SECが門戸を開き、OKXが米国進出へ：トークン化株式は「本物の株式化」が必須、オフショア戦略が試練に

OKXは米国SECに申請書を提出し、米国でトークン化株式取引プラットフォームの立ち上げを計画している。現在OKXはオフショア市場で70以上の合成型トークン化株式を提供しているが、配当や議決権はサポートされておらず、米国ユーザーはアクセスできない。SECが9月に導入した「イノベーション免税」は、トークンに実際の株主権利が付随することを要求しているため、OKXの米国向け製品構造はオフショア版とは異なる可能性が高い。同時に、OKXとICEの合弁会社OKXICEは、ブローカーディーラーおよびFCMライセンスの承認を待っており、米国市場参入の準備を進めている。

著者：John Chen

編集：深潮 TechFlow

深潮ガイド：OKXのトークン化米国株はすでに70銘柄超にまで広がっているが、これまでずっと米国ユーザーの門前で阻まれてきた。今回の申請提出が狙うのは、まさにSECが9月に開設したばかりの「イノベーション免除」の枠組みだ。鍵となるのは、新規則がトークンに本物の配当と議決権を求める点であり、OKXがオフショアで販売する合成型商品は基準を満たさない。投資家にとって本当に注目すべきは、OKXが米国でどのような構造を提示するのか、そしてニューヨーク証券取引所の親会社ICEとの合弁会社OKXICEがいつライセンスを取得するのか、という点だ。

この取引所は、自社のオンチェーン株式ビジネスを、既存商品が唯一リーチできていない市場へと推し進めようとしている。

ブルームバーグの報道によると、OKXは米国証券取引委員会（SEC）に申請を提出し、米国でトークン化株式取引プラットフォームを立ち上げる計画だ。

10月初旬時点で、この申請自体はまだSECの公開記録には現れていない。とはいえ、タイミングは理にかなっている。ワシントンはちょうど、こうした取引に正式な道筋を開いたばかりだからだ。

OKXはすでに何を、誰に売っているのか

OKXはトークン化株式の分野で新参者ではない。2026年7月15日から16日にかけて、「統一トークン化株式」（Unified Tokenized Stocks）と呼ばれる商品ラインを立ち上げた。xStocksが支える商品としても知られている。

最初の商品は40銘柄超の米国株とETFをカバーしていた。2026年9月までに、このリストは70銘柄超へと拡大し、専用のMoneyアプリを通じて提供されている。

ユーザーはこれらのトークンを24時間365日、7×24時間で取引でき、ステーブルコインのUSDT建てとなっている。決済はSolanaおよびOKX独自のネットワークであるX Layer上で完了する。

これらのトークンは、第三者発行体が保有する原資産株式によって1:1で裏付けられている。OKXが担うのは発行体ではなく販売代理店としての役割だ。

これらの商品はS規則（Regulation S）の対象となる。同規則は、SECが米国外での証券発行を管理するためのルールだ。米国人は購入できず、EUユーザーも同様に対象外となっている。

株式による裏付けがあるにもかかわらず、既存商品は依然として合成型商品に分類される。トークン保有者が得るのは価格エクスポージャーであり、配当や議決権といった株主としての権利は享受できない。

SECが9月に扉を開いた

規制の背景は2026年9月17日に変化した。同日、SECは5年間の「イノベーション免除」（Innovation Exemption）を導入した。

この免除により、適格なトークン化証券取引所（Tokenized Securities Venues、略称TSV）は、トークン化された全国市場システム（NMS）株式をオンチェーンで取引できるようになる。NMS株式とは、おおむね米国の主要取引所に上場している株式のことだ。

取引は、承認された自動マーケットメーカー（AMM）と流動性プールを通じて行うことができる。

この免除は2031年9月17日まで有効で、1つの厳格な条件が付随する。それは、トークンが配当と議決権を含む本物の株主としての権利を保持しなければならないというものだ。

この条件はOKXに大きな影響を与える。現在の構造では、同社の統一トークン化株式は合成型商品であり、新たな枠組みには適合しない。米国ユーザーへのアクセスを開放するだけでは、これらの商品に免除資格を与えることはできない。

ICEとの関連

OKXには、米国市場に参入するためのもう1つの道筋がすでに進行中だ。2026年6月、同社はニューヨーク証券取引所の親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）との合弁会社設立を発表した。

この合弁会社はOKXICEと名付けられ、米国のブローカーディーラー（broker-dealer）および先物取次業者（FCM）の資格を取得した後、トークン化されたニューヨーク証券取引所株式を提供することを目指している。

これらの承認は、SECと米国商品先物取引委員会（CFTC）で結果待ちの状態にある。ブローカーディーラーライセンスは、企業が顧客のために証券取引を処理することを可能にし、FCM資格はCFTCの監督下にある先物およびデリバティブ業務をカバーする。

これは何を意味するのか

OKXにとって、米国のトークン化株式プラットフォームは世界最大の株式市場を切り開くことになる。それはまさに、同社の旗艦商品がこれまでなおざりにしてきた市場だ。どれだけ銘柄コードを追加しようとも、S規則という壁が常に商品のカバー範囲を制限してきた。

イノベーション免除が報いるのは、完全な株主としての権利を備えたトークンだ。OKXが米国で展開するいかなるプラットフォームも、オフショア市場で販売する合成型トークンとは異なるものになる可能性が高い。つまり、本物の配当をトークン保有者に届け、トークンの各単位に本物の議決権を付与する必要がある。

今後注目すべきは、この申請が公開されるかどうか、そしてそこにどのような構造が記述されているか、OKXの米国向け商品がイノベーション免除の下でのTSV基準に沿って設計されるかどうか、さらにSECとCFTCがOKXICEのブローカーディーラーおよびFCM申請をどのように裁定するか、という点だ。