著者：許超、華爾街見聞
米中間選挙で民主党が両院を制したことで生じたAIデータセンター規制の厳格化への懸念は、静かな湖面に石を投じたように、その衝撃波が急速にソウル株式市場へと波及した。韓国の主要2指数が同じ取引日に売りサーキットブレーカーを発動し、半導体の主力株が急落した。この「ブルー・ツナミ」は、韓国経済の中核を担う輸出エンジンを試すものとなっている。
11月5日、韓国総合株価指数（KOSPI）は寄り付きから1.82%下落し、その後も下げ幅を拡大。同日午前に売りサイドカー（Sell-Sidecar）が発動され、プログラム売り注文が一時中断された。同日午後2時25分時点で、KOSPIは前営業日比5.50%安の5371.41ポイント、コスダック指数（KOSDAQ）は同時刻に5.11%安の678.4ポイントとなった。主要2指数が同じ取引日にそろって市場安定化措置を発動するのは異例のことだ。サムスン電子とSKハイニックスの株価はそれぞれ7.8%安、9.81%安と急落した。
今回の急落の直接の引き金は、民主党がテキサス、オハイオ、ジョージアなどデータセンターの集積する州の知事選に勝利したことで、新規データセンターの認可が滞るとの懸念が一気に強まったことにある。サムスン電子とSKハイニックスは時価総額でKOSPIの半分超を占めるため、半導体業界のセンチメントに少しでも動きがあれば、韓国の基準指数に増幅効果をもたらす。
民主党が圧勝、データセンター規制への懸念が急上昇
民主党は今回の中間選挙で歴史的な「ブルー・スイープ」を達成し、上下両院の支配権を獲得するとともに、データセンターが高度に集中する複数の州で知事職を勝ち取った。
なかでも、テキサス州次期知事のジーナ・ヒノホサ（Gina Hinojosa）氏は選挙戦中、当選後ただちに新規データセンターの認可をすべて一時停止すると公約した。テキサス州の地方紙「テキサス・トリビューン」がDataCenterWatchの分析を引用して報じたところによると、36州の知事候補74人のうち43%が、新規データセンター建設の一時停止または禁止に賛成を表明した。
市場の反応は、前営業日の米国株の値動きが直接波及した面もある。4日の米主要指数は全体として上昇したものの——S&P500は1.58%高、ダウ工業株30種は3.03%高、ナスダックは1.44%高——その内訳は大きく分化していた。
アップル、マイクロソフト、アマゾンなど大型テック株はそろって5%超の上昇となった一方、エヌビディア、マイクロン、サンディスク、インテルなど半導体株はおおむね3%から8%の下落となった。AI算力（コンピューティングパワー）のリースを手掛ける新興企業CoreWeaveとNebiusはそれぞれ9.9%安、6.7%安と急落し、フィラデルフィア半導体指数は3.1%下落して約6か月ぶりの安値をつけた。
韓国の半導体・電力機器株が全面安
韓国市場の下落は、半導体、およびAIインフラと密接に関連する電力機器セクターに集中した。サムスン電子は5.39%安、SKスクエアは6.56%安、サムスン電機は10.31%安と大幅に下落した。コスダック市場の半導体装置企業も同様に急落し、周星工程（Jusung Engineering）は10.23%安、心泰克（Simmtech）は13.90%安、EO Technicsは11.72%安となった。
変圧器などの電力設備企業も免れなかった。**市場では、データセンター建設の遅れが変圧器需要を直接押し下げると懸念されている。**暁星重工（Hyosung Heavy Industries）、HD現代電気（HD Hyundai Electric）、三日電気（Sanil Electric）の下落率はそれぞれ10.10%、7.53%、12.84%に達した。
未来アセット証券のアナリスト、Seo Sang-young氏は次のように述べた。「民主党はテキサスやジョージアなどデータセンターの重要な立地地域でも勝利を収めた。市場では、系統連系、認可プロセス、電力コストの規制が厳しくなることへの懸念が大きく高まっている。多額の負債を抱えて新規データセンターを建設する企業は、プロジェクトの遅延が生じれば、より高い資金調達コストと大きな収益圧力に直面することになる。」
未来アセット証券のシニアリサーチャー、Kim Seok-hwan氏は、「AI規制の厳格化は大手テック企業の設備投資計画を混乱させる可能性がある。これらの企業は、OpenAIやAnthropicなどの顧客に約束した算力を提供し、最終的にその約束をクラウド収入に転換するためにデータセンターを建設する必要がある。データセンター建設の遅れは収益化の時期を後ずれさせ、ひいてはハイパースケーラーが今後の投資ペースを再評価する要因となり、高帯域幅メモリ（HBM）やその他の先端半導体の需要見通しにも下押し圧力がかかる」と指摘した。
政策経路には限界、一部アナリストは影響は一時的とみる
韓国銀行ニューヨーク事務所はリポートで、今回の選挙結果がトランプ政権の全体的な政策方向を大きく転換させる可能性は低いものの、「AI規制とそれに関連する投資ペースに限定的な影響を与える可能性がある」と指摘した。
韓国カトリック大学の経済学教授Yang Jun-seok氏は、民主党が上下両院を同時に掌握したとしても、大統領の拒否権を覆すのに必要な3分の2の議席を確保するのは難しく、これが実際の政策推進の余地を根本的に制限するため、選挙結果だけでAI投資に直接かつ実質的な打撃を期待するのは難しいと述べた。
しかし同氏は同時に、民主党がAIの発展と投資を厳格に規制する姿勢をさらに明確にすれば、業界がすでに直面している他の圧力——AIが雇用を奪い、エネルギー料金を押し上げ、大量の水資源を消費することへの国民の懸念や、大手テック企業がAI投資で多額の負債を抱えることによる債務圧力——と相まって、「意味のある追加の抑制要因」に発展する可能性があるとも指摘した。
NH投資証券の研究員Jo Yeon-ju氏はより楽観的な立場をとり、「民主党もAIの主導権の戦略的重要性をよく理解しており、拙速に大規模な遅延を実施することはなく、むしろ地元住民への補償を提供してデータセンター建設を実現させる方向に向かうだろう。大手テック企業への実質的な打撃は、所詮『コップの中の嵐』にすぎないかもしれない」との見方を示した。
iM証券の研究員も、AIデータセンターの認可規制への懸念が半導体への投資センチメントを押し下げる一方で、原油価格の下落によるコスト削減期待が航空・運輸などのセクターに広がっているとして、引き続き注目する価値があると指摘した。
再生可能エネルギー・セクターが逆行高
市場全体が圧力を受けるなか、一部のセクターは「ブルー・ツナミ」の潜在的な受益者とみなされている。民主党が多数派を固めたことで、再生可能エネルギー支援政策の再始動への期待が高まり、太陽光、風力、原子力、蓄電池システム（ESS）関連株が広く恩恵を受ける方向として挙げられている。
DS投資証券の研究員Ahn Joo-won氏は、「民主党が圧倒的な選挙での優位を背景に今後の立法でより強い交渉力を握るにつれ、太陽光や風力などの再生可能エネルギー分野の要望が十分に反映されるようになり、風力や燃料電池関連株が恩恵を受けるだろう」と述べた。
元大証券の研究員Lee Jae-won氏は、「民主党が議会を掌握し、主要州の知事職も獲得したことで、AIデータセンターがより厳しい規制に直面する確率が高まった。テキサスなど主要なデータセンター建設地域での認可制限や系統コストの圧力は、AI関連の設備投資プロセスを遅らせ、ひいてはメモリ半導体の需要を押し下げ、販売価格を圧迫する可能性がある」と警告した。
