著者：算力之心

老舗プライバシーコインZcash（ZEC）の価格が1枚1500ドルを突破する勢いで上昇する中、その背後にいる最大の採掘者たちがついに動き出した。

ビットコインマイナーがこぞって電力を奪い合う中、暗号資産業界の老舗大手DCGは、もう一つのマイニング事業を静かに米国株市場の門前へと押し進めている。

2025年1月、DCGは傘下のFoundryのセルフマイニング事業を分社化し、完全子会社Fortitude Miningを設立した。

この会社はビットコインにしがみつくのではなく、プライバシー機能で知られ、プルーフ・オブ・ワーク（PoW）を採用する老舗トークンZECに重心を置いた。

2026年上半期までに、同社が採掘したZECは同期間のネットワーク全体の生産量の約28%を占めるまでになり、同時に医療AIと暗号資産マイニングをまたぐ裏口上場（リバースマージャー）も画策している。

これは典型的な米国株資本のスピード勝負だ。

熟練の仕掛け人、既存の上場シェル（殻会社）、そして実在するマイニングマシンの帳簿を駆使して、セカンダリーマーケットへの切符を手に入れようとしている。

一、土壇場でのトップ交代、上場のベテランを招聘

目標はナスダックで鐘を鳴らすこと。ならば舵取り役は米国株のゲームのルールに精通していなければならない。

2026年9月17日、Fortitudeは9月21日付でJaime LevertonがCEOに就任すると正式に発表した。

これまでのCEOであるAndrea ChildsはCOOに退き、マイニングファームの運営、マイニングマシンの機材、インフラといった重厚な資産の業務を専門に担当する。

この人事異動の論理は極めて明確だ。

新たに就任したLevertonは米国株マイニング企業の仕掛けに熟練した人物で、これまで大手マイナーHut 8を率い、US Bitcoin Corp.との国境を越えた大型合併を自ら主導し、上場企業の資本運営に精通している。

2024年2月にHut 8が理由を示さず彼女のCEO職を解任し、US Bitcoin Corp出身の社長Asher Genootが後任となったが、マイニング企業をナスダックに上場させ、ウォール街の機関投資家と渡り合うという点では、彼女は依然として業界で数少ない実務経験を持つ人材だ。

技術出身の創業者にマイニングマシンを任せ、資本運営に通じた幹部に上場を担わせる。DCGの狙いは極めて明確に示されている。

二、心電図AI企業のシェルを借りて上場

できるだけ早く上場取引を開始するため、Fortitudeは長い行列に並ぶ伝統的なIPOではなく、リバースマージャーという近道を選んだ。

2026年6月23日、彼らは取引案を公表し、ナスダック上場企業HeartSciencesとの全株式交換による合併契約を締結した。

不条理さはまさに、両社の事業領域の隔たりにある。

HeartSciencesは心電図の人工知能アルゴリズムを手がける医療テクノロジー企業であり、Fortitudeは純粋なトークンマイニング企業だ。

取引の設計は率直そのものだ。

合併完了後、HeartSciencesの既存の医療チームは医療を続けるが、社名はFortitude Mining Groupに変更され、ナスダックでのティッカーシンボルは「TUDE」として申請される。

完全希薄化ベースで、親会社DCGは合併後の新会社の約95%の株式を保有することになる。

例えるなら、マイニング企業がナスダックという商業施設にある他人の一等地の店舗に目をつけ、株式交換で店舗全体を買い取り、自社の看板を掲げてそのまま営業を始めるようなものだ。

シェルの事業内容など重要ではない。上場コードという看板を手に入れることこそが重要なのだ。

三、生産量の約3割を握り、現金化を狙う

医療シェルを引っ提げてセカンダリーマーケットに乗り込むにあたり、Fortitudeが投資家に見せる切り札は、すでに実現している生産規模とキャッシュフローのデータだ。

生産能力を見ると、2026年上半期に同社は合計72,696枚のZECを採掘し、同期間のZECネットワーク全体の生産量の約28%を直接占めた。

ネットワーク全体の新規生産量の3分の1近くが、この一社の手に握られている。

運営面では、サウスダコタ州、ネブラスカ州、テキサス州、ニューヨーク州に合計7つのマイニングファームを配置し、全体の電力構成は60メガワットを超える。

優位性をさらに広げるため、同社は2026年5月にBitmainと9,000台のAntminer Z15 Proの購入契約を締結し、7月末に公表した。単価3,499ドル、総額約3,150万ドルで、10月と11月の2回に分けて出荷される。

次に2026年第2四半期の財務数値を見てみよう。

同社は売上高2,090万ドルを計上し、帳簿上の純損失は950万ドルだったが、この中には1,030万ドルのマイニングマシン減損と、560万ドルの減価償却費が含まれている。

これらの非現金損益を差し引くと、調整後EBITDA（税引前・利息・減価償却前利益）は実際には850万ドルのプラスとなる。

そして資本がこのタイミングでこぞって賭けに出るのも、一時の思いつきではない。

かつて世界最大のZcashマイニングプールを開発・運営したKuPoolの技術チームは、当社の取材に対し、北米資本の大規模な流入がZECのハッシュレート成長を押し上げているのは、すでに起きた既定の事実であるだけでなく、業界の今後の核心的なトレンドだと述べた。

KuPoolチームは当社に対し、ZECチェーンのブロック設定に大きな変化が訪れると明かした。

Zcashで大きな注目を集めるNu7アップグレード提案が11月5日に正式に実施される。

その際、ZECのブロック生成時間は従来の75秒から一気に25秒へと断崖のように短縮される。

毎日のネットワーク全体のブロック生成数は大幅に増加し、チェーン上の取引処理速度は倍増し、エンドユーザーの送金体験は大幅に向上するだろう。

しかしブロック生成速度が3倍に急増することは、基盤となるマイニングプールのインフラにも極めて厳しい技術的課題を突きつける。

聞くところによると、KuPoolはZcashの新クライアントをいち早く互換サポートしただけでなく、基盤ネットワークの最適化に大量の独自研究を投入し、Zcash特有のネットワーク環境で生じ得るハッシュレートの遅延とブロック生成の損失を大幅に低減し、高並行の期間におけるマイナーの安定した高収益を保証している。

資本がハッシュレートの参入障壁を急速に引き上げる現在、ネットワーク基盤を深く掘り下げてきた老舗マイニングプールの技術的蓄積は、ハッシュレートエコシステム全体の安定的な運営を支える重要なピースになりつつある。

ただ、キャッシュフローは回り、マシンは轟音を立て続けている。

しかしこのビジネスモデルの足場は、Zcashという単一トークンのセカンダリーマーケット価格に完全に縛り付けられている。

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重厚な資産であるマイニングファームを既存の上場企業のシェルに詰め込む手法は、米国株市場では目新しい脚本ではない。

初期のビットコインマイナーから、現在の細分化された分野の垂直型マイニング企業に至るまで、資本は常に新しい物語の担い手を探し続けてきた。

ただ、ナスダックのスポットライトの下では、物語を語り終えた後、すべての評価額は最終的にマイニングマシンの減価償却とトークン価格の周期的な綱引きへと回帰していく。

鐘を鳴らす喧騒が過ぎ去った後、セカンダリーマーケットの本物の資金が試すのは、常にその企業が周期変動に抗う真の底力なのだ。