ウォール街モーニングレポート：OpenAIの売上乖離がAI物語を崩す、米国債入札の「救済」も市場の懸念を隠せず

3つの主要指数はまちまちの終値となり、ナスダックは1.25%下落し、約7週間ぶりの最大の下落を記録。トランプ氏は中間選挙前のイラン攻撃を否定したが、米国防総省は短期間での攻撃計画を準備。イランは「7日間の解決策」を提案したが、市場の信頼は低く、原油価格は一時5%以上上昇。

米国債の2回の入札は好調で、30年債利回りは5.73%から約5.6%に低下。CMEのデータでは、10月の利上げ停止確率は82.3%に上昇したが、12月の利上げ確率は60%超。FRB当局者はさらなる利上げの必要性を示唆している。

米国の財政赤字は1.993兆ドルに拡大し、GDP比6%超。AI関連の資金調達ラッシュで、オラクルやスペースXなどが計5000億ドル超の社債を発行。これにより信用市場の圧力が高まり、CDSスプレッドは過去最高を記録。日本は米国債を半年で約280億ドル売り越した。

オープンAIの年換算収益は約500億ドルで、市場予想の700億ドルを下回り、AI需要の持続性に疑念が生じた。ナスダックの下落はほぼ全てがテクノロジー・半導体株によるもので、エヌビディアは2.94%下落。一方、アップルやパランティアは上昇し、グーグルはGeminiエージェントを発表。

各銘柄の動きとしては、エヌビディアは2.94%下落、オラクルは5.48%下落し、CDSスプレッドは過去最高に。スペースXは4.19%下落したが、アップルは1.11%上昇、パランティアは2.40%上昇した。

毎週月曜から金曜の午前、マクロ・米国株・AI・貴金属・原油などの方向に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先手を打つ。PANewsがお届けする。

中間選挙で米軍が中東に増派、トランプ氏は「選挙前は攻撃せず」と発言

主要3指数はまちまちで引けた。ダウ平均はエネルギー関連の大型株に支えられ、逆行して0.10%の小幅高。ナスダックは1.25%急落し、約7週間ぶりの大幅な1日下落率となった。S&P500は0.47%安、フィラデルフィア半導体指数は3%超の急落で、相場の足を引っ張る中心となった。

トランプ氏は木曜、Truth Socialで、11月3日の中間選挙前にイランを攻撃しないと明確に表明し、米イラン間で「実りある協議」が進行中だと述べた。しかし国防総省はすでに3日間の短期・高強度の攻撃計画を準備しており、標的はイランのミサイル・ドローン在庫、エネルギー施設、革命防衛隊の指揮系統に直結する。米空母3隻が今後数週間で中東に集結するが、これは2003年以来初めてとなる。

イランのアラグチ外相はこれに応じ、「7日間プラン」を提示済みで、今後数日以内に米側の提案へ正式に回答すると述べた。しかし市場はこれに強い疑念を抱いている。原油価格は取引時間中に一時5%超上昇し、ブレント原油は104ドルで引け、WTIは一時4%超上昇した。トランプ氏の投稿後、原油価格は約1%しか戻さず、大統領のツイートに対する市場の感応度は構造的に低下している。Again Capitalのパートナー、ジョン・キルダフ氏は「今この市場を取引するのは、基本的に地政学のルーレットを回しているようなものだ。私が接する誰もが取引規模を縮小している」と語った。

米財務省は同日、イランに対し新たな制裁を発動し、対象にはイランの原油・石油化学製品を輸送する船舶17隻が含まれる。米側の推計では、依然として約2000万バレルのイラン原油が船舶に滞留している。

米国債、2回連続の入札が意外な「救済」、利回りは24年ぶり高値から低下

今週の2回の重要な入札が、米国債需要に対する市場の見方を変えた。10月8日、390億ドルの10年債の応札倍率は2.77倍に達し、プライマリーディーラーの落札比率はわずか2.5%。10月9日、220億ドルの30年債の落札利回りは5.618%、応札倍率は2.54倍で、過去6回の平均2.41倍を上回り、間接入札者の落札比率は72.3%だった。

30年債利回りは取引時間中に5.73%まで上昇した後、約5.6%まで低下。10年債は5.35%前後から5.23%まで低下した。TD証券の金利ストラテジスト、モリー・ブルックス氏は「需要は持ちこたえた。長めの年限に参入したい投資家にとってはポジティブなシグナルだ」とみる。ベッセント財務長官の新任アドバイザー、デビッド・ゼルボス氏は、現在の実質利回りは歴史的基準から見て「非常に非常に高い」とし、エネルギーショックが和らげば低下余地があると述べた。

CMEのデータによると、10月の金利据え置き確率は82.3%に上昇し、12月に累計25bpの利上げとなる確率は依然6割超。ウォラー理事は追加利上げがなお必要となる可能性があるものの、連続利上げは不要と述べた。セントルイス連銀のムサレム総裁は、今後6〜9カ月は金利を引き続き引き上げるべきだと示唆した。FRBのウォッシュ議長は10月16日にIMFバンコク年次総会で講演する予定で、同日はFOMC前のブラックアウト期間最終日となる。

米財政赤字とAI資金調達ラッシュの二重の圧迫、世界の債券市場に重荷

米国の2026会計年度の財政赤字は1兆9930億ドルに急拡大し、前年比12%増で2021年以来の高水準となった。赤字の対GDP比は6%超と見込まれる。現在、米財政が直面する最大の「ブラックホール」は利払い費で、純利払い費はすでに1兆1000億ドルを超え、前年比11%増となり、国防費や医療費を上回り、税収全体の5分の1以上を占める。法人所得税収入の16%減、関税収入の予想割れ、減税政策により、米国の公的債務はGDP総額を上回った。経済学者は、経済成長と低失業率の環境下で米国の財政再建の進展が遅く、毎年約2兆ドルの赤字を生み出すのは持続不可能だと批判する。

一方、AI業界の「資金投入」競争は米政府と長期資金を奪い合っている。オラクル、ブロードコム、スペースXなどのテック大手は今年、AIインフラ向けにすでに約5000億ドルの新規債を発行し、直近では合計1500億ドル超の資金調達計画もある。オラクルは特別目的会社（SPV）を通じて資金調達中。スペースXはエヌビディアのチップ購入のため約100億ドルの銀行融資と300億ドルの社債を模索。ブロードコムは数百億ドルを調達している。

クレジット市場の圧力は急激に高まり、オラクル、スペースX、ブロードコムの5年物CDSスプレッドはいずれも過去最高を更新した。市場が織り込むオラクルの今後5年のデフォルト確率は20%超、スペースXは約16%。ゴールドマン・サックスのストラテジストは、AI借り手が高い金利を支払う用意があることで、顕著な「クラウディングアウト効果」が生じる可能性があると警告する。ハイイールド債市場のCCC格債券スプレッドはすでに過去1年で99パーセンタイルにあり、資金調達コストの圧力は業界全体に広がりつつある。

世界の債券市場の「大スポンサー」である日本は戦略を変えつつある。日本の10年国債利回りが3%を突破して30年ぶりの高水準となるなか、日本の投資家の海外資産に対する選別は厳しくなっている。日本の投資家は約1450億ドルのフランス国債を保有しており、昨年末比で2.5%減少。上半期には約280億ドルの米長期国債をネット売却し、2022年以来初の半期ネット売却となった。

OpenAIの売上が200億ドル「縮小」、ハイテク株が崩れる

複数の圧力のなか、AI業界の物語に転換点が訪れた。OpenAIの最新の投資家向け資料によると、9月末時点の年換算売上は500億ドル近くで、これまで市場で流布していた700億ドルの水準を大きく下回った。差異は統計方法の違いに由来する（OpenAIは直接収入のみを計上する一方、競合他社はクラウド経由分を含める）が、200億ドルの予想乖離は「AI需要は無限」という中核的な前提を揺るがすには十分だった。ナスダックの下落はほぼすべてテック・半導体によるもので、クラウドサービス、光インターコネクト、データセンター関連株は全面安となった。

ゴールドマン・サックスのトレーディングデスクは、サムスンとTSMCの業績が高い期待に届かなかったこと、オラクルとブロードコムの追加社債発行の観測が、設備投資の持続可能性への疑念を強めたと指摘する。Miller Tabakのマット・マレー氏は、借入コストが大幅に上昇するなか、これほどの規模のAI支出をどれだけ維持できるのか投資家は疑い始めていると述べた。UBSウェルス・マネジメントは構造的な機会という判断を維持しつつも、資金調達と実行面での段階的な変動リスクを指摘した。

具体的なプロジェクトの動きと株価変動：

エヌビディアは2.94%下落。同社は今後5年間で10億ドル相当のリソースを投じ、米国の「スーパーインテリジェンス」研究開発を支援すると発表。量子コンピューティング、医療、エネルギー安全保障などの重要分野をカバーし、AI推論チップ企業d-Matrixへの投資も計画してエコシステムの互換性を拡大する。ただしOpenAIの売上予想乖離が市場心理を支配した。
ストレージ・AIチップ関連株は総じて下落：フィラデルフィア半導体指数は3.39%安、AMDは3.90%安、インテルは5.34%安、ブロードコムは4.35%安、マーベル・テクノロジーは3.52%安、マイクロン・テクノロジーは4.79%安、サンディスクは4.90%安。
オラクルは5.48%下落。OpenAIの売上データがAI設備投資の物語を打撃し、さらに同社自身がオフバランスのSPVを通じてチップ購入資金を調達するとの報道も重なり、CDSスプレッドは過去最高の261bpで引け、織り込まれる5年デフォルト確率は20%超。
データセンター・クラウドサービス株は全面安：Nebiusは7.35%安、CoreWeaveは7.77%安、Applied Optoelectronics（AAOI）は13.58%安、Coherentは10%近く下落。
パランティアは2.40%上昇。テックアナリストのダン・アイブス氏は、パランティア、エヌビディア、マイクロソフト、アップル、クラウドストライクを2027年に最も注目すべきテック企業5社に挙げ、「アウトパフォーム」評価を付与した。
スペースXは4.19%安で引け。同社は全米の低周波帯域免許ポートフォリオの買収を発表し、Starlink Mobileの米国従来型無線通信市場への参入をさらに推進する計画。一方、FCCは第2世代スターリンク衛星コンステレーションについて1万5000基の衛星打ち上げ申請を承認した。
アップルは1.11%上昇。同社は10月13日にスマートホーム新製品発表会を開催すると発表し、報道によると10月27日前後に初のタッチスクリーン搭載MacBook Pro、新型iPad mini、M6チップ搭載のMacBook ProとiMacを投入する計画。
グーグルは0.63%下落。同社はGemini汎用ワークエージェントを発表し、企業のワークフロー、コード実行、マルチメディア生成におけるAIの応用を拡大した。予測市場では、グーグルが年末までに最良のAIモデルを持つ確率が43%に上昇し、Anthropicの42%をわずかに上回った。
マイクロソフトは1.35%下落。トランプ政権はマイクロソフト、アドビ、大手ITアウトソーシング企業の一部グリーンカード申請を凍結し、トップ大学9校への調査を開始して、ビザ締め付け措置をさらに拡大した。
アマゾンは2.25%下落。同社はAlexaブランドの新タブレット製品ラインを投入し、コスパ重視のFireシリーズを廃止。新製品は230〜550ドルで、10月14日に出荷開始予定。アマゾンは同時に、アップルのスマートホーム新製品とグーグルのGeminiエージェントとの競争に直面している。
テスラは0.74%下落。マスク氏はこれに先立ち、名指しを避けた一部の「寡頭」がインドでのStarlink展開を妨害していると非難。インド通信省はその後、インドの衛星通信規制枠組みが不公平だとする主張は根拠がないと応じた。