6月予想と同水準）、2028年は2.1％（6月予想は2.0％）、2029年は2.0％、長期見通しは2.0％（6月予想と同水準）。
2022年のコアPCE見通しは3.4％（6月予想は3.3％）、2027年は2.5％（6月予想と同水準）、2028年は2.2％（6月予想は2.1％）、2029年は2.0％。