著者：马赫、Foresight News
10 月 29 日、ウォール街の伝説的なマクロトレーダーであるスタンレー・ドラッケンミラー氏が X プラットフォームで異例の発信を行い、オンチェーン・デリバティブ取引所 trade.xyz に投資したことを認めた。具体的な金額は非公開だ。（関連記事：暗号資産バブルを脱し、Hyperliquid はいかに「伝統的金融」で 128 ドルの目標株価を支えるのか？）
彼のプロフィールページは極めて簡素で、現在公開されている投稿はこの 1 件のみ。100 語にも満たないこの投資表明には、マスク氏も「興味深い」と引用コメントを付けて転載した。
伝統的金融の世界において、ドラッケンミラーという名は一流のマクロ相場感覚そのものと同義だ。
ウィキペディアの紹介によれば、現在 73 歳のスタンレー・フリーマン・ドラッケンミラー（Stanley Freeman Druckenmiller）は米国の億万長者投資家、慈善家、元ヘッジファンドマネージャーである。
彼は 1981 年に自ら設立したデュケイン・キャピタル（Duquesne Capital）の会長兼社長を務めた。2010 年 8 月、当時 120 億ドル超の資産を運用していた同ファンドを閉鎖した。
1988 年から 2000 年まで、ジョージ・ソロス氏のクォンタム・ファンド（Quantum Fund）でチーフ・ポートフォリオ・マネージャーを務めた。最もよく知られる一戦は 1992 年、クォンタム・ファンドのチーフ・ストラテジストとしてソロス氏とともに英ポンドを売り崩し、イングランド銀行を打ち負かしたことだ。
30 年に及ぶファンド運営のキャリアの中で、彼は高集中度・トップダウン型のマクロ・ベットというスタイルによって、ブルームバーグ億万長者指数の記録によれば年平均約 30% のリターンを達成し、赤字の年は一度もなかったという記録を打ち立てた。
SNS にほとんど顔を出さない「かつての空売りの王」が、なぜ突然 Hyperliquid 上に構築されたプロジェクトを支援したのか。その答えは投稿の後半にある——「市場参加者の一人として、私は彼らの革新的な商品を使って自身の投資プロセスを最適化することを楽しみにしている」。
18〜24 カ月のマクロ流動性サイクルを中核的なアンカーとするトレーダーにとって、伝統的金融市場の最大の構造的痛点は、週末と取引終了後の流動性ショックにある。
週末に地政学的なブラックスワンやマクロ政策の転換が突発すると、NYSE とシカゴ・マーカンタイル取引所（CME）は門を閉ざしており、機関資金は休場期間にギャップ・リスクを一方的に受け入れるしかない。
trade.xyz とインターコンチネンタル取引所（ICE）が進める 24 時間 365 日無休の無期限先物（パーペチュアル）は、まさにウォール街のマクロヘッジ道具箱に欠けていた最後のピースを埋めるものだ。
特筆すべきは、米証券取引委員会（SEC）の 13F 保有報告書によれば、今年 6 月 30 日時点でドラッケンミラー氏率いるデュケイン・ファミリー・オフィス（Duquesne Family Office）が Hyperliquid Strategies Inc.（ナスダック・コード：PURR）を約 294 万株保有し、保有時価総額は約 2315 万ドルに達していることだ。
米国株式市場に上場する HYPE のデジタル資産財務（DAT）企業である Hyperliquid Strategies Inc. は、伝統的機関がコンプライアンスに沿って HYPE エクスポージャーを取得するための踏み台だ。流通市場で PURR 株を大量に買い入れるところから、プライマリー市場で中核エコシステム・プラットフォーム trade.xyz に直接出資するまで、ドラッケンミラー氏の Hyperliquid 技術スタックへの賭けは、周辺的なエクスポージャーから中核インフラへと踏み込んだことになる。
流通市場はこの複合的な材料に実際の資金で値付けを行った。10 月 29 日の米国株取引時間中、PURR 株は 23% 急騰。HYPE トークンは 79 ドル付近から出来高を伴って急伸し、最高で 97 ドル台まで上昇した。10 月 30 日未明に暗号資産市場がバイナンスで数十億ドル相当の資金が盗まれるという巨大な衝撃に見舞われた後も、HYPE は 90 ドル台をしっかり維持し、24 時間で逆行高 17% 超となった。
また DefiLlama のデータによれば、Hyperliquid の手数料収入は 30 日間の高値に上昇し、同期間に無期限先物の取引量は倍増した。10 月 29 日、同プラットフォームの無期限先物の出来高は 174.4 億ドルに達し、清算額は約 2.52 億ドルだった。
市場参加者にとって、ドラッケンミラー氏の公開表明は追加の価格アンカーを提供する。彼はプロジェクトのアドバイザーや戦略顧問としてではなく、投資家と潜在的な利用者として発言した。彼は 1990 年代、マクロ流動性と政策変化を中核に意思決定を行い、今後 18〜24 カ月のシナリオを見通したときに集中投資することを重視していた。今回、ICE と trade.xyz が提携を発表したまさにその日に投資を公表し、Hyperliquid 技術スタックを名指ししたことは、「伝統的金融インフラ＋オンチェーン無期限先物技術」という組み合わせを、彼が参加する価値があると考えるシナリオの中に置いたことに等しい。
事業構造の観点では、今回の提携の要点は、オンチェーンで既に実証済みの無期限先物モデルを米国の規制枠組みに導入することにある。無期限先物には満期がなく、トレーダーはポジションのロールオーバーが不要で、流動性を単一市場に集中できる。
trade.xyz の Hyperliquid 上の市場は、非暗号資産（とりわけ株式と商品）がオンチェーンで継続的な約定を得られることをすでに証明している。米国の規制版が実現すれば、潜在的なユーザー層は現在の主に米国外のトレーダーから、米国のリテールやブローカー経由でアクセスする顧客へと拡大する。ICE によれば、このリテール事業は既存の機関向け先物事業とは独立して運営され、既存顧客に追加のカウンターパーティ・リスクをもたらさないようにする。ジェフ・スプレチャー氏は以前、これらの無期限市場は先物市場を代替するものではなく補完するものと見なされていると述べていた。
Hyperliquid 自身の手数料とトークン機構も、価格反応の背景の一つを成している。プロトコルは取引手数料の一部を HYPE の買い戻しと焼却（バーン）に充てている。10 月 30 日時点で、プロトコルの手数料収入は 12.1 億ドル、うち 11.9 億ドル相当の HYPE を買い戻した。
Hyperliquid はオンチェーン無期限先物の分野で長らく市場シェア首位の位置にあり、非暗号資産の無期限先物の成長は近年の重要な増分収益源となっている。
では、trade.xyz は一体何によって、マクロの大物と NYSE の兆ドル規模の野望を同時に動かしたのか。
なぜ trade.xyz が交差点となるのか
trade.xyz の切り札は、すでに実証済みの RWA オンチェーン流動性だ。
Hyperliquid 上で HIP-3* 規格に基づいて構築された最大の非暗号資産無期限先物のデプロイヤーとして、trade.xyz は過去 1 年余りで累計 6500 億ドル超の出来高を記録し、対象は米国株の個別銘柄、株価指数、商品、為替に及ぶ。
伝統的金融市場が閉まっている時間帯、ここは世界の資金が連続的な価格発見を行う場となっている。
オンチェーン・データによれば、trade.xyz 関連市場の 1 日出来高はすでに幾度も Hyperliquid ネイティブの暗号資産無期限先物の規模に迫っており、SK ハイニックス（SK Hynix）、グーグル、原油、S&P 500 指数の各コントラクトが主力の流動性を提供している。
満期ロールオーバー不要、24 時間 365 日の連続約定、高い資本効率——オンチェーン無期限先物が、コインの売買だけでなく高強度の米国株や商品の値動きも担えることを自ら証明したとき、ウォール街のオールドマネーの参入は自然な流れとなった。
ICE の狙い
ドラッケンミラー氏が公表したのと同じ日、NYSE の親会社であるインターコンチネンタル取引所（ICE）は trade.xyz と正式合意に達したと発表した。ICE は trade.xyz に戦略的資本参加を行うだけでなく、その米国規制市場の独占運営事業者となる。
Hyperliquid の共同創業者ジェフ・ヤン氏は、1 年前に ICE 会長兼最高経営責任者（CEO）のジェフリー・スプレチャー氏と話した際、「いつか ICE が Hyperliquid を基盤に構築しているのを見たら、それは我々が本当に成功した証拠だ」と半分冗談で語ったと明かした。
そして今、その成功は突然訪れたように見える。
公式発表によれば、双方は米国内に完全に独立した取引所と清算システムを新設する。Hyperliquid が HIP-3* を通じて基盤技術インフラを提供し、trade.xyz が市場設計と開発を担い、ICE が規制市場と清算アーキテクチャの運営を握る。既存のオフショアの trade.xyz 市場は引き続き通常どおり運営される。
機関投資家向けに特化してきた伝統的金融の巨人が、なぜ突然これほど手間をかけてリテール向けの無期限先物チャネルを別建てで用意するのか。
第一に、CME や Robinhood との競争への対応だろう。米国のデリバティブ市場では、ICE は長年のライバルである CME としのぎを削ってきたが、伝統的な先物は固定の満期日と取引時間帯という制約を受け、リテールにはハードルが高く、ロールオーバーの摩擦も大きい。
ICE が今回、新プラットフォームを既存の機関向け先物事業から物理的にも清算上も厳格に分離したのは、表面上はジェフリー・スプレチャー氏の言うとおり「伝統的な先物の補完として、既存の機関顧客に追加のカウンターパーティ・リスクを与えない」ためだが、実際には伝統的証券の長い決済制限を迂回し、先物仲買業者（FCM）や以前 OKX と設立した合弁の流通チャネルを通じて、CME とリテールの牙城である Robinhood から、米国株・原油・株価指数の 24 時間高レバレッジ価格決定権を直接奪い取るためだ。
さらに、もう一つの重要な理由は、トランプ政権下での CFTC 規制緩和の窓が開いているうちにポジションを取ることかもしれない。
今年に入り、米商品先物取引委員会（CFTC）は満期のない契約に対する姿勢を明らかに実務寄りに転じ、個別案件の免除やサンドボックス試行を通じて、一部のプラットフォームが無期限先物の証拠金と清算の仕組みを試験することを認めてきた。加えてトランプ氏が以前、Hyperliquid 関連事業をコンプライアンスに沿った形で米国に導入することを支持すると公に表明したことで、政策が反転するテールリスクは大きく低下した。
予測市場 Polymarket への布陣、OKX との提携に続き、ICE が成熟したオンチェーンチームの少数株式を直接取得してコンプライアンス清算ライセンスを供与するという選択は、間違いなく規制の窓を押さえるための最もコストの低い「借り殻」ルートだ。
現在、オフショアの trade.xyz 市場は HIP-3* の仕組みに従って Hyperliquid メインネットにプロトコル手数料を支払い、それがアシスタンスファンドの買い戻しフライホイールを支えている。
しかし ICE は米国に「独立した取引所と清算アーキテクチャ」を新設すると明言している。このオンショアのコンプライアンス市場が将来承認され稼働した後、そこで生まれる膨大な米国株・商品の取引手数料は、従来の比率で Hyperliquid メインネットに戻り HYPE の買い戻しに充てられるのか、それとも ICE と trade.xyz の独立した清算体系の中に留保されるのか。
答えは今後明らかになるだろう。
