100億の大盤、焼いたのはわずか1億——POLのデフレは冗談か？

著者：馬赫（マー・ハー）、Foresight News

9月23日、Polygon FoundationのCEOであるSandeep Nailwal氏は、POLトークンの焼却コントラクトの準備が整い、コミュニティの誰か一人がトリガーすればよいとツイートで発表した。約3時間余り後、同氏はPolygonscanのトランザクションハッシュを貼り付け、1億枚のPOL（総供給量の約1%）が永久に焼却されたと明らかにした。

当日の約0.10ドルで換算すると、この1億枚のPOLはおよそ1000万ドル相当になる。出所は財団の金庫ではなく、ネットワークの基礎手数料回収コントラクトに蓄積された手数料だ。Nailwal氏は以前、回収アドレスには約1.21億枚のPOLがあり、まず1億枚を焼却するとしており、これは残高の約83%に相当する。残りは回収側に留め置かれ、今後四半期ごとにコミュニティがトリガーして焼却するのを待つことになる。

POLは焼却ナラティブでよく見られるような上昇の波を描くことはなかった。最新の相場データによると、価格は依然0.1ドル付近で推移している。価格は「デフレ」という4文字を買い注文に換えることはなかった。

この1億枚はどう焼却されたのか

Polygon PoSは2022年1月からイーサリアムのEIP-1559に似た手数料構造を採用しており、基礎手数料は焼却経路を通る。ここ数年、この手数料は発生のたびに即座にコントラクト層で焼却されるのではなく、ネットワーク基礎手数料の滞留コントラクトに集約されてきた。Nailwal氏の説明によれば、2026年1月以降、POLはすでに純デフレ区間に入っており、年央に広く引用された対照データでは、2026年に約1.052億枚が鋳造されたのに対し、同期間に回収された基礎手数料は約1.077億枚だったという。

9月18日、同氏はまず「1億枚を焼却する準備がある」と予告し、コントラクトはまだテストネットにあり、メインネットに上げるには最終署名が必要だと記した。5日後にメインネットへのデプロイが完了し、コミュニティによるパーミッションレスな呼び出しでトリガーされ、焼却は完了した。公式は、今後四半期ごとにコミュニティが回収アドレスに新たに蓄積されたPOLをもう一度焼却できると述べている。

POLの初期供給量は100億枚で、MATICからの1:1移行に対応する。焼却前のオンチェーン総供給量はおよそ107億枚規模で、1億枚は当初の100億枚に対して約1%、現在の総供給量に対しては約0.93%に相当する。Polygonのドキュメントによれば、2025年6月以降の実効年間発行率は約2%だ。つまり、今回の一回限りの焼却は半年分の粗発行量すらカバーできない。

焼却は本物だが、その規模は「段階的な手数料回収」に書かれたものであり、発行制度そのものを変えるものではない。

保有者にとっては、これが「1億枚の焼却」だけでは上昇を支えにくい理由を説明している。市場が問うべきは、今日どれだけのチップが減ったかではなく、来年の今ごろ供給量がまた増えているかどうかだ。

2026年の収入は2450万ドル

Nailwal氏は今月、Polygonの2026年これまでの収入が2450万ドルだとツイートし、Arbitrumの841万ドル、NEARの560万ドルと対照して、「POLの収入はARBの3倍、NEARの5倍」という結論を導いた。

DefiLlamaの最新データによると、TVLは2021年に比べて大幅に落ち込んでいるものの、過去の各月のプロトコル手数料収入は2026年から増加に転じている。

決済ナラティブには実体のある数字が伴っている。2026年5月、Polygonのステーブルコイン送金額は約792.5億ドル、当月のステーブルコイン取引件数は約1.98億件で、各チェーンの中でも上位に位置する。累計ステーブルコイン送金額は2.4兆ドルを超えた。

現在、Polygon上のステーブルコイン時価総額は依然30億ドル前後の高水準を維持している。

VisaはPolygonをステーブルコイン決済のパイロットに組み入れた。これらのデータは、チェーンがまだ使われていることを示している。ただ、チェーンを使う人とPOLを買う人は、ますます同じ集団ではなくなっている。

チームの人員削減と事業縮小

データは見るべきものがあるとはいえ、チーム幹部の離脱や人員削減は、なおPolygonに小さくない影を落としている。

Polygonの当初の共同創業者4人のうち、Jaynti Kanani氏とAnurag Arjun氏は2023年ごろに日常業務から退いた。Mihailo Bjelic氏は2025年5月にFoundationの取締役を辞任し、Labsの日常業務を終えた。Sandeep氏が唯一現場に残る創業者となり、同年6月にFoundationのCEOに就任し、対外的には方向性と実行を改めてつかみ直すと述べた。Polygon Labsは引き続きMarc Boiron氏がCEOを務める。

Labs内部の人員構成も入れ替わっている。2023年7月、Boiron氏は最高法務責任者からCEOに昇格し、当時の社長Ryan Wyatt氏は退社した。2025年半ばには、ゼロ知識研究の責任者Jordi Baylina氏がチームを率いて独立し、ZisKを立ち上げた。製品ラインも同時に縮小し、2025年6月にはPolygon zkEVMの廃止を発表、2026年7月1日（公式ページでは7月3日にサンセット完了と記載）にシーケンサーを停止した。このチェーンは2021年に買収したHermezに由来し、当時の取引価格は約2.5億ドルで、ローンチ時にはZKの旗艦と位置づけられていた。

人員削減はもう一つの並行線だ。2026年1月、同社は約60人を削減した。公式の説明は、CoinmeとSequenceの買収後にポジションが重複したためというものだ。2026年7月16日、Boiron氏は年内2回目の人員削減を発表した。人数は明らかにされていないが、目標は2027年までに利益を出せる「ブロックチェーン決済会社」になることだという。

買収そのものも会社の構成を変えている。2026年初め、Polygon Labsは米国のライセンスを持つ現金・暗号資産交換会社Coinmeとウォレット基盤のSequenceの買収を発表した。外部報道によると合計の取引価格は2.5億ドルを超える。入ってきたのは決済、ライセンス、コンプライアンス、ウォレットのチームで、基盤となるパブリックチェーンのエコシステムやゼロ知識証明（ZKP）などの非収益性インフラ事業は切り離された。組織の論理は、エコシステムを育てることから「稼げる送金会社を作る」ことに変わった。

セカンダリーマーケットにとって、これは焼却よりも消化しにくい。物語を語る人は減り、プロダクトは狭まり、かつての輝かしいナラティブはもう存在しない。

MATICからPOLへと改名し、スケーリングのナラティブから決済のナラティブへと変わり、4人の創業者から1人が財団に座る体制へと変わったプロジェクトにとって、このずれは突然のことではない。市場が見るべき次の一手は、誰かがまた燃焼ボタンの画像を貼ることではなく、2%の年間発行が変わるかどうか、四半期ごとの焼却が新規鋳造量を安定的に上回れるかどうか、そして決済会社ができた後、POLが一体どの部分のキャッシュフローを分け取るのか、ということだ。