StrategyとStriveが含み損から含み益へ！ビットコイン企業の買い増しブームは再燃するか？

ビットコイン価格の反発に伴い、StrategyとStriveの2社は合計約1億8300万ドルのビットコインを購入しました。Strategyは9月14～20日、平均79,670ドルで950BTCを取得、総保有量を84万6000BTCに拡大。Striveは同時期に平均79,475ドルで1355BTCを購入し、国庫規模を2万6355BTCに増やしました。ビットコインは月曜日に8万6000ドルまで上昇し、企業全体の平均取得原価（約8万500ドル）を上回り、業界全体が含み益に転じました。

Strategy: 買付再開と資本管理の両立。約1億7400万ドルで自社優先株を買い戻し、5740万ドルを配当・債務利息に充当。ビットコイン評価額は総購入費を80億ドル以上上回る。
Strive: 優先株SATAによる資金調達戦略を継続。新たな買付で調達総額の57.7%を占め、ビットコイン価格が資金調達コストを上回るかが持続可能性の鍵に。
市場背景: 企業による購入ブームは減速。過去3ヶ月の上場企業の増加は約5900BTCに留まり、2025年7月（約8万9000BTC）から急減。今後の鍵は、他の企業が戦略に追随するかどうかです。

著者：Oluwapelumi Adejumo、cryptoslate

翻訳：Chopper、Foresight News

ビットコイン価格の反発が企業の帳簿を修復するなか、ビットコイン・トレジャリー企業のStrategyとStriveは先週、合計約1億8300万ドル相当のビットコインを購入した。

月曜日に開示された規制当局への提出書類によると、世界最大のビットコイン企業保有者であるStrategyは9月14日〜20日の期間に、平均価格79670ドルで950 BTCを購入し、取引額は7570万ドルに上った。今回の購入により、Strategyのビットコイン保有量は84.6万BTCに回復し、総購入額は638億ドル、平均取得コストは1 BTCあたり75416ドルとなった。

もう1社のStriveは9月14日〜18日に、平均79475ドルで1355 BTCを購入し、1億770万ドルを投じた。これにより同社のビットコイン・トレジャリーは26355 BTCに拡大し、同期間中、現金および現金同等物は2億2960万ドルに増加した。

両社の約定価格はいずれもビットコインの最新市場価格を下回っている。今週月曜日、ビットコインは86000ドルまで急騰し、今年1月以来の高値を付け、8月の安値から30%反発した。

今回の購入が特に注目されるのは、ビットコイン・トレジャリー企業全体の買い増しブームがすでに大幅に冷え込んでいたためだ。ブロックチェーン分析機関Glassnodeが先週発表したレポートによると、過去3カ月間で上場企業が増やしたビットコインは合計でわずか約5900 BTCにとどまった。これに対し、2025年7月は1カ月だけで企業が約89000 BTCを吸収していた。

Glassnodeの試算では、ビットコイン・トレジャリー企業群の平均建玉コストは約80500ドルだ。同機関がレポートを発表した時点では、ビットコイン価格はまだこのコストラインを下回っており、大多数の持株企業は全体として含み損の状態にあった。しかし月曜日にビットコインが86000ドルを突破したことで状況は一変し、企業トレジャリーセクター全体がコストラインを上回り、全体として含み益を実現した。

Strategyのビットコイン保有が反発、資本管理戦略が転換

今回の価格反発はStrategyの帳簿上の会計結果に大きな影響を与えている。第2四半期末のビットコイン価格は58714ドルで、当時のStrategyのビットコイン保有量も同じく846000 BTCだった。価格下落により、同社は6月までの3カ月間でデジタル資産に83.2億ドルの損失を計上し、うち未実現の含み損は83.1億ドルに達した。一方、現在この846000 BTCの時価総額は720億ドルを超え、総取得コストを80億ドル以上上回っている。

同時に、Strategyは資金の一部をトレジャリー関連の資金調達証券の管理に振り向けている。先週、同社は1億7400万ドルを投じて自社のSTRC優先株を買い戻した。また、ドル準備金から5740万ドルを取り崩し、優先株の配当と債務利息の支払いに充てた。9月20日時点で、専用のドル準備金は50.4億ドルが残り、別途切り分けられた柔軟な現金は10.5億ドルとなっている。

ここ数カ月、Strategyは買い戻しを通じてSTRC優先株を支え、資本構成を調整し続けている。同社CEOのPhong Le氏は7月、額面を下回る価格で同証券を買い戻すことで、将来の配当支払い圧力を軽減できると同時に、優先株の適切な市場流動性を維持できると述べた。

これまでに、StrategyはSTRC買い戻しプログラムに累計約11億ドルを投じている。したがって、今回のビットコイン再購入は、同社が資本のバランスを取っていることを示している。つまり、バランスシート上の資金調達手段を処理する一方で、ビットコインの買い増しを再開したのだ。それ以前の2週間に開示された週次レポートでは、Strategyに購入記録は一切なく、9月13日時点の保有量は845050 BTCだった。

Striveは優先株を頼りにビットコインを買い増し

一方、Striveは優先株という手段を活用してビットコインの取得を続けている。先週の469 BTC購入と9月初旬の1375 BTC購入に続き、同社は最新の買い付けを実施し、SATA優先株による資金調達への依存をますます強める戦略をさらに固めた。

Striveによると、ワラントの行使も先週新たな資金をもたらし、総収益は約2120万ドルとなった。この資金を加えると、SATA優先株はすでに同社の総資金調達規模の57.7%を占めている。最新の提出書類によると、当週のSATA発行済み株式は786194株増加し、クラスA普通株は約207万株増加した。

この資金調達モデルの持続可能性は、ビットコインの上昇率が発行証券に対応する資金コストを上回れるかどうかにかかっている。Striveが今回新たに購入したビットコインの約定価格は、月曜日の約86000ドルという市場価格を6500ドル近く下回っている。ただし、トレジャリー全体の保有は、過去の平均建玉コストに対して大きな含み益の余地を確保しているわけではない。

ビットコインがすでに企業群の平均コストラインである80500ドルを上回った今、重要な問いが浮上している。様子見を続ける他の企業トレジャリーの買い手は、StrategyやStriveに追随して再び買い付けに動くのか。

Glassnodeのデータによると、かつては毎月数万BTCを吸収していた企業トレジャリーの分野は、今や資金が少数の積極的な買い手に高度に集中している。価格の回復を受けてStrategyとStriveは買いを再開したものの、2025年のような企業レベルのビットコイン購入需要を再現するには、さらに多くの様子見企業が参加する必要がある。