作者：Nancy、PANews

Arcメインネットは初日から好調なスタートを切り、大きな注目を集めたものの、「一過性の」相場に終わった。この短いチェーン上の熱狂の中で、Uniswapがトラフィックを取り込み、勝者となった。

Robinhood ChainからArcへ、新たなチェーンがもたらすトラフィックによる成長の恩恵は、Uniswapの最近の成長における重要な原動力となっている。同時に、v4はv3を加速的に追いかけ、Uniswapの流動性拡大における重要な力となりつつある。

Robinhood Chainの恩恵を受け、UniswapがArcのトラフィックを取り込む

過去1ヶ月間、UNIは力強い上昇相場を展開し、累積上昇率は108.9%に達し、3.2ドルから6.9ドルまで上昇した。最近の暗号資産市場全体の調整局面においても、UNIは相場に逆行して上昇している。この価格上昇の背景には、市場センチメントの回復に加え、Uniswapの取引量とプロトコル収入の持続的な増加が重要なファンダメンタルズの支えとなっている。

DeFiLlamaのデータによると、過去1ヶ月間でUniswapは累計7950億ドル以上の取引量を処理し、PancakeSwap、PumpSwap、Aerodromeの3つのDEXの同期間の取引量の合計を上回った。過去24時間だけでも、Uniswapの取引額は約38.6億ドルに達し、2位のPancakeSwapの数倍となっている。

取引量の持続的な増加は、Uniswapのプロトコル収入の増加にも直接つながっている。DeFiLlamaのデータによると、過去四半期のUniswapのプロトコル収入は2315万ドルに達し、過去30日間では526万ドルとなり、DEX収入ランキングでトップとなっている。

現在、Robinhood ChainはUniswapの最近の収入増加の原動力となっている。9月のデータを例にとると、今月Robinhood ChainはUniswapに約648万ドルのプロトコル収入をもたらし、同期間の総収入の65.5%を占めている。Meme取引ブームの沈静化や一部の高手数料プールの撤退により、Robinhood Chainによる収入は以前のピークから減少しているものの、Uniswap全体のプロトコル収入は顕著な減少を見せていない。

7月末にRobinhood Chainの手数料スイッチ（Fee Switch）が有効化されて以降、UNIのバーン量は明らかに加速している。Duneのデータによると、2ヶ月足らずの間に、Robinhood Chainが貢献したUNIのバーン量は総バーン量の19.3%を占めている。1日のデータで見ると、この割合はさらに高く、9月17日には、Robinhood ChainでのUNIバーン量がその日の総バーン量の半分を占め、イーサリアムやBaseなどの他のネットワークを大幅に上回った。

トップDEXの流動性とユーザーベースを活用し、Uniswapは新たなチェーンがトラフィックを争う際に優先的に提携を目指すパートナーとなっている。Arcメインネットのローンチ初日、UniswapはArcとの完全な統合を発表し、その優先DEXとなった。Arcローンチ後の取引熱の急速な高まりに伴い、Uniswapは新たな取引トラフィックの入り口を獲得した。

Duneのデータによると、9月16日、Arc上のUniswapの取引額は4.1億ドルを超えた。比較として、Robinhood Chainメインネットローンチ初日のUniswapの取引額は約7050万ドルだった。メインネットローンチ初日の取引量だけで見ると、ArcがUniswapにもたらしたトラフィックはRobinhood Chainを明らかに上回っている。しかし、今回のArc取引ブームがUniswapにもたらしたのは主にトラフィックの増加分であり、UniswapはArc上でまだ手数料スイッチ（Fee Switch）を有効化していないため、現時点ではこの取引量はUNIのバーンには変換されない。

同時に、Arcエコシステムのトークンが全般的に大きな値下がりを見せていることから、チェーン上の流動性も低下しており、短期的な取引ブームが継続するかどうかは不透明である。Uniswapにとって、ArcがRobinhood Chainのように、短期的なトラフィックの入り口から安定した取引量と持続的な収入へとさらに転換できるかどうかは、今後の市場の動向を検証する必要がある。

新チェーンのトラフィックがV4の成長を支援、フックの仕組みに悪意のあるリスクが露呈

Uniswapが再びチェーン上の流動性競争の中心に戻る中、V4の台頭は無視できない推進力となっている。その中でも、V4の核心的な革新メカニズムの一つであるHookは、Uniswapの重要な成長ポイントになりつつある。

Blockworksのデータによると、Uniswap v4はv3との取引量の差を縮め続けており、最新の週間取引額のシェアは48%に上昇し、v3の52%に迫っている。手数料収入に関しては、v4の週間手数料収入のシェアも7月末の8%から25%に上昇したのに対し、v3は同期間に87%から67%に低下した。

そして、新チェーンにおけるV4の浸透速度は注目に値する。Robinhood Chainでは、v4の週間取引量シェアは42%に達している。Baseではこの割合は11%、ArbitrumとOptimismではそれぞれ18%となっている。ローンチされたばかりのArcでさえ、v4の1日の取引量貢献シェアは29.7%に達している。

市場シェアの継続的な拡大に加え、v4の取引資産構成も変化している。7月、v4の取引は主にMemeコイン、ステーブルコイン、そしてL1、L2トークンに集中していた。8月になると、ステーブルコイン、トークン化資産、Memeコインが主要な取引タイプとなり、Memeコインの取引シェアは前月比で減少した。ステーブルコインがv4の取引において重要な位置を占め続けているのは、このバージョンの基盤となる実行効率と手数料設計がステーブルコインの取引ニーズにより適合しているためである。

v4バージョンの急速な拡大に伴い、Hook（フック）取引も加速的に成長している。Blockworksのデータによると、現在v4の取引活動の大部分は依然として通常の流動性プールからのものであるが、Hook関連の取引は8月以降上昇を続けており、現在そのシェアは44%に達している。以前は一桁台の水準だった。

Hookにより、開発者は異なる資産や取引シナリオに応じて、流動性プールに動的手数料、トークン発行メカニズム、RWA、権限プールなどの機能をカスタマイズできる。v3の比較的固定された手数料設定と比較して、v4はより柔軟な取引メカニズムを提供し、流動性プールが特定のシナリオに応じてカスタマイズされることを可能にする。

Robinhood Chainはその一例である。トークン化株式などの資産に特化したL2として、そのUniswap v3とv4の累積取引量はそれぞれ243億ドルと233.5億ドルに達し、規模は非常に接近している。最新の週間取引量では、v3のシェアは58%、v4は42%であり、ローンチ初期と比較して両者のシェア差は縮小している。これは、v4の成長が単なるバージョンアップによる取引移行だけでなく、新チェーン、新資産、カスタマイズされた取引ニーズの出現にも関連していることを示している。より多くの資産と取引シナリオがチェーン上に登場するにつれて、HookメカニズムはUniswapにとってさらなる流動性シナリオを拡大することになるだろう。

しかし、v4とHookの適用範囲が拡大するにつれて、関連するセキュリティリスクも注目され始めている。0xプロトコルは最近、悪意のあるUniswap v4 Hooksの数が著しく増加していると観測したと発表した。この種のHookは、クォートリクエスト段階で有利な価格を表示しながら、取引決済時に実際の実行価格を変更し、アグリゲーター、ウォレット、取引アプリケーションを誤誘導し、最終的にユーザーの利益を損なう可能性がある。

0xは、今年すでに8192万件の取引をルーティングし、総取引量は426.7億ドルに達し、その約70%がUniswapの流動性を利用していると述べている。同プロトコルは、6つのチェーン上の84,163個のHooksに対して静的解析、動的解析、および約定データの観察を実施し、その結果、安全なHooksはわずか19.4%、悪意があると分類されたものが54.2%、悪意のある可能性があるものが26.4%であると判断した。

同プロトコルはまた、一部の悪意のあるHooksがイーサリアム仮想マシン（EVM）環境を検出したり、ランダムな手数料の請求などの方法を用いて、見積もり要求と実際の取引シナリオを区別していると指摘している。これは、ユーザーが見積もり段階で見た価格が決済時に必ずしも実現されるとは限らず、実際に受け取る資産価値が最大で見積もりより50%低くなる可能性があることを意味する。この問題に対処するため、0xは高度な検出と流動性プールの審査などの対策を講じ、関連するプールが自社のルーティングシステムに入るのを防ぎ、ルーター、アプリケーション、ユーザーに対して、見積もりと実際の実行結果が一致しているかどうかに注意するよう呼びかけている。

これに対し、Uniswapの創設者Hayden Adamsは、「悪質なHooksへのルーティング」という問題は技術的な処理の不備であり、チームは支援を求めて解決できると応じた。また、Uniswap v4 Hooksはすでに多大な革新の可能性を引き出しており、開発者にはUniswap APIの使用を推奨すると強調した。同氏の説明によると、Uniswap APIは市場の最適価格の取得、悪質なHooksの回避をサポートし、追加のルーティング手数料なしでUniswapの全流動性にアクセスできる。さらに、APIはクロスチェーン交換もサポートし、アグリゲーターHooksを通じて外部流動性を統合し、完全なアグリゲーターへとさらに拡張される。

v4取引シェアの向上から、Hook取引比率の持続的な成長に至るまで、Uniswapはより柔軟な流動性メカニズムを通じて、新たなチェーンや新たな資産市場を開拓している。しかし、カスタマイズ機能がますます充実し、資産の境界が絶えず拡大するにつれて、イノベーションとセキュリティのバランスがUniswapが直面する課題となるだろう。

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