L1ブロックチェーンPearlはいかにしてGPU演算能力の価格決定という難題を解くのか？

執筆：@Decentralisedco

翻訳：AididiaoJP、Foresight News

ブルームバーグ端末には、Silicon Data、Ornn、Compute DeskによるGPU価格指数が表示されている。3社はいずれもH100のレンタル価格を追跡しているが、H100 1台が実際にいくらの価値があるのかについて合意できていない。

GPU演算能力の大半は、割引価格による私的な二者間契約を通じて流通しているため、これらの指数は有効な価格決定を行うことができない。

しかし、32万枚のGPUを稼働させる暗号資産ネットワークが、すでに実際の市場取引を通じてGPU演算能力の価格を決定している。

なぜ誰もGPUの価格を決められないのか？

H100 1台に対して1時間あたり3〜10ドルを支払うとき、実際にあなたが借りているのは何なのか？

Vast.aiでは、この3ドルで手に入るのは、誰かの予備サーバーラックにあるGPUカード1枚であり、通常のイーサネットで接続され、マシンの稼働時間について何の保証もない。一方、同じH100が1時間あたり10ドルする場合、それはOracle Cloudにあり、専用に建設された施設で、GPU同士は毎秒400ギガビットのInfiniBandで相互接続され、エンジニアのチーム全体が24時間体制で監視している。

価格が3倍以上になるのは、Oracleがあなたに売っているのがチップへのアクセスだけでなく、計算環境一式だからだ。この違いだけで、同じシリコンがプロバイダーによって6.7倍もの価格差を生む。

価格差が存在するのは、GPUそのものが製品ではないからだ。GPUは、より大きなサービスの中の1つの原料にすぎない。1つの建物内でNVLinkとInfiniBandによって接続された512枚のGPUクラスターは分散学習タスクを実行できるが、5つの低コストデータセンターに散在する512枚の独立したGPUは、チップ数が同じでも効率的にそれを成し遂げることはできない。これらはまったく異なる製品であり、たまたま同じ名前を共有しているにすぎない。まるでクイーンズ区のワンルームとアッパー・イースト・サイドのペントハウスが、技術的にはどちらも「ニューヨークの1つのアパート」と呼ばれるのと同じだ。

債券市場はすでにこの点を見抜いている。CoreWeaveは同じ種類のH100ハードウェアを担保に何度も借り入れを行ってきた。この債務がMetaの長期テイク・オア・ペイ契約に裏付けられている場合、金利は約5.9%だった。しかし、同じハードウェアで借り入れを行いながら契約による裏付けがない場合、9.75%を支払わなければならない。金利を400ベーシスポイントも引き離したのは、まさにハードウェアの上に載った顧客契約だった。これは、債券市場が自分たちが実際に引き受けているのはGPUそのものではなく何なのかを反映している。

先物契約のロジック全体は、価格の基準となる製品の格付けが可能であることに依存している。あなたはそれを検査し、分類する。最上級と最下級の差は、価格決定メカニズムが分散を吸収できるほど狭くなければならない。例えば、金はロンドンの適格納品地金に対する偏差が1%未満であり、これが金先物が1970年代以降うまく機能してきた理由だ。

WTI原油は基準等級に対して約5%の偏差を許容し、残りはプレミアム・ディスカウント表が吸収する。生きた牛でさえ——おそらく人々が先物契約に詰め込もうとした最も奇妙なものだ。なぜなら各動物は生物学的に唯一無二だからだ——品質帯は15%から20%に抑えられている。しかし、Silicon Dataが11の異なる施設にある3500枚のH100S GPUをベンチマークしたところ、性能差は38%に達した。

しかもこれはチップ性能だけの話であり、ネットワーク、稼働時間、冷却、そして低コストラックとエンタープライズ級クラスターを区別するすべての要素はまだ含まれていない。完全なサービス構成まで含めると、価格差は200%から700%に膨れ上がる。地球上のどの格付け表も、7対1の品質レンジを吸収することはできない。先物契約がこのようなものをきれいに価格決定できると考えるのは、まさに妄想だ。

では、格付けできないものの上に受け渡しメカニズムを構築しようとすると、何が起きるのか？教科書通りの逆選択が起きる。売り手が先物契約の下であなたに1000 H100時間を負っている場合、彼らはハイエンドクラスター上の時間を引き渡すこともできれば、1時間3ドルのバラバラな低コストのスポットインスタンスを引き渡すこともできる。どちらも技術的には契約を満たす。そして彼らは毎回安い方を引き渡す。差額は自分の懐に入り、あなたには償還請求権がないからだ。

George Akerlofは1970年のレモン市場に関する論文でこの現象を記述し、次のように結論づけた。買い手が受け渡し前に品質を検証できない場合、最悪のバージョンの製品が体系的により良いバージョンをすべて押し出し、市場全体が内部から空洞化するまで続く、と。

CMEは明らかにこのことを知っており、2026年10月5日に予定されているGPU先物契約は現物受け渡しを完全に回避し、Silicon Dataの調査指数に照らした現金決済を採用している。ただし、この指数が収集するのはクラウドプロバイダーが公開料金表に掲載している価格であり、大口買い手が実際に交渉した価格は通常40%から50%低い。決済メカニズムは表示価格に基づく推定であり、市場の大多数の大口買い手は明らかにこの価格では支払っていない。

より良い調査でこれを修正することはできない。特定の施設における特定のGPU時間を正確に価格決定するために必要な情報は、そのハードウェアを運用する人々の頭の中にしか存在せず、彼らにはそれを秘密にしておく十分な理由がある。さらに、演算能力はフロー商品だ。その瞬間に誰も買わなかったGPU時間は永遠に消えてしまう。GPU演算能力の価格シグナルはすべてリアルタイムで機能しなければならず、さもなければ数字は公開した時点ですでに時代遅れになる。

この知識を得る唯一の方法は、実際の規模で、相手方が本物の金を賭けた実際の取引だ。これが私たちを、同じく電力から進化してきたある解決策へと導く。ビットコインに由来するネットワークであり、現在32万枚のGPUがそこに向けられている。

もし価格を計算できたら？

ビットコインマイナーはSHA-256ハッシュを実行する。この計算はただ1つの目的のために存在する。マイナーが一定量の電力を燃やしたことを証明することだ。その証明がブロックに記録されると、ハッシュや行われた作業は無価値になる。それは再利用も、別の用途への転用も、ブロックチェーンの外の誰かに売ることもできない。ビットコインブロックを採掘するために行われた作業は互換性がない。

問題は、何千人ものマイナーが各ブロックに対してこの作業を行うのに、ネットワークが受け入れるのは1人のマイナーの1つのブロックだけだということだ。残りの作業は破棄される。採掘されたがネットワークに受け入れられなかったすべてのSHA-256ハッシュは、商業的に価値のあることを行えたはずのGPUサイクルを表しており、2026年において「商業的に価値のあるGPU作業」が意味するのはただ1つ、AI演算能力だ。

Pearlは、GPU演算能力に商業的価値を持たせようとするLayer 1ブロックチェーンだ。2009年以来ビットコインを守ってきたのと同じプルーフ・オブ・ワーク・コンセンサスと難易度調整を継承している。しかし、Pearlマイナーが実行するのはSHA-256ハッシュではなく、GPU上での行列乗算だ。

なぜ行列乗算に価値があるのか？それは、あなたがChatGPTに質問したときにすべての答えを得るための基盤だからだ。Nano Bananaがテキストプロンプトに基づいて画像をレンダリングするとき、企業が独自データで言語モデルをファインチューニングするとき、あるいは自動運転車がカメラ映像をリアルタイムで処理するときも、同じだ。

過去3年間、シリコンバレーの注目と数千億ドルの資本を消費してきたすべての大規模言語モデルとすべての拡散モデルは、その計算の中核を行列乗算の上で実行している。Pearlはマイナーに追加のインセンティブを与え、同じ演算をプルーフ・オブ・ワークとして行わせる。

ではセキュリティはどうか？これがハッシュ関数の主な仕事だ。ハッシュ関数を行列乗算で直接置き換えることはできない。

SHA-256に近道はない。完全な計算を行わなければ、出力を生み出すことはできない。出力が存在するという事実は、必要な作業が完了したことを意味する。行列乗算は異なる。あなたは本質的に数字の列に対して乗算と加算を行っている。したがって、パターンによってマイナーはわずかな労力で答えを算出でき、プルーフ・オブ・ワークの有効性を弱めてしまう。

PearlはNoisyGEMMと呼ばれるメカニズムを使ってマイナーが正直であり続けることを保証する。これは3つのステップで行われる。

マイナーは作業を始める前に、まず入力行列に対してコミットメントを行う。一度コミットされると、入力は変更できない。

プロトコルはその後、コミットされた行列にランダムノイズを追加する。これにより、マイナーが計画しうるあらゆる対称性（近道）が排除される。そして、マイナーはノイズが何になるかを知らないため、後で作業を実行しなければならない。

マイナーはノイズ付きバージョンに対して完全な行列乗算を実行し、GPU上でブロックごとに行う。

各出力ブロックはハッシュされ、ネットワークの難易度ターゲットと照合される。

あるブロックのハッシュがターゲットを下回れば、マイナーはブロック報酬を獲得する。

しかし、ノイズを導入することで、マイナーが実際に作業せずに報酬を得ることを防いでいる。とはいえ、まさにこのノイズが、元のワークロードの答えを得られないことも意味する。Pearlの解決策は、ノイズに既知の構造を与えることだ。これにより、マイナーが乗算を完了した後にノイズを除去でき、クリーンアップのコストは小さく安価に済む。

1枚のGPUがPearlを採掘するとき、ネットワークはこのマシンがプロトコル目標の194秒のブロック間隔内に、その時点で存在する電力・冷却・ネットワーク条件下で、実際に何回の行列乗算を完了したかを測定する。

冷却の行き届いたエンタープライズ施設にあるH100は、同じチップが誰かのガレージに置かれ、コンシューマー向けイーサネットで気流も悪い場合よりも、各ブロックで多くの作業を完了する可能性がある。Pearlはこの違いを自動的に捉えるが、これはモデル別に平均化したどの価格指数にもできないことだ。

これを数十の地理的地域にわたる32万枚のGPUに拡張すると、総演算能力は史上最大の実世界AI演算能力の連続ベンチマークとなり、194秒ごとに更新され、誰も調査を行ったり料金表を公開したりする必要はない。

演算能力は構成も追跡する。この32万枚のGPUのそれぞれは、Vast.ai、CoreWeave、Lambda、あるいはAI顧客を奪い合う数十の他のクラウドプロバイダーでレンタル収入を得ることができる。これらのオペレーターはマシンをPearlに向けることを選んでいる。

世界のどこかでGPU演算能力への実際の需要が急騰すると、オペレーターはマシンをPearlから引き上げて有料顧客にサービスを提供し、演算能力は低下する。

需要が軟化し、レンタル収入が減少すると、これらのGPUは還流し、演算能力は上昇する。ネットワークの難易度調整はこれらの移動に反応し、その方法はビットコインの難易度が2009年以来、採掘経済の変化に反応してきたのと同じだ。

違いは、ビットコインマイナーが天秤にかけるのは、負担する電力コストと、採掘したビットコインを売って得られる収益だということだ。2023年8月のテキサスの熱波の間、Riot Platformsはほとんどの採掘機を停止し、3170万ドルの電力クレジットを受け取った。これはその月に採掘した333ビットコインの価値の3倍以上だった。十分な数のマイナーがこの選択をすると、演算能力は低下し、難易度は2016ブロックごとに再調整され、ブロックがおよそ10分ごとに生成されることを保証する。

Pearlとレンタル市場の間でのGPUのこの流動が、GPU演算能力の継続的に更新される均衡価格を生み出す。演算能力が高く上昇しているということは、公開市場でコンピューターが安いことを意味する。オペレーターがPearlを採掘する方が貸し出すよりも割に合うと判断しているからだ。

演算能力が低下しているということは、どこかで誰かがマシンを引き離すのに十分な高い価格を支払い始めたことを意味する。そしてこの価格シグナルは顕示選好から来るものであり、何千人ものGPUオペレーターが自分のハードウェアと自分の金で何をするかを選ぶことから来る。それはクラウドプロバイダーのマーケティングチームが料金表に印刷すると決めたものから来るのではなく、まさにそれがブルームバーグ指数とCME決済メカニズムがこれまで触れることができたすべてだった。

Together AIは、この上で商業化を行った最初の企業だ。2026年5月15日、同社はPearl採掘ネットワーク上で動作する推論エンドポイントを発表し、標準的なクラウド料金より25%以上低い価格でGemma-4-31B-it-Pearlを提供した。経済性が成立するのは、Togetherエンドポイントを通じて推論を提供するGPUが同時にPearlを採掘しているため、採掘収入が運営コストの一部を相殺し、Togetherは自社の利益から差額を補助することなく、より広い市場価格を下回る価格設定ができるからだ。

Pearlネットワークの大部分は、有料推論顧客からのこのレベルの需要にまだ応えていない。このギャップを埋めることが今後の課題であることは明らかだ。しかし、価格決定はそれに依存していない。それは機会費用が実在することに依存しており、この機会費用はこの32万台のマシンのそれぞれ、そして推論市場における他のいくつかのマシンにも存在する。

GPU演算能力市場は、年間数千億ドル規模でありながら、信頼できる価格が存在しない市場だ。ブルームバーグ指数はそれを追跡しようとしているが、どの週を取っても正確な方向性を示すことはできない。CMEは2026年10月5日にGPU先物を開始する予定で、大口買い手が明らかに支払っていない表示価格に照らした現金決済を行う。

しかし、ビットコインのコードベースを基盤とし、わずか5カ月の歴史しか持たないプルーフ・オブ・ワーク・ネットワークには、32万枚のGPUが採掘するか公開市場で能力を貸し出すかを継続的に決定しており、これらの決定の集約が、GPU演算能力業界がこれまでに生み出した中で最も正確な価格に最も近いものを生み出している。