毎週月曜から金曜の午前、マクロ、米国株、AI、貴金属、原油などの方向性に焦点を当て、データで市場を振り返り、トレンドで先機を捉える。PANews制作。

FRBは「タカ派的停止」、クック理事がトランプ氏に真っ向から対抗する投票、3大指数は辛うじて上昇

水曜日、FRBは市場予想通り利上げを停止し、これにメモリチップとクラウドコンピューティング・セクターの大幅高が加わって、米国株3大指数は小幅高で引けた。ダウ平均は0.19%高、S&P500は0.28%高、ナスダックは0.27%高。ただし時間外に発表されたテック大手の決算がまちまちだったことで、ナスダック先物は一瞬で下落に転じた。

FRBは10対2で政策金利を3.75%-4.00%に据え置いた（同日、カナダ銀行は25bp利上げして2.50%へ、NZ準備銀行は2.75%を維持）。声明では経済評価を「力強い拡張」に引き上げ（上期GDPは2.4%に上方修正、第3四半期は3%を突破）、インフレが足元6年にわたり高止まりしていることを強調した。ハマック氏とクック理事は25bpの利上げを求めて反対票を投じた。利下げを求めるトランプ氏がクック理事の住宅ローン問題を調査して解任を試みているため、この行動はトランプ氏に直接「中指を立てた」ものと受け止められた。

ウォーシュ氏、AIの利上げ耐性に疑問符　FOMCの運営方式は歴史的な再構築へ

FRB議長のウォーシュ氏は会見で今後の方向性を明らかにすることを拒み、来年秋から会合制度を改革すると発表した（2027年と2028年にそれぞれ1回、2回の会合を戦略協議のみに充て、投票を行わない）。ウォーシュ氏はさらに「AI投資は利上げを恐れない」との見方にも疑問を呈した。バークレイズのMarc Giannoni氏はデータセンターが借債に極度に依存していると同調し、メロン銀行（BNYメロン）は融資コストの上昇が最終的に支出を崩壊させると警告、UBSのJonathan Pingle氏はFRBがAIとその他業種向けに「2種類の金利」を設定する必要があるかのようだと嘆いた。

こうしたタカ派的な発言を受け、12月の利上げ確率は82.6%に上昇（スタンダードチャータードは86%と予想）。一方で来年に3回利上げするとの見方は後退し、米国債利回りは「短期低下・長期上昇」となった。2年債は2.91bp低下して4.704%、10年債は2.5bp上昇して5%を突破、30年債は3.66bp上昇して5.348%となった。TD証券とBofAのMark Cabana氏は、ウォーシュ氏がなぜ12月まで利上げを待つのかを明確に説明していないと批判したが、ベッセント財務長官は異例にも、利上げ継続は「必ずしも間違いではない」と述べた。ゴールドマン・サックスのマクロストラテジスト、張薇琪氏は、今後あと1回（累計50bp）でも3回（累計100bp）でも、今回の引き締めは1983年以来で最小の部類に入ると市場を安心させる見方を示し、歴史的な経験から株式市場は短期的な揺れの後も支えられると述べた。

100ドル原油には27ドルの戦争プレミアム、金価格は3886ドルのサポート維持が焦点

中東戦争によりWTI原油は2.88%高の102.78ドルに押し上げられ、ブレントは115ドルを突破、欧州の天然ガスも2022年以来初めて100ユーロに達し、全米のレギュラーガソリン平均価格はすでに4.25ドル/ガロンとなっている。ゴールドマンは明確に、現在の原油価格には少なくとも27ドル/バレルの純粋な地政学プレミアムが含まれていると指摘。米メディアによると、米国とイスラエルは11月4日の中間選挙後にイランへ1週間にわたる激しい攻撃を行う準備をしている。戦争を避けるため、バンス副大統領はイランの最高安全保障委員会のレザイ事務局長に書簡を送った（トランプ氏は指示していないとしつつ前向きな姿勢を示した）。カタールはサウジアラビア、パキスタンなどと共同で「7日間停戦草案」（国際原子力機関の査察再開と引き換えに資金の凍結解除と制裁免除を得る内容）を提示したが、イランの強硬派は「受け入れられない」として先に海上封鎖を解除するよう要求した。

フーシ派によるサウジの製油所攻撃や、イランがホルムズ海峡の輸送力の5分の1を占める韓国船主Sinokorへの制裁を示唆した影響で、ペルシャ湾の日量輸出量は2400万バレルから1570万バレルへ急減し、アジアの運賃は5倍の36ドルへ急騰した。これに米国の原油在庫の4週連続減少、世界の利用可能在庫が2016年以来の低水準となったこと、中国の輸入回復が重なった。JPモルガンのアナリストNatasha Kaneva氏はブレント原油の適正価格をわずか94ドル/バレルと試算し、モルガン・スタンレーも実際の供給がすでに昨年を下回っていると指摘した。

ウォーシュ氏の講演中にドル指数は0.24%下落し、金はなお4000ドル近辺で推移している。スタンダードチャータード銀行のグローバル商品リサーチ責任者Suki Cooper氏は、金価格は3886ドルのサポートを守る必要があり、割り込めば一段の調整もあり得ると注意を促す一方、長期的な強気見通しを維持し、第4四半期の平均価格を4650ドル、来年第1四半期には4850ドルに達する可能性があると予想した。ロイターの調査は2026年の金価格予想を4495ドル（2027年は4650ドル）に小幅修正。ステート・ストリートのAakash Doshi氏らのチームは、来年初めに4750-5500ドルまで上昇する確率を70%から60%に引き下げ、FRBがAIの恩恵を過大評価して高金利を維持すれば市場に大きな打撃を与えると警告した。

マイクロソフトは報われ、グーグルは審判を受ける

メモリと光通信セクターが昨夜の最強の主線となった。SKハイニックスは四半期利益が7倍超に急増し過去最高を更新、メモリセクター全体を押し上げた。フィラデルフィア半導体指数は1.75%高、マイクロン、アプライド・マテリアルズ、ラムリサーチなどがそろって上昇した。

ゴールドマンの最新リポートは、DRAM価格は2028年上期まで上昇が続く可能性があり、来年のHBM市場の売上高は230%超の増加になるとの見方を示した。光通信とクラウドコンピューティング・インフラ銘柄が広く上昇する中、オラクルは投資家デーで2028年度下期のフリーキャッシュフロー黒字化、2030年度の売上高2250億ドル超という長期目標を示し、これが最強の触媒となった。

異動セクター

SKハイニックスは13.30%高、マイクロンは5.86%高：SKハイニックスは第3四半期の売上高が328%増と初めて100兆ウォンを突破、営業利益は632%急増（利益率80%）、100兆ウォンの株主還元を発表し、HBMの受注は2029年まで埋まっていると述べた。ゴールドマンはDRAMの値上げが2028年上期まで続き、来年のHBM平均価格が122%上昇して市場規模が230%超増の2000億ドル超になると予想し、ハイニックスとサムスンに「買い」を再提示。
メモリと半導体が全面高：サンディスクは7.66%高、シリコン・モーションは7.56%高、シーゲイトは4.51%高、ウェスタン・デジタルは4%超高、エンテグリスは6.21%高、アプライド・マテリアルズは5%超高、ラムリサーチは5.39%高、ARMは4.10%高、AMDは3.24%高、ブロードコムは2.77%高、インテルは1.91%高、ASMLは1.67%高、TSMCは0.62%高、クアルコムは0.65%安。KLAは第1四半期の業績と第2四半期のガイダンスがいずれも予想を上回った。
オラクルは10.73%高で引け、時間外は3%安：2030年度の売上高2250億ドル超を目標に設定し、2028年度下期のフリーキャッシュフロー黒字化、2029年度に300億ドル超で設備投資が減少する見通しを示し、調達上限を200億ドルに固定した。ただし時間外は大手の設備投資が予想に届かなかったあおりを受けて上げを返上。
クラウドが上昇：液冷大手のVertivは16.48%急騰（第3四半期の純売上高と受注が大幅増、通年ガイダンスを引き上げ）。CoreWeaveは7.32%高で引け（Wolfeが75ドルまで強気、時間外は5%近く安）、NEBIUSは6.96%高（時間外は5%近く安）、Cerebrasは6%近く安。暗号資産関連株ではIRENが5%超高（時間外は3%安）、SoFiが4%超高、Hut8が3%超高。
マーベルは3.32%高、Lumentumは5.52%高（時間外に一時15%急騰）：ブルームバーグが関係者の話として伝えたところによると、マーベル・テクノロジーはデータセンター向け光通信・レーザーメーカーのLumentum買収について協議を深めており、取引は早ければ来週にも正式発表される可能性がある。マーベルは現在Lumentumからレーザーを調達しており、今回の動きはAI計算能力のサプライチェーン統合が狙いだが、巨額M&Aに伴う潜在的なバリュエーション・プレミアムと統合負担から、買い手は時間外に急落し、売り手は急騰した。
光通信セクターは全体として堅調。AAOIは7%近く高、Credo、Astera Labs、コーニングは4%近く高、Coherentは2%近く高。

Mag 7

マイクロソフトは0.06%安で引け：通常取引では資金が極めて慎重で、決算におけるAI関連支出とクラウド成長率を見極めようとする動き。
グーグルは1.60%高：取引時間中は新たな最先端サイバーセキュリティAIモデル「Gemini 4 Carbon」の発表を受けて急伸したが、上げ幅は時間外に決算で完全に帳消しとなった。
アマゾンは0.59%高：Alexa搭載スマートホーム端末を複数集中投入して利用シーンの入口を奪おうとし、取引時間中は小幅に連れ高。
アップルは0.94%安：ジョブズ時代の原則を覆し、M5チップを初搭載したタッチスクリーンOLEDのMacBook Proを発表したが、メモリなどの部品高騰が本体価格を押し上げて消費者側の買い替え需要を抑えるとの懸念が重しに。
テスラは0.80%安：ベトナム市場への参入と採用活動の開始を発表したものの、大型グロース株への防御的な地合いに押されて下落。
エヌビディアは1.17%安：ローカル音声モデル「Nemotron 3.5」と計算資源管理ツール「RTX Spark」を投入したが、米司法省がHugging Face買収と反トラスト行為に関する照会を強めており、バリュエーションの上昇余地を抑制。
メタは1.24%安：ロサンゼルスで青少年のメンタルヘルス被害をめぐる訴訟の正式な法廷審理を迎え、訴訟とコンプライアンスのリスクが株価の重しに。

時間外・夜間取引の銘柄

**マイクロソフトは夜間取引で約4%高：**第1四半期の売上高と利益がそろって予想を上回り、中核事業のAzureクラウド売上高は48%急増とバイサイド予想を超え、来四半期は50%へ加速する見通しを示した。設備投資が450億ドル超に上りフリーキャッシュフローが前年比で圧迫されたものの、計算資源の収益化効率は予想以上で、ウォール街はAI時代の安定した「避難所」と評価。
**グーグルは時間外に11%超の急落：**決算は全面的に失速し、1株当たり利益は2.12ドルで市場予想を大きく下回り、中核の検索広告はAIモードの収益化率の低さから初めて明確な穴が生じた。さらに単四半期のフリーキャッシュフローが-90.65億ドルの大幅流出となり、「莫大な資金を燃やしてもリターンが見えない」との強い疑問を呼んだ。
**ServiceNowは時間外に19%近い急落：**OpenAIとのエージェント協業拡大を発表したものの、第3四半期の純利益が前年同期比で45%近く急減し、従来型のSaaSソフトウェアモデルが生成AIに激しく浸食され利益が圧迫されているとの市場の懸念を裏付けた。
**Instacartは時間外に約4%高：**配達大手のDoorDashが約170億ドル評価で買収に向けた協議を深めており、家庭向けスーパーの即時小売市場に全面的に浸透する計画。
**計算資源レンタル各社は時間外にそろって急落：**CoreWeaveとNEBIUSは時間外に5%近く下落。マイクロソフトとグーグルの設備投資が最も強気な予想に届かなかったことが、下流の計算資源再販業者のキャッシュフロー断絶への懸念を直接引き起こした。

今後注目すべき点：

10月29日（木）

20:30 米国第3四半期GDP速報値と9月PCEインフレデータが同日発表：第3四半期実質GDP年率換算の速報値は予想3.2%（前回2.2%）、9月の総合PCEは前年同月比で3.7%へ上昇（前回3.4%）、前月比+0.5%、コアPCEは前年同月比3.1%-3.2%へ上昇（前回3.0%）の見込み。同時刻に9月の個人支出月次（予想0.5%）、週次の新規失業保険申請件数（予想20万人）、EIA天然ガス在庫も発表。
国内（中国）の価格調整とテンセントの大型会合：国内の石油製品が新たな価格調整ウィンドウに入る。2026テンセント・グローバル・デジタルエコシステム大会が深圳で開催され、Agentシーン向けの新製品100以上と実践事例500余りを発表予定。
米国株決算：時間外にアマゾン（ドイツ銀行はAWSの第3四半期成長率41%、営業利益率37.1%と見込み、2027年に3300億ドルへ引き上げられる設備投資とフリーキャッシュフロー改善の綱引きを重点的に点検）、インテル（製品競争力と経営立て直しを検証）、サンディスク、Coinbase、Strategyが発表。寄り前にはイーライリリー、メルク、キャタピラー、シェルが決算を公表。

10月30日（金）

日銀金融政策決定会合 & 東京10月CPI：日銀は目標金利1.25%の据え置きが見込まれ、経済・物価見通しを公表、14:30に植田和男総裁が会見。同日発表の10月東京CPIと合わせ、植田氏が政策正常化や12月利上げ（ブルームバーグは2%の終着点まで引き上げと予想）のタカ派的な信号を出せば、円の大幅な反発を招き世界のキャリートレードに激しく波及する。
17:45 キオクシア決算説明会：キオクシアの電話会議は世界のNANDフラッシュの需給と価格動向をさらに相互検証する場となる。